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1、 中期票据信用评级报告 无锡市建设发展投资有限公司 1 无锡市建设发展投资有限公司 2018 年度第三期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行规模：10 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 募集资金用途：偿还金融机构借款或信用债券 评级时间：2018 年 10 月 9 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产（亿元） 49.93 31.05 41.40 45.40 资产总额(亿元) 438.02 456.16 54
2、0.31 554.75 所有者权益(亿元) 183.70 190.04 216.46 217.23 短期债务(亿元) 65.21 62.20 34.90 28.08 长期债务(亿元) 178.25 188.98 204.64 231.24 全部债务(亿元) 243.46 251.19 239.54 259.32 营业收入(亿元) 21.04 23.70 26.49 9.05 利润总额(亿元) 1.17 1.17 5.60 0.98 EBITDA(亿元) 1.21 1.60 6.56 - 经营性净现金流(亿元) 3.80 38.00 70.12 6.69 应收类款项/资产总额(%) 6.33 8
3、.45 16.12 18.01 营业利润率(%) 0.78 1.67 8.51 3.31 净资产收益率(%) 0.55 0.43 2.10 - 资产负债率(%) 58.06 58.34 59.94 60.84 全部债务资本化比率(%) 56.99 56.93 52.53 54.42 流动比率(%) 434.55 415.43 304.93 357.77 经营现金流动负债比(%) 4.99 50.25 63.28 - 全部债务/EBITDA(倍) 200.54 157.36 36.49 - 注：2018 年一季度财务数据未经审计。 分析师 竺文彬 宋金玲 邮箱： 电话：010-85679696
4、传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 无锡市建设发展投资有限公司（以下简称 “公司”或“无锡建发” ）是无锡市重要的城 市基础设施建设工程和环境综合整治工程融 资及建设主体，区域内专营优势明显。联合资 信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对 公司的评级反映了公司在资金注入、财政补贴 等方面获得较大的外部支持。近两年，政府回 购款拨付进度良好，公司营业收入规模及经营 性净现金流持续增加。同时，联合资信也关注 到，公司整体盈利能力较弱、存货占比较大等 因素给公司信用基本面带来的不利影响。 公司未来仍
5、将在城市基础设施建设方面 承担重要职能。同时，无锡市政府已明确逐步 向公司支付项目建设资金，对公司债务还本付 息形成有力支撑。随着公司业务的不断开展， 盈利能力有望进一步增强。联合资信对公司的 评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险极 低，安全性极高。 优势 1. 近年无锡市经济发展稳步增强，为公司发 展提供了良好的外部环境。 2. 公司在无锡市基础设施建设和环境工程治 理上具有业务专营性地位；同时，在资金 注入、财政补贴等方面获得了较大的外部 支持。 3. 公司营业收入规模稳步增长，经营性获现 能力
6、持续增强。 关注 1. 受公司经营特性影响，公司整体盈利能力 较弱。 中期票据信用评级报告 无锡市建设发展投资有限公司 2 2. 公司存货规模大，对公司资金形成一定占 用，资产流动性一般。 3. 公司对外担保规模较大，存在一定或有负 债风险。 中期票据信用评级报告 无锡市建设发展投资有限公司 3 声声 明明 一、 本报告引用的资料主要由无锡市建设发展投资有限公司 （以下简称 “该公司” ） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确 性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独
7、立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 无锡市建设发展投资有限公司 4 无锡市建设发展投资有限公司 2018 年度第三期中期票据信用评级报告 一、主体概况 无锡市建设发展投资有限
8、公司（以下简称 “无锡建发”或“公司”）成立于 1991 年 6 月， 前身为无锡市投资开发公司。 2005 年 8 月， 经无锡市人民政府批准，公司重组变更为无锡 市建设发展投资公司，出资人为无锡市国有资 产监督管理委员会（以下简称“无锡市国资 委” ） 。2012 年 9 月，经无锡市人民政府和无锡 市国资委批准， 公司改制为国有独资有限公司， 并变更为现名，公司注册资本 145.00 亿元。后 经多次增资， 截至 2018 年 3 月底， 公司注册资 本及实收资本为 181.53 亿元。 公司实际控制人 为无锡市国资委。 公司经营范围：房地产开发与经营（凭有 效资质证书经营） ； 利用自
9、有资产对外投资； 工 程项目管理；物业管理(凭有效资质证书经营)； 城市建设项目的招商引资； 城市建设综合开发； 市政工程施工、园林绿化工程施工（以上凭有 效资质证书经营） ； 自有房屋、 设施设备的租赁 （不含融资性租赁） ；金属材料、建筑用材料、 装饰装修材料、五金交电的销售；自营和代理 各类商品及技术的进出口业务（国家限定企业 经营或禁止进出口的商品和技术除外） 。 截至2018年3月底， 公司内设投资发展部、 工程管理部、计划财务部、综合管理部、资产 管理部、法律合规部、人力资源部和审计监察 部共 8 个部门； 公司合并范围内拥有 10 家子公 司。 截至 2017 年底， 公司合并资
