基本面分析之行业分析、公司分析

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1、基本面分析,行业分析和区域分析,（一）什么是行业分析,行业是由具有共同特征的企业群体组成的。由于同一行业内的企业在生产经营具有相似性，其产品有很强的替代性，因而，彼此间处于一种更为紧密联系的状态。行业是介于宏观经济和微观经济之间的重要经济因素，行业的发展状况对该行业的上市公司影响巨大。,（二）行业分析概述,1.道琼斯分析法 2.标准行业分析法 3.我国国民经济的行业分类 4.我国上市公司的行业分类（13门类） 5.上海证券交易所行业分类（十大行业）,行业划分方法,（三）行业的一般特征分析,潜在进入者 替代品 供方 需方 行业内现有竞争者,行业竞争结构分析,完全竞争 垄断竞争 寡头垄断 完全垄断

2、,行业的市场结构分析,1.初创期 2.成长期 3.成熟期 4.衰退期,行业生命周期分析,1.周期型 2.防守型 3.增长型,经济周期与行业分析,（三）行业的一般特征分析,行业市场结构分析,行业垄断竞争程度(企业数量，产品特点及价格形成机制） （1）完全垄断的行业一般有国家参与，此行业必然是高利润，且市场占有稳定，但经营管理差，竞争能力弱，且价格控制抵消了部分优势。 （2）寡头垄断是由若干个生产者瓜分市场，它可得到可观的利润，但会受到相互牵制，这种牵制来自于生产者之间的协商；他取得的利润很大程度上取决于这个行业中的领头羊。 （3）完全竞争的行业风险最大，利润最薄，周期波动性大 。 （4）不完全竞

3、争行业和寡头垄断行业占了绝大多数，其中必需品制造业的利润低，但需求稳定，非必需品制造业利润高，但需求不稳定。,行业市场结构分析,根据行业垄断竞争程度(企业数量，产品特点及价格形成机制捕捉投资对象： 1.垄断程度越高的行业，其产品价格与利润的确定性高。因此，投资这类型证券收益稳定，风险较小。无疑，捕捉行业集中度高，竞争程度低的企业股票为上策。 2.一般来说，竞争程度越高的行业，其产品价格及企业利润受市场供求关系影响越大，企业业绩波动性很强，因而投资收益不稳定，因而投资风险较大。无疑，投资者应规避这类企业的股票。,经济周期与行业分析,不同行业在经济周期各阶段的不同表现 按上述准则，可将行业划分为：

4、 1. 周期型行业：与国民经济周期波动基本同步的行业 三种类型 同步：无时滞，处于制造业的中间产品或半成品 滞后：往往是下游行业，商业，服务业、中高档住宅、中高档家电、商业、服务业、娱乐业等价格需求弹性大的非必需品行业 超前：上游行业 基础工业原料燃料 特征：大多数周期性行业上升周期与下降周期的利润、市场占有、现金流落差很大。,经济周期与行业分析,2.防御型行业：虽然也随经济周期波动，但波幅不显著的行业 该行业主要包括：公用事业，基础设施行业 价格需求弹性小的必需品行业 特征：落差小，具有长期的稳定性，利润处于平稳状态，现金流稳定。 包括公用消费必需品和私人消费必需品，eg.供电，供水，交通运

5、输，基本生活生产用品制造业,经济周期与行业分析,3.增长型行业：该行业不随经济周期波动而波动，而由自身行业决定 分类 高新技术行业网络通讯行业、航空航天技术行业 生物基因技术、生物工程行业、环保行业、纳米、新材料行业、新能源行业 形成新需求的行业：美容整容行业、健身、保健品行业、满足人口老龄化需求的行业 特征：该类行业发展初中期具有超额利润，且市场需求广阔。但对高新技术行业来讲，投入巨大，技术更新快，产品生命周期短，具有很大风险。满足新需求行业不存在这些风险。,行业分析与投资策略,根据不同行业在经济周期各阶段的不同表现选择股票： 1. 根据经济景气变化，把握好投资与退出时机。 2. 在作出正确

