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1、期权基本概念和投资策略,2015年1月,四大基本交易策略 买入认购期权 卖出认购期权 买入认沽期权 卖出认沽期权 避险型交易策略 保护性认沽期权组合 备兑认购期权组合 常用期权组合交易策略 牛市期权交易策略 熊市期权交易策略 突破、盘整市期权交易策略,期权的交易策略（以对标的证券价格判断作为依托）,(单一期权),(持有ETF/正股+单一期权),(两个以上期权组合),投资者预计标的证券有较大幅度上涨 盈亏平衡点：行权价格+权利金 最大收益：无限 最大损失：权利金 到期损益：MAX（0，到期标的证券价格-行权价格）-权利金,1.1 买入认购期权,例子 股票A目前价格99元， 买入1个月后到期、行权
2、价为100元的看涨期权（价格为3.72元）,持有至到期损益,持有至到期只需要关心到期日股 价、期权价格以及盈亏平衡点,1.1 买入认购期权,5,1.1 买入认购期权,采用到期前平仓需要考虑更多的因素：包括剩余存续时间、波动率是否合理、期权的流 动性（买入近月/远月合约）、买入虚值/平值还是实值期权、无风险利率是否会变化等。,剩余存续时间：时间价值随着到期日临近而加速下降。 行权价100，波动率35%，无风险利率4%，股价保持在100的平值期权Theta的变化如下,临近到期日Theta加速下降,临近到期日期权价格（时间价值部分）加速下降,6,1.1 买入认购期权,近月/远月合约的选择（成本、看涨
3、周期、流动性、时间价值变化）,7,1.1 买入认购期权,波动率：隐含波动率和历史波动率比较是否合理 行权价100，波动率35%，无风险利率4%，股价保持在100的平值期权，剩余存续期为1个月，下图是当隐含波动率在10%50%波动时期权价格的变化,8,1.1 买入认购期权,虚值、平值和实值期权的选择,投资者预计标的证券价格上涨概率很小。 盈亏平衡点：行权价格+权利金 最大收益：权利金 最大损失：无限 到期损益：权利金- MAX（到期标的ETF价格-行权价格，0）,1.2 卖出认购期权,例子 股票A目前价格101元， 卖出1个月后到期、行权价为100元的看涨期权（价格为3.72元）,持有至到期损益
4、,1.2 卖出认购期权,投资者预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大。 盈亏平衡点：行权价格-权利金 最大收益：行权价格-权利金 最大损失：权利金 到期损益：MAX(行权价格-到期时标的ETF价格，0)- 权利金,1.3 买入认沽期权,例子 股票A目前价格101元， 卖出1个月后到期、行权价为100元的认沽期权（价格为4.38元）,持有至到期损益,1.3 买入认沽期权,投资者预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平。另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过做空期权增厚收益。 不会大幅低于行权价 盈亏平衡点：行权价格-权利金 最大收益：权利金 最大损失：行权价格-权利金 到期损益：
5、权利金-MAX（行权价格-到期标的ETF价格，0）,1.4 卖出认沽期权,例子 股票A目前价格99元， 卖出1个月后到期、行权价为100元的认沽期权（价格为4.38元）,持有至到期损益,1.4 卖出认沽期权,强烈看涨标的证券时使用。,判断标的证券大概率不涨时使用。,期权基本策略总结,判断标的证券大概率不跌或小幅盘整时使用。,判断标的证券大概率大幅下跌时使用。,买入认沽,卖出认购,买入认购,卖出认沽,保护性认沽期权组合 （Protective Put） 何时使用：采用该策略的投资者通常已持有标的ETF，并产生了浮盈。担心短期市场向下的风险，因而想为ETF中的收益做出保护。 如何构建：购买标的证券
6、，同时买入对应的认沽期权。 最大损失：支付的权利金+行权价格标的证券购买价格 最大收益：无限 盈亏平衡点：标的证券购买价格期权权利金,2.1 保护性认沽期权组合,备兑认购期权组合 （Covered Call） 何时使用：预计标的证券价格变化较小或者小幅上涨，实现从拥有ETF中获取权利金。 如何构建：持有标的证券，同时卖出该证券的认购期权（通常为价外期权）。 最大损失：购买标的证券的成本减去认购期权权利金 最大收益：认购期权行权价减去支付的标的证券价格加认购期权权利金 盈亏平衡点：购买标的证券的价格减去认购期权权利金,2.2 备兑认购期权组合,底部跨式期权组合（Long Straddle） 何时
7、使用：最常用的波动率策略之一，适用于波动率较大、行情方向不明确的市场。当标的证券价格大幅上涨和下跌时都能从中获利 如何构建：同时买入相同行权价格、相同期限的一份认购期权+认沽期权 最大损失：支付的净权利金 最大收益：没有上限 向下盈亏平衡点：期权行权价-净权利金 向上盈亏平衡点：期权行权价+净权利金,3.1 突破市、盘整市期权基本交易策略,3.1 突破市、盘整市期权基本交易策略,持有至到期损益,顶部跨式期权组合（ Short Straddle） 何时使用：适用于标的证券窄幅波动但行情方向不明确的市场。通过卖出期权赚取权利金。但是当标的证券价格大幅上涨和下跌时都会发生亏损 如何构建：同时卖出相同
8、行权价格、相同期限的一份认购期权+认沽期权 最大损失：没有上限 最大收益：收到的权利金 向下盈亏平衡点：期权行权价-净权利金 向上盈亏平衡点：期权行权价+净权利金,3.1 突破市、盘整市期权基本交易策略,卖出认购,卖出认沽,组合收益,3.1 突破市、盘整市期权基本交易策略,持有至到期损益,合成期货多头 （Long Synthetic） 何时使用：相当于持有期货多头，行情预期是牛市看涨的。它提供给投资者一个看多市场的波动中性策略 如何构建：买入一份认购期权，卖出一份具有相同到期日、相同行权价格的认沽期权。 最大损失：-（期权行权价+净权利金） 最大收益：没有上限 盈亏平衡点：期权的行权价+净权利金,3.2 合成期货多头,3.2 合成期货多头,持有至到期损益,合成期货空头 （Short Synthetic） 何时使用：相当于持有期货空头，行情预期是熊市看跌的。它提供投资者一个不受价格波动影响的平台 如何构建：买入一份认沽期权，售出一份具有相同到期日、相同行权价的认购期权。 最大损失：没有上限 最大收益：期权行权价净权利金 盈亏平衡点：期权行权价净权利金,3.3 合成期货空头,谢 谢 大 家 ！,
