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1、1,第十二章 综合分析,杜邦分析法的原理及应用 沃尔评分法的原理及应用,2,杜邦分析法 杜邦财务分析体系是利用各财务指标间的内在关系,对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。 因其最初由美国杜邦公司创立并成功运用而得名。,3,杜邦恒等式,4,杜邦分析法,5,杜邦分析体系,权益资本净利润率,资产净利润率,权益乘数,销售净利率,总资产周转率,净利润,销售收入,销售收入,资产总额,总成本,非流动资产,流动资产,总收入,固定资产,长期投资,无形及其他资产,销售成本,销售费用,管理费用,财务费用,税 金,营业外支出,货币资金,短期投资,应收及预付账款,存 货,其他流动资产,6,杜邦分析法 杜
2、邦财务杜邦分析图中，包括以下几种主要的指标关系： 1、股东权益报酬率是一个综合性最强的财务比率,是杜邦系统的核心。 2、资产净利率也是一个重要的财务比率,综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积,因此,要进一步从销售成果和资产运营两方面来分析。,7,3、销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系。 （1）开拓市场，增加销售收入。 （2）控制成本费用，增加利润。 4、资产周转率揭示出企业资产实现销售收入的综合能力。 5、权益乘数反映所有者权益同总资产的关系。可以利用财务杠杆，提高股东权益报酬率。,杜邦分析法,8,通过杜邦体系自上而下地分析,可以: 揭示出企业各项财务指标间的结构关系 查明
3、各项主要指标变动的影响因素 为决策者优化经营理财状况,提高企业经营效益提供思路 股东权益报酬率的根本: 扩大销售,节约成本、优化投资配置、加速资金周转、优化资金结构、确立风险意识等,杜邦分析法,9,1.计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配：总资产利润率=净利润/总资产 （1）分母中的总资产是全部资产提供者（包括股东和债权人）享有的权利 （2）净利润是专门属于股东的。由于该指标分子与分母的“投入与产出”不匹配，因此，不能反映实际的回报率。,传统杜邦分析法的局限性,10,传统杜邦分析法的局限性 2.没有区分经营活动损益和金融活动损益。 对于多数企业来说，金融活动是净筹资，它只产生费用，而
4、不产生利润，这项费用并不是企业经营活动的费用。从财务管理的角度看，企业的金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产，而其产生的投资收益却计入了企业的净利润中。因此，应当区分经营资产和金融资产，以及它们的损益，以使经营资产和经营收益匹配。,11,传统杜邦分析法的局限性 3.没有区分有息负债与无息负债。 负债的成本（利息支出）仅仅是有息负债的成本。因此必须区分有息负债与无息负债，利息与有息负债相除，才是实际的平均利息率。此外，区分有息负债与无息负债后，可以得到更符合实际的财务杠杆。,12,改进的杜邦分析法主要概念 1.资产负债表的有关概念 （1）基本等式：净经营资产=净金融负债+股东权
5、益 其中：净经营资产=经营资产-经营负债； 净金融负债=金融负债-金融资产 （2）注意：区别经营资产和金融资产的主要标志是有无利息，能够取得利息的为金融资产； 区别经营负债和金融负债的一般标准是有无利息要求，如果是有息的，则列为金融负债。,13,改进的杜邦分析法主要概念 2.利润表的有关概念 （1）基本等式：净利润=税后经营利润-税后利息费用 其中：税后经营利润=税前经营利润（1-所得税率）；税后利息费用=利息费用（1-所得税率） （2）特点：区分经营活动损益和金融活动损益；经营活动损益内部，可以进一步区分主要经营利润、其他营业利润和营业外收支；法定利润表的所得税是统一扣除的。为了便于分析，需
6、要将其分摊给经营利润和利息费用。,14,改进的杜邦分析法核心公式 =净经营资产利润率+（净经营资产利润率净利息率）净财务杠杆 =净经营资产利润率+经营差异率净财务杠杆 =净经营资产利润率+杠杆贡献率 =销售经营利润率净经营资产周转率+杠杆贡献率,15,改进的杜邦分析法核心公式,16,改进的杜邦分析法的分析应用 可见，权益净利率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产利润率、净利息率和净财务杠杆。可使用连环替代法分析各因素的变动对权益净利率的影响程度，从数量上确定各驱动因素对综合指标的影响程度，从而抓住主要因素，使评价更具说服力。,17,改进的杜邦分析法的分析应用 影响杠杆贡献率的因素是净债务的利息