6、投资分析前提下，首选增长型行业股票。在经济复苏扩张阶段，周期型行业股票也不乏投资好品种，经济出现衰退时最好停止这类股票投资，转投防御型行业股票。如要长期持股，先选增长型行业股票，再考虑防御型行业股票。,行业生命周期分析,根据行业生命周期选择股票 1.行业处在初创期。有很大潜在发展前途(目前这类行业主要是生物遗传工程行业、微电子行业、通讯行业、高精生物制品、新材料、新能源行业等等)。但新的行业能否形成，新产品能否打开市场或企业在初期能否承担巨大开发研究费用，都有很大随机性。这个阶段具有高风险，低收益或无收益的特征。,行业生命周期分析,2.行业处于成长期。这是行业稳定发展的阶段，竞争加剧，价格下降

7、，利润上升。基础不稳、经营效益低下的企业逐渐被大企业淘汰，技术实力雄厚、经营管理水平高的大企业占据主导地位。这一阶段，企业的利润虽然增长较快，但精致非常激烈，经营环境不稳定，破产率与合并率高。具有高风险、高收益的组合特征，适合那些富有冒险精神的投资者。,行业生命周期分析,3. 行业处于稳定期。该阶段新的企业难以进入，在行业中生存下来的企业竞争手段相似，竞争能力相当，企业经营风险有所降低，利润水平较为稳定。已无大规模新的投资计划，故盈利大部分作为股息分配给股东。因而股东股息收益十分可观。当考虑到企业成长预期减弱，因而股价大幅上升动力不如成长期股票，具有低风险，低收益的特点。这类行业股票投资通常为

8、风险规避型的保守投资者。 投资成熟期行业股票应选择在行业中占优势地位的企业股票(如市场所占份额大，本企业利润率高于行业平均利润率，产品质量高，成本低、售后服务优良)。,行业生命周期分析,4.行业处于衰退期。新行业兴起并取代了原有的行业，产品需求下降，产量减少，增长率逐渐降低甚至负增长，整个行业逐渐萎缩甚至解体。具有低收益、高风险的特征，投资者应尽量予以避免。 行业周期的变化对行业影响的程度不尽相同。进行行业周期的分析目的是，帮助投资者认清经济循环的不同阶段，顺势选择不同行业进行投资。,（四）影响行业兴衰的主要因素,技术进步 政府政策 社会习惯的改变 经济全球化,影响行业兴衰的主要因素,（五）行

9、业综合分析方法,行业增长横向比较 行业未来增长率预测： 计算历史平均增长率,区域分析,（一）我国经济区域格局 东部发展 西部开发 中部崛起 东北振兴 深圳市场主要以广东地区及长江以南华中区省份为主；上海市场主要以华东、东北的上市公司为主。,（二）板块效应 “板块效应是我国证券市场的特殊现象，同一板块的上市公司因拥有某些共同特征而被人为的划分在一起，这一特征往往是被所谓的庄家用来炒作的题材。 例如，地理：江苏板块、浦东板块 业绩:绩优板块 行业：钢铁板块、科技板块、金融、地产板块 概念：三峡板块、中国香港澳门题材、奥运板块,第四节 公司分析,公司分析,公司竞争力分析,公司经营分析,公司发展趋势分

10、析,公司财务分析,政策导向 产业演变方向 资产重组 盈利预测,行业特征分析 公司竞争环境分析 公司行业地位分析 公司竞争战略分析,财务报告定性分析 财务报告定量分析 财务报告综合分析,上市公司,投资决策,产品与市场分析 生命周期分析 研究与开发 经营效率 管理水平分析,（一）公司竞争力分析,一、公司行业特点分析 1.商品形态分析 消费资料 or 生产资料 2.需求形态分析销售对象和销售范围 内向 or 外销 需求对象的满足程度，不同的需求对象对商品的性能、质量要求不同。,二、公司竞争环境分析 环境威胁 or 环境机会 分析方法： （1）PEST分析 （2）波特的五力模型 （3）SCP模型 （4

11、）行业参与者模型,（1）PEST分析（宏观环境分析）,政治和法律环境,（2）产业五种竞争力,波特在竞争战略一书中，从产业组织理论的角度，提出了产业结构分析的基本框架五种竞争力分析。波特认为，在每一个产业中都存在五种基本竞争力量，即潜在进入者、替代品、购买者、供应者与现有竞争者间的抗衡，如图所示。,波特五力分析,1,2,3,五种竞争力分析,应对五种竞争力的战略,五种竞争力分析表明了产业中的所有公司都必须面对产业利润的威胁力量。公司必须寻求几种战略来对抗这些竞争力量。,五力模型的局限性,1,2,3,4,5,6,第六个要素互动互补作用力,（3）SCP模型,SCP(structure-conduct-

