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1、计算机行业投资策略 适当估值 确定成长 美好前景,计算机行业研究团队 王家炜 吴砚靖,目 录,IT板块估值水平 IT行业实体经济：景气向好 重点板块 创业板、新中小板 重点公司 用友软件（600588） 川大智胜（002253） 东华软件（002065） 航天信息（600271） 拓尔思（300229）,IT行业实体经济景气,IT行业之产业热点多，未来必然反映到证券市场。 IT行业正处于较快速发展和普及应用阶段。 全球IT行业进入技术快速应用期，表现为应用的升级、深化、广泛化。 热点在企业信息化、政务电子化、软件外包、移动互联网、云计算、移动支付、金融IC卡、智能电网、智能交通、导航软件和地图
2、、视频监控、智能监控、物联网、电子书、平板电脑等领域。 这些推动国内软件业增速达20%以上，部分软件和硬件子行业增速30%以上甚至更高。,IT行业景气的特点,1990-2000年之IT市场高潮 全面高增长，新应用表现为高价值和全面普及，大的TMT子行业，比如PC、手机、交换机需求强劲增长。 2006-目前 之IT市场高潮 细分子行业火热，新应用数量多，单个新应用的规模空间相对小。 中国1990-2000年之IT市场热潮 进口产品，国内简单性技术加工（但也有巨大中华） 硬件为主，软件为辅。 中国2006-目前 之IT市场高潮 深化应用，技术含量高；软件、网络为主。,寻找高成长的路线图,高成长主线
3、之一：新兴应用 新兴应用造就高成长公司。地图数据、导航产品、低空开放、空管软件等市场都面临3倍以上发展空间。 高成长主线之二：高端国产化 空管软件、高端IT咨询、基础软件等领域90%以上民用市场为海外企业占据，国产化将造就数倍成长空间。 主线之二的扩展：全球化替代。中国企业占领全球市场。,政策支持加速了新兴应用和高端国产化进程。,国家IT产业政策主要脉络,云计算、物联网：政策 电子政务：十二五规划重点部分 增值税退税延缓，影响1-3季度业绩 增值税：超过3%的部分即征即退。 所得税：重点软件企业 10%、高新技术企业 15% 新企业 三免两减 营业税：优惠政策已出，细则未定 推动国产化，核高基
4、，寻求核心技术（基础软件）突破。 国家安全：敏感部门、大型企业。 补贴收入,2012年IT行业的主要热点,云计算：从概念走向现实 物联网：应用铺开 医疗信息化 政策推动加速 电子政务 未来几年将进入建设高潮。 空管建设 低空开放、军民一体化空管体系的建设 建筑业信息化 信息安全：持续快速发展 智能交通,中短期： 平衡 长期： 2012-2013年 IT实业的景气将反映为资本市场的投资机会。 特别地，看好创业板、新中小板的IT公司。 超募资金、细分行业优势，将使这些公司成为资金匮乏时代的行业整合者。,我们对IT板块走势的判断,用友软件（600588）的扩张和收获,2009年6月（金融危机影响的末
5、期）开始，公司采取极为进取的措施。 具体表现为扩招员工，积极布点，业务上向新领域进军。 这一政策持续到2010年7月。 2010年7月开始，公司的人员扩张速度减缓。 到2010年底，人员扩张已缓慢。 现在是收获的时期了。 指导政策的重要转变： 效益化增长（2011年） vs 策略准、行动快、 高增长（2010年）,用友软件（600588）员工人数的变动,人员高增长 2007年 21% 2008年 26% 2009年 8% 2010年 27%,2009年 在市场低迷之时，公司开始逆势扩张,用友软件（600588）行业背景,涨薪潮 对公司客户的压力远甚于对用友软件的压力。 劳动力成本上升、人民币升
6、值、产业转型 都迫使企业提升管理和效率，增加管理软件投入。 金蝶软件2010年收入增长44%，利润增长28%，进入快速增长期，同时市场预计2011年仍将获得好业绩。 当然应当也看好用友软件,营业收入：用友 vs 金蝶,用友软件（600588）损益表,拓尔思（300229）：低估值 + 软件互联网细分龙头,企业搜索、内容管理领域的领先企业 海外竞争对手：IBM、微软、Autonomy等 国内竞争对手：均偏小 CCID估计国内相关市场： 企业搜索市场规模，CAGR，26% 内容管理软件市场，CAGR，16% 垂直搜索软件市场，CAGR，39% 企业搜索、内容管理市场将长期较快增长 属于新兴应用 舆
7、情监测：正在爆发的市场需求 需求来自公安、地方政府、大型企业、媒体等。,拓尔思（300229）-损益表及预测,收购神州新桥 公司2009年底计划收购神州新桥，但是迟至2011年2月才完成收购。 考虑到自有业务的持续高增长，再加上神州新桥的承诺业绩，2011年公司将轻松实现利润高增长（40%）。 有望在2012年底之前再完成1个大型收购。,东华软件（002065）：不要忽略备考的业绩,东华软件（002065）：市盈率低 成长性高,川大智胜（002253）成长的推动因素之一,空管领域改革：实现军民一体化管理，且以军航空管为主 军航将建设覆盖民航的空管体系 空管十一五规划实际执行远小于规划 十二五规划的规模将增加1倍以上 民航国产化趋势已进入拐点，强制国产化 塔台模拟机的近期潜在需求：30个省市、9大军区、重点机场、航母 空管备用系统：从零开始，现在已有9个设计招标 流量控制系统开始建设 低空领域开放启动，将催生空管重大变化,国内空管自动化系统竞争格局,谢 谢！,,
