2013年环保行业年度策略报告政策已然落地，开花依赖业绩增长

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1、11-12-26,12-01-26,12-02-26,12-03-26,12-04-26,12-05-26,12-06-26,12-07-26,12-08-26,12-09-26,12-10-26,12-11-26,行业评级报告,行业评级:,沪深300,公用事业,10%,0%,-10%,table_research,table_product,重点公司,table_page1,table_subject 2012 年 12 月 25 日,公用事业,证券研究报告-行业评级报告,政策已然落地，开花依赖业绩增长 2013 年环保行业年度策略报告,table_invest 强于大市(持续),table

2、_main 投资背景：,华宝行业评级模板,分析师：王广举 执业证书编号：S0890510120010 电话：021-68778090 邮箱： 联系人：夏元 电话：021-68778237 行业走势图 table_stockTrend 相关研究报告 1准入条件实施加力，行业洗牌加速， 利好龙头企业，2012.12.21 2扶持不断，反弹确定，反转还需等待 2012.12.20 3新能源汽车推广加码，光伏反转未现 2012.12.17 4新能源汽车示范进入验收期，保障推广 顺利进行，2012.12.06,政策已然落地，开花依赖业绩增长。2012 年，国家陆续颁布一系列政 策扶持环保行业，大部分政策

3、已经落地。“十二五”期间，全社会环保投资需 求达到 3.4 万亿元，比“十一五”期间的 2.16 万亿元高约 57%。随着政策的 落地，2013 行业能否迎来爆发，主要依赖各地政府的推动及公司业绩增长。 投资观点： 生活垃圾：无害化处理任务艰巨，焚烧技术更受关注。“十二五”期间， 城镇化进程进一步加快，生活垃圾激增。除对处理能力要求外，处理技术也提 出更高的要求，其中焚烧处理占比由 2010 年的 20%上升至“十二五”末的 35%， 期间焚烧处理市场容量将近千亿元。 工业垃圾：重在危废处理。据预测，到 2015 年危险废物产生量将达到 6000 万吨。而目前产能不足一半，处于严重短缺的状态。

4、危废产量持续增长， 而处理能力的严重不足，使得危废处理任务艰巨。预计“十二五”期间，危废 利用产业总价值超过两千亿元。 污水处理：膜处理技术成亮点。“十二五”期间，水处理领域中再生水 处理应用增长最快，规模增长超过 200%，而膜处理技术是关键。预计“十二 五”期间，膜产业达到千亿规模，年产业增长率达到 30%以上。 大气污染治理：重点关注脱销。截至“十一五”末，全国火电脱硫机组 比例高达 86%。而脱硝机组比例仅在 10%左右。“十二五”期间，将继续深化 二氧化硫治理，全面开展氮氧化物的控制，脱销市场是主要的看点。 投资策略：我们重点关注国家重点扶持行业中有业绩支撑的公司，如： 致力于生活垃

5、圾处理的桑德环境，危废处理龙头企业东江环保，在膜技术方面,具有垄断优势的碧水源，在大型煤化工等企业污水处理具备丰富经验的万邦 达，以及专注于脱销领域的龙源技术和打造大气处理综合平台的九龙电力等。 table_impcom,股票,股票,收盘价,投资,EPS(元),P/E,代码,名称,(元),评级,2011A,2012E 2013E,2014E,2011A,2012E,2013E,2014E,000826.SZ 002672.SZ 300070.SZ 300055.SZ 300105.SZ 300152.SZ,桑德环境 东江环保 碧水源 万邦达 龙源技术 燃控科技,23.29 56.83 36.9

6、2 17.05 20.80 9.51,买入 持有 持有 持有 买入 买入,0.73 1.62 1.07 0.33 1.10 0.64,0.86 1.91 1.04 0.42 0.78 0.35,1.09 2.51 1.50 0.55 1.05 0.48,1.47 3.19 1.92 0.66 1.30 0.62,32 35 35 52 19 15,27 30 36 41 27 27,21 23 25 31 20 20,16 18 19 26 16 15,敬请参阅报告结尾处免责声明,华宝证券,1/18,图 1,图 2,图 3,图 4,图 5,图 6,图 7,图 8,图 9,图 10,图 11,图

