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1、 主体与中期票据信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出具 的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评 级方法在大
2、公官网（）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效，主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变 化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 主体与中期票据信用评级报告 4 发债主体发债主体 恒逸集团成
3、立于 1994 年，截至 2017 年 9 月末，公司注册资本为 5,180万元人民币， 控股股东为自然人邱建林， 直接持股比例为26.19%， 邱建林与杭州万永实业投资有限公司（简称“万永实业” ） 、邱祥娟、邱 正南及邱杏娟（均为恒逸集团直接或间接的股东）就恒逸集团的决策 事项签署了一致行动协议 1，上述股东合计所持恒逸集团的股权比 例为 54.65%，因此，恒逸集团的控股股东及实际控制人均为邱建林。 公司于 2011 年 6 月 8 日完成重组世纪光华科技股份有限公司 （股票简 称 “世纪光华” ， 股票代码 “000703” ） ， 由此实现主营业务整体上市 （股 票简称“恒逸石化”
4、，股票代码“000703”） 。恒逸石化股份有限公司 （以下简称“恒逸石化” ）于 2016 年 10 月 18 日完成非公开发行股票 事项，共发行人民币普通股 316,666,666 股，于 2016 年 10 月 19 日在 深圳证券交易所上市；募集资金净额为人民币 3,765,623,325.33 元， 已于 2016 年 9 月 20 日到账，将用于文莱 PMB 石油化工项目建设。本 次非公开发行股票完成后，公司持有恒逸石化股份数量不变，持股比 例由 62.78%下降至 50.50%，为恒逸石化第一大股东。本次非公开发行 未导致恒逸石化控制权发生变化。 2018 年 3 月 15 日，
5、 恒逸石化发布 恒逸石化股份有限公司发行股 份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案公告称，恒逸石化拟发 行股份购买恒逸集团持有的嘉兴逸鹏化纤有限公司（以下简称“嘉兴 逸鹏”） 100%股权和太仓逸枫化纤有限公司 （以下简称“太仓逸枫”） 100%股权及富丽达集团控股有限公司和兴惠化纤集团有限公司合计持 有的浙江双兔新材料有限公司 （以下简称“双兔新材料”） 100%股权。 嘉兴逸鹏、 太仓逸枫和双兔新材料 2017 年末未经审计的资产总额分别 为 10.89 亿元、12.02 亿元和 37.35 亿元；营业收入分别为 10.71 亿 元、4.57 亿元和 76.26 亿元。本次交易完成后，在不
6、考虑配套募集资 金的情况下，恒逸集团将持有恒逸石化总股本 43.58%，邱建林将直接 及间接控制恒逸石化 50.99%股权，恒逸石化控制权将不会发生变化。 截至 2017 年 9 月末，恒逸集团直接和间接控股的子公司共有 28 家。 其中控股子公司恒逸石化主要从事精对苯二甲酸 （PTA） 、 聚酯 （PET） 纺丝、 加弹丝 （DTY） 等产品的生产和销售， 现已形成了一条 PTAPET DTY 的比较完整的产业链。截至 2017 年 9 月末，公司控股和参股企业 PTA 年产能均居行业前列，规模优势明显；聚酯产能 170 万吨/年，涤 纶长丝产能 150 万吨/年，居国内同行业前列；现有加弹
7、丝（DTY）主 要为涤纶变形丝，产能 30 万吨/年。 1 2015 年 10 月 9 日，邱正南将其所持恒逸集团股权赠予其儿子邱利荣，一致行动协议对其不再具有约束 力。 主体与中期票据信用评级报告 5 发债情况发债情况 本期本期票据票据概况概况 恒逸集团拟在银行间市场交易商协会注册总额为 10 亿元的中期 票据，分期发行，本期为第一期，发行金额为 5 亿元人民币，发行期 限为 3 年，票据面值 100 元，采取集中簿记建档、集中配售的方式发 行，到期日按照面值兑付。本期票据采用单利按年计息，不计复利，每 年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 本期票据无担保。 募集资金
8、用途募集资金用途 本期票据拟募集资金5亿元， 用于补充流动资金和偿还金融借款。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 20142014 年以来我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理年以来我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理 区间，产业结构更趋优化；区间，产业结构更趋优化；我国经济正处在调结构、转方式的关键阶我国经济正处在调结构、转方式的关键阶 段，段，随着创新型国家建设的推进和随着创新型国家建设的推进和区域协调发展战略区域协调发展战略的实施，我国经的实施，我国经 济仍具有保持中高速增长的潜力济仍具有保持中高速增长的潜力 近年来，受固定资产投资和房地产投资增速降低、传统产业产能
9、 过剩严重及实体经济运营成本提高增长乏力等因素影响，我国经济增 速有所回落，从高速增长转向中高速增长。20142016 年，我国 GDP 同比增长速度分别为 7.3%、6.9%和 6.7%，经济增速有所回落。 2016 年，我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧， 产业结构持续优化，主要经济指标仍处于合理区间。2016 年，我国实 现国内生产总值 744,127 亿元，同比增长 6.7%，增速同比下降 0.2 个 百分点。根据国家统计局初步核算数据，2017 年 19 月，我国实现国 内生产总值 593,288 亿元，同比增长 6.9%，增速同比上升 0.2 个百分 点。分产业看，第一
