西王集团有限公司主体信用评级报告

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1、 主体信用评级报告 http:/1 西王集团有限公司 主体信用评级报告 报告编号：东方金诚主评字【2018】108号 评级结果评级结果 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 评级时间评级时间 2018 年 9 月 12 日 评级小组负责人评级小组负责人 刘涛 评级小组成员评级小组成员 曹洋洋杨昭琦 邮箱： dfjc-.cm 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大 街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层100088 评级观点评级观点 东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金 诚”）通过对西王集团有限公司（以下简称“西王集团”或 “公司

2、”）经营环境、业务运营、企业管理以及财务状况的 综合分析， 认为公司是国内最大的玉米胚芽油生产企业， 实 施玉米油全产业链控制及生产全程质量监控管理， 产品质量 较好， 具有较强的品牌优势； 公司淀粉糖产品生产规模较大， 产品技术先进， 结晶葡萄糖市场占有率很高； 公司是山东省 第一家进入铁路车轴钢市场的钢铁企业， 现参与多个铁路用 特钢国家标准的制订，2016 年以来普钢、特钢各产品销售 均价大幅提高， 钢铁加工业务盈利能力回升较快； 公司 2016 年通过收购加拿大 Kerr 公司新增运动营养和健康食品业 务， 成为公司新的利润增长点； 公司旗下西王集团财务有限 公司于 2018 年 6

3、月获得新增业务范围的核准，以及融资渠 道的进一步拓展，未来资金使用效率将提高。 同时， 东方金诚也关注到， 公司贸易业务在营业收入中 占比较大， 主营铁矿石和玉米贸易， 利润随铁矿石价格变化 而波动， 盈利能力很低； 公司钢铁加工业务的主要原材料为 矿粉和废钢，2017 年度采购均价回升较快，对生产成本控 制造成压力；近年公司资本性支出较多，资金需求较大，带 来一定的资金压力；公司 2018 年 6 月末有息债务总额较上 年末下降，但债务规模仍较大。 东方金诚评定西王集团主体信用等级为 AA+， 评级展望 为稳定。 主体信用评级报告 http:/2 评级结果评级结果 主体信用等级：AA+ 评级

4、展望：稳定 评级时间评级时间 2018 年 9 月 12 日 评级小组负责人评级小组负责人 刘涛 评级小组成员评级小组成员 曹洋洋杨昭琦 邮箱： dfjc-.cm 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大 街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层100088 主要数据和指标主要数据和指标 项项目目20152015 年年20162016 年年20172017 年年 20182018 年年 1 16 6 月月 资产总额（亿元）379.82477.72471.68464.18 所有者权益（亿元）145.03166.97170.87191.56 全部

5、债务（亿元）203.01273.48247.12214.17 营业收入（亿元）272.59305.05354.52182.78 利润总额（亿元）5.266.0512.864.77 EBITDA（亿元）26.7028.5040.27- 营业利润率（%）9.5911.0114.5913.63 净资产收益率（%）2.912.185.26- 资产负债率（%）61.8265.0563.7758.73 全部债务资本化比率（%）58.3362.0959.1252.79 流动比率（%）70.9499.87100.4698.27 全部债务/EBITDA（倍）7.609.596.14- EBITDA 利息倍数（倍

6、）2.142.002.27- 注： 数据基于西王集团 2015 年2017 年经审计的合并财务报告以及 2018 年 16 月 未经审计的合并财务报表。 优势优势 公司是国内最大的玉米胚芽油生产企业，实施玉米油全 产业链控制及生产全程质量监控管理，产品质量较好， 具有较强的品牌优势； 公司淀粉糖产品生产规模较大，产品技术先进，结晶葡 萄糖市场占有率很高； 公司是山东省第一家进入铁路车轴钢市场的钢铁企业， 现参与多个铁路用特钢国家标准的制订，2016 年以来普 钢、特钢各产品销售均价大幅提高，钢铁加工业务盈利 能力回升较快； 公司 2016 年通过收购加拿大 Kerr 公司新增运动营养和 健康食