7、 12,图 13,图 14,图 15,图 16,图 17,图 18,图 19,图 20,table_page,行业评级报告 正文目录 1. 朝气蓬勃的环保行业 4 1.1. 2012 年行情回顾：政策扶持不断，行业持续升温 . 4 1.2. 扶持政策：经济支持政策陆续出台，激活投资需求 5 1.3. 行业分类：起步初期，各子版块机会不断涌现 7 2. 固废处理：焚烧处理最具看点 7 2.1. 生活垃圾：无害化处理任务艰巨，焚烧技术更受关注 . 7 2.1.1. 焚烧处理空间达 1000 亿 7 2.1.2. 重点推荐项目经验丰富、资金渠道通畅的公司 . 9 2.2. 工业废弃物处理：重在危废处

8、理 . 9 2.2.1. 危废利用产业总价值超 2000 亿元 . 9 2.2.2. 重点推荐拥有完整资质，具备品牌优势的公司 . 10 2.3. 餐厨垃圾：起步初期，关注政策动向 11 3. 污水处理：生活污水处理空间更大. 11 3.1. 膜处理技术成亮点 11 3.2. 重点推荐技术优势突出的公司 . 14 4. 大气污染治理：重点关注脱硝 14 4.1. 大气污染治理“十一五”看脱硫，“十二五”看脱硝 . 14 4.2. 前端+后端脱销模式更经济 16 4.3. 重点关注具有大气治理经验及股东背景雄厚的公司 16 5. 投资策略 16 图表目录 环保行业 2012 年上半年涨跌幅情况

9、4 环保行业 2012 年下半年涨跌幅情况 4 环保行业估值水平情况 4 环境污染治理投资及 GDP 占比 . 5 2011 年环境污染治理投资总额占比 . 5 环保行业的分类 7 城市生活垃圾历年处理情况 8 生活垃圾处理类别占比情况 8 “十二五”期间，生活垃圾无害化处理设施建设投资占比 9 2003-2010 工业固废生产量及利用情况（万吨） 10 2003-2010 年危险废物生产量及增速情况（万吨） 10 “十二五”期间，餐厨垃圾市场处理空间大 11 2000-2011 年全国工业污水治理投资情况（亿元） 12 “十二五”期间城镇污水处理及再生利用投资占比 12 2003-2010

10、年工业废水排放处理情况（亿吨） 13 2003-2010 年生活污水排放处理情况（亿吨） 13 国内污水处理厂总体工艺分布（2008 年） . 13 2010 年工业氮氧化物排放占比情况 . 14 全国工业废气污染治理投资总额（亿元） 14 “十二五”重点工程项目投资需求 15 敬请参阅报告结尾处免责声明,华宝证券,2/18,表 1,表 2,表 3,表 4,表 5,表 6,行业评级报告,table_page1 2012 年节能环保相关政策 6 “十二五”期间，城镇生活垃圾无害化处理指标要求 8 “十二五”期间城镇污水处理及再生利用主要指标 12 国家脱硝政策进程 15 常见火电厂烟气脱硝方法比

11、较 16 重点关注公司估值情况 17 （本报告共有图 20 张，表 6 张） 敬请参阅报告结尾处免责声明,华宝证券,3/18,行业评级报告,70,table_page1 1.朝气蓬勃的环保行业 1.1.2012 年行情回顾：政策扶持不断，行业持续升温 2012 年，一系列节能环保政策相继出台，政策刺激下环保行业持续升温：上半年，环 保行业由于中报业绩压力大，股价上升动力不足，但临近中期，环保指数与沪深 300 涨跌 幅差距收窄；下半年，上证指数在 2000-2100 点之间持续震荡，环保行业受益“十二五” 节能环保产业发展规划等利好政策出台，以及三季报数据相对其他行业较好等因素，持 续跑赢大盘

