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1、第三章 工程项目经济评价的基本方法,本章介绍评价项目的各种主要指标和方法 重点：现值分析法、年值分析法、效益费用比分析法 难点：净现值法、内部收益率法、动态投资回收期法、多方案最优投资组合方法、上述各方法的比较与选择,项目经济评价指标的要求与分类,对设定指标的要求：符合经济法则，可鉴别，易操作。 指标的分类 1.盈利性指标， 2.清偿能力指标 也有人将指标分3类： 1.时间性指标 2.价值性指标 3.比率性指标,3.1项目盈利分析,3.1.1静态投资回收期n 概念：是不考虑资金时间价值条件下以净收益补偿全部投资所需要的时间长度。 计算： 1.计算口径的约定 A.从投资开始年份算起 ； B.用纯
2、收入+折旧； C.回收对象为全部投资。,3.1.1静态投资回收期n（续1）,2.计算公式： 3.作图法,，,投资总额,建设期,静态回收期,投产期,累积净现金流量,3.1.1静态投资回收期n（续2）,评价标准 nn0 项目可行,优缺点 1.优点：计算简单，直观，在一定程度上也能反映项目的经济效果和风险性。 2.缺点：A.管前不管后；B.不考虑时间价值。C.标准投资回收期的确定也有问题,计算静态回收期,解答,n=8年 如果没有出现累计现金流量为0的年份，则用如下公式： n=累计现金流量首次出现正值的年份-1+上年累计值绝对值/当年净现金流量。,3.1.2 净现值 NPV,定义：指项目按基准贴现率，
3、将寿命期内各年净现金流量折现到0年的现在值之和。 计算： NPV=Ft（P/F，i，t） 评价标准： NPV0， 项目可行 NPV的优点：考虑了时间价值和整个寿命期的经营情况；用货币额表示项目收益，经济意义直观明确。,例题,1.用15000元建造一个任何时候均无残值的临时仓库，估计年收益为2500元，仓库能用8年，设基准贴现率为12%。问这投资是否满意？ 2.,5000,2000,4000,7000,1000,0,1,2,3,4,NPV=？,净现值函数,常规投资与非常规投资 常规投资指的是先投入后有收益。 净现值函数指的是NPV随i变化而变化，对常规投资而言，随i的增大，NPV会递减。,NPV
4、,i,0,10%,40%,3.1.3 净年值NAV,定义：也称年度等值，是将NPV换算为寿命期内的等额值。 计算：NAV=NPV*（A/P，i，n） 评价标准 NAV0， 项目可行 在一般情况下，该指标并没有更多的有利之处。 计算工作量没有减少。但是在寿命不同方案比较时，就很有用。,3.1.4内部收益率 IRR,定义：使NPV=0的折现率。 计算：采用试验法和插值法,3.1.4内部收益率 IRR（续）,评价标准： IRRi0 项目可行 NPV 与 IRR关系 在常规投资条件下，IRR i0，必有NPV=0。两个指标的评价结论是一致的,例题,试求下列现金流量的IRR,IRR的特例,IRR不存在；
5、 净现金流量代数和0 非常规投资项目； 先从项目获得资金，后支出。判别标准与常规投资相反。 具有多个IRR 系数多变换一次就多一个解。,IRR特例的例题,1.,1000,800,800,0,1,设i0=10%，项目可行否？,例题2,某厂要为用户生产一组大型专用设备，签好合同后收款19万元，1年后再收10万元，该厂计划在第3、4年正式加工该设备，每年初将花费50万元，用户在第4年末提货并付款20万元，第5 年末最后付款60万元 试计算该厂在此经济活动中的IRR。,解答,NPV=19+10（P/F，i，1）-50（P/F，i，2） -50 （P/F，i，3）+20 （P/F，i，4） +60 （P
