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1、第四章,债权价格与利率,学习目标,研究现在用于衡量和计算利率和债券价格的方法； 了解债券属性与债券价值分析； 理解债券或其他债务证券的利率与其市场价格之间的关系； 理清银行与其他贷款机构如何计算它们向借款人收取贷款利率和它们支付的存款利率。,本章框架,现值与债券价值 债券收益率计算 货币市场工具的收益 收益率与价格的关系,现值与债券价值,现值：一定数量的货币在现在或当前这一时间点上的价值。 终值：一定数量的货币经过一定时期以后在某个时间点上的价值。 贴现：计算未来收入在今天的价值的过程，即由终值折算到现值的过程。,现值与债券价值,一般来说，债券价值就是收到现金流的现值： 债券价值=息票利息值的
2、现值+票面值的现值 如果令到期日为T，利率为r，债券价值则为：,债券价值的属性,到期时间-债券的价格变动轨迹,债券价值的属性,息票率 流通性 违约风险 可赎回条款 可转换性 可延期性,债券属性与债权收益率,债券收益率计算,息票率 当期收益率 赎回收益率 持有期收益率,息票率,债务证券收益率最有名的衡量标准之一是息票率，它出现于中长期公司与政府债券。息票率是发行证券时，证券发行人同意支付的协定利率。 债券承诺支付的年利息收入额，称为年息。年息可从下面的公式推出： 息票率面值年息,当期收益率,当期收益率（current yield，可表示为CY）是贷款或证券创造的年收入（红利或利息）对其当前市场价
3、格的比率。 CY = C/P 其中:CY为当期收益率；C为年利息；P为债券购买时的市场价格。,赎回收益率,债权价格：,持有期收益率,其中h是持有期收益率，投资者的持有期涵盖m个阶段。因此，持有期收益率是使一种金融资产的市场价格（P）等于从该资产的购买日到卖出日的全部净现金流（包括卖出价， Pm）的折现率（h）。如果资产被持有到期，那么，它的持有期收益率等于其到期收益率。,货币市场工具的收益,单利和复利 真实利率和名义利率 年百分率和年收益率 其他一些计息方式 比例利率法、贴现法、住房抵押贷款利率,单利和复利,单利是指在借贷期限内，只在原来的本金上计算利息，对本金所产生的利息不再另外计算利息。
4、复利是指在借贷期限内，除了在原来本金上计算利息外，还要把本金所产生的利息重新计入本金、重复计算利息，俗称“利滚利”。,真实利率和名义利率,设名义利率为R，真实利率为r，通胀率为i，则有下式近似成立：r R-I 严格上讲，名义利率R和真实利率r之间有下式成立:,年百分率和年收益率,1968年美国国会通过了消费者信贷保护法。又被叫做贷款实情法，它要求向客户提供信贷的机构定期告知借款人其实际支付的利率是多少，并要求它们利用一个规定的方法计算利率。1991年美国国会又通过了储蓄实情法。根据这些法律，在美国市场中出现了这两种常见的计算利率方法。,收益率与价格的关系,随着收益率的提高，债券价格降低了，两者
5、表现出明显的反方向变得： 当市场利率票面利率时，债券价格面值； 当市场利率票面利率时，债券价格面值； 当市场利率票面利率时，债券价格面值；,票面利率、当期收益率和到期收益率三者之间 存在如下关系： 债券平价出售：票面利率 = 当期收益率 = 到期收益率 债券折价出售：票面利率 当期收益率 到期收益率,收益率与价格的均衡,思考题,你认为息票率与当前收益率是债券的真实收益率的良好的衡量标准吗？为什么？ 息票利率、现行收益率、到期收益率三者，在债券以平价贴现出售时是什么关系？ 说明为什么债务证券的价格与利率呈反向关系。用一个图来解释。 对于零息债券来说，既定的到期收益率和实际的复利收益率总相等。为什么？ a.试说明在发行一种债券时，附加提前回购的条款对债券的收益率会产生什么影响。b.试说明在发行一种债券时，附加提前回购条款对债券的预期期限会有何影响。c.试说明一个资产组合中如果包含一可回购的债券，会有何利弊？,
