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1、1 2008年 2月 22 日 银行业分析框架银行业分析框架 2 ?影响银行业的主要因素影响银行业的主要因素 ?银行分析的基本框架与指标银行分析的基本框架与指标 ?盈利增长的驱动因素和模型盈利增长的驱动因素和模型 ?估值方法估值方法 ?银行业发展趋势 目 录 银行业发展趋势 目 录 影响银行业的主要因素影响银行业的主要因素 4 宏观经济与监管政策是分析银行业的基础宏观经济与监管政策是分析银行业的基础 宏 观 经 济 宏 观 经 济 行 业 政 策 行 业 政 策 08年年GDP增速为增速为10.5%-11.0%，09年保持在年保持在10%左右左右 通胀持续上升，但预计在通胀持续上升，但预计在0
2、8下半年有所回落下半年有所回落 政府宏观调控能力和经验提升，经济波动性降低政府宏观调控能力和经验提升，经济波动性降低 新劳动法实施令劳动力成本上升、外部经济放缓令出口增速面临下降风险新劳动法实施令劳动力成本上升、外部经济放缓令出口增速面临下降风险 预计预计08年人民币升值年人民币升值10%，09年升值年升值7% 鼓励金融创新带来综合化经营的突破和业务范围的扩大鼓励金融创新带来综合化经营的突破和业务范围的扩大 稳步推进的对外开放下中资银行将在竞争中提升核心业务能力稳步推进的对外开放下中资银行将在竞争中提升核心业务能力 渐进式的利率市场化在未来几年仍将保护银行存贷利差渐进式的利率市场化在未来几年仍
3、将保护银行存贷利差 两税合一在两税合一在2008年实行，费用抵税政策有望放宽年实行，费用抵税政策有望放宽 存款保险制度正在酝酿中存款保险制度正在酝酿中 5 数据来源：Bloomberg， IMF STDEV0.0395 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 真实GDP增长 标准方差0.01 标准方差0.0091 标准方差0.0395 - 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 0.02.04.06
4、.08.010.012.0 GDP 增长 (07) 十年期国债收益率 (%) 印尼 印度 法国 台湾 日本 巴西 马来西亚 英国泰国 韩国 新加坡 加拿大 美国 中国中国 ?高增长、低通胀曾 经为中国银行业的 发展创造了最好的 环境，这一环境是 否发生了改变？ ?政府宏观调控的能 力和经验提升、具 有前瞻性的调整和 对 市 场 手 段 的 运 用，使经济波动程 度相比90年代大幅 下降 宏观经济是决定银行业发展前景最重要的因素宏观经济是决定银行业发展前景最重要的因素 6 宏观经济是决定银行业发展前景最重要的因素宏观经济是决定银行业发展前景最重要的因素 数据来源：IMF，Bloomberg，中金
5、公司研究部 韩国韩国马来西亚马来西亚 台湾台湾泰国泰国 -50.0 -40.0 -30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 98-12 99-06 99-12 00-06 00-12 01-06 01-12 02-06 02-12 03-06 03-12 04-06 04-12 05-06 05-12 06-06 06-12 07-06 07-12 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 MSCI Taiwan Financial Growth GDP Growth (RHS) -60.0 -40.0 -20.0 0.0 20.0
6、 40.0 60.0 80.0 01-03 01-07 01-11 02-03 02-07 02-11 03-03 03-07 03-11 04-03 04-07 04-11 05-03 05-07 05-11 06-03 06-07 06-11 07-03 07-07 07-11 (10.00) (5.00) - 5.00 10.00 15.00 20.00 MSCI Malaysia Financial Growth GDP Growth (RHS) -60.0 -40.0 -20.0 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 01-12 02-04 02-0
7、8 02-12 03-04 03-08 03-12 04-04 04-08 04-12 05-04 05-08 05-12 06-04 06-08 06-12 07-04 07-08 07-12 - 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 MSCI Thailand Banking Index Growth GDP Growth (RHS) -150 -50 50 150 250 350 450 98-12 99-06 99-12 00-06 00-12 01-06 01-12 02-06 02-12 03-06 03-12 04-0
8、6 04-12 05-06 05-12 06-06 06-12 07-06 07-12 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 MSCI Korea Financial Growrh GDP Growth (RHS) 7 宏观经济将如何影响银行的业绩？宏观经济将如何影响银行的业绩？宏观经济将如何影响银行的业绩？宏观经济将如何影响银行的业绩？ 利率环境利率环境 GDP增速增速 企业盈利 状况 企业盈利 状况 资产质量资产质量 拨备政策 及准备金 提取 拨备政策 及准备金 提取 盈利盈利 存贷款利 率 存贷款利 率 同业市场 利率 同业市场 利率 债券利率债券利率 贷款利息收 入与存款利
