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1、slide 0,第12章 重访开放经济：蒙代尔-弗莱明模型与汇率制度,slide 1,世界仍然是一个封闭经济，但地区和国家正日益开放 国际经济气候已经转向金融一体化，这对经济政策有着重要的含义。 Robert Mundell,slide 2,本章目标,蒙代尔-弗莱明模型The Mundell-Fleming model: 小型开放经济的 IS-LM 模型 利率差别的原因和后果 固定汇率和浮动汇率的争论 小型开放经济的总需求曲线,slide 3,12.1 蒙代尔-弗莱明模型,关键假设: 资本完全可流动的小型开放经济 r = r* 产品市场均衡-the IS* curve:,where e = 名
2、义汇率 = 每单位本币可兑换的外币数量,slide 4,The IS* curve: 产品市场均衡,The IS* curve is drawn for a given value of r*. 斜率的经济含义:,IS*的移动：固定某一个e，看冲击下的均衡Y是增加还是减少,slide 5,The LM* curve: 货币市场均衡,The LM* curve is drawn for a given value of r* 竖直，因为无论名义汇率e如何波动，只有一个收入水平 Y 能使货币市场上供需平衡 LM*的移动：货币市场冲击之后，为恢复均衡Y的变动,slide 6,蒙代尔-弗莱明模型的均衡
3、,equilibrium exchange rate,equilibrium level of income,内生变量是收入Y和汇率e,slide 7,12.2 浮动汇率,浮动汇率制下（floating exchange rates），汇率由市场力量决定，e 随经济状况的变化而上下波动。 与此相对应，固定汇率制下 fixed exchange rates,央行以一个预先给定的价格下用本币交换外汇。 我们来依次考虑浮动汇率制和固定汇率制下的财政、货币政策,slide 8,浮动汇率制下的财政政策,Y1,在任意给定的 e水平下, 财政扩张使收入Y 增加， IS* 右移。 e上升的原因？Y为何不变？,
4、最终后果: e 0, Y = 0,slide 9,浮动汇率下的财政政策,资本可完全流动的小型开放经济中，浮动汇率制下的财政政策不能影响实际 GDP. “挤出效应”的比较 封闭经济: 扩张性财政政策导致利率上升，投资下降，从而挤出投资。 小型开放经济: 财政政策导致本币升值，出口下降，挤出了净出口。,slide 10,浮动汇率制下的货币政策,Y2,M 增加导致 LM* 右移，因为 Y 必须增加，才能帮助货币市场回到均衡。,Results: e 0,slide 11,浮动汇率制下的货币政策,货币政策通过以下途径来影响总需求： 封闭经济: M r I Y 小型开放经济: M e NX 在小型开放经济
5、中，货币政策通过改变汇率而不是利率来影响收入 扩张性货币政策不能提高世界总需求水平，它只不过将对国外产品的需求转移到国内。 本国收入和就业的增加不过是以国外收入和就业的损失为代价。,slide 12,浮动汇率制下的贸易政策,在任一给定的 e, 关税或者进口配额会减少进口，增加 NX, 从而使IS* 右移。NX=EX-IM,Results: e 0, Y = 0,slide 13,关于贸易政策,对于存在贸易赤字的国家，进口限制并不能改善贸易赤字。 尽管净出口额 NX 不变，贸易量毕竟降低了: 贸易限制降低进口 汇率升值减少出口 贸易量减少意味着贸易得利减少。 对特定产品的进口限制在保护国内进口替
6、代行业的工作职位的同时会损害该国出口行业的职位进口限制并不能够提高总的就业水平。更糟糕的是，进口限制导致“部门转移”，会提高该国的摩擦行失业。,slide 14,12.3 固定汇率制,在固定汇率制下，该国央行随时准备在外汇市场上以预先给定的汇率买入或卖出本国货币。 在蒙代尔-弗莱明模型的背景下，央行为了将名义汇率e保持在预先宣布的水平上而移动 LM* 曲线。 虽然固定汇率制度固定了名义汇率水平，由于长期中价格是弹性的，即使名义汇率固定不变，实际汇率也可以上下波动。,slide 15,固定汇率制下的财政政策,Y1,Under floating rates, a fiscal expansion
7、would raise e.,Results: e = 0, Y 0,Y2,To keep e from rising, the central bank must sell domestic currency, which increases M and shifts LM* right.,浮动汇率制度下， 财政政策无法改变产出水平。 在固定汇率下，财政政策改变产出的效果非常明显。,slide 16,固定汇率制下的货币政策,An increase in M would shift LM* right and reduce e.,To prevent the fall in e, the ce
