泰州高教投资发展有限公司18年度第一期短期融资券信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 第第一一季度季度 金额单位：人民币亿元 母公司数据母公司数据： 货币资金 3.02 14.23 35.43 20.39 短期刚性债务 23.15 45.21 82.16 98.35 所有者权益 38.09 63.43 63.78 63.87 现金类资产/短期刚性债务 倍 0.21 0.70 2.00 1.48 合并数据合并数据及指标：及指标： 流动资产 9.47 47.81 84.35 94.20 货币资金 3.30

2、 16.72 38.48 22.68 流动负债 23.30 31.81 34.45 25.91 短期刚性债务 14.60 23.93 20.30 16.80 所有者权益 38.09 63.43 63.78 63.74 主营业务收入 6.20 9.59 10.74 2.42 净利润 1.06 0.81 0.74 -0.09 经营性现金净流入量 5.18 2.21 -6.25 -26.75 EBITDA 2.07 1.99 1.92 资产负债率% 45.84 47.25 60.80 63.41 长短期债务比% 38.39 78.60 187.14 326.40 流动比率% 40.63 150.30

3、 244.82 363.64 现金比率% 14.15 52.56 111.70 87.54 利息保障倍数倍 0.42 0.27 0.18 EBITDA/利息支出倍 0.78 0.58 0.44 EBITDA/短期刚性债务 倍 0.19 0.10 0.09 注： 1根据泰州高教经审计的 20142016 年度财务数据及未 经审计的 2017 年第一季度财务数据整理、计算； 2泰州高教 2016 年及以前年度执行企业会计制度及有关补充规定； 2017 年公司开始执行企业会计准则 ，故 2017 年一季度所 有者权益、净利润等与以前年度数据口径不一致。 评级观点评级观点 主要主要优势：优势： 股东背

4、景好，外部支持力度大股东背景好，外部支持力度大。高教园区投资 建设得到了市政府的高度重视，泰州高教的主 业发展机遇较好，在资本注入、财政补助等方 面得到较大的政府支持。截至 2016 年末，经 股东增资，公司实收资本达 30.15 亿元。 区域区域垄断垄断经营优势。经营优势。泰州高教是泰州高教园区 的唯一投资建设主体，核心业务具有区域垄断 经营优势。 教育投资业务稳步发展教育投资业务稳步发展。教育行业发展空间 大，泰州高教所建设的高校教学及配套设施已 能贡献较为稳定的学费分成及住宿费等收入。 随着泰州学院、牧院的建设，未来教育投资业 务成长性较好。 即期偿债压力较小即期偿债压力较小。泰州高教的

5、货币资金较为 充裕，教育投资业务贡献较稳定的经营现金 流，以及股东货币增资及较好的财务弹性，加 之债务期限结构偏长期，公司即期偿债能力 强，可保证本期短券到期的还本付息。 主要主要风险：风险： 政府回款不确定性政府回款不确定性。泰州高教基础设施建设及 土地开发业务垫资压力较大，资金回笼状况受 到地方财力支出安排的影响较大。 资金资金被占用的风险。被占用的风险。2016 年以来，泰州高教主 要向管委会下属公司拆出大额往来款，存在资 金被占用及回收的风险。 对外对外担保担保代偿代偿风险。风险。截至 2017 年 3 月末，泰 州高教对外担保总额达 38.28 亿元，或面临一 定的代偿风险。 资产受

6、限资产受限程度程度较高。较高。泰州高教无形资产中的大 部分土地使用权以及固定资产中的部分房屋 建筑物已用于抵质押债务融资，信用债务的偿 债保障机制受到一定影响。 编号： 【新世纪债评(2017)010631】 评级评级对象：对象： 泰州高教投资发展有限公司泰州高教投资发展有限公司 2018 年度第年度第一一期期短期融资券（本期短券）短期融资券（本期短券） 信用等级：信用等级： A-1（未安排增级）未安排增级） 评级时间：评级时间： 2017 年年 7 月月 31 日日 发行规模： 2 亿元 发行目的： 归还金融机构借款 存续期限： 365 天 偿还方式： 到期一次还本付息 增级安排： 无 评级

7、观点评级观点 概述概述 分析师分析师 刘云 胡唯 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 未来展望未来展望 通过对泰州高教投资发展有限公司及其发行的本期 短券主要信用风险要素的分析，本评级机构认为本 期短券还本付息安全性最高，并给予本期短券 A-1 信用等级。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 声明声明 除因本次评级

8、事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评 级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公 正的关联关系。 本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级 标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不 当影响改变评级意见。本次评级所依据的评级方法是新世纪评级新世 纪评级方法总论和园区类政府相关实体信用评级方法 ，上述评级方 法可于新世纪评级官方网站查阅。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的 资料，评级对象对其提供

9、资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考， 并非是某种决策的结论、 建议。 本次评级的信用等级在本期短券存续期内有效。 本期短券存续期内， 新世纪评级将根据 跟踪评级安排 ， 定期或不定期对评级对象实施跟踪 评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其 版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售 或以任何方式外传。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 泰州高教投资发展有限公司泰州高教投资发展有限公司 2018 年度第年度第一一期期短期融资

