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1、dJ陆国n CCXl-201708780-04 江苏悦达集团有限公司则年度第二期中期票据信用评级报告 偿还方式 发行目的 置换、偿还有息债务置换、偿还有息债务 概况数据 悦达集团（合并口径）201s 2016 2011 201s.6 I 总资产（亿元）562.93 573.01 617.87 640.01 所有者权益合计（亿元）162.10 162.70 168.06 162.84 总负债（亿元）400.83 410.31 449.81 477.17 总债务（亿元）316.57 324.49 356.16 409.42 营业总收入（亿元）171.14 176.98 183.40 110.17
2、净利润（亿元）-9.74 2.93 1.56 4.19 EBIT（亿元） 13.05 24.24 16.47 15.11 EBITDA（亿元） 21.95 30.25 20.98 生毛营活动净现金流（亿元）8.01 2.94 4.03 2.36 营业毛利二和（%）17.72 17.71 11.18 12.92 总资产收益率（%）2.37 4.27 2.77 4.80 资产负债二和（%）71.20 71.61 72.80 74.56 总资本化比1名（%）66.13 66.61 67.94 71.54 总资务EBITDA(X) 14.42 10.73 16.98 EBITDA利，也倍数X 总资产（
3、亿元）274.18 266.88 292.34 318.61 所有者权益合计（亿元）79.74 79.43 82.44 70.61 总负债（亿元）194.44 187.45 209.90 248.00 总债务（亿元180.57 175.34 188.47 231.52 营业总收入（亿元）15.11 13.77 21.10 15.60 净利润（亿元）4.46 -0.75 -2.95-4.74 EBIT（亿元）14.32 4.86 4.21 0.02 EBITDA（亿元） 14.72 5.24 4.56 经营活动净现金流（亿元）0.08 -6.96 0.881.37 营业毛利东（%）3.40 0.
4、54 0.67 1.39 总资产收益率（%）5.89 1.80 1.51 0.01 资产负债率（%）70.92 70.24 71.80 77.84 总资本化比率（%） 69.37 68.82 69.57 76.63 总债务EBITDA(X) 12.27 33.45 41.37 EBITDA利息倍数x2 1.49 0 91 Q.6.3 注：l、 科朋财务拟农根据新会计准则编制： 2、2018 年舍并没母公司U径中规则 务报农未经审计， 公司未提供2018 if中报合并及母公司口径现金流量补充夜，：牧 相关指标无效：3、 中诚信l司际将2015-2017 1，及2018 年中报长期应付款中的1i,
5、- 旦、负债ii司格兰兰长朋债务、 将其他流动负债中的情息负债训？在豆短期债务 2 基本观点 中诚信国际评定江苏悦达集团有限公司（以下简称 “ 悦达 集团 ” 或 “ 公司”）的主体信用等级为AA飞评级展望为稳定； 评定 “ 江苏悦达集团有限公司2018年度第二期中期票据 ” 的信 用等级为AA +o 中诚信国际肯定了公司多元化产业布局有利于分散经营风 险和行业风险、公司征盐城rli地位重要， 可持续获得政府支持、 公司拥有煤矿及高速公路等优质资产，为公司捉1:共稳定投资收 益以及公司融资祟道畅通等国素对公司米发展的良好支撑。 同时，中诚信国际也关挂到公司短期偿债压力较大、 抵质押资 产较多
6、导致资产流动性较低、 东风悦达起亚吉？.营及负i利情况11: 现大l陌下情以及公司面临产品升级和产业结构调整的挑战等因 素对公司术米经营和整体信用状况的影响。 优势 多元化产业布局。 近年米公司己形成颇具规模的矿产贸源 ,. :;,. 开采、现代服务业、基础设施建设及运营、房地产、纺织、 飞业制造等业务， 多元化的产业布局一定程度气有利于分 散公司经营风险和行业风险。 公司在盐城市地位重要， 可持续获得政府支持。 公司旗下 产业涉及汽 1r:.：行，jJ1i:、煤炭开采及贸易、有色金属、主l业每： 倍、 房地产、18il韭公路温省等， 行业较多，盐城rli地位 巫耍， 持续x斜政府文持。201
7、8年6月末，公司资本公布l 较七年末增加23.64 亿元，主要系盐城rli国资蚕向公司泣 入十地资产所致。 拥有煤矿及高速公路等优质资产， 为公司提供稳定投资收 益。公司分别持有陕阿黄陵二号：煤矿和京沪向速公路46 % 和21 %的股权， 近年米经营稳定， 为公司提供了稳定的投 资收益。 融资渠道较为畅通。 公司旗下拥有两家1-.rli公司，分别为 证苏悦达投资股份有限公司 （内地上rli， 证券简称 “ 悦达 投资”，股票代码600805.SH）和悦达矿业控股有限公司（香 港上巾， 证券简称 “ 悦达矿业”， 股票代码00629.HK）， 同 时公司与各金融机构有 较好的合作关系， 获得了多
