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1、1,财务估价,资金时间价值 风险分析,2,财务估价,财务估价是指对每一项资产价值的估计。它与资产的账面价值、清算价值和市场价值既有联系，也有区别。 资产：金融资产、实物资产、企业 价值：资产的内在价值、经济价值，是用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。 财务估价的方法主要是折现现金流量法。,账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。 市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。内在价值与市场价值有密切关系。如果市场是有效的，内在价值与市场价值应当相等。 清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。清算价值以将进行清算为假设情景，而内在价值以
2、继续经营为假设防景，这是两者的主要区别。 财务估价的基本方法是折现现金流量法。该方法涉及三个基本的财务观念：时间价值、现金流量和风险价值。,富兰克林的遗嘱 美国著名科学家富兰克林在他的遗嘱中，对自己的遗产作了具体的安排，其中谈到：“1千英磅赠给波士顿的居民把这笔钱按5的利率借出。100年，这笔钱增加到13.1万英磅那时用10万英磅来建造一所公共建筑物，剩下的3.1万英磅继续生息，在第二个100年尾，这笔钱增加到406.1万英磅，其中的106.1万英磅还是由波士顿的居民支配，而其余的300万英磅让马萨诸塞州的公众管理。” 从这段遗嘱中，我们可以看出富兰克林为民着想的精神是非常可嘉的。不过开始只有
3、区区一千英磅的赠款，就要为几百万英磅安排用场，这种设想是可能的吗？学习过后让我们来具体地计算一下。,5,第一节 货币时间价值,1、含义：是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值；具体是一定量的资金在不同时点上的价值量的差额.,一、货币时间价值的概念,二、资金时间价值的计算,终值：本利和 现值：本金,6,(一)单利的计算,资金时间价值的计算,1.单利利息：IP 2F=P(1+i） 其中:F终值 i利率 P现值(本金) n期数 3现值,某人存款1000元, 单利计息,利率5%, 2年后可一次取出 多少元? F=1000(1+5%2) =1100(元),7,(二)复利的计算,资金时间价值的计算
4、,1.终值(本利和) (1)定义：某一资金按复利计算的未来价值。 (2)公式：F=P(1+i)n（例41） 其中:F终值 i利率 P现值(本金) n期数 (3) (1+i)n称复利终值系数， 记作：(F/P,i,n) 附表一,8,(二)复利计算,资金时间价值的计算,2.现值(本金) (1)定义：某一资金按复利计算的现在价值。 (2)公式：P=F(1+i)-n (3)(1+i)-n称复利现值系数， 记作：(P/F,i,n) 附表二 (4)关系：(1+i)n (1+i)-n=1,互为倒数乘积为1,9,资金时间价值的计算练习,1.某人三年后所需资金34500元，当利率为5%时， (1)在复利的情况下
5、，目前应存多少钱？ (2)在单利的情况下，目前应存多少钱？,1)P=F（P/F，i，n）=34500（P/F，5%，3） =345000.8638=29801(元) 2)P= F/(1+i n) P=34500/(1+5%X3)=30000(元),10,复利息、名义利率和实际利率,11,（三）名义年利率、期间利率和有效年利率,1 含义,12,资金时间价值的计算,名义利率,每年复利的次数,名义利率：每年复利次数超过一次的年利率称 名义利率 每年复利一次的年利率称实际利率（有效年利率) 当名义利率一定时，一定时期内计息期越短，计息次数越多，终值越大。,13,3.有效年利率（i）与名义利率( r )
6、的关系,14,资金时间价值的计算,若年利率8%,每季复利一次,10年后的50000元,其现值为多少? P=50000(P/F,8%/4,104)=50000(P/F,2%,40)=50000X0.4529=22645 (元),年利率为8%，每季复利一次，则实际利率为多少？,玫瑰花信誓 1797年3月，法兰西总统拿破仑在卢森堡第一国立小学演讲时，潇洒地把一束价值3路易的玫瑰花送给该校的校长，并且说了这样一番话:“为了答谢贵校对我、尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈献上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我都将派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢
7、森堡友谊的象征。”从此卢森堡这个小国即对这“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘，并载之入史册。 后来，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，并最终因失败而被流放到圣赫勒那岛，自然也把对卢森堡的承诺忘得一干二净。,谁都不曾料到，1984年底，卢森堡人竟旧事重提，向法国政府提出这“赠送玫瑰花”的诺言，并且要求索赔。他们要求法国政府：要么从1798年起，用3个路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利计息全部清偿；要么在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。法国政府当然不想有损拿破仑的声誉，但算出来的数字让他们惊呆了：原本3路易的许诺，至今本息已高达1375596法郎。最
8、后，法国政府通过冥思苦想，才找到一个使卢森堡比较满意的答复，即：“以后无论在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誓。” 也许拿破仑至死也没想到，自己一时“即兴”言辞会给法兰西带来这样的尴尬。 读者2000.17期P49,17,(三)年金的计算：,资金时间价值的计算,年金:是指一定时期内每次等额收付的系列款项,通常记作 A 年金的特点:（1）每期相隔时间相同（2）每期收入或支出的金额相等,年金的分类:普通年金、即付年金 递延年金、永续年金,19,（三）年金的计算。普通(后付)年金,预付(先付)年金,递延年金,