12、performance，结构-行为-绩效)模型是由美国哈佛大学产业经济学权威贝恩、谢勒等人于20世纪30年代建立的。该模型提供了一个既能深入具体环节，又有系统逻辑体系的市场结构(Structure)一市场行为(Conduct)一市场绩效(Performance)的产业分析框架。SCP 框架的基本涵义是，市场结构决定企业在市场中的行为，而企业行为又决定市场运行在各个方面的经济绩效。 SCP模型，分析在行业或者企业收到表面冲击时，可能的战略调整及行为变化。,SCP模型从对特定行业结构、企业行为和经营绩效三个角度来分析外部冲击的影响。,外部冲击：主要是指企业外部经济环境、政治、技术、文化变迁、消费习

13、惯等因素的变化； 行业结构：主要是指外部各种环境的变化对企业所在行业可能的影响，包括行业竞争的变化、产品需求的变化、细分市场的变化、营销模型的变化等。 企业行为：主要是指企业针对外部的冲击和行业结构的变化，有可能采取的应对措施，包括企业方面对相关业务单元的整合、业务的扩张与收缩、营运方式的转变、管理的变革等一系列变动。 经营绩效：主要是指在外部环境方面发生变化的情况下，企业在经营利润、产品成本、市场份额等方面的变化趋势。 案例,三、公司行业地位分析 行业地位分析的目的是判断公司在所处行业的竞争地位、如是领导企业，在价格上是否具有影响力，是否具有竞争优势。分析内容包括：生产同类商品的企业数量的多

14、少，同类企业的集中度强弱。 （1）产品的竞争能力分析 技术优势 成本优势 质量优势 （2）市场开拓能力和市场占有率 公司产品销售市场的地域分布情况 公司产品在同类产品市场上的占有率 （3）品牌战略 （4）管理水平,四、公司竞争战略分析 1.低成本战略（成本领先战略） 2.差别化战略 3.集中化战略（包括集中成本领先、集中差异化） 4.SWOT分析 优势（Strength）、弱势（Weakness）、机会（Opportunity）、威胁（Threats） 案例,（二）公司经营分析,一、产品与市场 1 产品品牌的知名度 2 产品的市场份额 3 产品的经营模式 4 产品市场的类型 （1）地区性市场

15、（2）区域性市场 （3）全国性市场 （4）国际性市场,二、生命周期 产品介绍期 产品成长期 产品成熟期 产品衰退期,三、研究与开发 企业的技术开发能力决定企业发展的潜力，股票价值取决于企业外来股利的现值，能够改变企业为了状况的作重要因素就是技术。 （1）产品示范具有其他公司难以企及的技术水平，在该行业具有无可争议的领先地位。 （2）产品示范具有专利保护和垄断地位，其他公司不能模仿和假冒 （3）技术的盈利前景，技术的先进性应体现在盈利能力上，企业的技术产品没有盈利前景，其股票就没有投资价值。,四、经营效率 对企业经营效率的分析应找找考察经营人员的素质和能力，创造经营活动中的最佳业绩。具体为：经营

16、人员的整体观念、奉献精神、经营人员的开拓能力和应变能力，经营人员的业务精通程度和效益意思，经营人员的工作效率和工作业绩，经营人员的职业道德和进取精神。,五、管理水平 1.决策层 2.高级管理层 3.部门负责人 4.执行层,（三）公司发展趋势分析,一、政策导向 二、产业演变方向 三、资产重组 四、盈利预测,一、政策导向 政策引导股市行情的发展，例如：4万亿。,二、产业导向 哈弗商学院的麦嘉恩教授提出了产业演变的四种模式： 渐进性演变、创新性演变、适度性演变、激进性演变。 划分标准：核心资产、核心经营活动是否受到威胁 渐进性演变：核心资产和核心经营活动没有实质变化 创新性演变：核心资产受到威胁，商业模式为受到实质威胁 适度性演变：核心资产未受到威胁，商业竞争模式受到威胁 激进性演变：核心资产和商业模式均受到威胁,四、盈利预测 （1）销售收入预测 （2）生产成本预测 （3）管理和销售费用预测 （4）财务费用预测 （5）其他,（四） 公司财务分析,财务报告分析： 资产负债表 利润表 现金流量表 固定权益