8、家银行 等金融机构的支持， 具有 一定的备用流动性。 注 短期债务偿还压力大。截至2018年6月末， 公司总债务周 模为409.42亿元，K1IL期债务比（ 短期债务长期债务） 为 2.51倍， 短期债务达到292.61亿元， 公司短期债务偿还l主 力较大。 抵质押资产较多，降低了公司资产流动性。截至2018年6 月末， 公司受限资产账面价值合计为79.35亿元， 受限资 产占总资产的比例为12.40 %， 受限资产占比较大， 一定程 度上降低了公司资产的流动性。 东风悦达起亚经营及盈利情况出现大幅下滑。2017年， 受 “ 萨德”事件影响，东风悦达起亚经营及盈利情况均11：现了 严重下淌，2
9、017年，东风悦达起亚实现销售收入299.33亿 元，叶比下降49.66 %：实现净利润11.23亿元， 川l现严重 亏损。 江苏悦达：！lWI有限公司2018 1,1交第丁朋中朋织ii,;f.1 JIJ iI级报告 ， .J 3 江苏悦达集团有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 分析师分析师 项目负责人：项目负责人：郭静静 项目组成员：项目组成员：盛 蕾 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2018 年年 9 月月 13 日日 公司公司面临调整面临调整转型转型的的挑战。挑战。在转变经济增长方式、能源结 构和产业结构调整的大趋势下，公司旗下的
10、有色金属、纺 织、零售等多个传统行业均面临一定转型压力，中诚信国 际对此表示关注。 江苏悦达集团有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 4 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评
11、 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不
12、能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评 级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 5 江苏悦达集团有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 发行主体概况发行主体概况 悦达集团前身是江苏省盐城地
13、区驻山西调煤 小组， 1989 年成立为盐城市物资实业总公司，1991 年在盐城市物资实业总公司基础上成立盐城悦达 实业集团； 1992 年 5 月， 盐城悦达实业集团更名为 江苏悦达实业集团；1998 年 12 月，江苏悦达实业 集团更名为江苏悦达集团有限公司。1999 年， 经江 苏省人民政府批准授权江苏悦达集团有限公司为 国有资产投资主体，注册资本 10 亿元，实际控制 人为盐城市国有资产监督管理委员会。 截至2018年 6 月末， 公司拥有二级全资及控股企业 18 家。 其中， 公司持有内地上市公司悦达投资 29.995%股权，为 其控股股东；公司全资子公司悦达香港控股的悦达 矿业为江
14、苏省首家在港发行的红筹股公司。 目前，公司业务范围包括煤炭、有色金属等矿 产物资产销、高速公路、商业零售、车辆生产、纺 织等业务板块，并适度涉足汽车销售、房地产等其 他业务。 截至 2017 年末，公司总资产 617.87 亿元，所 有者权益合计 168.06 亿元，资产负债率 72.80%； 2017 年，公司实现营业总收入 183.40 亿元，净利 润 1.56 亿元，投资收益 14.04 亿元，经营活动净现 金流 4.03 亿元。 截至2018年6月末， 公司总资产640.01亿元， 所有者权益合计162.84亿元， 资产负债率74.56%； 2018 年 16 月， 公司实现营业总收入
15、 110.17 亿元， 净利润 4.19 亿元，投资收益 9.56 亿元，经营活动 净现金流 2.36 亿元。 本期中期票据概况 本期中期票据概况 发行条款 发行条款 本次中期票据注册额度 20 亿元，本期拟发行 10 亿元。 公司于本期中期票据第 3 个和其后每个付 息日，有权按面值加应付利息（包括所有递延支付 的利息）赎回本期中期票据。本期中票于公司依照 发行条款的约定赎回之前长期存续，并在公司依据 发行条款的约定赎回时到期。 本期中期票据采用固定利率计息，前 3 个计息 年度的票面利率将通过集中簿记建档、集中配售方 式确定，在前 3 个计息年度内保持不变。自第 4 个 计息年度起，每 3
16、 年重置一次票面利率。如果公司 不行使赎回权，则从第 4 个计息年度开始票面利率 调整为当期基准利率加上初始利差再加上300 个基 点，在第 4 个计息年度至第 6 个计息年度内保持不 变。此后每 3 年重置票面利率以当期基准利率加上 初始利差再加上 300 个基点确定。 如果未来因宏观经济及政策变化等因素影响 导致当期基准利率在利率重置日不可得，票面利率 将采用票面利率重置日之前一期基准利率加上初 始利差再加上 500 个基点确定。 本期中期票据的本金和利息在破产清算时的 清偿顺序等同于公司所有其他待偿还债务融资工 具。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据发行金额 10 亿元，拟全部用于 偿还到期银行间债务融资工具。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2018 年上半年，中国经济面临