8、ntral bank must buy domestic currency, which reduces M and shifts LM* back left.,Results: e = 0, Y = 0,浮动汇率制下，货币政策改变产出的效果非常明显。 固定汇率制下，货币政策无法改变产出。,slide 17,固定汇率制下的贸易政策,A restriction on imports puts upward pressure on e.,Results: e = 0, Y 0,Y2,To keep e from rising, the central bank must sell domestic
9、 currency, which increases M and shifts LM* right.,浮动汇率制下，进口限制不会影响 Y or NX. 固定汇率制下，进口限制增加Y and NX. 但是，这些好处以损害贸易国为代价，因为进口限制政策仅仅是把对外国商品的需求转移到了国内。 固定汇率制下的贸易政策很容易遭到贸易国的报复,slide 18,M-F: 政策效果汇总,slide 19,在浮动汇率下，只有货币政策能影响收入。财政政策的扩张性影响被货币升值和净出口的下降所抵消。 在固定汇率下，只有财政政策能影响收入。货币政策正常潜力的丧失是因为货币供给全部用在了把汇率维持在所宣布的水平上。,
10、slide 20,12.4 利率差,现实中，世界各国的利率有某种程度的差别 利率r和r* 不同的两个原因 国家风险: 风险要求支付更高的利率 预期的汇率变化: 如果预期汇率会下降，为补偿这种影响，就要求更高的利率,slide 21,Mundell-Fleming中的利率差,r = r*+ 其中是风险贴水。 将之代入到IS*和LM*：,CHAPTER 12 The Open Economy Revisited,上升的影响,IS* 左移，因为 r I,LM右移，因为 r (M/P)d, so Y must rise to restore money market eqm.,结果： e 0,Y2,s
11、lide 23,上升的影响,汇率e下降的直觉: 国家风险或贬值预期的上升使得人们更不愿意持有该国货币。 一次预期的贬值是自我实现的预言。 Y上升是因为NX的上升(因为汇率下降)比投资的下降更大I(因为r 上升).,slide 24,收入为什么不会增加,以上分析的一个预测是，风险的增加会引起该国收入的增加。但实际上不会出现这种收入的增加，原因有： 央行将通过减少货币供给来阻止货币贬值 贬值会提高进口商品的价格，使得价格水平上升，导致真实货币余额供给下降 消费者将更情愿持有货币Consumers might respond to the increased risk by holding more
12、 money. 以上每一条都使得LM*曲线左移。,CHAPTER 12 The Open Economy Revisited,12.5 浮动汇率 VS 固定汇率,支持浮动汇率的论点: 允许货币政策用于其它目的(stable growth, low inflation) 支持固定汇率的论点: 避免了不确定性，使得国际贸易更为容易 规范货币政策，防止过度的货币增长,CHAPTER 12 The Open Economy Revisited,不可能三角形,一国不可能同时拥有资本自由流动、固定汇率和独立的货币政策。 一个国家必须选择这个三角形的一边，放弃对角的制度特性。,Option 1 (U.S.)
13、,Option 3 (China),Option 2 (Hong Kong),slide 27,12.6 Mundell-Fleming and the AD curve,迄今为止， M-F model中的 P 是给定的. 下面: 为推导出AD curve, 我们考虑 P 的变动对 M-F model的影响 重写M-F 方程式:,(在 P 固定时, NX 可以看作名义汇率 e 的函数，因为此时实际汇率和名义汇率同向变动),slide 28,Y1,Y2,推导 AD curve,AD,Y2,Y1,为何 AD curve 斜率为负:,P, LM shifts left, , NX, Y, (M/P ),slide 29,本章总结,1. Mundell-Fleming 模型 是小型开放经济的IS-LM model 假定 P 给定 能够显示政策和冲击如何影响收入和汇率水平 2. 财政政策 浮动汇率制下无效，而固定汇率制下能有效影响收入水平。,slide 30,Chapter summary,3. 货币政策 浮动汇率制下可以影响收入水平，固定汇率制下货币政策无效。 4. 贸易政策 浮动汇率制下不影响收入水平（无效），固定汇率制下可以增加收入（有效）,slide 31,本章总结,slide 32,