7、品业务，成为公司新的利润增长点； 公司旗下西王集团财务有限公司于2018年6月获得新增 业务范围的核准，以及融资渠道的进一步拓展，未来资 金使用效率将提高。 关注关注 公司贸易业务在营业收入中占比较大，主营铁矿石和玉 米贸易，利润随铁矿石价格变化而波动，盈利能力很低； 公司钢铁加工业务的主要原材料为矿粉和废钢，2017 年 度采购均价回升较快，对生产成本控制造成压力； 近年公司资本性支出较多，资金需求较大，带来一定的 资金压力； 公司 2018 年 6 月末有息债务总额较上年末下降， 但债务 规模仍较大。 主体信用评级报告 http:/3 主体概况 西王集团有限公司（以下简称“西王集团”或“公

8、司”）主营玉米深加工、钢 铁加工及相关贸易、运动营养和健康食品等业务。截至 2018 年 6 月末，公司控股 股东和实际控制人为王勇。 公司前身为 1986 年成立的邹平西王福利油棉厂，1996 年成立山东西王集团公 司（以下简称“山东西王集团”），2001 年山东西王集团改制为有限责任公司， 2007 年 5 月，山东西王集团更名为西王集团有限公司，注册资本为 1.13 亿元，自 然人王勇持股 58.42%， 其余 27 名自然人持股 41.58%。 后经多次股权转让与股东增 资，截至 2018 年 6 月末，公司注册资本为 20.00 亿元，王勇持有公司 69.15%的股 权。 公司玉米深

9、加工业务主要产品包括玉米油和淀粉糖两大类。 截至目前，公司具 备玉米加工年产能 300 万吨， 是我国大型玉米深加工企业之一， 也是最大的淀粉糖 生产企业。2016 年 10 月，子公司西王食品股份有限公司（以下简称“西王食品”） 联合春华景禧(天津)投资中心（有限合伙）（以下简称“春华资本”），并购加拿 大 Kerr Investment Holdings Corp.(以下简称“Kerr 公司”) 1，新增运动营养和 健康食品业务。 截至 2018 年 6 月末，公司资产总额 464.18 亿元，所有者权益 191.56 亿元， 资产负债率为 58.73%；纳入合并报表范围的子公司共 54

10、家，其中有 3 家上市子公 司，即西王食品（股票代码 000639.SZ）、西王置业控股有限公司（以下简称“西 王置业”，股票代码 2088.HK）和西王特钢有限公司（以下简称“西王特钢”，股 票代码 1266.HK）。此外，2015 年 12 月，公司成立西王集团财务有限公司（以下 简称“财务公司”），主要职能为归集集团资金并为子公司提供金融服务。2017 年和 2018 年 16 月， 公司分别实现营业总收入 354.52 亿元和 182.78 亿元， 利润 总额 12.86 亿元和 4.77 亿元。 宏观经济和政策环境 宏观经济宏观经济 20182018 年上半年宏观经济展现较强韧性，工

11、业生产平稳运行，企业效益明显改年上半年宏观经济展现较强韧性，工业生产平稳运行，企业效益明显改 善，以消费为主体的内需拉动效应增强，抵消了净出口增速下滑对经济增长的影善，以消费为主体的内需拉动效应增强，抵消了净出口增速下滑对经济增长的影 响响 上半年宏观经济运行稳健。据初步核算，16 月国内生产总值 418961 亿元， 同比增长 6.8%，较上年同期小幅回落 0.1 个百分点，其中一季度同比增长 6.8%， 二季度同比增长 6.7%。 1 西王食品与春华资本成立境内合资公司西王食品（青岛）有限公司（以下简称“西王青岛”），其中西 王食品出资占比 75%，春华资本出资占比 25%；西王青岛通过全