6、/F，i，5）=0 IRR1 =10.1%， IRR2=47% 如果考虑存款利率为6%。上 式可变换为： NPV=-18 （P/F，i，2）-50 （P/F，i，3）+20 （P/F，i，4）+60 （P/F，i，5）=0 IRR=8.4%,3.1.5 动态投资回收期nd,定义：在给定i0的条件下，用净现金流量的折现值补偿全部投资的时间长度。 计算公式；nd Ft（P/F，i，t）=0 评价标准：ndn0，项目可行 nd 特例， nd=-lg（1-p i0/A ） /lg（1+ i0 ）,例题,i0=10%，求：nd,0,1,2,3,10,100,150,30,80,解答,nd=6+2.05/
7、41.04=6.05年 nd=累计净现金流量折现值首次出现正值的年份-1+上年累计折现值的绝对值/当年折现值,3.2项目清偿能力分析P151,考察清偿能力的两个层次 1.财务清偿能力 收回全部投资的能力 2.债务清偿 偿还固定资产借款的能力 反映清偿能力的指标主要是一系列财务比率和借款偿还期,财务比率,项目资产负债表的建立：内容与企业财务的资产负债表一致，只是数据来自估算。 资产负债率：反映财务风险程度及偿债能力 金融杠杆：反映自有资金收益率的变化 流动比率：反映偿付流动负债的能力 速动比率：反映快速偿付流动负债的能力,借款偿还期,借款偿还期的定义 借款偿还期与投资回收期的区别 A.抵偿对象不
8、同 B.用于抵偿的资金来源和数量不同 计算公式,解答,利率按年初欠款的10% 借款偿还期=7-1+733/1106+547=6.44年 公式在P151(7-8)。,3.2项目清偿能力分析(Cont),偿债能力指标不再使用借款偿还期而使用利息备付率和偿债备付率，更符合当前债务融资的实际情况。 利息备付率ICR=息税前利润EBIT/当期应付利息费用PI 利息备付率表示使用项目利润付利息的保障能力 。在正常经营情况下，利息备付率当大于2. 偿债备付率DSCR=可用于还本付息资金EBITDA-TAX/当期应还本付息金额PD 偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借本息的保障能力 。正常情况下应当大于1
9、，且越高越好。,财务生存能力分析（补充）,财务生存能力分析：确保有足够的净现金流量维持项目的持续生存。 方法：编制财务计划现金流量表。在项目计算期内，计算净现金流量和累计盈余资金。 要求：首先每年有足够的净现金流量；其次，各年累计盈余资金不出现负值。如出现负值，还需分析该短期借款的年份和数额大小及其借款的可靠性。 非经营性项目的财务能力生存能力分析： 对没有营业收入的项目，需要估算政府补贴数额，并分析政府补贴的可能性与支付能力，对有债务的项目，还应结合借款偿还进行财务生存能力分析。对有营业收入的项目，应根据收入抵补支出的程度，区别对待。,3.3 投资方案的选择,本节学习多方案之间比较与选择的原
10、理和方法； 方案比选的目的：就是从多个方案中选出最佳的方案； 方案比选的步骤： 1、明确方案之间的关系； 2、明确方案的产出、寿命等前提条件； 3、采用合理的指标 ； 4、进行指标计算； 5、进行评判、作出选择,3.3.1投资项目经济关系的类型,1、相互独立 2、互斥方案 3、相关方案,3.3.2 互斥方案的比选原则和方法,1、互斥方案的比选原则： 、可比性原则；（满足需要、劳动耗费、时间、价格等方面可比） 、增量分析原则；（考察增量投资是否合理） 例如：A方案的投资是2300万元、净现值是1690（万元）、内部收益率25%； B方案的投资是1500万元、净现值是1572（万元）、内部收益率3
