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1、第二章,财务管理的基本价值观念,本章内容及教学要求,资金的时间价值和风险价值是财务管理两大基本价值观念，学习本章，要求理解时间价值和风险价值的涵义，明确树立时间价值和风险价值观念的重要性，掌握有关指标的计算及应用。,第一节 资金的时间价值,一、资金的时间价值的涵义 二、树立资金时间价值观念的意义 三、资金时间价值的计算,一、资金时间价值的涵义,字面含义：资金随时间的延长所增加的价值。 实质（来源）：资金投入生产经营所产生的价值增值。 产生前提：（1）资金所有权和使用权分离 （2）货币转化为资本 衡量方法：由无风险无通货膨胀下的社会平均资金利润率决定。 表示方法：资金随时间增长的过程与利息增值过
2、程类似，故实务中用利息或利息率表示。,二、树立资金时间价值观念的意义,1、有利于减少资金的闲置。 2、有利于作出正确的财务决策。凡是涉及到不同时点的现金收支都必须考虑时间价值。 3、用于评价投资的可行性。时间价值是投资所要求的最低报酬。,三、资金时间价值的计算,利息的计算方式 终值与现值的涵义及计算 年金终值与现值的计算,（一）利息的计算方法,单利法每期计算利息时，仅按本金作为计息基数，上期的利息在提出前不计算利息。 复利法每期计算利息时，把上期的利息并入本金内一并作为下期计算利息的基数， 形象地叫“利滚利”。,（二）终值和现值的涵义及计算,终值（F）：一笔资金的未来价值，即：一笔资金经过若干
3、期后的本利和。 现值（P）：未来一笔资金相当于现在的价值。即若干期后的一笔资金折算为现在的本金。也叫贴现值，本金。 由于利息的计算有单利法和复利法两种形式，终值和现值也有两种计算方法： 单利终值：F=P(1+ni) 单利现值：P= F/(1+ni) 复利终值：F=P(1+i)n 复利现值：P=F(1+i)-n 式中n指期数，i表示利率 。公式推导如下:,采用单利法计算本利和的推导过程,采用复利法计算本利和的推导过程,注意：,1、财务决策中一般要考虑复利，所以复利终值和现值的计算用得较多。 2、为了便于计算，复利终值公式中的(1+i)n称为复利终值系数，用FVIFi,n表示。一般教科书中附表可以
4、查不同n的和不同的i下的复利终值系数。 3、同样，复利现值公式中的(1+i)-n称为复利现值系数，用PVIFi,n表示。一般教科书中附表也可以查不同n的和不同的i下的复利现值系数。,终值和现值的应用举例,1、某人现有1000元，准备存入银行，假定银行年利率为8%，3年后可以取回多少？ 2、某人持有一张6个月到期票据到银行贴现，票面金额为5000元，问现在可贴现多少。（假定年贴现率为12%，按月计算贴现利息） 3、同1，若该人希望3年后本金翻一番，存款利率应为多少？ 4、同1，若银行利率只有5%，几年后才能使本金翻一番？,1、 10001.2597=1259.7 2、5000 0.9420=47
5、10 3、 FVIFi,3 =2, i25% 4、 FVIF5%,n =2 n14,（三）年金终值和年金现值,1、年金的概念：一定时期内，定期等额发生的一系列款项称为年金。通常用A表示。(Annuities) 经济生活中有很多款项的收支表现为年金的方式：如保险费、租金、等额分期收（付）款、零存整取的每笔存款等等。,2、年金的种类,普通年金（后付年金）：每笔款项发生在每期期末。 A A A A A 0 1 2 3 4 5 先付年金（即付年金，予付年金：每笔款项发生在每期的期初。 A A A A A 0 1 2 3 4 5 递延年金：至少超过一期才发生第一笔款项。 A A A A A 0 1 2
