公司治理6-7章幻灯片

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1、Corporate Governance,LECTURE 67 CONTEXT,复习董事会的职能 好的董事会 潜在问题 One-tier VS Two-tier 案例分析,STAKEHOLDERS,Anyone OR Any Group Primary OR Secondary Internal OR External Narrow OR Wide Known OR Unknown ,STAKEHOLDERS,Sub-Classified： Operational Role Corporate governance Role 不同的利益团体 Internal：Directors/Employe

2、e Operational Role Corporate governance Role External： 机构投资者VS小头 影响企业决策的角色？90%转 自己利益的获得,DIRECTORS-代表股东利益,A position（主要的内部监管） 董事的责任： Agenda Leadership Representative 重要的提案&决议 管理层专业建议 SelectCEO（评价） Select Chair（man?） NEDs How MANY?,DIRECTORS-代表股东利益,董事的责任II： 建立企业文化 监管日常工作（Who？） 风险管理决策 确认企业目标现实&可实施（反应）

3、确保所有员工都明白对企业的职责 （HOW？Auditor） Regular & Frequent 会议 自我评估？Who？并向投资者公布 Individual, Board as a group, company as a whole Re-election,董事会法律职责&ADDITIONAL REQUIREMENTS,Listed Entities： 有规定？ UK（Code） VS US （Act/Rule） 信托责任 Fiduciary-监督公司活动，利润股价 任命合适&独立的NEDs 建立董事会委员会！Compulsory？ Audit/Risk/Nomination/Remuner

4、ation US: Executive/finance/community relations UK Code: Directors/Remunation/Account/Investor relation,BOARD OF DIRECTORS,交易所& SARBANES-OXLEY,SROs-NYSE, NASDAQ Compulsory！ AT LEASE 审计+报酬+提名（NEDs） 不担任公司职务，保证不参与经营活动 US董事会规范法律-Sarbanes-Oxley Ch10 问题4-1 P49,关注董事会,M&A 增加需求？上市公司收购什么？ SEC: 披露管理人员报酬（包括STO）

5、 股东生气了董事会（代表） 扫盲4-2 4-3 Who can be? P50,谁可以成为董事,标准普尔500的公司中，每家公司平均拥有11名董事。 在财富1000强的公司中： 95%的公司的董事来自于退休的管理人员 82%的公司的董事来自于其他公司的管理人员 58%的公司的董事来自于学者 58%的公司的董事来自于前政府官员 82%的公司的董事会拥有女性成员,效率 董事会,都是专家，那就有效率了么？自己决定 监督效率，怎么办？ 独立！ 董事会基本职责：评价，报酬，聘用解雇 独立容易么？中国？ 提高公司价值，怎么办？ 缩减人员！Why？,美国董事会的平均规模与独立性,世界各地董事会的平均规模与独

6、立性,效率 董事会,用哪种好丫？具体情况具体分析 自己决定 EG： 年轻增长型 内部？外部？ 用来分析公司情况 大公司，多元化，MNCs 内部？外部？ 问题来了，到底谁决定呢？好的董事需要什么？,好董事会&公司绩效的辩证关系,请辩论监督、公司管理 公司业绩相关否？ 哪些委员会适合，哪些不适合？ 报酬，审计，评价，聘用 财务计划，长期投资计划,现代董事会潜在问题,NEDs经验&技术&时间 13/5,兼,挂 当Management Team报告日常问题的时候出现的问题 NEDs的团队力量不够 CEOs可能太过权力倾向-商业联系（关系） 现实VS理想公司治理（Chair VS CEO） Dow Jo

7、nes Industrial Average 道琼斯工业平均指数（30/10） 500强（10%） 丑闻：泰科、阿德菲亚,现代董事会潜在问题II,CEO哪里来的？谁评价他的表现？ 董事没有该公司足够的所有权 Disney P55 4-4 Microsoft： Richard Hackborn 改善的情况：65%公司要求组成董事必须 董事会过大：大锅饭的工作分配：营运问题16/15 CASE：P57 4-5,董事架构ONE-TIER & TWO-TIER,One-Tier特征: 公司治理是什么？ 系统：管理/控制一个团队 广泛应用于UK&US CGC（英国准则）& NasdaQ 至少有半数的人？

8、 CEO和Chair 为了把所有权和控制权 NEDs除了监视，还需要为日常战略做贡献,董事架构ONE-TIER & TWO-TIER,One-Tier特征II: MNCs&大企业，决策活动由委员会组成 所有董事法律权利&权力平等董事会决策 NEDs可以主动提出管理策略&决策同意票 信托责任！,BOARD OF DIRECTORS,OPERATING BOARD,董事架构ONE-TIER & TWO-TIER,Two-Tier特征: 一般由 Management & Supervisory Board EU-法国，德国 管理委员会：日常企业操作领导人为？ CEO 监事委员会：任命，监督，评价领导

9、人为？ Chair,董事架构ONE-TIER & TWO-TIER,Two-Tier特征II: 监督委员会：负责监视管理层的合法性（行为） 监督委员会：检查策略的可行性 随便选的时候，公司会选择哪一种呢？,董事会独立性,推荐、建议 案例分析：三剑客挑战中国独立董事制度 P59 中国独立董事是如何沦为花瓶的？ 引入独立董事制度对于中国上市公司来说，究竟是一场“装饰革命”还是“治理革命”？,董事会独立性,最早建立于以一元制为特征的英美法系国家 没有设立独立的监督机构 董事会既是决策机构又是监督机构 推行独立董事制度的背景：美国 20世纪60年代 政治混乱、水门事件及其他政治、经济丑闻，使人们对政治

