漳州市九龙江集团有限公司18年度第二期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 http:/ 1 漳州市九龙江集团有限公司 2018年度第二期中期票据信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2018】172号 评级结果评级结果 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA+ 中期票据概况中期票据概况 注册金额：18 亿元 本期发行金额：4 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：每年付息一次，到 期还本付息 募集资金用途： 偿还公司有息 债务 评级时间评级时间 2018 年 5 月 18 日 评级小组负责人评级小组负责人 王文娟 评级小组成员评级小组成员 刘将沄 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-

2、65660988 地址： 北京市西城区德胜门外大街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 评级观点评级观点 东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金 诚”）通过对漳州市九龙江集团有限公司（以下简称“九 龙江集团”或“公司”）经营环境、业务运营、企业管理 以及财务状况的综合分析，认为漳州市经济发展较快，经 济实力较强，为公司业务发展提供了较好的区域经济环 境； 公司以片仔癀系列产品为主的药业业务具有很高市场 地位，片仔癀系列产品具有很强的盈利能力；公司基础设 施建设业务不断扩大，成为公司收入及利润的重要来源； 公司是漳州市政府重要的产业投融资主体， 在促进漳州市 和海西经济区

3、产业发展发挥了重要作用， 能够得到股东漳 州市国资委较大力度支持。 同时，东方金诚也关注到，公司药业收入主要来自片 仔癀系列产品，面临一定产品品种单一风险；受原材料价 格波动，公司机械制造业务成本控制压力较大；公司基础 设施建设业务投资金额较大， 未来面临一定的资本支出压 力；公司近年债务规模逐年增长且规模较大，未来三年还 款金额较大，存在一定集中偿付压力；公司对外担保规模 较大，对外担保比例较高。 东方金诚国际信用评估有限公司评定九龙江集团主 体信用等级为 AA+，评级展望稳定。基于对公司主体长期 信用以及本期中期票据偿还能力的评估， 东方金诚评定本 期中期票据的信用等级为 AA+，该级别反

4、映了本期中期票 据具备很强的偿还保障，到期不能偿还的风险很低。 中期票据信用评级报告 http:/ 2 评级结果评级结果 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA+ 中期票据概况中期票据概况 注册金额：18 亿元 本期发行金额：4 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：每年付息一次，到 期还本付息 募集资金用途：偿还公司有息 债务 评级时间评级时间 2018 年 5 月 18 日 评级小组负责人评级小组负责人 王文娟 评级小组成员评级小组成员 刘将沄 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大街 8

5、3 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 主要数据和指标主要数据和指标 项项目目20152015 年年20162016 年年20172017 年年 20182018 年年 1 13 3 月月 资产总额（亿元）560.31627.20653.60677.61 所有者权益（亿元）171.13203.95223.65228.09 全部债务（亿元）292.61315.26346.16393.38 营业总收入（亿元）55.2867.32103.2333.13 利润总额（亿元）15.6219.7622.126.67 EBITDA（亿元）20.1724.6429.84- 营业利润率（%）39.413

6、9.2633.2730.21 净资产收益率（%）7.087.617.86- 资产负债率（%）69.4667.4865.7866.34 全部债务资本化比率（%）63.1060.7260.7563.30 流动比率（%）105.74124.9093.1191.57 全部债务/EBITDA（倍）14.5012.8011.60- EBITDA 利息倍数（倍）7.5510.615.78- EBITDA/本期发债额度（倍）5.046.167.46- 注：1.表中数据来源于 2015 年2017 年经审计的公司合并财务报告及 2018 年 13 月未经审计的公司合并财务报表。2.本期发债额度按 4 亿元计算。

7、 优势优势 漳州市经济发展较快，经济实力较强，为公司业务发 展提供了较好的区域经济环境； 公司以片仔癀系列产品为主的药业业务具有很高市 场地位，片仔癀系列产品具有很强的盈利能力； 公司基础设施建设业务不断扩大， 成为公司收入及利 润的重要来源； 公司是漳州市政府重要的产业投融资主体， 在促进漳 州市和海西经济区产业发展发挥了重要作用， 能够得 到股东漳州市国资委较大力度支持。 关注关注 公司药业收入主要来自片仔癀系列产品， 面临一定产 品品种单一风险； 受原材料价格波动， 公司机械制造业务成本控制压力 较大； 公司基础设施建设业务投资金额较大， 未来面临一定 的资本支出压力； 公司近年债务规模

8、逐年增长且规模较大， 未来三年还 款金额较大，存在一定集中偿付压力； 公司对外担保规模较大，对外担保比例较高。 中期票据信用评级报告 http:/ 3 主体概况 漳州市九龙江集团有限公司（以下简称“九龙江集团”或“公司”）是漳州 市政府最重要的产业投融资主体，主要从事中成药制造、轴承制造等业务，同时 参与漳州市基础设施建设和产业类项目投资。 截至 2018 年 3 月末， 公司注册资本 20.00 亿元，漳州市人民政府国有资产管理委员会（以下简称“漳州市国资委”） 持有公司 100%股权，是公司控股股东和实际控制人。 2018 年 3 月末，九龙江集团直接控股子公司 11 家（附件二），其中

9、2 家为 上市公司，即漳州片仔癀药业股份有限公司（股票代码 600436，以下简称“片仔 癀药业”）和福建龙溪轴承（集团）股份有限公司（股票代码 600592，以下简称 “龙溪股份”）。 2017 年末，公司（合并）资产总额 653.60 亿元，所有者权益 223.65 亿元， 资产负债率 65.78%。 2017 年， 公司实现营业总收入 103.23 亿元， 利润总额 22.12 亿元。 2018 年 3 月末，公司（合并）资产总额 677.61 亿元，所有者权益 228.09 亿 元，资产负债率 66.34%。2018 年 13 月，公司实现营业总收入 33.13 亿元，利 润总额 6.