12、。,图 1 环保行业 2012 年上半年涨跌幅情况 20%,图 2 环保行业 2012 年下半年涨跌幅情况 20%,15%,环保工程及服务(申万),沪深300,15%,环保工程及服务(申万),沪深300,10% 10% 5% 5% 0% 0% -5%,-10% -15% 资料来源：Wind，华宝证券研究所整理,-5% -10% 资料来源：Wind，华宝证券研究所整理,从估值水平来看，环保行业目前处于相对比较高的估值水平。我们预计，在 2012 年 年底及 2013 年第一季度将有一个估值回调的过程。我们重点关注国家重点扶持行业中有 业绩支撑的公司，如：致力于生活垃圾处理的桑德环境，危废处理龙头

13、企业东江环保，在 膜技术方面具有垄断优势的碧水源，在大型煤化工等企业污水处理具备丰富经验的万邦达， 以及专注于脱销领域的龙源技术和打造大气处理综合平台的九龙电力等。 图 3 环保行业估值水平情况 80,敬请参阅报告结尾处免责声明,SW环保工程及服务 60 50 40 30 20 10 0 资料来源： Wind，华宝证券研究所整理,SW水务,华宝证券,4/18,行业评级报告,“,1,table_page1 1.2.扶持政策：经济支持政策陆续出台，激活投资需求 环保行业是转变经济发展方式的重要手段，是推进生态文明建设的根本措施。十二五” 期间，国家继续将主要污染物排放总量定量减少作为经济社会发展的

14、约束性指标。国家环 境保护“十二五”规划指出，“十二五”期间，全社会环保投资需求达到 3.4 万亿元，比 “十一五”期间的 2.16 万亿元高约 57%。,图 4 环境污染治理投资及 GDP 占比,图 5 2011 年环境污染治理投资总额占比,7,000 6,000,环境污染治理投资总额（亿） 占GDP比重（%）,1.8 1.6,5,000,1.4 1.2,建设项目“三 同时”环保投,4,000 3,000,0.8,资, 40.64%,城市环境基础 设施建设,2,000 1,000,0.6 0.4 0.2,工业污染治理, 6.74%,52.62%,0 资料来源：Wind，华宝证券研究所整理,0

15、,资料来源：国家统计局，华宝证券研究所整理,环保行业相关的政策主要分为两类，一类是法规标准，如污染气体排放标准等；另一 类是经济支持政策，如环境税、固废垃圾处理费、废弃电器电子产品处理基金等。从目前 发布的政策来看，2011 年主要是以法规政策为主，这类政策是促进环保产业发展的基础； 而 2012 年则主要是出台一系列经济支持政策，这类政策是具体的措施手段及助推工具， 进一步激活相关行业的投资需求。 随着 2011 年底国家环境保护“十二五”规划的出台，一系列配套环保政策相继 出台。其中，固废处理领域焚烧处理市场、危废处理市场，污水处理领域膜处理市场，以 及大气治理领域脱硝市场最具看点。 生活

16、垃圾焚烧处理市场：根据“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规 划全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到无害化处理总能力的 35%以上，东部地区达到 48%以上，而 2010 年设市城市焚烧处理量占比仅为 18.81%，未来市场空间巨大。预计“十 二五”期间，焚烧处理市场容量将近千亿元。 工业危废处理领域：据预测，到 2015 年危险废物产生量将达到 6000 万吨。而目前产 能不足一半，处于严重短缺的状态。危废产量持续增长，而处理能力的严重不足，使得危 废处理任务艰巨。预计“十二五”期间，危废利用产业总价值超过两千亿元。 污水处理领域膜处理市场：“十二五”期间，水处理领域中再生水处理应用增长最快， 规模增长超过 200%，而膜处理技术是关键，预计“十二五”期间，膜产业达到千亿规模， 年产业增长率达到 30%以上。 大气治理领域脱销市场：截至“十一五”末，全国火电脱硫机组比例高达 86%。而脱 硝机组比例仅