10、也包括大公司失去了信心。 公司治理方面，强管理者、弱所有者背景下，公司所有者已经不能寄希望于管理层的道德自律了，于是引发了独立董事的产生。,董事会独立性,20世纪70年代 由于几家公司卷入了向官员行贿等丑闻及一些性质恶劣的行为中，法院判决要求公司改变董事会结构，要求董事会必须由大部分外部董事组成。 1977年，经美国证监会批准，纽约交易所引入了一项新条例，要求本国的每家上市公司设立并维持一个全部由独立董事组成的审计委员会。,董事会独立性：结论,独立董事制度的兴起是20世纪90年代以后的事情； 独立董事的比例和职责越来越得到强调； 各国在引入独立董事制度过程中表现出明显的灵活性和过渡性。,独立董

11、事的“独立性”,对于独立董事概念的理解，关键是何谓“独立”。 独立性是独立董事的灵魂，是独立董事的价值所在。,独立董事四个最重要的特征,（1）独立董事来自于公司外部； （2）独立董事需要具有较好的素质与丰富的实践经验； （3）独立董事与所任职的公司没有任何关联关系； （4）独立董事的主要作用是为了监督管理层、维护全体股东的利益。,美国对独立董事“独立性”的界定,纽约证券交易所上市公司手册对“独立性”的界定： 独立于管理层，并在作为审计委员会成员时不受可能会影响其独立判断的关系的干扰； 任何公司或其分支机构的高级官员或雇员不能担任独立董事。,美国对独立董事“独立性”的界定,全美公司董事联合会对“

12、独立性”的界定，一位董事将被认为是独立的： 如果他从未是该公司或其任何一家子公司的雇员，并非公司任何雇员的亲戚，不向公司提供任何服务，未受雇于向该公司提供主要服务的任何企业，除董事劳务费之外，不从公司获取任何报酬,中国对独立董事“独立性”的界定,关于在上市公司建立董事制度的指导意见的特别规定 独立董事及其直接亲属与任职公司无任何经济上的关系； 独立董事及其直系亲属不具有任职公司的大额股份或代表任何重要的股东； 独立董事不是任职公司或其附属企业提供财务、法律、咨询等服务的人员。,英美独立董事制度,独立董事的选择标准：素质支持 独立性：选择与企业无任何关系的人 人格：选择注重社会声望和个人信誉的人

13、 职业或阅历：选择那些具有丰富管理经验的在职或退休的CEO、有执业经历的CPA和律师 经济：选择财务状况良好的人 健全的法律体系、监管制度和有效的市场机制：外在动力,独立董事制度的理论基础,委托代理问题 “管理层的机会主义行为” “大股东的掠夺行为” 独立董事行使“内部监督”职权,独立董事的职责,独立董事首先是一名董事，然后才是“独立的”董事。 作为董事的职责 对股东履行受托责任 对公司履行忠诚责任 独立董事特有的职责 监督公司管理层 为公司决策的正确合理提供建议 评价董事会 提升公司名誉，降低公司交易成本,案例：内部董事和外部董事的比例对总经理辞退比例的,1991年第一季度，康柏公司首次出现

14、季度亏损，股价剧跌，董事会和管理层在如何解决公司危机问题上产生了严重分歧。 经理层因为感情因素和技术偏好不愿对公司经营战略做出调整，董事会经过讨论达成共识，免去公司创建人兼CEO凯尼恩的职务，调整公司战略 结果翌年公司盈利激增，股价倍升，公司转危为安。一个重要的原因正是它的董事会除CEO外都是独立董事。正因为如此，董事会成员才不会感情用事，而是真正从公司的利益出发做出决策。 “外部董事占主导地位的董事会，比之内部董事占主导地位的董事会更易在公司业绩下滑时更换经理。”(Weisbach,1988),独立董事的权利,知情权 独立董事行使监督职能的基础 监督权 独立董事为行使其职能而应具备的各种权利

15、之灵魂 对“公司重大事项”发表评价意见 提名任免董事 聘任或解聘高级管理人员 董事或高级管理人员的薪酬 其他独立董事认为会损害中小股东的事项 审核权 独立董事为行使财务监督权 否决权 对重大事项的一票否决权 被独立董事否决的议案如果再议时，应有全体董事的2/3以上或更大比例董事同意才能通过，并且需要在公开披露的决议中列明独立董事的意见。,对独立董事的激励措施,（1）固定薪金 津贴补贴 （2）持有公司股票（必须？） （3）延期支付计划 （4）股票期权 （5）保险保障制度 承担风险过大，容易使独立董事逃避责任，消极对待工作 为独立董事购买董事责任保险,对独立董事的约束措施,（1）声誉约束 独立董事

16、市场（评估机构、保险市场、公司聘用） （2）法律约束 在西方国家，如果因为董事会的失误给股东造成损失，股东中的任何一员都可以状告董事会。若法院判决董事会承担经济责任或法律责任，则此时查阅董事会做出这一决定时的记录，凡是没有投反对票的董事，都要负连带责任。 （3）股权约束 既是激励又是约束 （4）市场约束 独立董事市场,我国引入独立董事制度的原因,1.满足在境外上市的要求 广东科龙、兖州煤业、中国联通、中国石油等 2.完善上市公司治理结构 对“一股独大”、“内部人控制”进行制衡 独立董事的比例越高，对中小投资者的保护越好 规范治理结构，吸引国际投资者,但问题是,在我国目前尚未就独立董事的人选、权责、奖惩等问题作出制度性规范的情况下, 就大量报道我国的独立董事效用极佳 一则有违事理, 二则与公司治理的理念背道而驰, 因为后者强调的恰恰是制度的作用, 而不是个人的影响。 往深处想想, 过分渲染的报道会不会加强国人忽视制