10、67 亿元。 本期中期票据主要条款及募集资金用途 本期中期票据主要条款本期中期票据主要条款 公司在中国银行间市场交易商协会申请注册了金额为18亿元的中期票据，其 中2018年度第二期中期票据（以下简称“本期中期票据”）拟发行金额为4亿元， 本期中期票据期限5年，面值100元。本期中期票据按面值发行，采用固定利率方 式，由集中簿记建档结果确定，由发行人与主承销商按照国家有关规定，协商一 致确定。本期中期票据采用单利按年付息，每年付息一次，到期还本付息。 本期中期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 公司本期中期票据拟募集资金 4 亿元，用于偿还公司有息债务。 宏观经济和政策环境 宏观经济宏观经

11、济 20182018 年一季度宏观经济开局稳健，工业生产总体稳定，房地产投资超预期年一季度宏观经济开局稳健，工业生产总体稳定，房地产投资超预期， 消费拉动力增强有效抵消了净出口下滑对经济增长的影响消费拉动力增强有效抵消了净出口下滑对经济增长的影响 一季度宏观经济运行稳健。据初步核算，一季度国内生产总值 198783 亿元， 同比增长 6.8%，增速与前两个季度持平，较上年同期下滑 0.1 个百分点。 工业生产总体平稳，利润增速有所回落。1-3 月全国规模以上工业增加值累 中期票据信用评级报告 http:/ 4 计同比增长 6.8%，增速较上年全年加快 0.2 个百分点，与上年同期持平。其中，

12、3 月工业增加值同比增长 6.0%，低于上年同期的 7.6%，主因今年春节较晚、企业 复工较迟。 1-2 月全国规模以上工业企业利润总额同比增长 16.1%， 增速较上年全 年下滑 4.9 个百分点，与同期 PPI 增速回落态势相一致。受高基数拖累，一季度 PPI 累计同比上涨 3.7%，涨幅较上年全年收窄 3.7 个百分点。 房地产投资超预期，拉动固定资产投资增速小幅走高。1-3 月全国固定资产 投资累计同比增长 7.5%，增速较上年全年提高 0.3 个百分点。其中房地产投资同 比增长 10.4%，增速较上年全年提高 3.4 个百分点，主因是前期土地购置高位运 行带动当期土地购置费和房屋新开

13、工面积增速上扬。基建投资（不含电力）同比 增长 13.0%， 增速较上年全年下滑 6.0 个百分点， 主要受地方政府债务监管及 PPP 规范不断加码影响。制造业投资延续底部钝化，同比增长 3.8%，增速较上年全年 下滑 1.0 个百分点，或与企业面临去杠杆压力及社融低增速有关。 消费对经济增长的拉动力增强，居民消费出现边际回暖迹象。一季度消费拉 动 GDP 增长 5.3 个百分点， 较上季度提高 1.2 个百分点， 主因政府消费支出加快。 1-3 月社会消费品零售总额累计同比增长 9.8%，增速较上年全年下滑 0.2 个百分 点。 不过， 3 月当月社会消费品零售总额同比增速反弹至 10.1%

14、， 特别是金银珠宝、 化妆品、家电等可选消费品零售增速回升态势明显，显示季末消费出现边际回暖 迹象。受食品价格低基数影响，一季度 CPI 累计同比上涨 2.1%，涨幅较上年全年 扩大 0.5 个百分点，但仍处温和区间。 净出口对经济增长的拉动由正转负。以美元计价，1-3 月我国出口额累计同 比增长 14.1%，进口额同比增长 18.9%，外贸表现总体强劲。但由于同期货物贸易 顺差同比收窄 19.7%，一季度净出口对经济增长的拉动由正转负，拖累当季 GDP 同比增速下降 0.6 个百分点。 东方金诚预计，二季度 GDP 增速仍将继续稳定在 6.8%。其中，投资增速预计 稳中趋缓，净出口对经济增长

15、的负向拉动有望减弱。由此，2018 年上半年 GDP 增 速也有望达到 6.8%。下半年中美贸易摩擦升级的风险需持续关注，其已成为当前 我国宏观经济面临的重要不确定性因素。 政策环境政策环境 金融监管金融监管力度不减力度不减，M2M2 增速保持低位增速保持低位，社融社融“回表回表”趋势明显趋势明显；央行降准意央行降准意 在优化流动性结构，货币政策仍将保持稳健中性在优化流动性结构，货币政策仍将保持稳健中性 货币供应量增速保持低位。3 月末，广义货币(M2)余额同比增长 8.2%，增速 较上年末提高 0.1 个百分点，但较上年同期低 1.9 个百分点，处历史低位附近， 表明在严监管继续稳步推进背景

16、下，金融去杆杠效果不断体现。3 月末，狭义货 币(M1)余额同比增长 7.1%，为 2015 年 7 月以来最低，这主要受房地产市场持续 降温影响。 社融回表趋势显著，存量增速创历史新低。一季度，社会融资规模增量为 55800 亿，同比少增 13468 亿；截至 3 月底，社融存量同比仅增长 10.5%，创有历 史记录以来新低。主要原因是在严监管整治通道业务和资管嵌套背景下，表外融 资受到强力约束。一季度新增人民币贷款保持坚挺，占当季新增社融比重超过八 成，反映社融回表趋势显著。此外，受益于市场利率下行，一季度债市融资功能 中期票据信用评级报告 http:/ 5 有明显恢复，同比多增 6843 亿元。 一季度央行稳健中性货币政策未变，但边际上略有放松，市场流动性整体较 为宽松，货币市场利率中枢