《2012年13季度计算机板块业绩总结：行业增长放缓20121107精选》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2012年13季度计算机板块业绩总结：行业增长放缓20121107精选（14页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、,计算机| 证券研究报告 板块最新信息 中立 本报告要点 2012 年前 3 季度行业增长显著放缓 主要催化剂/事件 国家重点软件企业认证结果公布 4 季度订单超预期,2012 年 11 月 6 日 行业增长放缓 2012 年 1-3 季度计算机板块业绩总结 计算机行业 2012 年前 3 季度业绩不及市场预期。我们统计了 70 家上市两 年以上的公司，整体营业收入增长 11.7%，期间费用增长 19.2%，营业利 润下降 10.9%，净利润无增长。板块整体业绩增速低于市场一致预期，预 计全年盈利预测将下调，未来一个季度行业难有超额收益。 计算机行业前 3 季度业绩增长乏力,三季报概述。1-3
2、 季度计算机板块（统计涵盖 70 家可比公司）收入增长 11.7%，较 2010 年和 2011 年同期放缓；营业利润下滑 10.9%；净利润同 比无增长。计算机行业上市整体经营情况较过去 2 年进一步下滑。 费用率上升拖累利润增速。1-3 季度行业毛利率基本保持稳定；费用率 上升是导致利润增速低于销售收入增速的主要原因；人力成本上升依 然是行业利润率下滑的主要压力来源，1-3 季度支付职工现金增长 24.6%；部分软件企业 11 年增值税退税返还于 12 年退回导致了营业外 收入大增 73%，增厚了归属股东净利润。 子行业分析 计算机软件和服务板块。前 3 季度营业收入增长 15.2%；销售
3、和管理费 用增长 20.2%；营业利润下滑 11.2%；受益于营业外收入大幅增长 94%， 净利润增长 0.6%。毛利率处于下降通道中，分别较 2010 年和 2011 年同 期下滑 1.5 个和 1.6 个百分点。 计算机硬件板块。前 3 季度营业收入增长 7.5%；销售和管理费用增长 17.2%；营业利润下滑 10.1%；净利润下滑 1.2%。 智能交通、金融 IT 软件及设备、医疗信息化、信息安全等子行业收入 增长较快。 投资建议： 我们对整个行业的全年业绩增长较为悲观，维持行业中立评级。个股 方面建议关注增长较为稳健的白马公司，软件服务板块我们推荐买入 稳健增长的东华软件(002065
4、.CH/人民币 15.41, 买入)；计算机硬件领域我 们建议关注广电运通(02152.CH/人民币 13.57, 买入)。 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 科技: 计算机 周中 (8621) 2032 8524 证券投资咨询业务证书编号：S1300512070001 _ 中银国际研究可在中银国际研究网站 ( .)上获取,2,目录 前 3 季度业绩总体情况 3 软件服务 6 计算机硬件 9 附录：1-3 季度计算机行业上市公司业绩增速 11,2012 年 11 月 6 日,行业增长放缓,业,3,前 3 季度业绩总体情况,样本公司涵盖计算机软件开发、计 算机服务和计算机硬件
5、三个子行,我们选择了 70 家计算机行业上市公司 2009 年-2012 年连续 4 年 1-3 季度经营情 况进行分析。子行业包括计算机软件和服务、计算机硬件。 利润增长低于预期 收入增速显著放缓。2012 年 1-3 季度样本公司收入同比增长 11.7%，显著低于 过去两年的 20.6%和 15.0%，显示行业景气度不高，订单增长缓慢。3 季度单季 来看，样本公司收入同比增速为 13.9%，较上半年同比 10.4%的增速有较大程 度的提高。 销售费用和管理费用合计增速 19.2%，低于 2010 和 2011 年同期水平，但是仍 然远超营收增长，导致营业利润同比下滑 10.9%。人力成本上
6、升依然是上市计 算机公司费用增速居高不下的主要原因，2012 年 1-3 季度，支付给职工的工资 同比增长 24.3%，较去年增速略有下降。行业内主要公司今年的人员招聘计划 大为缩减，预计明年费用增速将进一步降低。 净利润情况好于营业利润主要因为营业外收入增长较快。由于 2011 年增值税 退税政策的延误导致部分软件企业 2011 年软件业务增值税退税在 2012 年返 还，使得营业外收入大幅增长 72.6%。 行业景气度下降以及费用成本刚性是行业净利润表现差强人意的主要原因。 国家重点软件公司认证的延后导致所得税率有一定的上升。 图表 1.计算机板块上市公司收入净利润增速 20.0% 15.