9、永续年金,资金时间价值的计算,1.普通年金(后付年金) 收支发生在每期期末的年金 (P86) (1)终值：(公式推导P87),称为年金终值系数。 记作：(F/A,i,n),20,（三）年金的计算。普通(后付)年金,预付(先付)年金,递延年金,永续年金,资金时间价值的计算,1.普通年金(后付年金) 收支发生在每期期末的年金 (1)终值：,年金终值系数的倒数称偿债基金系数。 记作：(A/F,i,n),偿债基金,21,（三）年金的计算,资金时间价值的计算,1.普通年金(后付年金) (2)年金现值：,年金现值系数记作(P/A,i,n) 附表四,22,（三）年金的计算,资金时间价值的计算,1.普通年金(
10、后付年金) (2)年金现值：,年金现值系数的倒数称 资本回收系数(投资回收系数)。 记作：(A/P,i,n),资本回收额,23,资金时间价值的计算练习,2.某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年末付款26500元，当利率为5%时，相当于现在一次付款多少？(答案取整),解： P=A(P/A,i,n)=26500(P/A,5%,6)=26500X5.0757 =134506 (元) 轿车的价格=134506元,24,（三）年金的计算,资金时间价值的计算,2.预付年金(即付年金，先付年金) 收支发生在每期期初的年金 (1)终值：,普通年金,预付年金,当i=10%,系数-1,期数+1,25,资金时间价值
11、的计算,公式1,公式2,F=A(F/A,i,n)(1+i),记作(F/A,i,n+1)-1,26,（三）年金的计算,资金时间价值的计算,2.预付年金 (2)现值：,普通年金,预付年金,当i=10%,系数+1,期数-1,27,资金时间价值的计算,公式1,公式2,P=A(P/A,i,n)(1+i),记作 (P/A,i,n-1)+1,28,资金时间价值的计算,先算年金现值，再算复利现值,年金现值系数相减,29,（三）年金的计算,资金时间价值的计算,3.递延年金 收支不从第一期开始的年金,终值计算与递延期无关 现值：,i=10%,eg.从第三年起每年收入1000元，其现值多少？,复利现值,年金现值,3
12、0,资金时间价值的计算,方法1,P=A(P/A,i,n-s)(P/F,i,s) =1000X(P/A,10%,3)(P/F,10%,2) =1000X2.4869X0.8264=2055.17(元),n,31,资金时间价值的计算,eg.从第三年起每年收入1000元，其现值多少？,方法2,n年,s年,P=A(P/A,i,n)-(P/A,i,s) P=1000X(P/A,10%,5)-(P/A,10%,2) =1000X(3.7908-1.7355)=2055.30(元),32,（三）年金的计算,资金时间价值的计算,4.永续年金 无限期等额支付的特种年金(只能计算现值) eg.养老金、奖学金、股价
13、 现值：,33,某公司发行优先股，每股股利2元，当年利率10%时，股价为多少？,资金时间价值的计算,2/10%=20(元),当年利率5%时，股价为多少？,2/5%=40(元),34,四、资金时间价值公式的运用,资金时间价值的计算,一次性收付(复利公式),等额定期(年金公式),35,四、资金时间价值公式的运用,资金时间价值的计算,未来价值(终值),现在价值(现值),36,四、资金时间价值公式的运用,资金时间价值的计算,未来价值(终值),都给:都可用,现在价值(现值),37,资金时间价值的计算练习,1.某人三年后所需资金34500元，当利率为5%时， (1)在复利的情况下，目前应存多少钱？ (2)
14、在单利的情况下，目前应存多少钱？,1)P=F（P/F，i，n）=34500（P/F，5%，3） =29801.1(元) 2)P= F/(1+i n) P=34500/(1+5%X3)=30000(元),38,资金时间价值的计算练习,2.某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年末付款26500元，当利率为5%时，相当于现在一次付款多少？(答案取整),解： P=A(P/A,i,n)=26500(P/F,5%,6)=26500X5.0757 =134506 (元) 轿车的价格=134506元,39,资金时间价值的计算练习,3.某人出国5年，请你代付房租，每年年末付租金2500元，若i =5%, (1)现
15、在一次给你多少钱？ (2)回来一次给你多少钱?,解： 1）P=A(P/A,i,n)=2500(P/A,5%,5) =2500X4.330=10825 (元) 2）F=A(F/A,i,n)=2500(F/A,5%,5) =2500X5.526=13815 (元),40,资金时间价值的计算练习,4.若年利率6%,半年复利一次,现在存入10万元,5年后一次取出多少?,解： F=P(F/P,i,n)=100000(F/P,6%/2,52) =100000(F/P,3%,10) =1000001.3439 =134390(元),41,资金时间价值的计算练习,5.现在存入20万元,当利率为5%,要多少年才
16、能到达30万元?,解：P=F(1+i)-n 20=30(1+5%)-n (1+5%)-n =0.667 内插法求得：n=8.30年,分析：求n 给P=20万，F=30万，复利现值终值均可用,n=8.30(年),8 0.6768,9 0.6446,n 0.667,n-8,1,-0.0098,-0.0322,42,资金时间价值的计算练习,6.已知年利率12%，每季度复利一次，本金10000元，则第十年末为多少？,解： I=(1+12%/4)4-1=12.55% F=10000(1+12.55%)10=32617.82,解： F=10000(1+12%/4)40=32620,43,资金时间价值的计算练习,7.购5年期国库券10万元,票面利率5%,单利计算,实际收益率是
