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1、大成景恒保本基金投资价值分析上海证券基金评价研究中心 刘亦千目录一、基金产品基本信息 .2二：投资环境分析 .31、全球经济滞涨风险加大 .32、中国经济放缓，股市波动加大 .43、债市面临机会，但不确定性增强 .44、市场不确定性加大，保本型基金体现优势 .4三、产品特点和优势分析 .51、覆盖费用，全面确保初始投资资金安全 .52、两道防线，尽最大程度保证本金安全 .63、VPPI 可变组合保险策略，在保本基础上强化收益性 .64、宽幅风险资产范围，保本中显进取 .75、引进股指期货，创造了多重增厚收益的可能 .76、三年保本周期盯准超越通胀，到期处理方式灵活确保投资者利益 .8四、基金管
2、理人信息 .8五、投资建议 .9一、基金产品基本信息大成景恒保本混合型证券投资基金（简称“大成景恒保本” ）是大成基金公司旗下第二只保本型基金。该基金的投资目标为：通过运用组合保险策略，在为符合保本条件的投资金额提供保本保障的基础上，追求基金资产的长期增值。基金保本周期为三年，属于投资基金中的低风险收益品种。表 1、基金产品概况基金简称 大成景恒保本 投资类型 保本混合型管理人 大成基金管理有限公司 托管人 中国银行股份有限公司担保人 中国投资担保有限公司基金经理朱文辉先生，清华大学工商管理硕士，11 年证券从业经历。曾任中国平安保险公司集团投资管理中心债券研究员、东方人寿投资部债券投资经理、
3、生命人寿资产管理部助理总经理和汇丰晋信基金管理有限公司固定收益副总监。2010 年 12 月加入大成基金管理有限公司，2011 年 6 月 4 日起任大成保本混合型证券投资基金基金经理，2011 年 11 月 30 日起任大成可转债增强债券型证券投资基金基金经理。投资目标 通过运用组合保险策略，在为符合保本条件的投资金额提供保本保障的基础上，追求基金资产的长期增值。投资范围限于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券、货币市场工具、银行存款、资产支持证券、权证、股指期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。其中股票、权证、股指期货等权益类资产占基金资产的比例为
4、0%40%，其中权证不超过基金资产净值的 3%；债券、银行存款、货币市场工具等固定收益类资产占基金资产的比例为60%100%，其中现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5%。本基金所持有的股票市值和买入、卖出股指期货合约价值，合计（轧差计算）不超过基金资产的40%。投资策略采用 VPPI 可变组合保险策略（Variable Proportion Portfolio Insurance） 。该策略将基金资产动态优化分配在保本资产和风险资产上；并根据数量分析、市场波动等来调整、修正风险资产与保本资产在投资组合中的比重，在大概率保证风险资产可能的额不超过扣除相关费用后的安全垫的基础
5、上，积极参与分享市场可能出现的风险收益，从而在保证本金安全的前提下实现基金资产长期稳定增值。业绩基准 3 年期银行定期存款利率（税后）费率水平管理费率：1.2%/年，托管费率：0.2%/年认/申购费率 赎回费率申购金额（M） 认购费率 申购费率 持有时间 赎回费率M100万元 1.00% 1.20% Y1年 2.00%100万元M500万元 0.80% 1.00% 1年Y2年 1.60%M500万元 每笔1,000元 每笔1000元 2年Y3年 1.20%M为认购金额，Y为持有年限，1年指365天 3年Y 0风险评价 本基金属于保本混合型基金，为证券投资基金中的低风险品种。注：信息源于大成景恒
6、保本混合型证券投资基金招募说明书，上海证券基金评价研究中心整理二：投资环境分析1、全球经济滞胀风险加大在过去的 30 年，不仅是中国改革开放取得重大成果的一个阶段，同时也是世界经济发生重大变革的一个阶段:世界经济全球化带动世界贸易高速发展，全球经济欣欣向荣，由于宽松的货币政策对经济起着明显的刺激作用，世界对货币的需求日趋加剧。同时西方以国家经济实力为支持，国家信用为支撑的货币发行模式为货币超发提供了制度保障，通过一定程度的超发货币刺激经济在尤其是西方国家的全球范围内广泛执行，这为经济的发展提供足够的货币支持，但也为过多的货币也为当前世界经济买下通胀的隐患。图 1、欧元区 CPI 随 M2(现价