7、0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0%,2010,2011 营业收入增速,2012第1季度 2012第2季度 2012第3季度 净利润增速,资料来源:中银国际研究,2012 年 11 月 6 日,行业增长放缓,-,0%,-,0%,4,图表 2. 样本公司过去 4 年 1-3 季度经营情况回顾,(人民币，百万) 利润表,2009 年 1-3 季度 2010 年 1-3 季度 2011 年 1-3 季度 2012 年 1-3 季度,营业收入 营业成本 毛利 销售费用 管理费用 营业利润 营业外收入 所得税 归属股东净利润,51,978 38,575 13,403 3,704 5,100
8、4,465 893 669 4,370,62,703 45,914 16,789 4,638 6,585 5,137 1,185 873 4,979,72,107 52,110 19,998 5,484 8,071 5,646 1,097 971 5,276,80,525 58,647 21,878 6,368 9,790 5,032 1,893 1,131 5,279,财务指标(%),毛利率 销售费用率 管理费用率 营业利润率 所得税率 净利润率 营收增长率 毛利增长率 销售费用增长率 管理费用增长率 营业利润增长率 营业外收入增长率 净利润增长率,25.8 7.1 9.8 8.6 1.3
9、8.4,26.8 7.4 10.5 8.2 1.4 7.9 20.6 25.3 25.2 29.1 15.0 32.6 13.9,27.7 7.6 11.2 7.8 1.3 7.3 15.0 19.1 18.3 22.6 9.9 (7.4) 6.0,27.2 7.9 12.2 6.2 1.4 6.6 11.7 9.4 16.1 21.3 (10.9) 72.6 0.0,资料来源:中银国际研究,图表 3. 计算机行业营业收入及同比增速,图表 4. 计算机行业净利润及同比增速,(人民币 百万) 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 2009年1-3季度 2010年
10、1-3季度 2011年1-3季度 2012年1-3季度,25% 20% 15% 10% 5%,(人民币 百万) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2009年1-3季度 2010年1-3季度 2011年1-3季度 2012年1-3季度,16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2%,营业收入（左轴） 资料来源：万得资讯，中银国际研究部,营业收入增速（右轴）,净利润（左轴） 资料来源：万得资讯，中银国际研究部,净利润增速（右轴）,资产负债表继续恶化；研发费用资本化成为普遍现象 应收账款/营业收入和存货/营业收入持续上升，显示资产负债表持续恶化，也 从侧
11、面反映了下游客户的现金流情况情况较差，行业景气度不高。预收账款/ 营业收入则有小幅度的提升，下游需求有所好转，订单有望逐步回暖。行业 内企业加大了研发费用资本化的力度，导致开发支出增长迅速，开发支出/净 利润也攀升至近年来的最高点。在行业整体经营较为困难的背景之下，部分 企业采取提高研发费用资本化比例的方式来粉饰利润表，过度资本化将损害 企业未来的盈利能力。,2012 年 11 月 6 日,行业增长放缓,4,5,图表 5. 资产负债表分析,(人民币，百万) 营业收入 净利润 应收账款 存货 开发支出 预收账款,2010 年 1-3 季度 62,703 4,979 20,285 17,170 8
12、40 7,408,2011 年 1-3 季度 72,107 5,276 24,966 20,016 1,169 8,400,2012 年 1-3 季度 80,525 5,279 31,902 23,958 1,552 10,079,(%),应收账款/营业收入 存货/营业收入 预收账款/营业收入 开发支出/净利润,32.4 27.4 11.8 16.9,34.6 27.8 11.6 22.2,39.6 29.8 12.5 29.4,资料来源:万得资讯,中银国际研究 1-3 季度行业收益质量并未提高，经营性现金流流出较去年同期略有下降，但 是净流出额依然较大， 季度将迎来计算机行业的现金回款高峰，
13、届时将改善。 收现比处于合理范围。1-3 季度投资现金流较 2011 年的高峰下滑明显，与 2010 年基本持平，显示行业景气度较低时企业管理层投入意愿下降。 图表 6. 现金流量表分析,(人民币，百万) 销售商品、提供劳务获得现金 支付给职工的工资 经营性现金流 投资性现金流 融资现金流,2009 年 1-3 季度 54,691 6,932 (1,518) (2,355) 4,303,2010 年 1-3 季度 63,232 9,124 (4,498) (5,032) 16,526,2011 年 1-3 季度 71,030 11,377 (6,968) (7,249) 5,337,2012
14、年 1-3 季度 80,379 14,144 (6,303) (5,726) 604,(%),收现比 经营性现金流/净利润,1.05 (0.35),1.01 (0.90),0.99 (1.32),1.00 (1.19),资料来源:万得资讯,中银国际研究,2012 年 11 月 6 日,行业增长放缓,6,软件服务 我们统计了 45 家上市 2 年以上的软件服务类上市公司 3 季报数据。数据显示： 营业收入 3 季度触底回升，3 季度营业收入回升至 17.1%，较 2 季度上升 3.5 个 百分点。考虑到去年 3 季度是去年全年收入增速的地点，今年 3 季度收入增速 回升是否意味着行业拐点到来还不
15、明确。从子行业来看，下游客户为政府部 门的企业增速比较快，增长较快的企业主要集中于数字城市、智能交通、数 字医疗等子板块。行业净利润增速 0.6%，大幅低于过去 2 年同期的水平。单 季来看，利润水平连续第 2 个季度出现下滑。 毛利率显著下滑。1-3 季度毛利率 33.2%，而过去 3 年毛利率稳定在 34.8%左右。 毛利率下滑的主要原因是人工成本上升导致部分定制开发和 IT 服务类企业主 营成本上升快于收入增长。 管理费用率上升 1 个百分点，销售费用率基本持平。管理费用率延续了过去 3 年的上升态势，人员工资持续上涨超过收入增长是管理费用率维持上涨势头 的主要原因。部分企业在年初认识到
16、今年行业的困难性，采取了一些费用控 制的措施，然而目前来看还不明显。软件服务业经历了连续 3 年的人员高速扩 张，人力成本相对刚性导致了在收入增速下滑的时候人力成本依然维持较高 的增速。我们观察到软件企业今年的中低层员工的招聘普遍减少，2013 年管 理费用增长速度可能得到控制。 营业外收入大幅增加。主要是 11 年软件增值税退税延迟到 12 年退回以及政府 的补助较去年同期有所增加导致。 图表 7.计算机软件和服务板块上市公司收入净利润增速 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0%,2010,2011,2012第1季度,2012第2季度,2012第3季度,营业收入增速（%） 资料来源:中银国际研究,净利润增速（%）,2012 年 11 月 6 日,行业增长放缓,7,图表 8. 计算机软件服务上市公司 2012 年 1-3 季度业绩增长情况,(人民币，百万)
