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1、企业并购前后盈利能力分析以洋河酒业并购双沟酒业为例摘要当今市场经济竞争激烈，优胜劣汰、不进则退是企业在市场经济中生存和发展的基本规律。企业想要在生存下来，长远地发展下去，就必须不断发展壮大。随着市场经济的不断发展，企业并购已成为企业迅速发展壮大的有效途径。而在整个市场经济中，企业并购也是最能体现市场效率和创新经济活力的重要环节。通过对并购前后相关财务数据分析，计算企业并购前后盈利能力，评价企业并购前后财务效率的变化，可以为评估企业并购成果提供依据。本文介绍了并购的含义、分类、并购的形式、并购对企业发展的意义，如何构建指标评价体系。并以洋河酒业并购双沟酒业为例，以杜邦分析指标为框架，对并购前后企
2、业的销售净利率指标、资产管理效率指标、权益乘数指标、每股收益指标进行对比，分析并购对提升企业盈利能力的积极作用。关键词：洋河酒业 双沟酒业 盈利能力 杜邦财务指标Abstractfierce competition in todays market economy, survival of the fittest, fall behind is the basic law of survival and development in a market economy. Companies want to survive, to develop long-term, we must contin
3、ue to grow and develop. As the market economy continues to develop, mergers and acquisitions have become an effective way to the rapid development of business expansion. In the market economy, mergers and acquisitions is the most important part of the market to reflect the efficiency and innovation
4、of economic vitality. Before and after the acquisition by the relevant financial data analysis, profitability, before and after the evaluation of mergers and acquisitions of financial efficiency changes, it can provide a basis for assessing the results of before and after mergers and acquisitions M
5、& A calculation. This article describes the meaning of the form of mergers and acquisitions, classification, mergers and acquisitions, mergers and acquisitions significance of enterprise development, how to build evaluation index system. M & A and Yang wine Shuanggou wine, for example, DuPont analys
6、is indicators as a framework, before and after the M & A business sales margin targets, asset management efficiency indicators, equity multiplier index, earnings per share were comparatively analyzed M & A enhance corporate profitability positive role.Keywords: Yang wine Shuanggou wine Profitability
7、 DuPont financial indicators目 录一、并购的概述4（一）并购的定义4（二）并购的分类4二、理论分析，并购对企业发展的意义6三、企业并购中盈利能力指标评价体系的构建7（一）盈利能力对企业并购的意义7（二）反映企业盈利能力的主要财务指标7四、洋河酒业并购双沟酒业的情况介绍9五、洋河酒业并购双沟酒业前后财务指标分析11（一）2009-2011年杜邦分析指标11（二）销售净利率分析13（三）资产管理效率分析14（四）权益乘数分析15（五）每股收益分析16六、企业并购对企业盈利能力的作用17（一）并购给企业带来了规模效应，企业收入大幅增加18（二）并购给企业带来了品牌效应18
8、（三）并购给企业带来了财务协同效应19（四）企业并购带动企业技术创新，盈利空间进一步扩大19（五）企业并购盈利能力提高同时，企业抗风险能力增强20七、企业并购带给我们的思索20（一）政府牵线，通过政策的引导，促进企业发展20（二）企业并购，进行长远谋划21参考文献21致谢22一、并购的概述（一）并购的定义并购，是兼并与收购的合称，企业并购通常包括兼并、股权转让、收购、资产剥离、资产置换、资产重组等形式。兼并是通过股权转让，把其他企业并入本企业。广义兼并是指在市场机制作用下，企业通过产权交易获得其他企业产权，并对该企业实施控制的经济行为。狭义的兼并是指两家或两级以上企业通过一定形式进行重组，优势