10、产业增加值 41,229 亿元，比上年增长 3.7%；第二 产业增加值 238,109 亿元， 比上年增长 6.3%； 第三产业增加值 313,951 亿元，比上年增长 7.8%，占国内生产总值的比重为 52.90%，高于第二 产业 12.8 个百分点， 产业结构更趋优化。 经济景气度方面， 2017 年 10 月，中国制造业 PMI 终值为 51.6%，较上月回落 0.8 个百分点，仍位于 临界点之上。总的来看，2014 年以来，国民经济增速有所回落，但主 要经济指标仍处于合理区间， 运行较为平稳， 结构调整在加快推进， 保 持稳中有进的态势，产业结构更趋优化。 从国际形势来看，2017 年
11、以来，世界经济整体有所复苏，世界银 行于 2017 年 6 月将 2017 年世界经济增长预期由 2.4%上调至 2.7%， 但 全球经济仍面临下行风险，处在危机后的深度调整之中。在宏观经济 方面，美、欧、日等发达经济体总需求不足和长期增长率不高现象并 主体与中期票据信用评级报告 6 存，新兴市场经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制；在金融 市场方面，发达经济体政府债务负担有所好转，但新兴市场经济体和 发展中经济体政府债务负担未见改观，此外，全球非金融企业债务水 平进一步升高，成为全球金融市场中新的风险点。2016 年 11 月 9 日， 特朗普当选美国总统，继英国脱欧之后，美国大选结果将
12、增加全球经 济的不可预见性和波动性。美联储于 2017 年 6 月 14 日再次将联邦基 金利率目标区间上调 25 个基点到 1.0%至 1.25%的水平， 美元走强的同 时大宗商品价格不可避免地承受更大的压力，同时加大了诸多国家货 币汇率的贬值压力。整体而言，2017 年以来，世界经济有所复苏，但 仍存在一定的不稳定性和不确定性。 2014 年以来，央行延续之前稳健的货币政策基调，更加注重松紧 适度，适度预调微调。2015 年内多次降息、降准，有效压低了短期流 动性价格及社会融资成本。国务院通过出台文件扩大社保基金的投资 范围向市场补充流动性，改善社会融资结构，同时颁布促进互联网金 融、 电
13、子商务、 小微企业发展的优惠政策， 不断改善企业经营所面临的 融资难问题。2015 年 11 月 3 日，国家发布“十三五”规划建议稿，建 议稿提出了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，这五大发展理 念将是“十三五”乃至更长时期我国发展思路、发展方向、发展着力点 的集中体现。2016 年，央行在继续稳健货币政策的基础上，加强对供 给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币 金融环境，促进经济科学发展和可持续发展。2017 年 10 月，中国共产 党第十九次全国代表大会在北京举行，会议明确了“中国特色社会主 义进入了新时代，这是我国发展新的历史方位” ，同时基于对“人民日
14、益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”这一我国 当前社会主要矛盾的判断，提出了“把提高供给体系质量作为主攻方 向、 加快建设创新型国家、 实施乡村振兴战略、 实施区域协调发展战略 以及加快完善社会主义市场经济”的具体解决措施，这意味着我国政 府的工作重心由过往的稳增长转变为优化经济结构、转换增长动力。 总的来看， 我国经济正处在调结构、 转方式的关键阶段， 当前我国 仍面临着产业结构失衡、区域经济差异较大等问题，但随着创新型国 家建设的推进，我国经济结构中高附加值服务业、高附加值制造业的 比重将不断提升，而区域协调发展战略的落实也将进一步提升我国的 整体消费需求， 这些都将为我国
15、经济注入新的增长活力。 从长期来看， 我国经济仍具有保持中高速增长的潜力。 主体与中期票据信用评级报告 7 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 PTAPTA 及聚酯涤纶行业具有周期性，及聚酯涤纶行业具有周期性，20122012 年年20142014 年年 PTAPTA 新增产能新增产能 的集中释放加剧了行业竞争，的集中释放加剧了行业竞争，20152015 年以来随着两家主要年以来随着两家主要 PTAPTA 生产企业生产企业 的相继停产，的相继停产，行业产能过剩压力行业产能过剩压力有所缓解；有所缓解；20162016 年，去产能格局继续年，去产能格局继续 深化，未来具有规模优势的行业领先企业将
16、具有更大的竞争优势深化，未来具有规模优势的行业领先企业将具有更大的竞争优势 PTA 与聚酯涤纶行业是紧密的上下游关系， PTA 及聚酯涤纶行业的 发展具有一定的周期性特征，这种周期性主要受外部经济环境、行业 供需状况及行业自身发展等多方面因素的影响，在调整期中行业会出 现产品价格下降、开工率不足、经济效益下滑等现象。PTA 属于石化中 间产品系列，由石油中提炼出的 PX（对二甲苯）经氧化结晶分离干燥 后所得，是生产 PET 产品的主要原料。 中国作为世界纺织品大国，化纤产品市场需求巨大，而且随着我 国居民生活水平的逐步提高， 对各种饮用品的消费需求也在不断增加， 饮料行业的强劲需求带动了瓶级聚酯切片市场的快速发展。新增产能 的集中释放造成了国内 PTA 和聚酯行业产能过剩。PET 产业快速发展， 对PTA的消费量也在迅速增加， 国内PTA表观消费量从2009年的1,821 万吨增长至 2016 年的 3,141.18 万吨。2007 年以前国内 PTA 主要依赖 国外进口，进口依存度在 50%以上，PTA 行业
