财务管理总论_2

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1、2019/4/21,财务管理学,第1章 总论,1.1财务管理的概念 1.2 财务管理的目标 1.3企业组织形式与财务经理 1.4 财务管理的环境,2019/4/21,第1章 总论,2019/4/21,学习目标 理解财务管理的概念。 掌握财务管理目标的主要观点。 了解企业的组织形式以及财务经理的职责。 了解财务管理的环境。 了解利息率的构成及其测算。,1.1 财务管理的概念,财务管理是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。 财务活动 财务关系,1.1.1 企业财务活动,以现金收支为主的企业资金收支活动的总称,资金 是社会再生产过程中物资价值的货币表现。 你知道资金的静态 构成吗 ？

2、1资产 2负债 3所有者权益 资金的动态 表现包括哪些内容 ？ 1收入 2费用 3利润,四类主要财务活动,筹资活动,借债筹资,股权筹资,借债与股权 对企业的 不同影响？,成本小，风险大,成本大，风险小,投资活动,项目的可行性评价,选A项目还是 B项目？,营运资金,流动资产流动负债,1、长短期资产如何配合？ 2、长短期资金如何配合？,股利分配活动,高股利政策还是低 股利政策？,引以为戒的财务管理案例,巨人集团的失败,巨人集团的兴衰史,1989年8月，在深圳大学软件科学管理系硕士毕业的史玉柱和三个伙伴，用借来的4000元钱承包了天津大学深圳科技工贸发展公司电脑部，并用手头仅有的4000元钱在计算机

3、世界利用先打广告后付款的方式做了8400元的广告，将其开发的M-6401桌面排版印刷系统推向市场。广告打出后13天，史玉柱的银行账户第一次收到三笔汇款共15820元。巨人事业由此起步。 1993年1月、巨人集团在北京、深圳、上海、成都、西安、武汉、沈阳、香港成立了8家全资子公司，同年，巨人实现销售额3百亿元，利税4600万元，成为中国极具实力的计算机企业。,由于国际电脑公司的进入，电脑业于1993年步入低谷，巨人集团也受到重创。1993、1994年，全国兴起房地产和生物保健品热，为寻找新的产业支柱，巨人集团开始迈向多元化经营之路-计算机、生物工程和房地产。在1993年开始的生物工程刚刚打开局面

4、但尚未巩固的情况下，巨人集团毅然向房地产这一完全陌生的领域发起了进军。欲想在房地产业中大展宏图的巨人集团一改初衷，拟建的巨人科技大厦设计一变再变，楼层节节拔高，从最初的18层一直涨到70层，投资也从2亿元涨到12亿元，1994年2月破土动工，气魄越来越大。对于当时仅有1亿资产规模的巨人集团来说，单凭巨人集团的实力，根本无法承受这项浩大的工程。对此，史玉柱的想法是：1/3靠卖楼花，1/3靠贷款，1/3靠自有资金。但令人惊奇的是，大厦从1994年2月破土动工到1996年7月巨人集团未申请过一分钱的银行贷款，全凭自有资金和卖楼花的钱支撑。,1996年，让史玉柱焦急的是预计投资12亿元的巨人大厦。他决

5、定将生物工程的流动资金抽出投入大厦的建设，而不是停工。进入7月份，全国保健品市场普遍下滑，巨人保健品的销量也急剧下滑，维持生物工程正常运作的基本费用和广告费用不足，生物产业的发展受到了极大的影响。按原合同，大厦施工三年盖到20层，1996年底兑现，但由于施工不顺利而没有完工。大厦动工时为了筹措资金,巨人集团在香港卖楼花拿到了6000万港币，国内卖了4000万元，其中在国内签订的楼花买卖协议规定，三年大楼一期工程（盖20层）完工后履约，如未能如期完工，应退还定金并给予经济补偿。而当1996年底大楼一期工程未能完成时，建大厦时卖给国内的4000万楼花就成了导致巨人集团财务危机的导火线。巨人集团终因

6、财务状况不良而陷入了破产的危机之中。,12,巨人集团失败的财务分析,关键原因：资金 1、投资：不进行资本预算，不进行项目的可行性分析。 2、筹资：过于自大，与银行缺乏沟通，没有把资金的保证落在实处。 3、营运资金管理：长短期资金的配合错位。,13,引以为戒的财务管理案例,钟镇涛破产案,钟镇涛破产案,2019/4/21,1996年钟镇涛担保，章小蕙短期借款1.54亿，买了五处房产。章小蕙每年仅服装就花费500万，消费奢化，而收入减少(钟镇涛家庭年收入约为1000万)。 1997年金融危机，楼市下跌，损失惨重。债权人没收了这些房产，但仍无法偿清债务，借款利率高达24%，所余本息已滚至2.5亿。20

7、02年7月，法院判决钟镇涛破产。,钟镇涛破产的财务分析,投资追逐暴利、风险失控。 一般而言，房地产投资不应大于家庭年收入的6倍-7倍，钟镇涛家庭年收入约为1000万，明显无法支持1.5亿的房地产投资。问题在于：追逐暴利致使风险失控。 万科王石称：获利20%以上的项目不做。,2019/4/21,筹资投资流动性差的资产，变现能力不足。 借款投资能产生财务杠杆利益，但也会产生财务风险，需要投资者的准确判断。房地产投资流动性差，不能做为“止亏”。,2019/4/21,营运浪费严重，财富不能积累。 章小蕙每年仅服装就花费500万，消费奢化，而收入减少。这时做房地产投资，追逐一本万利，风险极大。 一般而言

