中国世界500强分析报告

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1、 2017年8月 蔡芦杰、罗英、何大勇、陈文昌蔡芦杰、罗英、何大勇、陈文昌 打造全球一流的价值创造型企业集团 打造全球一流的价值创造型企业集团 初露峥嵘， 任重道远初露峥嵘， 任重道远 目 录 内容概要 内容概要 1 1 1. 研究背景与方法 1. 研究背景与方法 2 2 2. 十年大势，乘势而起 2. 十年大势，乘势而起 4 4 2.1 大中华区集团型企业价值创造能力雄冠全球 5 2.2 国有集团型企业表现持续优于民营集团型企业 7 2.3 国有企业：集团型与多业务型价值创造能力强劲 7 2.4 民营企业：单一业务型回报能力最佳 8 3. 十年回顾，挑战渐增 3. 十年回顾，挑战渐增 8 8

2、 3.1 价值破坏型企业大幅增加 8 3.2 民营集团型企业价值创造能力大幅下降 10 4. 价值创造，任重道远 4. 价值创造，任重道远 1111 4.1 新常态下的业务组合管理与综合创新能力 12 4.2 大中华区企业全球化的跨国经营能力 15 4.3 兼并重组风潮下的并购整合能力与集团品牌管理 17 4.4 行业颠覆频繁、不确定年代的适应型竞争优势 20 结语 结语 2222 附录一：大中华区大型企业价值创造能力研究简介 附录一：大中华区大型企业价值创造能力研究简介 2424 波士顿咨询公司2017年8月 内容概要内容概要 对大中华区集团型企业价值创造模式研究的关键发现： 大中华区的集团

3、型企业在过往十年展现出强劲的价值创造能力，超越全球同类集团型 企业在国际主要股票交易市场的平均表现； 由于解读国家总体经济政策准确、储备大量管理人才与能力，国有集团型企业的价值 创造能力优于民营集团型企业； 集团型民营企业则由于广泛多元化、业务管理繁杂、集团平台管理能力尚未提升等因 素面临较大挑战，在为股东创造价值的道路上走得更为艰难。 未来，在全球经济持续波动、中国宏观经济改革的大背景下，大中华区的集团型企业 需要加快思考如何打破依靠收入增长的价值创造模式，建设集团化运作管理能力，提升总 体利润率，实现长期的价值创造。 我们建议，集团型企业可以通过以下十大举措实现企业价值持续腾飞： 根据核心

4、能力优化业务组合管理和资本配置; 建立集团层面创新机制，增强跨部门的创新动能； 建立集团核心价值观并巩固企业文化； 强化跨国整合经营能力，把握扩张机遇； 制定长期并购战略，支持集团总体业务组合发展； 强化投后管理以确保高效整合，实现长期价值提升； 打造全球一流的价值创造型企业集团打造全球一流的价值创造型企业集团 初露峥嵘， 任重道远初露峥嵘， 任重道远 波士顿咨询公司2017年8月 打造全球一流的价值创造型企业集团2 优化集团品牌组合管理，成就集团品牌经营综效； 侧重集团人才管理与流动，打造管理梯队； 建立集团职能中心，提高专业化运作能力； 推动集团层面数字化变革，洞察局势快速反应。 1. 研

5、究背景与方法1. 研究背景与方法 BCG自创办人Bruce Henderson提出著名的BCG矩阵后，长期致力于研究集团型企业 如何为股东创造价值，并协助世界各地的领先集团型企业拟定集团发展战略、建设集团总 部、设定业务组合管理策略和资本配置模式，以及明确基于长期持有的业务并购方向。 随着大中华地区集团型企业在过去三十年间的快速发展，BCG累积了大量协助企业发 展的经验与能力，同时也对集团型企业在大中华地区的价值创造模式有着深入的研究与 见解。 BCG的研究团队此次针对在大中华区或全球股票市场上市超过十年、2016年市值与收 入同时超过10亿美元的大型企业进行研究，深入分析这些大型企业所面临的