12、资孙公司加拿大 SPV2 以现金方式收购 Kerr 公司 80%的股权。西王食品、春华资本公司与 Kerr 公司于 2016 年 10 月 31 日（加拿大多伦多时间）完成 资产资产交割，交割后，公司持有 Kerr 公司 60%的股权，春华资本持有 Kerr 公司 20%的股权。收购价格为 39.00 亿元，全部为自有资金和并购贷款。 主体信用评级报告 http:/4 工业生产平稳运行，企业利润保持快速增长。16 月全国规模以上工业增加 值累计同比增长 6.7%，增速较上年同期放缓 0.2 个百分点。其中，6 月工业增加值 同比增长 6.0%，低于上年同期的 7.6%，主因今年端午节错期至 6

13、 月。前 5 个月规 模以上工业企业利润同比大幅增长 16.5%，较 13 月上升 4.9 个百分点，显示前 期去产能带动工业企业效益持续改善，以及二季度以来 PPI 同比较快增长。 上半年固定资产投资增速延续放缓势头，制造业投资增速出现反弹。16 月 固定资产投资累计同比增长 6.0%，增速较上年同期下滑 2.6 个百分点。其中，上 半年严格控制隐性地方债扩张， 各地 PPP 项目经历退库整改，基建投资增速下行至 7.3%，较上年同期大幅下滑 13.8 个百分点。房地产市场高位运行，前期土地购置 面积高增带动房地产投资增速加快，上半年房地产投资累计同比增长 9.7%，较上 年同期加快 1.2

14、 个百分点。16 月制造业投资累计同比增长 6.8%，增速高于上年 同期的 5.5%，主因高新制造业投资支撑作用增强，传统产业去产能力度边际减弱。 消费对经济增长的拉动力明显增强，服务消费增长强劲。上半年消费拉动 GDP 增长 5.3 个百分点，较上年同期提高 0.9 个百分点，主因服务消费支出加快，其中 居民人均医疗保健消费支出同比增长 19.7%。 16 月社会消费品零售总额累计同比 增长 9.4%，增速较上年同期下滑 1.0 个百分点。这一方面是因为上半年居民人均 收入增速略有放缓， 房地产市场高位运行对商品消费存在一定挤压效应， 也缘于社 零消费中不包括服务开支， 而居民消费正在由商品

15、转向服务。主要受食品价格增速 由负转正影响，上半年 CPI 累计同比上涨 2.0%，涨幅较上年同期扩大 0.6 个百分 点，但仍处温和区间。 净出口对经济增长的拉动由正转负。以人民币计价，16 月我国出口额累计 同比增长 4.9%， 进口额同比增长 11.5%， 分别较上年同期下降 10.1 和 16.2 个百分 点。主要由于同期货物贸易顺差同比大幅收窄 26.7%，上半年净出口对经济增长的 拉动由上年同期的 0.3 个百分点转为-0.7 个百分点。 东方金诚预计下半年 GDP 增速将降至 6.5%，全年 GDP 增速将为 6.6%。下半年 国内外经济环境均将趋紧， 中美贸易摩擦升级的风险需持

16、续关注，宏观经济增速下 行压力也将有所加大，其中投资增速料将延续低位，消费增速难现明显反弹，净出 口的负向拉动会进一步加大。 政策环境政策环境 M2M2 和社融存量增速均创历史新低，和社融存量增速均创历史新低，“紧信用紧信用”状态进一步凸显，货币政策向状态进一步凸显，货币政策向 偏松方向微调偏松方向微调 货币供应量增速持续下滑。6 月末，广义货币(M2)余额同比增长 8.0%，增速较 上年末下降 0.1 个百分点,较上年同期下降 1.1 个百分点，创历史新低。这表明在 加大影子银行整顿力度的背景下，金融体系的货币创造能力受到抑制。6 月末，狭 义货币(M1)余额同比增速降至 6.6%，处于三年以来最低点附近，或反映当前企业 经营活动和投资意愿趋弱，下半年经济增速面临一定下行压力。 新增社会融资规模下降，“紧信用”状态凸显。16 月新