财务管理筹资方式

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1、1,第六章 企业筹资方式,2,引 言,资金是理财的对象，是企业生存的“血液”。保证企业有足够的资金用于生产经营，使企业步入顺利发展的良性循环。资本结构的优化，最能反映出财务经理的管理智慧。选择综合成本最低的资本来推动企业的运转，实现企业效益最大化。,一、筹资方式 二、资本成本 三、杠杆效应 四、资本结构优化,3,第一节 筹资概述,一、筹资的动机 u 企业持续的生产经营活动，不断地产生对资金的需求，需要筹措和集中资金； u 企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生筹资的需要； u 企业为了偿还债务、调整资本结构，也需要筹集和融通资金。,4,二、筹资的概念,筹资是指企业根据其生产经营，对外

2、投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，并运用筹资方式，经济有效地筹集企业所需的资金。,5,三、筹资渠道与筹资方式,筹资渠道是指筹措资金来源的方向和通道，体 现着资金的来源和流量。 筹资方式是指企业筹措资金所采用的具体形式 和工具，体现着资金的属性和期限。 钱怎样来？,钱从哪里来？,6,钱从哪里来？,国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 民间资金 企业自留资金 外商资金,吸收直接投资 发行股票 银行借款 发行债券 企业内部积累 租赁筹资 商业信用,筹资决策,渠道,方式,7,四、企业筹资的类型,一 、按属性不同 （一）股权资本（也称权益资本、自有资本）,概念：企

3、业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。（实收资本，资本公积和留存收益等）,属性 a、股权资本的所有权归企业的所有者； b、企业对股权依法享有经营权。,渠道政府财政资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本和外国资本。,8,（二）债权资本（亦称借入资本或债务资本）,概念：企业依法筹措并依约使用，按期偿还的资本。, 属性： a、债权资本体现企业与债权人的债务与债权关系。 b、企业的债权人有权按期索取债权本息。 c、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经 营权，并承担按期还本付息的义务。 渠道：银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间资本、外商资本,9,股权资本与债权资本,10,二

4、、按期限的不同 （一）长期资本 概念：指企业需用期限在一年以上的资本。（通常包括各种股权资本、长期借款、应付债券等债权资本）。 用途：购建固定资产，取得无形资产，开展长期投资。 方式：吸收直接投资、发行股票和债券、银行长期借款和租赁等。,11,（二）短期资本 概念：是指企业需用期限在一年以内的资本。（一般包括：短期借款、应付账款和应付票据等）。 用途：企业生产经营过程中资本周转调度。 方式：银行短期借款和商业信用等。,12,三、按是否借助银行等金融机构 （一）直接筹资 概念：企业不借助银行等金融机构，直接与资本 的所有者协商融通资本的一种筹资活动。 方式：直接吸收投资、发行股票、发行债券和商业

5、信用等。,（二）间接筹资 概念：指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。 方式：银行借款和租赁等。,13,五、企业筹资的原则,合理确定资金需要量，努力提高投资效果；,认真选择筹资的渠道和方式，降低资金成本；,适时取得资金，保证资金投放需要；,合理安排资金结构，保持适宜的偿债能力。,P101,14,六、 筹资组合策略,1.平稳型组合策略 2.积极型组合策略 3.保守型组合策略,15,第二节 权益资金的筹资,吸收直接投资 发行普通股 发行优先股 内部积累,16,一 、吸收直接投资,吸收直接投资是指非股份制企业以协议等方式吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接投入的资本，形成企业资本金的一种筹

6、资方式。是非股份制企业筹集自有资金的一种基本方式。,程 序,确定资金需求量,选择吸收直接投资的具体形式,签署决定、合同等文件,取得资本来源,17,（一）、吸收直接投资的出资形式,18,（二）吸收直接投入资本的优缺点,优点： 有利于增强企业信誉。吸收直接投资所筹得资金属于企业的自有资金，与债务资金相比较，它能提高企业的自信和借款的能力。 有利于尽快形成生产能力。吸收直接投资不仅可以筹取现金，而且能够直接获得所需的先进设备和技术，与仅筹取现金的筹资方式相比较，能尽快形成生产能力。 有利于降低财务风险。,缺点：资金成本高。 企业控制权容易分散。采取吸收直接投资的方 式筹资，投资者要获得与投资数量相适

7、应的经营权，这是接受外来投资的代价之一。 不便于产权的转移变动。,P104,股票： 是股份有限公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。 股东权利： 1. 公司管理权； 2. 分享盈余权； 3. 出售股份权； 4. 优先认股权； 5.剩余财产要求权；,二、发行普通股筹资,20,普通股与优先股；P104，1 2. 记名股票与无记名股票；P105，2 （我国法律规定国有股、法人股、发起人股应为记名股） 3. 面值股票与无面值股票；P105，3 4. A股、B股、H股、N股、P105，4,股票的种 类,21,发行股票程序,发行程序,1、报请国家有关部门批准 2、签署承销协议 3

8、、公布招股说明书 4、招认股份办理股票交割手续,提交,股份公司章程 申请书 招股说明书 承销方案 审计报告 资产评估报告,包销 代销,22,普通股筹资优点,1、公司没有利息负担 2、没有到期日，不用偿还 3、筹资风险小 4、能增加公司信誉 5、筹资限制较少,普通股筹资评价,P109,23,返回,P110,发行普通股,24,普通股的评价,25,发行优先股（教材110页）,留存收益筹资（教材112页）,26,第三节 负债资金的筹资,银行借款 发行债券 融资租赁 短期负债,27,长期债务筹资方式,1.长期借款融资 2.债券融资 3.租赁融资,28,长期借款是指企业向银行或非银行金融机构借入的期限超过