6、繁杂挑战对价 值创造的影响。 数据分析数据分析 本报告聚焦于大中华区的大型集团型企业，通过以下定义筛选样本： 大中华区企业：总部位于大中华区（中国内地、香港地区或台湾地区）并在大中华区 或全球股票市场上市； 大型企业：在2016年度的企业总市值达10亿美元，且2016年度收入金额达10亿美元 的企业。 本报告将大中华区近380个大型企业分为三类： 集团型企业：有三个以上的产业分类（SIC）代码，各自代表无直接关联的产业并拥 有不同产品以及客群； 多元业务型企业：有两个产业分类（SIC）代码，各自代表无直接关联的产业； 波士顿咨询公司2017年8月 打造全球一流的价值创造型企业集团3 单一业务型

7、企业：只有一个产业分类（SIC）代码，其业务聚焦于单一产业。 在集团型企业中进一步将研究样本分为两类： 整体上市：集团型企业本身有挂牌上市（整体上市的集团型企业下的子公司，将不会 收录到本次的研究样本数中）； 部份上市：集团型企业本身没有挂牌上市，但集团下的子公司（一家或多家）有挂牌 上市。 本研究使用的分析指标是总体股东回报率（TSR，total shareholder return）与相对总 体股东回报率（RTSR，relative total shareholder return），以分析验证大型企业如何超越 股票交易市场大盘表现，替股东创造价值。 总体股东回报率（TSR）是一种衡量股票

8、对投资者总回报的方式，等于上市公司在一 定时期内的股票增值加股息，在数值上表现为一个或正或负的百分比。 【TSR=（期末股票价格 - 期初股票价格 + 股息）/期初股票价格】 为排除TSR中受到整体市场因素影响的部分，如：政府推行新政策、全球经济衰退以 及同产业中相关股票的表现等影响，一般会使用相对总体股东回报率（RTSR）来分析 个别企业超越或劣于大盘表现。 【RTSR=（公司的总体股东回报率/ 市场基准回报率）-1】 行业调研行业调研 BCG与金融时报(Financial Times)合作，于2017年第一季度向大中华区内500名企业 家与企业高管进行问卷调研(有效样本达327份)，票选心

9、目中最能替股东创造价值回报的 大型企业(在大中华区或全球股票交易市场上市超过十年、市值与收入大于10亿美金的大 型企业)，并研究受访者认为过往大中华区大型企业价值创造的主要途径、未来最为重要的 价值创造途径与需要迎头赶上的价值创造能力。 案例分析案例分析 在本研究中，为找出面对业务多元化繁杂性挑战的解药，我们同时以专家访谈、公开 信息研究等方法，总结近20家全球领先、持续为股东创造价值的国内外集团型企业的价值 创造历程，为大型企业在未来的发展提供参考与建议。 波士顿咨询公司2017年8月 打造全球一流的价值创造型企业集团4 2. 十年大势，乘势而起2. 十年大势，乘势而起 自2005至2015

10、的十年间，大中华区经济快速增长，大中华区世界五百强的上榜企业 数量从18家增长近6倍至106家，平均收入也从276亿美元增长到615亿美元，翻了一番 （参 阅图1） 。 BCG在对大中华区大型上市企业总体股东回报率的研究中发现，82%的企业的总体股 东回报率优于市场大盘总体的回报率，这显示出在大中华区“规模运营”是非常重要的价 值创造基石。 分析背后原因，政府向大型企业的资源倾斜扮演着关键角色。大型企业的企业形象、 经营实力与过往发展成功经历，容易获得各级政府在选择合作对象时的青睐，助其获得融 资、土地与人力的优势。例如，为推动文化产业发展，国有银行对国内某大型民营集团的 海外投资项目提供快速