10、券短期融资券 信用评级报告信用评级报告 一、 募集资金用途 （一） 债项概况 经该公司董事会决议通过及股东批复，公司本次拟申请注册 10.00 亿元短期融资券，计划分期发行，首期发行 2.00 亿元。 图表图表 1. 拟发行的拟发行的本期本期短券短券概况概况 短期融资券短期融资券名称：名称： 泰州高教投资发展有限公司2018 年度第一期短期融资券 注册额度注册额度： 10.00 亿元人民币 本期发行规模：本期发行规模： 2.00 亿元人民币 短期融资券短期融资券期限：期限： 365 天 定价方式：定价方式： 按面值发行 增级安排：增级安排： 无 资料来源：泰州高教 截至 2017 年 3 月末

11、，该公司已发行 2 期定向债务融资工具，分别为 16 高教投资 PPN001 和 16 高教投资 PPN002，目前待偿余额合计 20.00 亿元。 图表图表 2. 截至截至 2017 年年 3 月月末末公司公司存续期内的存续期内的债券债券概况概况 债项名称债项名称 发行金额发行金额 （亿元）（亿元） 期限期限 发行利率发行利率 （%） 发行时间发行时间 注册额度注册额度/注册时间注册时间 本息兑付本息兑付 情况情况 16 高教投资 PPN001 12.00 3 年 4.98 2016 年 3 月 12 亿元/2015 年 12 月 未到期 16 高教投资 PPN002 8.00 3 年 4.

12、85 2016 年 3 月 8 亿元/2016 年 1 月 未到期 资料来源：泰州高教 （二） 募集资金用途 偿还银行借款 本期短券计划发行金额 2 亿元，拟全部用于置换该公司本部及子公 司金融机构借款。 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 二、 公司信用质量 泰州高教投资发展有限公司(简称 “泰州高教” 、 “该公司” 或 “公司” ） 原名为泰州高教园区建设发展有限公司，于 2004 年 6 月 3 日成立，注册 资本 11,500 万元，由泰州市城市建设投资集团有限公司（简称“泰州城 投集团” ）出资 10,350 万元、泰州市交通产业集团有限公司（简称“泰

13、州交通集团” ）出资 1,150 万元共同组建。2013 年 10 月，公司更名为现 名。 2013 年 11 月， 泰州城投集团和泰州交通集团将持有的公司全部股权 无偿划归泰州市政府国有资产监督管理委员会（简称“泰州市国资委” ） ， 由此泰州市国资委持有公司 100%股权，成为公司唯一股东。2014 年以 来，泰州市国资委多次以货币资金方式对公司增资，截至 2017 年 3 月末 公司实收资本 301,500 万元。 该公司作为泰州高教园区的投融资主体，承担高教园区建设开发及 项目融资等职能，主要业务包括基础设施建设和土地整理开发、教育投 资和后勤服务等。截至 2016 年末 ，公司纳入合

14、并报表的子公司共 3 家， 主要负责后勤运作和房地产开发等业务。 公司控股投资两家非企业法人， 即南京师范大学泰州学院（简称“南师大泰州学院” ） 、南京理工大学泰 州科技学院（简称“南理工泰州学院” ） ，因未取得实际控制权且非企业 法人记账规则差异等原因未纳入合并报表范围。 截至 2016 年末，该公司经审计的合并口径总资产为 162.71 亿元， 所有者权益合计 63.78 亿元；当年实现主营业务收入 10.74 亿元，净利 润 0.74 亿元。截至 2017 年 3 月末，公司未经审计的合并口径总资产 174.21 亿元，所有者权益合计 63.74 亿元（归属于母公司所有者权益合 计

15、63.74 亿元） ；2017 年第一季度，公司实现营业收入 2.42 亿元，净利 润-0.09 亿元（归属于母公司所有者的净利润-0.09 亿元） 。 该公司是泰州高教园区建设的唯一投融资主体，主业包括基础设施 建设及土地开发、教育投资等业务。高教园区建设得到地方政府较大力 度的支持，为公司主业发展提供了较好的政策环境。公司核心业务具有 区域垄断经营优势，尤其是高教投资业务可为公司后续发展提供较稳定 的收入及现金来源。公司代建项目结算相对滞后且面临集中投资压力， 政府下属其他企业占用公司资金加大了公司的筹资压力。 该公司主业盈利能力偏弱，对补贴收入依赖度高，因此市财政对高 6 新世纪评级新世

16、纪评级 Brilliance Ratings 教产业投入安排直接影响着公司主业开展和盈利保障。公司主业资金回 笼能力弱，尤其是 2015 年拿地支出很大，导致非筹资环节现金缺口显著 扩大，在较大的筹资需求带动下公司刚性债务快速增长，资产负债率持 续上升。同时，公司资产中土地及代建工程规模较大，流动性较差，且 资产受限程度较高。整体上，公司偿债压力有所增加，但期限结构偏长 期，且在股东增资等支持下，即期偿债能力仍较强。 经本评级机构信用评级委员会评审， 评定经本评级机构信用评级委员会评审， 评定泰州高教泰州高教投资发展有限公司投资发展有限公司 主体主体信用等级为信用等级为 AA 级，评级展望为级，评级展望为稳定稳定。 详见详见于于 2017 年年 7 月月 31 日出具日出具的的 编号为新世纪编号为新世纪企企评评2017