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1、 - 1 - 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 第一季第一季度度 金额单位：人民币亿元 母公司数据：母公司数据： 货币资金 2.32 1.98 13.94 17.07 刚性债务 18.95 25.03 36.10 45.53 所有者权益 30.40 34.99 35.77 34.93 经营性现金净流入量 -3.49 -5.31 5.51 -6.04 合并数据及指标：合并数据及指标： 总资产 118.16 133.84 149.79 155.33 总负债 4
2、2.43 54.85 65.63 73.12 刚性债务 31.10 44.27 55.14 63.22 所有者权益 75.72 78.99 84.16 82.21 营业收入 3.53 5.37 7.14 0.80 净利润 9.10 2.53 4.13 -1.19 经营性现金净流入量 -1.78 -5.10 -2.36 -4.48 EBITDA 14.13 5.26 7.35 资产负债率% 35.91 40.98 43.82 47.07 长短期债务比% 414.18 146.22 425.35 498.53 权益资本与刚性债务 比率% 243.52 178.43 152.64 130.04 流动
3、比率% 958.49 428.91 874.85 952.04 现金比率% 198.16 110.30 269.61 288.35 利息保障倍数倍 7.40 1.36 2.22 EBITDA/利息支出倍 7.64 1.61 2.49 EBITDA/刚性债务倍 0.50 0.14 0.15 注： 发行人数据根据淮南产业经审计的 2015-2017 年及未经审 计的 2018 年第一季度财务数据整理、计算。 评级观点评级观点 评级观点评级观点 主要主要优势：优势： 较大较大的的政府支持政府支持力度力度。淮南产业系淮南市国资 委下属核心的产业投资主体，在地方国资体系 中地位突出，能够得到淮南市政府在
4、项目资 源、财政补贴等方面的大力支持。 具有具有一定一定财务弹性财务弹性。淮南产业对大量出中心企 业资产拥有处置权，处置后可为公司带来一定 的现金流入。同时公司持有大额上市公司无限 售流通股，可变现补充流动性。 主要主要风险：风险： 淮南市经济持续淮南市经济持续承压承压。淮南市经济对煤炭、电 力等产业依赖程度高，支柱产业周期性较强， 经济发展持续承压。 业务业务风险风险上升。上升。淮南产业的担保代偿规模已较 大，类金融业务运行压力及风险管控压力较 大，同时电缆销售、工程施工等经营性业务以 及后续市场化项目对外租售也存在一定的运 营压力。 资产资产质量质量一般一般。淮南产业账面上大量土地、房 产
5、和股票用于抵质押，资产受限规模较大，淮 南市财政局及其他政府下属单位对淮南产业 非经营性资金占款规模较大，资产质量一般。 刚性债务进一步扩张刚性债务进一步扩张。淮南产业的基建及市场 化项目尚有大量投资需求，且投资回收期长， 在当前已有较大规模债务集聚的情况下，未来 公司债务仍有进一步扩张压力。 或有或有负债风险负债风险。淮南产业对外担保规模仍较 大，不利于或有负债风险的控制。 编号： 【新世纪债评(2018)010662】 评级评级对象：对象： 淮南市产业发展（集团）有限淮南市产业发展（集团）有限公司公司 2018 年度第年度第一一期中期票据期中期票据 主体信用主体信用等级：等级： AA 评级
6、展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用等级：债项信用等级： AA 评级时间：评级时间： 2018 年年 7 月月 30 日日 注册额度： 15 亿元 本期发行： 5 亿元 发行目的： 置换存量债务，补充营运资金 存续期限： 3+2 年（附第 3 年末发行人调 整票面利率选择权和投资者 回售权） 偿还方式： 每年付息一次，到期一次还本 增级安排： 无 概述概述 分析师分析师 周晓庆 邬羽佳 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ - 2 - 新世纪评级新世纪评级 Brillianc
7、e Ratings - 3 - 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 淮南市产业发展（集团）有限公司 2018 年度第一期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 该公司成立于 2009 年 4 月，系根据淮南市人民政府关于成立淮南市产 业发展投资有限公司的通知 （淮府秘2008121 号） ，由淮南市国有资产监督 管理委员会（以下简称“淮南市国资委” ）出资组建的国有企业，注册资本为 5 亿元。公司成立时注册资本为 4.30 亿元，包括 0.80 亿元的货币资金和 3.50 亿元的股权1。2009 年 11 月，淮南市国资委货币资金增资 0.70 亿元，公司注 册
8、资本增至 5 亿元。2013 年 6 月，根据淮南市人民政府关于组建淮南市产 业发展（集团）有限公司的批复 （淮府秘2012220 号）要求，公司名称由淮 南市产业发展投资有限公司变更为现名。之后，公司注册资本和股权结构未发 生变动。 该公司的经营范围包括：市政府授权范围内的国有资产（股）权、国有土 地（含划拨土地）使用权的管理、出售、转让、出租、抵押和投资；工业及其 他产业项目的投资与经营以及中小企业融资担保业务； 淮南煤化工基地基础设 施建设及运营管理（法律、法规禁止或需前置审批的项目除外） 。公司系淮南 市国资委下属的产业投资平台，承担了推动淮南市产业结构升级，产业园区配 套建设以及国有
9、企业转制和国有资产战略重组等职责。 2. 债项概况 （1） 债券条款债券条款 2017年1月， 根据中国银行间市场交易商协会文件 （中市协注2017MTN37 号） ，中国银行间市场交易商协会接受该公司中期票据注册，注册金额为 15 亿 元人民币，注册有效期为 2 年。第一期中票已于 2017 年 12 月发行了 3 亿元； 本期中票拟发行金额为 5 亿元，期限为 3+2 年（附第 3 年末发行人调整票面利 率选择权和投资者回售权） ，募集资金用于置换存量债务及补充营运资金。 图表图表 1. 拟发拟发行的行的本期债券本期债券概况概况 债券名称：债券名称： 淮南市产业发展（集团）有限公司 201