9、企业保持法人地位，劣势企业取消法人资格，法人企业承担被兼并企业的债权、债务。收购是一个企业通过产权交易取得其他企业的控制权，实现一定经济目的的行为。收购合并分为资产收购、股份收购。资产收购指的是一家企业同构收买另一家企业的部分资产，从而获得该企业的某一项资产或部分业务。股份收购是指一家企业通过收购另一家企业的部分股权，从而获得另一家企业控制权。 李荣光.公司并购理论与实践【M】,北京：中国金融出版社，2002（二）并购的分类企业并购的种类很多，按照不同的分类标准可以分为下列不同的类型。1、按照要约收购的方式不同，可以分为要约收购和协议收购。要约收购是证券市场最主要的并购方式。他是通过对全体股东
10、公开发出要约，从而进行股权收购，并最终达到并购的目的。要约收购最大的特点是所有股东在平等获取信息的基础上由股东自主选择，因此，要约收购被视作完全市场化的规范收购模式，这种收购方式有利于防止各种内部交易，保障全体股东尤其是中小股东的利益。协议收购是指收购人在证券交易所之外与目标公司的股东就股票收购的数量、价格等进行私下协商，已达到对目标公司控股或兼并的目的。协议收购的收购人可以依照法律、行政法规的规定同被收购公司的股东签订协议，收购人在达成协议后3日内，向国务院证券监督管理机构及证券交易所做出书面报告，并予以公告。2、按照并购双方主体的性质不同，将其划分为横向并购、纵向并购、混合并购横向并购是指
11、并购主体发生在生产和销售相同或相识产品公司之间的。横向并购弥补企业资产配置不足，形成规模效应，降低生产成本，提高市场份额，大幅提高企业的盈利能力。洋河与双沟酒业的合并属于这种类型。纵向并购是指并购企业是在生产过程或经营环节相互衔接、密切联系的企业之间，或者具有纵向协作关系的专业化企业之间的并购。企业之间为供与求的关系。通过纵向企业并购，规避了供求矛盾，避免了资源浪费，减少市场风险，节约交易成本。混合并购是指两个或两个具有不同性质企业主体之间进行的并购行为，这种并购企业分别属于不同的产业部门，处在不同的市场环境，而且他们的产品之间没有密切的替代关系，通过这种合并，企业可以实现多元化的经营战略，规
12、避行业运行风险。3、按照出资方式的不同，现金购买资产式并购、现金购买股票式并购、股票换取资产式并购、股票互换式并购。现金购买资产式并购是指并购企业使用现金购买目标企业全部或大部分资产以实现对目标企业的控制。 现金购买股票式并购是指并购企业使用现金购买目标企业以部分股票，以实现控制后者资产和经营权的目标。出资购买股票即可以在一级市场进行，也可以在二级市场进行。 股票换取资产式并购是指收购企业向目标企业发行自己的股票以交换目标公司的大部分资产。 股票互换式并购是指收购企业直接向目标企业股东发行收购企业的股票，以交换目标企业的大部分股票。 二、理论分析，并购对企业发展的意义从目前几种比较成熟的企业并
13、购理论入手，分析并购对企业发展的原因及对企业的意义（1）效率理论认为，并购可以提升企业的经营绩效。通过并购，企业扩大了经营规模，从而降低了企业综合平均成本，提高了经济效益，另外，并购可以提高企业的管理水平，改善企业的经营业绩。（2）代理理论认为，并购可以为代理问题提供外部解决机制。企业管理层与企业股东之间是代理关系，他们在利益上会产生代理问题。在企业所有权和经营权相分离的情况下，决策的拟定和执行与决策的评估和控制加以分离，前者是经营者的职权，后者是所有者的职权。这种相互分离的权利机制可以平衡代理问题。（3）价值低估理论认为，被收购企业的市值被低估。通常情况下，由于收购企业掌握了外部市场没有掌握
14、的内部信息、被收购企业经营管理能力未能发挥、市场通货膨胀等因素导致被收购企业的价值被低估，并购行为有力可图。（4）市场势力理论认为，并购活动可以减少企业的竞争对手，增强企业的经营环境控制，提高市场的占有率，并增加企业长期获利能力。 徐兆铭，企业并购：理论研究与实证分析.北京:中国财政经济出版社，2011三、企业并购中盈利能力指标评价体系的构建（一）盈利能力对企业并购的意义盈利是企业生存发展的前提，企业从事生产经营活动，其目的是为了最大限度获取利润，维持企业的生存及持续发展。生存和持续发展是企业获取收益的基础，而最大限度获取收益又是企业生存和持续发展的保障。最求利润最大化，是企业并购的主要动因之
15、一，多数企业希望通过企业并购活动获取更多利润或弥补亏损：通过并购价值链上企业的并购，实现资源整合、降低成本、实现更多利润；跨行业企业并购，同样是为了分散企业的经营风险，获取其他行业的高额利润。因此，企业并购后关注的首要问题就是并购前后企业的盈利能力是否提高。（二）反映企业盈利能力的主要财务指标衡量企业的盈利能力主要通过以下财务指标来反映：1、净资产收益率净资产收益率又称股东收益率，是企业税后利润（净利润）与平均股东股权收益的百分比，该指标是反映企业盈利能力的核心指标，也是杜邦分析的终极核心指标。股神巴菲特认为，判断一家企业获利能力高低的最佳指标便是净资产收益率。实现企业利润最大化，是企业的根本目标，而净资产收益率即可反映企业资本保值增值情况，又影响企业股东价值的大小。该指标反映股东权益的收益水平。指标值越高，反映股本投入资本取得收益越高，该指标值与企业盈利能力成正向变动。净资产收益率=（净利润/平均股东权益）*100%平均股东权益=（期初股东权益+期末股东权益）/22、总资产报酬率总资产报酬率是息税前利润既总利润+利息支出与平均总资产的百分比，该指标反映了每一元资产所取得的收益。主要是用于衡量企业资产的收益水平，该指标是衡量企业盈利能力的一个重要指标。一般该指标数值越大，反映企业资产的运行效率越高，也意味着企业盈利能力越强。总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均资产*100%