8、，家庭金融资产应大于家庭总资产的20%，资产负债比率应小于家庭总资产的50%，每月还贷额应小于收入的40%，同时留有3-12个月的生活费和还贷额。,2019/4/21,1.1.2 企业财务关系,18,企业财务 关系内容,同债权 人之间,同被投资 单位之间,同所有 者之间,同税务 机关之间,同职工 之间,企业内部 各单位之间,同债务 人之间,有借有还，再借不难！,亲兄弟，明算帐！,老板分给我的蛋糕有多大？,1.1.3 企业财务管理的特点,综合性管理工作 与企业各方面联系广泛 迅速反映企业生产经营情况,19,返回,企业财务管理的概念,财务管理(Financial management)是企业管理的

9、一部分 依据财经法规制度 按照财务管理原则 组织企业财务活动 处理企业财务关系,20,以利润最大化为目标 以股东财富最大化为目标,2. 1.2 财务管理的目标,财务管理的目标是 公司理财活动所希望 实现的结果，是评价 公司理财活动是否合 理的基本标准。,以利润最大化为目标,财务报表之间的钩稽关系,以利润最大化为目标,有A、B两个企业，其利润都是100万元 ，哪一个企业的理财目标实现得更好？ 如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？ 如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？ 如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，

10、哪个企业更好？ 如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？ 在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？,思 考,以利润最大化为目标,主要缺点： 没有考虑资金的时间价值 没能有效地考虑风险问题 没有考虑利润与投入资本的关系 没有反映未来的盈利能力 财务决策行为短期化 可能存在利润操纵,以利润最大化为目标 以股东财富最大化为目标,2. 财务管理的目标,财务管理的目标是 公司理财活动所希望 实现的结果，是评价 公司理财活动是否合 理的基本标准。,以股东财富最大化为目标,观点：股东财富最大化,股票价格最大化,有效市场,有效

11、市场假设： 最早是由Fama提出，根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。在强型有效的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。,以股东财富最大化为目标,主要优点 考虑了时间价值和风险因素 克服了追求利润的短期行为 反映了资本与报酬之间的关系,以股东财富最大化为目标,企业,企 业 投 资决 策,企业筹资决策,企业的投资工具模型,货币和实物,资产的交换,货币和金融资产互换,以股东财富最大化为目标,股东财富最大化,利益相关者,剩余要求权： 股东持有的是在其他相关者利 益得到满足之后的剩余权益。 约束条件是：

12、1.利益相关者的利益受到了完 全的保护（契约组合）。 2.没有社会成本。,前提： 追求股东财富最大化是保证 其他利益相关者利益的前提,借款人 国家 管理者 员工 供应商 社会 环境等,前 提,剩 余 要 求 权、 约 束 条 件,财务管理目标与利益冲突,委托代理问题与利益冲突 冲突之一：股东与管理层 冲突之二：大股东与中小股东 冲突之三：股东与债权人 社会责任与利益冲突,委托代理问题与利益冲突,冲突之一：股东与管理层,当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。,安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退; 施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希200

13、1年的工资、奖金、分红等计7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？,事件回放,道德危机 逆向选择,委托代理问题与利益冲突,有人把企业经营者的效用函数表示成： U=U(W,P,A,J)+U(B,C) 其中：W表示经营者的职位 P表示经营者的社会地位 B表示经营者的隐性收入 C表示经营者以渎职方式取得的收入 A表示经营者自我实现的程度 J表示经营者的显性收入。 可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业在进行管理是应充分考虑这一问题。,冲突之一：股东与管理层,委托代理问题与利益冲突,激励 绩效股 股票期权 股东直接干预 机构投资者 法律规定

14、 被解聘的威胁 被收购的威胁,冲突之一：股东与管理层,解决机制：,财务管理目标与利益冲突,委托代理问题与利益冲突 冲突之一：股东与管理层 冲突之二：大股东与中小股东 冲突之三：股东与债权人 社会责任与利益冲突,委托代理问题与利益冲突,关联交易转移利润 非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资 发布虚假信息，操纵股价 为派出的高级管理者支付过高的薪酬 不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。,冲突之二：大股东与中小股东,大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。 大股东侵害中小股东利益的形式:,保护机制：

15、1、完善公司治理结构 2、规范信息披露制度,财务管理目标与利益冲突,委托代理问题与利益冲突 冲突之一：股东与管理层 冲突之二：大股东与中小股东 冲突之三：股东与债权人 社会责任与利益冲突,委托代理问题与利益冲突,冲突之三：股东与债权人,股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。,两种方式进行制约： 1、签订资金使用合约，设定限制性条款 2、拒绝业务往来，要求高利率,财务管理目标与利益冲突,委托代理问题与利益冲突 冲突之一：股东与管理层 冲突之二：大股东与中小股东 冲突之三：股东与债

16、权人 社会责任与利益冲突,财务管理目标与利益冲突,社会责任与利益冲突,很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。,可以通过制订一些法律进行约束，但是法律不能解决所有问题。,股东利益,社会责任,？,以股东财富最大化为目标,小 结,理想状态,聘请与解聘,股东财富最大化,未给社会带来成本,借出货币,债权人受到保护,信息,市场价值=真实价值,以股东财富最大化为目标,小 结,以股东财富最大化为目标,小 结,1.3 公司组织与财务经理,企业组织的类型 个人独资企业 优点：(1)企业开办、转让、关闭的手续简便；（2）企业主对债务承担无限责任，会尽心经营企业；（3）税负较轻；（4）制约因素较少，决策效率高；（5）技术和财务信息容易保密。 缺点