11、高额的贷款，确保其投资交易的顺利进行；同时地方政府则联合该 集团共同成立影视产业发展基金，推动该集团在当地建立的影视产业园基地的发展。 此外，为带动当地经济发展，地方政府为国内某知名地产开发集团制定有利的土地竞 买条件，降低其土地开发成本（通过地价折让/补贴等方式）并在其建设开发过程中予以 全力配合（包括拆迁违章、渣土运输、公交站点迁移、环境整治等） 。一方面大型企业替 ?1?2005?2015?500?6? ?1? ?GDP?500?1 ?1995-2015? ?500? ? 106 54 35 18 3 0 50 100 150 200 0 5 10 ? ? 201520102005 12

12、 20001995 ? GDP 129.7 275.5 614.7 0 200 400 600 800 ? ? +123% 201520051996 ? ? 2008? ? ? ?GDP? ? 418106 ?500?BCG? 1? 波士顿咨询公司2017年8月 打造全球一流的价值创造型企业集团5 政府带来产业发展、就业人口组合升级与税收增长，另一方面政府也提供必要资源加速大 型企业快速掌握业务增长的关键要素，形成良性循环。 了解大中华区大型企业的价值创造强劲动能后，我们将在本文具体分析“集团型”企 业的价值创造成果与模式。 2.1 大中华区集团型企业价值创造能力雄冠全球2.1 大中华区集团型

13、企业价值创造能力雄冠全球 BCG研究发现，大中华区集团型企业的价值创造能力远胜全球美、日、英、德等主要 股票市场上市的相同属性、体量的集团型企业。受益于过去十年总体经济的快速增长，大 中华区集团型企业的十年平均相对总体股东回报率超过7%，优于美英德日 1等主要经济体 （参阅图2），凸显了在中国经营的集团型企业是创造总体股票市场回报的重要发动机, 比 在其他市场更具价值创造的相对优势。 1 美国： +0.6% ； 英国： +3% ； 英国： +3% ； 日本： -1.7%。 ?2? ? 3.4 14.7 8.5 1.8 2.5 11.9 -7.7 -3.8-3.7 2.7 -40 -20 0 2

14、0 40 RTSR1?2006-2015?(%) ? -1.7 ? -6.9 1.6 -1.0 ? 3.0 ? 0.6 ? ? ?2? 7.8 ? ? 0.1 ?25% ?25% ? ? ?10? ?BCG?BCG? ?“?”? 1 ?MSCI?MSCI?MSCI?MSCI? 2 ?RTSR?RTSR? 波士顿咨询公司2017年8月 打造全球一流的价值创造型企业集团6 总结分析背后原因，主要来自于大中华区集团型企业所具备的四大优势：充裕资本 流通、跨行业信息洞察、集团管理人才储备与集团品牌价值。 充裕资本流通：充裕资本流通：跨行业集团由于布局多元业务种类，可以借由各业务之间自有现金 头寸的交互

15、流动满足资金需求。BCG观察到过去5年中，在消费电子、建筑、机械、 保险、电商零售等行业板块，集团型企业通过灵活、充足的内部资金调动，在洞察 国家政策方向、把握行业发展机遇的前提下，能够更加迅速地调动资本投入新兴领 域、获得快速扩张，形成单一行业企业难以比拟的优势。此外，针对外部融资渠道， 集团型企业通过交互担保或集团背书, 比单一业务公司单独向金融机构贷款更易获得 高额低廉的融资。伴随着中国宏观经济增速趋缓，不良率不断攀升，金融机构逐步 调整贷款政策，努力降低坏账风险。在这一过程中，大型集团型企业在资金获取方 面将更具优势。 跨行业信息洞察：跨行业信息洞察：作为发展中国家，行业信息的快速变化与不透明现象在中国尤为 突出，能够获得海量信息与数据的企业在竞争中占得优势。通过多元跨界经营或生 态系统的建设，集团型企业可以迅速累积跨行业、跨地域的一手数据信息，洞察行 业变迁，进而对其业务模式、产品设计、客户服务进行针对性的创新与优化，促进 集团内部的协同，从而确保集团型企业在行业生态