10、8 年度第一期中期票据 总发行规模：总发行规模： 15 亿元人民币 1 系由淮南市国资委以市政府授权的淮南市企业资产经营有限公司、安徽新集煤电（集团）有 限公司和淮南市煤炭产销公司三家企业。 - 4 - 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 本期发行规模：本期发行规模： 5 亿元人民币 本期债券本期债券期限：期限： 3+2 年（附第 3 年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售权） 债券利率：债券利率： 固定利率 定价方式：定价方式： 按面值发行 偿还方式：偿还方式： 每年付息一次，到期一次还本 增级安排：增级安排： 无 资料来源：淮南产业 （2） 募集资金用途募集资金用
11、途 本期中票募集资金拟用于置换该公司及子公司存量债务和补充营运资金。 业务 1. 外部环境 （1） 宏观宏观环境环境 2018 年上半年，全球经济景气度仍处扩张区年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，金融间但较前期高点回落，金融 市场波动幅度显著扩大，美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或市场波动幅度显著扩大，美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或 逐渐明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧，逐渐明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧， 热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。我国宏观经济继热点地缘政治仍是
12、影响全球经济增长的不确定性冲击因素。我国宏观经济继 续呈现稳中向好态势，在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进续呈现稳中向好态势，在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进 落实下，经济发展“质升效增”明显。随着我国对外开放范围和层次的不断落实下，经济发展“质升效增”明显。随着我国对外开放范围和层次的不断 拓展，稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实，我国拓展，稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实，我国 经济有望长期保持中高速增长经济有望长期保持中高速增长。 2018 年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，同时 经济增速也有所放缓，
13、金融市场波动幅度显著扩大，美联储货币政策持续收 紧带来的全球性信用收缩或逐渐明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全 球对贸易和经济复苏的担忧，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定 性冲击因素。在主要发达经济体中，税改支持下的美国经济、就业表现依然 强劲，美联储加息缩表有序推进，特朗普的关税政策加剧全球贸易摩擦，房 地产和资本市场存在风险；欧盟经济复苏向好而景气度持续回落，能源价格 上涨助推 CPI 改善，欧洲央行量化宽松将于年底结束，联盟内部政治风险不 容忽视；日本经济温和复苏，略有回升的通胀水平依然不高，增长基础仍不 稳固，较宽松的货币政策持续。在除中国外的主要新兴经济体中，经济景气 度
14、整体上略弱于主要发达经济体；印度经济保持中高速增长，随着“废钞令” 影响褪去、税务改革的积极作用显现，为稳定 CPI 印度央行时隔四年首度上 调利率；俄罗斯、巴西的 CPI 均处低位，两国货币贬值幅度较大并制约继续 - 5 - 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 降息空间，经济景气度快速下降，复苏势头不稳；南非经济低速增长，南非 央行降息配合新任总统推动的国内改革，对经济的促进作用有待观察。 2018 年上半年，我国宏观经济继续呈现稳中向好态势，在以供给侧结构 性改革为主的各类改革措施不断推进落实下，经济发展“质升效增”明显。 国内消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基
15、数效应涨幅回落，就业形势 总体较好；居民可支配收入增速放缓拖累消费增长，消费升级下新兴消费的 快速增长有利于夯实消费对经济发展的基础性作用；基建疲弱导致固定资产 投资增速下降，而房地产投资增长较快、制造业投资有所改善、民间投资活 力提升，投资结构优化趋势持续；进出口贸易增速保持较高水平，受美对华 贸易政策影响或面临一定压力；工业生产总体平稳，产能过剩行业经营效益 良好，高端制造业和战略性新兴产业保持较快增长，产业结构持续升级，新 旧动能加快转换。房地产调控力度不减、制度建设加快、区域表现分化，促 进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成。 “京津冀协同发展” 、 “长江 经济带发展” 、雄安
16、新区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推 进，新的增长极、增长带正在形成。 我国积极财政政策取向不变，增值税率下调、个税改革启动、财政支出 聚力增效，更多向创新驱动、 “三农” 、民生等领域倾斜；防范化解地方政府 债务风险的政策和制度持续推进，地方政府举债融资机制日益规范化、透明 化，地方政府债务风险总体可控。经济金融去杠杆成效显著，影子银行、非 标融资等得以有效控制；央行定向降准、公开市场操作和加息保持了货币政 策的稳健中性，为结构性去杠杆提供了稳定的货币金融环境；宏观审慎政策 不断健全完善，全面清理整顿金融秩序，金融监管制度不断补齐，为防范化 解重大金融风险提供了制度保障。人民币汇率形成机制市场化改革有序推进， 以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节，人民币汇率双向波动将逐步 成为常态。 在“开放、包容、普惠、平衡、共赢”理念下，