11、1%； 、选择正确的评价指标。,2、增量分析方法：, 、用投资多的方案减去投资少的方案； 、选用增量的分析指标； 、比较需要有一个基准。,3.3.3 产出、寿命相同的方案比较,因为产出相同（如发电厂的发电设备、搅拌站的搅拌设备），在比较时可不考虑收益，重点考察投资P与运营成本C。 一般约定，投资额少的方案编号在前，投资额多的方案编号排在后。 适用的指标：投资增额回收期；年度费用AC。,1、投资增额回收期,投资增额回收期是考察P2-P1能否被C1-C2在规定时间内收回 投资增额回收期按静态计算 定义：用省下的费用补偿增加的投资所需的时间长度 计算：n*=（ P2-P1 ）/（ C1-C2） 判别
12、：n*n0，选投资多的方案,例题,A、B两台设备，产出、寿命相同。A设备购买费用为100万元，年运营成本30万元； B设备购买费用为160万元，年运营成本20万元；试计算投资增额回收期？ 问题：投资增额回收期是静态指标还是动态指标？,2、年度费用AC,年度费用AC是年度等值A（i0）的特例 当A（i0） = （ C1-C2）-（A/P，i0，N）（P2-P1）0,即： C2 +（A/P，i0，N)P2 C1 +（A/P，i0，N） P1 选投资多（P2）的方案 把年度费用最小的方案选作最佳方案 minCj +（A/P，i0，N)Pj 如运营费用不等,则需换算 例题：P100,3.3.4产出不同
13、、寿命相同的方案比较,产出的质量相同、数量不同，可用单位产出的费用比较。 质量不相同，可以统一用货币来计量。 适用指标有： 投资增额净现值；投资增额内部收益率,1、投资增额净现值,两个方案现金流量差额的净现值 符号记作NPV B-A. B-A隐含的条件是B方案的投资多于A方案。 判别准则： NPV B-A0, B方案佳 判别过程:先排序,后逐个比较 上述过程烦琐,也可用各方案的净现值直接比较选优.,例题,某人有一套房子出租,有3个方案,现金流量如下,i=10%.他该选何种方案? 万元,解答,方法一.用NPV B-A法 方法二.直接用各方案的NPV 比较 方法三.用年度等值法 换个角度,如装修花
14、费8万元,5年末的残值为3万元,问年租金至少为多少?或对于愿付年租金为8万元的客户，最高装修费用不能超过多少？,2、 投资增额内部收益率,含义：使投资增额净现值为0的折现率。 符号记作IRR B-A， 表达式：F B-A ，t（1+ IRR B-A）-t=0 判别准则： IRR B-A i0,则B方案优 判别步骤: 同NPVB-A法,例题,方案A、B是互斥的，现金流量如下，i0=15%，试用IRR B-A选择最佳方案 货币单位：万元,解答,1.A方案与不投资方案比较 得IRR A=20.4%15% 选择A 方案 2.A与B比较 得IRR B-A=13.76%15% 选择A 方案,IRR B-A
15、 (cont.),不能按各方案的IRR大小进行方案选优 图表说明:,B,A,IRRB,IRRA,IRRB-A,3.3.5互斥方案的组合形成,资金没有限制的条件下,m个互相独立的方案可形成2m个互相排斥的组合.资金如有限制,组合数视情况而定； 既有独立又有互斥的方案所形成的组合. 如足球比赛结果。,例题,有三个独立方案A、B、C，数据如下。现有资金450万元，基准折现率为8%，如何选择方案组合？ （万元）,解答,3.3.6 寿命不同的方案比较,最小公倍数法 年度等值法,例题,1、有两个寿命不等的互斥方案，若基准收益率为10%，试选择最佳方案，资料如下表。单位：（万元 ） 方案 初始投资 年费用 年 收入 寿命（年） A 7000 1000 3500 6 B 9000 1200 4000 12 2、有两个寿命不等的互斥方案，若基准收益率为10%，试选择最佳方案，资料如下表。单位：（万元 ） 方案 初始投资 残 值 年运营费用 寿命（年） A 7000 200 300 6 B 9000 300 350 12,
