财务管理(全)第二章-财务管理的价值观念

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1、第二章 财务管理的价值观念,财务管理学,第二章 财务管理的价值观念,学习目标 掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。 掌握风险收益的概念、计算及基本资产定价模型。 理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法。,第1节 货币时间价值 第2节 风险与收益 第3节 证券估价,第二章 财务管理的价值观念,一、时间价值的概念 二、现金流量时间线 三、复利终值和复利现值 四、年金终值和现值 五、时间价值计算中的几个特殊问题,第1节 货币时间价值,关于时间价值的一个小案例 Don Simkowitz（唐先生）计划出售阿拉斯加的一片土地。第一位买主出价1万美元，付现款；第二位买主出价11424美元，

2、在一年后付款。经了解，两位买主均有支付能力。唐先生应当接受哪一个报价？ 已知目前一年期限的国债利息率为12%。唐先生收到现款准备进行国债投资。 案例所涉及到的问题,一、时间价值的概念,时间价值的作用： 自2008年12月23日起，五年期以上商业贷款利率从原来的6.12%降为5.94%，以个人住房商业贷款50万元（20年）计算，降息后每月还款额将减少52元。但即便如此，在12月23日以后贷款50万元（20年）的购房者，在20年中，累计需要还款85万5千多元，需要多还银行35万元余元，这就是资金的时间价值在其中起作用。,一、时间价值的概念,时间价值的作用： 美国前总统富兰克林在其遗嘱中分别向费城和

3、波士顿捐赠1000美元，不过，此笔遗赠需在200年后才能交付。这两笔捐赠在相关机构的管理下，年增长率分别为3.87%和4.3%，最终这两个城市获得200万美元和450万美元，200年前的1000美元等于现在的450万美元，这就是资金“时间价值”的神奇之处。,一、时间价值的概念,货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。,即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。,如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到

4、收益呢？,一、时间价值的概念,马克思揭示了资金运动全过程：G - WPW - G,西方观点综述：投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比，因此，单位时间的这种报酬对投资的百分率称为时间价值。,一、时间价值的概念,仅说明了时间价值的现象，未揭示出本质。,时间、耐心能创造出价值？,时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率,时间价值的真正来源：投资后的增值额 时间价值的两种表现形式： 相对数形式时间价值率 绝对数形式时间价值额 一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值,一、时间价值的概念,投资过程中承担了风险并受到通货膨胀的影

5、响,思考： 1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？ 2、停顿中的资金会产生时间价值吗？ 3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？ 需要注意的问题： 时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值 时间价值产生于资金运动之中 时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢,范例：,现金流量时间线重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。,1000,600,600,t=0,t=1,t=2,二、现金流量时间线,时间,现 金 流 量,利息的计算 单利指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。 复利不仅本金要计算利息，利息也要计算利

6、息，即通常所说的“利滚利”。 复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。 在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。,三、复利终值和复利现值,终值与现值 终值当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。 现值未来年份收到或支付的现金在当前的价值。,三、复利终值和复利现值,单利的计算 I利息；p本金；i利率； n计息期数；s终值 1. 单利利息的计算 公式：Ipin 2.单利终值的计算 公式：sp+pin=p(1+ in) 3.单利现值的计算 公式： p s/(1+ in),复利终值,复利终值的计算公式：,上述公式中的 称为复利 终值系数，可以写成 （Future Value Interest Fact

7、or)， 复利终值的计算公式可写成：,复利现值,由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。 复利现值的计算公式：,上式中的 叫复利现值系数或贴现系数，可以写为 ，则复利现值的计算公式可写为：,四、年金终值和现值,后付年金的终值和现值 先付年金的终值和现值 延期年金现值的计算 永续年金现值的计算,年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。,Annuity,（一）后付年金的终值和现值,后付年金的终值,后付年金每期期末有等额收付款项的年金。,后付年金终值的计算公式：,为年金终值系数，记为FVIFAi,n,后付年金的终值,A 代表年金数额； i代表利息率； n代表计息期数,某人在5年中每年

8、年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为：,例 题,后付年金的终值,公式：FVAn = A FVIFAi,n,偿债基金年金终值问题的一种变形，是指为使年金终值达到既定金额每年末应收付的年金数额。,其中：普通年金终值系数的倒数叫偿债基金系数。,例 题,拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？,后付年金的现值,后付年金现值的计算公式：,为年金现值系数，记为PVIFAi,n,后付年金的现值,后付年金的现值,某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果年利息率为10%，则现在应存入多少元？