10、产总额 540.31 亿元， 所有者权益 216.46 亿元； 2017 年公司实 现营业收入 26.49 亿元，利润总额 5.60 亿元。 截至 2018 年 3 月底，公司合并资产总额 554.75 亿元，所有者权益 217.23 亿元；2018 年 13 月公司实现营业收入 9.05 亿元， 利润总 额 0.98 亿元。 公司注册地址：无锡市夏家边朱家土夅 58 号；法定代表人：唐劲松。 二、本期中期票据概况 公司已于 2016 年底注册中期票据 30.00 亿 元，已于 2018 年 3 月和 2018 年 8 月分别发行 2018 年度第一期中期票据 5.00 亿元、 2018 年度
11、 第二期中期票据 15.00 亿元， 本次计划发行金额 10.00 亿元的 2018 年度第三期中期票据（以下 简称“本期中期票据” ） ，期限 5 年，按年付息， 到期一次还本。本期中期票据募集资金将全部 用于偿还金融机构借款或信用债券。 三、宏观经济和政策环境 2017 年， 在世界主要经济体维持复苏态势、 我国供给侧结构性改革成效逐步显现的背景 下，我国继续实施积极的财政政策和稳健中性 的货币政策，协调经济增长与风险防范，同时 为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环 境，2017 年我国经济运行总体稳中向好，国内 生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增长 6.9%，经济增速实现
12、2011 年以来的首次回升。 从地区来看，西部地区经济增速引领全国，山 西、辽宁等地区有所好转。从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 业保持快速增长态势，第三产业对 GDP 增长的 贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三大 需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居民 消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。全 国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生 产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价 格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采购经理 人指数（制造业 PMI）和非制造业商务活动指 数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业形势良 中期票据信用评级报告 无锡市建设发展投资
13、有限公司 5 好。 2018 年上半年， 我国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。 2018 年 16 月，我国一般公共预算收入和支出分别为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%） ；财政赤 字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元）有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境，市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年 16 月，我国
14、GDP 同比实际增长 6.8%，其中 西部地区经济增速较快，中部和东部地区经济 整体保持稳定增长，东北地区仍面临一定的经 济转型压力；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 均 呈先降后升态势；就业形势稳中向好。 2018 年 16 月， 三大产业保持较好增长态 势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年 全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业 企业利润保持较快增长； 服务业保持较快增长， 仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致 固定资产投资增速有所放缓。2018 年 16 月， 全国固定资产投资（不含农户）29.7 万亿
15、元， 同比增长 6.0%，增速有所放缓。受益于相关部 门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审 批服务水平、降低企业融资成本等措施，民间 投资同比增速（8.4%）仍较快。受上年土地成 交价款同比大幅增长的 “滞后效应” 、 抵押补充 贷款（PSL）大幅增长推升棚改贷规模等因素 影响，房地产投资保持较快增速（9.7%） ，但 2018 年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房企 融资渠道趋紧， 导致 2018 年 3 月以来房地产开 发投资持续回落；由于金融监管加强，城投公 司融资受限，加上地方政府融资规模较上年同 期明显减少导致地方政府财力有限，基础设施 建设投资同比增速（7.3%）明显放缓；受到相
16、关政策引导下的高技术制造业投资和技术改造 投资增速较快的拉动，制造业投资同比增速 （6.8%）继续加快。 居民消费增速小幅回落，但仍保持较快增 速。2018 年 16 月，全国社会消费品零售总额 18.0 万亿元，同比增速（9.4%）出现小幅回落， 但仍保持较快增长。具体来看，汽车消费同比 增速（2.7%）和建筑及装潢材料消费同比增速 （8.1%）明显放缓；化妆品类、家用电器和音 响器材类、通讯器材类等升级类消费，以及日 用品类、粮油食品、饮料烟酒类等基本生活用 品消费保持较快增长；此外，网上零售保持快 速增长，全国网上商品和服务零售额同比增速 （30.1%）有所回落但仍保持快速增长。我国居 民消费持续转型升级，消费结构不断优化，新 兴业态和新商业模式发展较快，消费继续发挥 支撑经济增长的重要作用。 进出口增幅有所回落。2018 年 16 月，我 国货物进出口总值 14.1 万亿元，同比增幅 （7.9%）有所回落，主要受欧盟等部分国家和 地区经济复苏势头