9、 息支出 贷款利息收 入与存款利 息支出 同业负债 成本 同业负债 成本 债券利息 收入 债券利息 收入 净息差净息差 企业贷款 需求 企业贷款 需求 贷款增速贷款增速 资产规模 增长 资产规模 增长 8 宏观经济与银行资产质量变化联系密切宏观经济与银行资产质量变化联系密切 GDP高速增长，企业盈利良好，偿债能力上升GDP高速增长，企业盈利良好，偿债能力上升 资产质量逐渐提高资产质量逐渐提高 数据来源：中金公司研究部；说明：国有商业银行包括工商银行，建设银行，中国银行和交通银行。 利息覆盖倍数利息覆盖倍数 - 2 4 6 8 10 2001200220032004200520061-1107
10、(X) 上游下游全部工业企业 工业企业毛利率工业企业毛利率 12 13 14 15 16 17 18 19 20 2001200220032004200520061-1107 (%) 上游下游全部工业企业 国有商业银行 不良贷款趋势（不含农行） 国有商业银行 不良贷款趋势（不含农行） 398 340 299 4.8 3.7 2.9 200520062007 不良贷款余额(十亿元)不良贷款率(%) 股份制银行不良贷款变化趋势股份制银行不良贷款变化趋势 129 99 86 4.7 3.0 2.2 200520062007 不良贷款余额(十亿元)不良贷款率(%) 9 利率环境对银行盈利能力有显著影响
11、利率环境对银行盈利能力有显著影响 基准利差有所收窄基准利差有所收窄 央票招标利率上行央票招标利率上行收益率曲线上升收益率曲线上升 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 12-97 06-98 12-98 06-99 12-99 06-00 12-00 06-01 12-01 06-02 12-02 06-03 12-03 06-04 12-04 06-05 12-05 06-06 12-06 06-07 12-07 % 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 % 一年期存款利率（左轴）一年期贷款利率（左轴） 利差（右轴） 1.00 1.50
12、 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 02-08 02-12 03-04 03-08 03-12 04-04 04-08 04-12 05-04 05-08 05-12 06-04 06-08 06-12 07-04 07-08 07-12 1年期3年期5年期 10年期20年期 一年期央票招标利率 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 05-01 05-03 05-05 05-07 05-09 05-11 06-01 06-03 06-05 06-07 06-09 06-11 07-01 07-03 07-05 07-07
13、07-09 07-11 08-01 (%) 一年期央票招标利率一年期央票招标利率 同业市场利率同业市场利率 银行间利率银行间利率 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 04-04 04-07 04-10 05-01 05-04 05-07 05-10 06-01 06-04 06-07 06-10 07-01 07-04 07-07 07-10 08-01 10 审慎监管框架下的银行主体市场化运做审慎监管框架下的银行主体市场化运做审慎监管框架下的银行主体市场化运做审慎监管框架下的银行主体市场化运做 审慎监管审慎监管 ?银监会成立后: 加强资本充足率管理，稳步推进Basel II的实施
14、 建立中国的CAMEL体系，评估各家银行风险状况 通过发布指引的方式在信用风险、市场风险、操作风险、内部控制等领域引进国际 先进实践，促进银行提升管理水平 发布对房地产贷款等业务的指引，将按揭贷款最低首付比率提高到了30% 征信系统 的完善 征信系统 的完善 ?全国企业信用信息基础数据库：1116万户企业信息 ?全国个人信用信息基础数据库: 5.44亿个人信用信息，既包括正面信息，也 包括负面信息 渐进的 利率市场化 渐进的 利率市场化 ?央行将首先加强上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）的形成机制和影响力 ?央行将采取渐进性策略以帮助银行逐渐提高风险定价能力 存款保险 制度的建立 存款保险
15、 制度的建立 ?强制性存款保险制度，采用基于风险的差别化费率 ?可保存款限制在每人10万元 综合化经营推进综合化经营推进 ?信托公司、金融租赁公司进入实施阶段 ?经营保险公司进入试点阶段，进入证券业务领域处于讨论中 11 利率市场化改革进程是最重要的因素利率市场化改革进程是最重要的因素 数据来源：央行，中金公司研究部 市场时间事件总体思路市场时间事件总体思路 1996.6 银行间同业拆借利率正式放开，标志着利率市场化迈出 具有开创意义的一步 1997.6银行间债券回购利率放开 1998.9 国家开发银行的金融债券在银行间债券市场首次已公开 招标的市场化方式发行 1999.10国债发行也开始采用
16、市场招标形式发行 1998.3 人民银行改革再贴现利率和贴现利率的生成机制，规定 再贴现利率作为独立的利率档次由央行确定，贴现利率 在再贴现利率的基础上加点生成，在不超过同期贷款利 率(含浮动) 的前提下由商业银行自行决定 1998 1998 2004 1999.10 人民银行批准中资商业银行法人对中资保险公司法人试 办五年期以上（不含五年期）、3000万元以上的长期大 额协议存款业务，利率水平由双方协商确定。 2002 2003 2004.10 人民银行决定允许人民币存款利率下浮，即所有存款类 金融机构对其吸收的人民币存款利率, 可在不超过各档次 存款基准利率的范围内浮动，但存款利率不能上浮。 第四阶段: 放开存款利率上限管制和 贷款利率下限管制有待推进 这是利率市场化整体改革最为关键的环节 2000.9 放开了外币贷款利率和300 万美元(含300 万) 以上的大额 外币存款利率 2003.7 放开了英镑、瑞士法郎和加拿大元的外币小额存款利率 管理, 由商业银行自主确定 2003.11 小额外币存款利率下限放开。商业银行可根据国际金融
