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1、1,第四章 长期筹资方式,第一节 吸收直接投资 第二节 发行股票 第三节 发行债券 第四节 长期借款 第五节 融资租赁,2,第一节 吸收直接投资,指企业吸收国家、法人、个人以及外商以货币、实物、无形资产等形式出资形成企业资金的一种筹资方式。,种类：1、吸收国家投资 2、吸收法人投资 3、吸收个人投资 4、吸收外商投资,3,吸收直接投资的出资方式,（1）现金出资：全体股东的货币出资额不得低于有限责任公司注册资本的30% （2）实物出资：作价比较困难 （3）无形资产出资：专有技术、商标权、专利权、土地使用权,4,吸收直接投资的优缺点,优点： （1）提高企业的资信和借款能力 （2）使企业快速形成生产
2、能力 （3）有助于企业之间强强联合，优势互补 （4）与负债筹资相比，不存在还本付息的压力，财务风险小,5,缺点： （1）资金成本高 （2）吸收直接投资容易分散企业控制权 （3）吸收直接投资筹资范围小，不能面向大众 （4）不以股票为媒介，产权关系不够明晰，不便转让,全美证券交易商自动报价系统（NASDAQ, national association securities dealers automated quotations），以美国存托凭证方式（ADR, Amercian deposit receipt）上市。,纽约证券交易所（NYSE, New York stock exchange),第
3、二节 发行股票,股票按股东权利和义务可以分为普通股和优先股 1、普通股 是公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票，是股票的一种基本形式，也是发行量最大最为重要的股票,10,2、股票的种类,股票种类,普通股和优先股,记名股和无名股,面值股和无面值股,A股、B股、H股和N股,票面记名否,票面有无金额,发行对象和上市地区,国家股、法人股、个人股和外资股,投资主体,股东的权利和义务,11,3、普通股发行的规定与条件,（1）每股金额相等 （2）发行价格可以按票面金额，也可超过，但不得低于票面金额 （3）应当载明公司名称、日期、种类、金额等事项 (4)向发起人、国家授权投
4、资机构、法人发行的股票，应当为记名股票，对社会公众发行的，两者都可 （5）应当配备股东名册 （6）发行新股由股东大会决议，并具备特定条件,12,4、发行普通股的程序,设立时发行股票程序 （1）提出募集股份申请 （2）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议 （3）招认股份，缴纳股款 （4）召开创立大会，选举董事会、监事会 （5）办理设立登记，交割股票,13,增资发行新股程序,（1）做出发行新股决议 （2）向国务院授权部门或省级人民政府申请并经批准 （3）公告新股招股说明书和财务会计报表及附属明细表 （4）招认股份，缴纳股款 （5）改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告,14
5、,5、股票发行方式,是指公司通过何种途径发行股票 （1）公开间接发行：指通过中介机构，公开向社会公众发行股票(比如：证券经营机构承销向社会公开发行新股) 优点： 发行范围广、对象多，易于足额募集资本；股票变现能力强，流通性好 缺点：手续繁琐，发行成本高,15,不公开直接发行,指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行。 优点： 弹性较大，发行成本低 缺点： 发行范围小，股票变现性差,股票销售方式,指股份有限公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方法 （1）自销方式：发行公司自己直接将股票销售给认购者 特点：节省发行费用，但筹资时间长，发行公司要承担全部发行风险，并需发行公司有较高的知名
6、度、信誉和实力,17,（2）承销方式：指发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理 具体分为代销和包销 包销：是根据承销协议商定的价格，证券经营机构一次性全部购进发行公司公开募集的全部股份，然后以较高价格出售给社会上的认购者（及时筹足资本，免于承担发行风险） 代销：是证券经营机构仅替发行公司代售股票，并由此获取一定的佣金，但不承担股款未募足的风险,18,股票发行价格,是股票发行时所使用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格，通常根据股票面额、股市行情和其他有关因素决定。一般有以下三种 （1）等价，以股票的票面额为发行价格，也称平价发行（一般在股票初次发行时采用） （2）时价，以公司股票在
7、流通市场上买卖的实际价格为基准确定的股票发行价格 （3）中间价，以时价和等价的中间值确定的股票发行价格 股票发行价格高于股票面额称为溢价发行；低于的话称为折价发行,6、股票上市,指的是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。 股票上市的目的： （1）资本大众化，分散风险 （2）提高股票的变现力 （3）便于筹措新资金 （4）提高公司知名度 （5）便于确定公司价值 上市不利影响：负担较高的信息披露成本；可能会暴露公司商业秘密；分散公司控制权；容易被恶意收购等,20,1、股票上市条件（书P73） 2、申请股票上市交易，应向证交所报送的文件（书P73） 3、股票上市的暂停与终止（书P
8、74）,21,7、普通股筹资的优缺点,优 点,没有固定股利负担,无须还本,筹资风险小,增强公司信誉,缺点,资本成本较高,分散控制权,可能导致股价下跌,22,8、发行优先股,是公司在筹集资金时，给予投资者某些优先权的股票。优先权表现在两个方面：先于普通股股东领取利息；公司破产清算时，对剩余财产有优先求偿权 分类： （1）累积与非累积优先股 （2）参与优先股与非参与优先股 （3）可转化优先股与不可转化优先股 （4）可收回优先股与不可收回优先股,23,优先股收回方式,1、溢价回收 2、建立偿债基金 3、发行可转化优先股,24,第三节 发行债券,1、概念：是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债