6、3 4 5 n-1 n 永续年金：款项的发生，会无限期地延续下去。n A A A A 0 1 2 3 n,年金按每笔款项发生的时点和延续时间长短的不同，有四种形式：,3、年金终值（FA）：指一定时期内发生的一系列等额款项的终值之和。 普通年金终值的计算公式是：,为普通年金终值系数,用FVIFAi,n表示 可查教材附表,即付年金终值的计算公式：,即付年金的终值系数，可以查普通年金终值系数表 方法是：期数加1，系数减1。,即付年金终值系数,递延年金的终值计算： 递延年金的终值与递延期的长短无关，从实际发生款项的那一期算起，按实际发生的期数计算普通年金的终值。设总期数为n，递延期为m，实际发生的期数
7、为(n-m)期。,4、年金现值（PA）：指一定时期内发生的一系列等额款项的现值之和。 普通年金现值的计算公式是：,普通年金现值系数,用PVIFAi,n表示，可以直接查教材后附表。,即付年金的现值计算公式：,即付年金的现值系数可以查普通年金的现值系数 方法是：期数减1，系数加1。,递延年金现值的计算： 方法一：递延年金现值=n期普通年金现值- m期普通年金现值 方法二：递延年金现值=(n-m)期普通年金现值m期复利现值系数,永续年金的现值,永续年金无终值 永续年金的现值大约为 例：某企业家欲在其母校设立一奖学金，每年奖励优秀学子10名，每人奖金5000元，问：在利率为5%的前提下，该企业家应当出
8、资多少元？ 解：500005%=1,000,000元,（四）年金终值和年金现值的应用,1、某公司从现在开始，每年年末在银行存入40, 000元，计划用于第十年末更新一套设备。银行存款利率5%，到第十年末公司能筹集的资金总额是多少？若每年初存入，则第十年末又能得到多少？ 解:（1）40,00012.5779=503,116 元 （2）40,000(14.20681)=528,272元,2、某公司计划在10年后改造厂房，预计需要400万元，假设银行存款利率为5%，该公司在这10年中每年末要存入多少万元才能满足改造厂房的资金需要？ 解:40012.5779=31.8,3、某公司向银行借了100万元，
9、期限为5年，利率为6%，银行要求公司在每年末等额还款，计算每年应归完的款项。 1004.2124=23.7万元,某投资项目现在投资30万元，从第三年末开始产生效益，连续5年每年均可收回10万元，若市场利率为8%，计算： （1）收回的投资的终值和现值。 （2）确定该投资是否可行？ 解（1）收回投资的终值：10 5.8666=58.666 收回投资的现值：10 3.9927 0.8573=34.229 或：10 (5.20641.7833)=34.231 （2）收回投资额的现值初始投资额，可以投资。,总结：资金时间价值运用终值和现值的概念解决了不同时点的资金换算问题。有关计算公式主要有：,单笔资金
10、的终值： S=P(1+i)n 单笔资金的现值 P=S(1+i)-n 年金终值 年金现值,P,S,0,n,1,2,0,1,2,A,A,A,PA,SA,n,第二节 风险价值,风险的含义 风险的种类 风险价值的含义及计算,一、风险的含义,风险是一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 从风险角度来分析，财务决策的类型可以分为确定型决策，不确定型决策和风险型决策。,确定性决策,风险性决策,不确定性决策,确知只有一种状况,确知有几种状况并确知或可估计各种状况的概率,不能确知有几种状况，或者虽能确知有几种状况但无法估计各种状况的概率,二、风险的种类,（一）从企业本身来看，企业的风险分为经营风险
11、和财务风险二种。 1、经营风险： 经营风险是因生产经营上的原因给企业收益带来的不确定程度。企业的生产经营会受到企业内外诸多因素的影响，如市场需求、材料供应、生产技术等。经营风险是每一个企业都有的。,2、财务风险： 财务风险是指由于筹资上的原因而给企业最终财务成果带来的不确定性。 企业筹资方式有两类：股权筹资和债权筹资，由于债权人的利息是固定的，且先于股权人股息支付，因此，负债会增加企业的财务负担，而且在经营收益变动时，股东收益的变动幅度更大。由负债筹资带来的风险称为财务风险。,（二）从个别投资主体来看，风险可以分为市场风险和公司特有风险。 1、市场风险。是指哪些影响所有公司或所有证券的因素所引