9、一年的借款。,一.长期借款融资（期限长、风险大）,29,（一）、长期借款的种类,1.按借款期限：长期借款、短期借款 2.按借款机构：政策性银行借款、商业银行借款、其他金融机构借款(信托投资公司、财务公司、保险公司等)； 3.按有无担保：信用借款、担保借款(保证借款、质押借款、抵押借款）,P112,30,（二）银行借款的信用条件,信用额度 （credit lines）,周转信用协议 （revolving credits）,补偿性余额 Compensating balances,31,程序,长期借款,32,1、信贷额度： (P114) 是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。

10、通常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。,2、周转信贷协定： (P115) 是一种经常为大公司使用的正式授信额度。 银行对周转信用额度负有法律义务，并因此向企业收取一定的承诺费用。,（二）银行借款的信用条件,33,3、补偿性余额： (P115) 是银行要求借款企业将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行。 目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。（参考P115例题）,34,（三）借款合同的内容,限制 条款,（1）一般性限制条款,（2）例行性限制条款,（3）特殊性限制条款,1、基本条款:借款种类、借款用途、金额、利率、期限、还款方式、借贷双方的权利和义务、违

11、约责任等基本内容,2、限制条款 实质：债权人参与公司治理的一种方式，对企业经营活动及财务运作有较强的约束作用,35,一般性限制条款： 目的：保障企业偿债能力 资产流动性的限制，要求借款人应保持最低的流动资金净额和流动比率； 现金流动的限制，限制企业支付现金股利、股票回购、给职工加薪等； 负债的限制，限制再负债的规模； 投资上的限制，限制借款人资本性支出的规模或与其他企业合并等。 目的：保障原有债权人利益，防止借款企业财务风险增加。 特殊性限制条款： 要求借款方的主要领导购买人身保险； 借款的用途不得改变； 限制企业高级职员的薪金和奖金总额； 违约惩罚等。,（三）借款合同的内容,P114,36,

12、借款企业定期向银行提交财务报表， 不准在正常情况下出售较多资产， 如期缴纳税金和清偿其他到期债务， 不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押， 不准贴现应收票据或出售应收账款， 限制租赁固定资产的规模，,例行性保护条款,37,(四)长期借款的成本 长期借款的成本包括利息和其他费用，最主要的是利息。利息的决定因素之一是利率。 利率有固定利率和变动利率两种。 (五)长期借款的偿还 定期等额还本付息，是指在贷款期限内连本带息按相等金额分期偿还的方式。每期的还本付息额就是已知年金和年金现值系数情况下的年金。或定期支付利息到期一次还本的方法等。,利随本清法 贴现法,38,(六)长期借款的评价,39,二.长

13、期债券融资,债券：是债务人为筹集债权资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。,P116,40,债券的基本要素,债券的面值,债券的利率,债券的期限,债券的价格,P116,41,（一）债券的种类 1.记名债券与无记名债券； 2.抵押债券与信用债券； 3.固定利率债券与浮动利率债券； 4.可转换债券与不可转换债券； 5.可提前赎回债券与不可提前赎回债券； 1.,42,抵押债券与信用债券,抵押债券(担保债券)：发行公司以特定财产作为担保的债券。,信用债券(无担保债券)：发行公司完全没有抵押品担保，完全凭借信用发行的债券。,43,发行公司债券的资格 ： 股份有限公司、国有独资公司和两个

14、以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。,(二)发行债券的资格和条件,44,股份有限公司的净资产额不得低于人民币3,000万元，有限责任公司的净资产额不得低于人民币6,000万元； 累计债券总额不超过公司净资产额的40%； 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息； 所投资金的投向符合国家的产业政策； 债券的利率不得超过国务院限定的水平；, 我国公司法规定发行公司债券的条件,45,3.企业发行债券程序,46,决定因素,（三）债券的发行价格,47,债券发行价格 债券发行价格是债券利息现值与债券本金现值之和。 债券发行价格的决定因素有：债券面

15、值、债券期限、票面利率、 市场利率和还本付息方式。 在债券面值、债券期限和还本付息方式已确定情况下，票面利率大于市场利率（小于或等于），债券发行价格大于（小于或等于）债券面值。即溢价、折价或平价发行。,48,债券发行价格的确定,49,特别注意：票面利率与市场利率的区别,50,【例】某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下述三种情况来分析计算： 1、市场利率为10%，等价发行。,51,【例】某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下述三种情况来分析计算： 2、市场利率为8%，溢价发行。,52

16、,【例】某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下述三种情况来分析计算： 3、市场利率为12%，折价发行。,53,（四）债券的信用评级 债券信用等级表示债券质量的高低。按照国际惯例，债券信用等级一般分为3等9级。以美国著名的标准普尔公司的评级为 例，债券信用级别高由到低分为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。根据风险收益均衡的原理，债券信用级别越高，风险越小，债券利率越低；相反，债券信用级别越低，风险越大，债券利率越高。,54,（五）长期债券筹资的评价,55,思考题,1.股票、债券的含义及筹资特点。 2.企业筹资的基本方式有哪些？ 3. 债券价格计算,56,自测题,长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是( )。 A.利息能节税 B.筹资弹性大 C.筹资费用大 D.债务利息高,57,自测题答案,答案：B,58,一、单选 1、股