7、本币单位)发行量增加逐年递增2005/052005/082005/112006/022006/052006/082006/112007/022007/052007/082007/112008/022008/052008/082008/112009/022009/052009/082009/112010/022010/052010/082010/112011/022011/052011/082011/112012/0295.00_100.00_105.00_110.00_115.00_120.00_0.00_2,000.00_4,000.00_6,000.00_8,000.00_10,000.0
8、0_欧 元 区CPI:% 欧 元 区M2: 十 亿 欧 元数据来源：欧洲央行，Wind， 上海证券基金评价研究中心数据说明：2005 年=100，月度数据，2005 年 5 月-2012 年 2 月图 2、美国 CPI 随 M2(现价本币单位)发行量增加逐年递增2005/052005/092006/012006/052006/092007/012007/052007/092008/012008/052008/092009/012009/052009/092010/012010/052010/092011/012011/052011/092012/01190.00_200.00_210.00_2
9、20.00_230.00_0.00_5,000.00_10,000.00_15,000.00_美 国CPI:% 美 国M2: 十 亿 美 元数据来源：美国劳工部，美联储，Wind， 上海证券基金评价研究中心数据说明：1982-84 年=100，月度数据，2005 年 5 月-2012 年 2 月在过去，西方过度释放的货币可以通过国际收支输入到其他国家来化解，新兴市场也可以通过资产证券化的加速来缓解，同时新兴市场近乎无限的提供足够便宜的商品也为全球低物价格局提供了保障。而随着经济的发展，日趋积累的超发货币已经超过了新兴市场资产证券化的速度，全球化的深入使得资本流动加快，新兴市场劳动力成本上升，原
10、有维持低物价格局发生了变化，全球通胀已经在所难免。事实上，随着经济格局的变化，日趋积累超发货币形成的隐患最终酿造成危机，由于欧美国家是依靠发行国债来发行货币，货币危机终于在 2008 年底在希腊以债务危机的形式引爆，并迅速蔓延至欧洲多个国家、对欧洲乃至全球金融市场造成动荡，在美国次贷危机之后的全球经济复苏面临巨大威胁。欧美债务危机隐患的消除还得依赖开支的降低和于经济的好转来弥补，而开支降低本身将对经济形成压力。事实上，为了确保经济复苏的顺利进行，美联储多次将宣布维持利率在 0-0.25%至 2014 年底不变，英国和欧盟也同时宣布将维持低利率水平不变。整体来看，当前国际通胀形势严峻，整体经济滞
11、涨风险加大，这种情况或将在未来三至五年内得以延续。2、中国经济放缓，股市波动加大2012 年 3 月 5 日，国务院总理温家宝在的政府工作报告中提出，2012 年我国国内生产总值（GDP）增长幅度放弃保 8，目标定为 7.5%，这也是我国八年来首次预期低于8%。经济增长目标的放低是对中国 2012 年经济形势的清晰认识。具体来看，而全球性的通胀和国内劳动力的提升使得国内通胀形势面临长期压力。全球经济形势的持续萎靡导致中国出口形势不断恶化，而房地产市场的不景气和固定投资的下滑也将严重拖累中国经济。当然，从国际比较，尽管我国经济增长开始放缓，但与世界其他国家比较，我国仍然是世界上经济最为活跃的国家
12、和地区，这表明中国仍然最值得投资的地区之一。但整体来看经济增速的放缓使得权益类市场风险加大，国内股票市场趋势性投资机会难现，股指波动加大，股票市场可能主要以结构性和阶段性的机会为主，这种现象将在未来较长一段时间内成为常态。图 2、我国宏观经济增长放缓但仍保持高速增长（GDP 增长率：%）2006(A)2007(A)2008(A)2009(A)2010(A)2011(A) 2012(E) 2013(E) 2014(E) 2015(E) 2016(E)-4-20246810121416中 国 新 兴 经 济 体 世 界 经 济 美 国 欧 盟数据来源： IMF,上海证券基金评价中心注：（ A）表明实际值， （ E）表明预测值图 3、经济增速的放缓使得权益类市场风险加大2011/1/52011/1/212011/2/62011/2/222011/3/102011/3/262011/4/112011/4/272011/5/132011/5/292011