9、,例 题,后付年金的现值,例 题,某公司拟购置一项设备，目前有A、B两种可供选择。A设备的价格比B设备高50000元，但每年可节约维修费10000元。假设A设备的经济寿命为6年，利率为8%，问该公司应选择哪一种设备？,公式：PVAn A PVIFAi,n,投资回收问题年金现值问题的一种变形，实指为使年金现值达到既定金额,每年末应收付的年金数额。,其中：普通年金现值系数的倒数是投资回收系数。,例 题,某企业欲投资100万元购置一台生产设备,预计可使用3年,社会平均利润率为8%,问该设备每年至少给公司带来多少收益才是可行的?,先付年金每期期初有等额收付款项的年金。,先付年金的终值,先付年金终值的计

10、算公式：,（二）先付年金的终值和现值,怎样利用后付年金终值系数表来求先付年金终值？,跟后付年金相比，先付年金的付款次数与其相同，但每一期都比其多计算一期利息，即（1+ i）。,另一种算法：,某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率为8%，则第十年末的本利和应为多少？,例 题,先付年金的终值,先付年金的现值,先付年金现值的计算公式：,另一种算法,某企业租用一台设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为：,例 题,先付年金的现值,延期年金 最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。,延期年金的终值,递延年金的终值大小与递延期无关

11、，故计算方法和普通年金终值相同。 公式：,（三）延期年金现值的计算,某人从第四年末起，每年年末支付100元，利率为10%，问第七年末共支付利息多少？,例 题,延期年金的现值,延期年金现值的计算方法一：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期的现值，然后再将此现值调整到第一期初。,（三）延期年金现值的计算,延期年金的现值,延期年金现值的计算方法二：假设递延期中也进行支付，先求出(m+n)期的年金现值 ，然后，扣除实际并未支付的递延期(m)的年金现值。,（三）延期年金现值的计算,延期年金的现值,延期年金现值的计算方法三：先把递延年金看成是普通年金,求出终值,再将该终值换算成第一期期初的现值。,（三）

12、延期年金现值的计算,某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是：,例 题,延期年金的现值,例 题,延期年金的现值,某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取出1000元，至第6年年末全部取完，银行存款利率为10%。要求计算最初时一次存入银行的款项是多少？,永续年金期限为无穷的年金,永续年金的现值,永续年金现值的计算公式：,（四）永续年金现值的计算,一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，利息率为8%，其现值为：,例 题,永续年金的现值,不等额现金流量现值的计算 年金和不等额现

13、金流量混合情况下的现值 贴现率的计算 计息期短于一年的时间价值的计算,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,五、时间价值计算中的几个特殊问题,（一）不等额现金流量现值的计算,若干个复利现值之和,某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为5%，求这笔不等额存款的现值。,例 题,能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个 年金现值和复利现值。,（二）年金和不等额现金流量混合情况下的现值,某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，贴现率为9%，求这一系列现金流入量的现值。,例 题,某公司购买了一台新设备，该设备投产后每年末可获得的现金流量如下

14、表所示,贴现率为6%,求该设备给企业带来收益的现值。,例 题,（三）贴现率的计算,第一步求出相关换算系数,第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）,把100元存入银行，10年后可获本利和259.4元，问银行存款的利率为多少？,例 题,查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%。,How?,当计算出的现值系数不能正好等于系数表 中的某个数值，怎么办？,现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。,查年金现值系数表，当利率为8%时，系数为6.710；当利率为9%时，系数为6.418。所以利率应在8

15、%9%之间，假设所求利率超过8%，则可用插值法计算,插值法,某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连续9年还清。问借款利率应为多少？,例 题,（四）计息期短于一年的时间价值的计算,当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计 息率应分别进行调整。,某人准备在第5年底获得1000元收入，年利息率为10%。试计算：（1）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（2）每半年计息一次，现在应存入多少钱？,例 题,小结：,本节互为倒数关系的系数 单利的现值系数与终值系数 复利的现值系数与终值系数 后付年金终值系数与年偿债基金系数 后付年金现值系数与年投资回收系数 时

16、间价值的主要公式 单利利息 单利的终值 单利的现值,小结：,时间价值的主要公式 复利终值 复利现值 后付年金终值 年偿债基金 后付年金现值 年投资回收额 先付年金终值 （两种算法）,先付年金现值 （两种算法） 延期年金现值 （三种算法） 永续年金现值 贴现率的计算 （插值法） 利率与计息期数换算,一、风险与收益的概念 二、单项资产的风险与收益 三、证券组合的风险与收益 四、主要资产定价模型,第2节 风险与收益,一、风险与收益的概念,收益为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式。收益的大小可以通过收益率来衡量。 收益确定购入短期国库券 收益不确定投资刚成立的高科技公司 公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价公司报酬的高低。,一、风险与收益的概念,风险的概念 风险：一般是指某一行动的后果所具有的不确定性。 在一定条件下和一定时期内可能发生的各