12、起的风险。如通货膨胀、高利率、经济衰退、国家政变、战争等。市场风险来源于企业外部的宏观环境，表现为股市平均报酬率的下降，这类风险无论投资哪家企业都无法避免，也不能通过有效的投资组合予以分散，因此，也叫不可分散风险或系统风险。,2、公司特有风险。指发生于个别公司的特有事件所造成的风险。如新产品试制失败、诉讼失败、工厂发生事故等。这类风险来源于公司自身的经营活动，并非每个企业都会发生。这类风险对某家企业是不利因素，但对另一些企业是有利因素。因此，这类风险又叫可分散风险或非系统风险。,三、风险价值的含义和计算,一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？ 风险报酬
13、：投资者因冒着风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外补偿。也称风险价值。 风险报酬可用绝对数（风险报酬额）和相对数（风险报酬率）表示。实践中较常用相对数表示。,不考虑通货膨胀时， 投资报酬率K =无风险报酬率RF+风险报酬率RR,时间价值,风险价值,（一）单项投资的风险和收益,1、确定各种结果（Xi)及其概率(Pi) 0 Pi 1； （2） Pi = 1 2、计算期望值（E） 3、计算标准离差（） 4、计算标准离差率（V） 5、计算风险报酬率（ RR ） 6、计算投资报酬率（K）,例：,某企业有甲、乙两个投资方案，预计未来收益状况如下。要求进行风险和收益评价。,1、期望值（E）,期望值是
14、一个概率分布中所有可能的结果（ Xi ）以各自对应的概率（ Pi）为权数计算的加权平均值。其计算公式为： 上例： E甲=0.2570%0.530%0.25(10%)=30% E乙=0.2550%0.530%0.2510%=30%,2、标准离差（）,标准离差是反映概率分布中各种可能结果（Xi）与期望值（E）的偏离程度指标。该指标值越大，表示各种结果偏离期望值的绝对数越大。说明事件的风险越大。,3、标准离差率（V）,标准离差率是标准离差（ ）同期望值E之比。是反映各种可能结果与期望值偏离程度的一个相对数指标。该指标越大，表示各种结果偏离期望值的幅度越大。风险也越大。 V甲=28.28%30%=94
15、.27% V乙=14.14%30%=47.13% 在期望值相同时，标准离差能比较不同方案的风险程度，在期望值不同时，只能用标准离差率才能比较不同方案的风险程度。,4、计算风险报酬率,风险报酬率RR=bV 式中：V是反映风险程度的标准离差率。 b是风险报酬系数，是将标准离差率转化为风险报酬的一种系数。 b的确定方法有三种： （1）根据以往同类项目确定； （2）由企业领导或组织有关专家确定； （3）由有关机构组织专家确定，定期公布，供投资者参考。,需要注意的是：实践中风险报酬系数很大程度上取决于投资者对风险的态度，如果投资者都敢于冒风险，风险报酬会较低，故风险报酬系数要低一些，反之，则风险报酬较高。因此，保守者，b值应定高一些，冒进者，b值可定低一些。,上例：设风险报酬系数为10%，则投资者要求的风险报酬率是： 对甲项目，10%94.27%=9.43% 对乙项目， 10%47.13%=4.71%,5、计算投资报酬率,投资报酬率K= 无风险报酬率RF+风险报酬率RR 即：K= RF+bV 上例，若无风险报酬率为8%，则两项目必要的投资报酬率为： K甲=8%+9.43%=17.43% K乙=8%+4.71%=12.71% 投资者最终将在权衡收益与风险作出选择。,（二）投资组合的风险和报酬,投资组合：
