财管价值观念

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1、财务管理学,第2章：财务管理的价值观念,财务管理的价值观念,学习目标 掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。 掌握风险报酬的概念、计算及基本资产定价模型。 理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法。,财务管理的价值观念,2.1 货币时间价值 2.2 风险与报酬 2.3 证券估值,解决证券估值中不同时点现金流价值的换算问题,解决证券估值中折现率的问题,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.1.4 年金终值和现值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2.1.1 时间价值的概念,时间价值的作用： 自2008

2、年12月23日起，五年期以上商业贷款利率从原来的6.12%降为5.94%，以个人住房商业贷款50万元（20年）计算，降息后每月还款额将减少52元。但即便如此，在12月23日以后贷款50万元（20年）的购房者，在20年中，累计需要还款85万5千多元，需要多还银行35万元余元，这就是资金的时间价值在其中起作用。,2.1.1 时间价值的概念,货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。,即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益

3、，就叫做时间价值。,如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到报酬呢？,2.1.1 时间价值的概念,时间价值是在生产经营过程中产生的，但并非生产经营过程中产生的价值增值都是时间价值。,时间价值的真正来源：投资后的增值额 时间价值的两种表现形式： 相对数形式时间价值率 绝对数形式时间价值额 一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值,平均资金利润率或平均报酬率,时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率,2.1.1 时间价值的概念,需要注意的问题： 时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值 时间价值产生于资金运动之中 时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢 思考： 1、将钱

4、放在口袋里会产生时间价值吗？ 2、停顿中的资金会产生时间价值吗？ 3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.1.4 年金终值和现值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,范例：,2.1.2 现金流量时间线,现金流量时间线重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。,-1000,600,600,t=0,t=1,t=2,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.1.4 年金终

5、值和现值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2.1.3 复利终值和复利现值,利息的计算 单利指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。 复利不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。 复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。 在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。,2.1.3 复利终值和复利现值,复利终值（future value,FV) 终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。,设：F终值或本利和，P现值或初始值，i利率或报酬率，n期数 已知：P、i和n，求： F 推导过程如下： n=1：F=P+Pi=P(1+i)

6、1 n=2：F=P(1+i)+P(1+i)i=P(1+i)2 . n期：F=P(1+i)n 此为终值的一般计算公式,2.1.3 复利终值和复利现值,复利终值的计算公式推导：,2.1.3 复利终值和复利现值,复利终值的计算公式：,左边公式中的 称为复 利终值系数可查表，可以写成 （Future Value Interest Factor)， 复利终值的计算公式可写成：,例1：某人将10000元存放于银行，年存款利率为10%，问经过五年后的本利和为多少？ F =P(1+i)5 =10000(1+10%)5 =16110（元） 或：F = P (F/1000,10%,5) =100001.611 =

7、16110（元）,2.1.3 复利终值和复利现值,例2：现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？ F=12003=3600 F=1200(F/p,i,n) n=19 (F/1200,i,19)=36001200=3 查“复利终值系数表”，在n=19的行中寻找3，对应的i值为6%，即： (F/p,i,19)=3, 所以i=6%，即投资机会的最低报酬率为6%，才可使现有货币在19年后达到3倍。,2.1.3 复利终值和复利现值,复利现值 复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。,2.1.3 复利终值和复利现值,由终值求现值，称为贴现，贴现时使

8、用的利息率称为折现率。,上式中的 叫复利现值系数或贴现系数，可以写为 ，则复利现值的计算公式可写为：,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.1.4 年金终值和现值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的终值和现值 先付年金的终值和现值 延期年金现值的计算 永续年金现值的计算,年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。,按收付时间点的不同分为：,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的终值,后付年金每期期末有等额收付款项的年金。,后付年金终值的计算公式：,2.1.4 年金终值和现值

9、,后付年金的终值,A 代表年金数额； i代表利息率； n代表计息期数；,叫做年金终值系数，记作（F/A，i, n)，可直接查阅“年金终值系数表”。,2.1.4 年金终值和现值,还可如下计算： F=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)n-1 等式两边同乘(1+i)： F (1+i)=A(1+i)1+A(1+i)2 +A(1+i)n 上述两式相减： (1+i)F-F= A(1+i)n- A 整理可得,式中的,所以,是普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金终值记作（F/A，i, n)，可直接查阅“年金终值系数表”。,某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第5

10、年年末年金终值为：,例 题,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的终值,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的现值:一定期间每期期末等额的系列首付款项的现值之和。,后付年金现值的计算公式：,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的现值,后付年金的现值,某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果年利息率为10%，则现在应存入多少元？,例 题,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的现值,先付年金每期期初有等额收付款项的年金。,2.1.4 年金终值和现值,先付年金的终值,先付年金终值的计算公式：,普通年金,A A A A A A,0 1 2 3 n-1 n,预付年金,0 1 2 3 n-1

11、n,A A A A A A,按照普通年金的计算公式，先将预付年金转化为普通年金A（1+i）.即付年金终值的计算公式为： F=A(1+i) ( F/A，i, n),A（1+i） . A（1+i）,或者：,和普通年金终值系数相比，期数加1，系数减1，记作(F/A,I,n+1)-1,可利用“年金终值系数表”查得(n+1)期的值，减去 1后得出1元预付年金终值。,另一种算法：,或记为：,2.1.4 年金终值和现值,某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率为8%，则第十年末的本利和应为多少？,例 题,2.1.4 年金终值和现值,先付年金的终值,2.1.4 年金终值和现值,先付年金的现值,先付年金现

12、值的计算公式：,另一种算法,2.1.4 年金终值和现值,某企业租用一台设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为：,例 题,2.1.4 年金终值和现值,先付年金的现值,延期年金最初若干期没有收付款项的情况下， 后面若干期等额的系列收付款项的年金。,2.1.4 年金终值和现值,延期年金的现值,0 1 m m+1 m+2 .m+n,A A A A,（1）pA（p/A ,i, n）（p/F, i, m） 是先将此延期年金视为n期普通年金，求出在第m+1期期初的现值，然后再折现到第一期期初,（2）pA（p/A, i, mn）（p/A ,i, m） 是先计算出m+n

13、期的普通年金现值，然后减去前m期的普通年金现值。,0 1 m 1 m m+1 m+2 . m+n,A A A,A. A A,某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是：,例 题,2.1.4 年金终值和现值,延期年金的现值,永续年金期限为无穷的年金,2.1.4 年金终值和现值,永续年金的现值,永续年金现值的计算公式：,一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，利息率为8%，其现值为：,例 题,2.1.4 年金终值和现值,永续年金的现值,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念

14、2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.1.4 年金终值和现值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,不等额现金流量现值的计算 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 折现率的计算 计息期短于一年的时间价值的计算,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,不等额现金流量现值的计算,若干个复利现值之和,不等额现金流量现值的计算,某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，折现率为5%，求这笔不等额存款的现值。,例 题,不等额现金流量现值的计算 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 折现率

15、的计算 计息期短于一年的时间价值的计算,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个 年金现值和复利现值。,年金和不等额现金流量混合情况下的现值,某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，折现率为9%，求这一系列现金流入量的现值。,例 题,（答案10016元）,不等额现金流量现值的计算 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 折现率的计算 计息期短于一年的时间价值的计算,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,折现率的计算,第一步求出相关换算系数,第二步根据求出的换算系数和相关系数表求折现率（插值法）,折现率的计算,把100元存入银行，10年后可获本利和2