9、筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证 2、特征: (1)偿还性 （2）流通性 （3）安全性 （4）收益性,25,3、债券的基本要素,（1）票面价值 （2）偿还期（发行日至到期日之间的时间间隔） （3）付息期（按年、按季度、按半年） （4）票面利率,26,公司债券 种类,记名债券、 无记名债券,政府债券 金融债券 公司债券,附息债券 贴现债券 普通债券,公募债券 私募债券,固定利率债券、 浮动利率债券,抵押债券（担保债券） 信用债券（无担保债券）,是否记名,发行主体,按利息支付方式,按发行方式,是否抵押财产,利率是否固定,27,4、发行债券的资格
10、与条件,1、资格 股份有限公司 国有独资公司 国有投资主体设立的有限责任公司,28,2、条件 （1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司不低于6000万元； （2）累计债券总额不超过公司净资产的40%； （3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息； （4）筹集的资金投向符合国家产业政策； （5）债券利率水平不超过国务院限定的利率水平；其他条件。,发行可转换公司债券还应符合股票发行的条件 前一次尚未募足或违约与延迟支付本息仍处于 继续状态的，不得再次发行公司债券。,29,3、债券发行程序,作出发行债券决议,提出发行债券申请,公告债券募集办法,委托证券承销机构发售
11、,交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿,30,4、债券内在价值的确定,决定因素,确定方法,债券面额,票面利率,市场利率,债券期限,计算公式,市场利率与 票面利率比较,等价发行,溢价发行,折价发行,债券的内在价值是根据债券面值和将支付的利息，按照发行时的市场利率折算成现值来确定的。例子：书P80,一次还本付息，不计复利的债券估价模型,例子：某企业拟购买一种利随本清的企业债券，面值800元，期限6年，票面利率8%，不计复利，该企业要求的必要投资报酬率为10%。问该债券投资价值为多少？若该债券的市场价格为700元，能否进行投资？ 债券内在价值：Vb=(M+M*i*n)*(P/F,R,6) =(800
12、+800*8%*6)*(P/F,10%,6) =1184*0.564=667.78 因债券价格700元高于投资价值667.78元，企业不应该购买，若购买了，则预期报酬率将低于必要报酬率10%。,32,每期付息一次，复利计息，本金到期收回债券估价模型,Case ：A公司于某年7月1日购买某公司2年前的7月1日发行的面值为100元，票面利率为8%，期限为5年，每年付息一次的债券，若此时投资者要求的必要报酬率为10%，要求： （1）计算该债券的投资价值 （2）若该债券此时的市价为94元，此价格对投资者有无吸引力？,33,5、债券信用评级,评级意义,评级方法,评 级 程 序,信用等级 （三等九级） 书
13、（P82）,公司申请,机构评级,跟踪检查,34,6、债券筹资的优缺点,优点,缺点,成本较低,可利用财务杠杆,筹资范围广、金额大,具有长期性与稳定性,资金使用不灵活,限制条件较多,财务风险较高,35,第四节 长期借款筹资,主要内容,种类,信用条件,企业的选择,借款程序,借款合同,借款的优缺点,种类,基本建设贷款 更新改造贷款 科研开发贷款 新产品试制贷款,抵押贷款（实物资产、有价证券） 信用贷款,政策性银行贷款 商业性银行贷款 保险公司贷款,贷款机构,有无抵押品,用途,信用条件,一种经常为 大公司使用 的正式授信 额度，银行 负有义务， 企业支付 一定承诺费。,银行要求企业 将借款的10%-20
14、% 的平均存款余额 留存银行。,借款企业与银行间正式 或非正式协议规定的 企业借款的最高限额。,授信额度,补偿性余额,周转信贷协议,企业对贷款银行的选择,长期借款的程序,企业提出申请,银行审批,签订借款合同,企业取得借款,企业偿还借款,39,借款合同,基本条款,限制条款,借款种类 借款用途 借款金额 借款利率 借款期限 还款来源与方式 保证条款 违约责任,一般性限制条款,例行性限制条款,特殊性限制条款,40,长期借款的优缺点,筹资速度快,借款成本较低,借款弹性较大,筹资数量有限,限制条款较多,可发挥财务杠杆作用,筹资风险较高,优点,缺点,41,第五节、租赁筹资,主要内容,租赁种类,融资租赁程序
15、,租金的确定,租赁的优缺点,42,一、租赁种类,经营租赁 服务租赁 书P86,融资租赁 资本租赁 财务租赁 书P85,含义,特点,特点,形式,含义,直接租赁,售后租赁,杠杆租赁,是按与租赁资产所有权有关的全部风险和报酬是否转移,二、两种租赁类型的特点,(1) 经营租赁的特点 1）承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产 2）期限较短，一般不涉及长期而固定的业务 3）租赁期内如有新设备出现或不需租入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同 4）出租人提供专门服务 5）租赁期满或合同终止时，租赁设备由出租人收回。,（2） 融资租赁的特点：,1）由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用,2）租赁期限
16、较长，大多为设备耐用年限一半以上,3）租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约,4）承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装,5）租赁期满时，处置设备一般有退租、续租、留购3种选择，通常由承租企业留购,三、融资租赁形式,1)售后租回。根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。资产的售价大致为市价。采用这种租赁形式，出售资产的企业可得到相当于售价的一笔资金，同时仍然可以使用资产。当然，在此期间，该企业要支付租金，并失去了财产所有权。从事售后租回的出租人为租赁公司等金融机构。,47,2)直接租赁。直接租赁是指承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。直接租赁的出租人主要是制造厂商、租赁公司，除制造厂商外，其他出租人都是从制造厂商购买资产出租给承租人。,3)杠杆租赁。杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方。从承租人的角度来看，这种租赁与其他租赁形式并无区别，同样是按合同的规定，在租赁