7、率、净经营资产利润率和净财务杠杆，杠杆贡献率的变动分析可结合“（净经营资产利润率-净利息率）净财务杠杆=经营差异率净财务杠杆”两部分具体分析。 净利息率的分析，需要使用报表附注的明细资料。,18,改进的杜邦分析法的分析应用 经营差异率是净经营资产利润率和净利息率的差额。 经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据之一。如果经营差异率为正，借款可以增加股东报酬;如果为负，借款会减少股东报酬。从增加股东报酬来看，净经营资产利润率是企业可以承担的借款净利息率的上限。 由于净利息率高低主要由资本市场决定，提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产利润率。,19,改进的杜邦分析法的分析应用 提高净财务杠杆会增
8、加财务风险，推动利息率上升，使经营差异率进一步缩小，因此，依靠净财务杠杆提高杠杆贡献率是有限度的。,20,二、沃尔评分法 亚历山大.沃尔在其于20世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析等著作中提出了信用能力指数概念，将流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、自有资金周转率等七项财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出的评价。,21,现代社会与沃尔所处的时代相比，已经发生了很大的变化。现在通常认为，在选择指标时，偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能
9、力指标均应当选到，除此之外还应当适当选取一些非财务指标作为参考。 沃尔评分法的基本步骤：,22,（1）选择评价指标并分配指标权重。,23,（2）确定各项评价指标的标准值。 财务指标的标准值一般可以行业平均数、企业历史先进数、国家有关标准或者国际公认数为基准来加以确定。表中的标准值仅是为举例目的而假设的。,24,25,(3)求出各指标实际值与标准值的比率，称为关系比率或相对比率,26,（4）对各项评价指标记分并计算综合分数。 综合得分=各项评价指标的得分,27,（5）形成评价结果。 在最终评价时，如果综合得分大于100，则说明企业的财务状况比较好；反之，则说明企业的财务状况比同行业平均水平或者本
10、企业历史先进水平等差。 沃尔评分法是评价企业总体财务状况的一种比较可取的方法，这一方法的关键在于指标的选定、权重的分配及标准值的确定等。,28,雷达图分析法 雷达图分析法（radar chart）亦称综合财务比率分析图法，又可称为蜘蛛图。是日本企业界对企业综合实力进行评估而采用的一种财务状况综合评价方法。按这种方法所绘制的财务比率综合图状似雷达，故得此名。,29,雷达图分析法 雷达图分析法是将主要财务分析指标进行分类汇总，绘制成一张直观的财务分析雷达图，从而达到综合反映企业总体财务状况目的的一种方法。为了充分发挥雷达图的分析功能和作用，通常将被分析的各项财务比率与行业平均水平或与企业自身希望达
11、到的目标指标或历史最好水平比较，从而可以更进一步反映财务状况优劣势，找出原因及改进措施。,30,雷达图分析法 “雷达图”分析法是从企业的生产性、安全性、收益性、成长性和流动性等五个方面，对企业财务状态和经营现状进行直观、形象的综合分析与评价的图形。因其形状如雷达（图）的放射波，而且具有指引经营“航向”的作用，故而得名。,31,雷达图分析法 收益性：（1）资产报酬率 （2）所有者权益报酬率（3）销售利润率（4）成本费用率 安全性：（5）流动比率（6）速动比率（7）资产负债率（8）所有者权益比率（9）利息保障倍数 流动性：（10）总资产周转率（11）应收帐款周转率（12）存货周转率 成长性（13）
12、销售收入增长率（14）利润增长率 生产性：（15）人均工资 （16）人均销售收入,32,雷达图分析法 先画出三个同心圆，并将其等分成五个扇形区，分别表示生产性、安全性、收益性、流动性和成长性。通常，最小圆圈代表同行业平均水平的12或最低水平；中间圆圈代表同行业平均水平；又称标准线；最大圆圈代表同行业先进水平或平均水平的1.5倍。,33,雷达图分析法 在五个扇形区中，从圆心开始，分别以放射线形式画出56条主要经营指标线，并标明指标名次及标度。然后，将企业同期的相应指标值标在图上，以线段依次连结相邻点，形成折线闭环；构成雷达图。,34,雷达图分析法 就各经营指标来看，当指标值处于标准线以内时，说明该指标低于同行业平均水平，需要加以改进；若接近最小圆圈或处于其内，说明该指标处于极差状态，是企业经营的危险标志，应重点加以分析改进；若处于标准线外侧，说明该指标处于理想状态，是企业的优势，应采取措施，加以巩固和发扬。,35,雷达图分析法 制作雷达图的步骤 输入企业实际数据 输入参照指标 计算指标对比值 创建雷达图,36,
