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1、 中期票据信用评级报告 http:/1 南昌城市建设投资发展有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2018】340 号 评级结果评级结果 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级： AA+ 本期中期票据概况本期中期票据概况 注册额度：30 亿元 本期中期票据发行额：5 亿 元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：每年付息一次， 到期一次还本 发行目的：偿还有息债务 评级时间评级时间 2018 年 8 月 24 日 评级小组负责人评级小组负责人 刘贵鹏 评级评级小组小组成员成员 谭笑 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真
2、：010-65660988 地址： 北京市西城区德胜门外大 街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 评级评级观点观点 东方金诚认为，近年来，南昌市汽车制造业、食品加工、 计算机、通信和其他电子设备制造业等支柱产业发展稳定， 经济发展速度较快，经济实力很强；南昌城市建设投资发展 有限公司（以下简称“公司”）从事基础设施建设、高速公 路建设与运营、工程施工和房地产开发等业务，多元化的业 务结构有利于降低公司经营风险；公司所从事的南昌市基础 设施项目建设业务具有一定的区域专营性，在资产划拨、财 政补贴等方面获得了股东及相关各方的有力支持；高速公路 建设与运营业务为公司贡献较大规模的收
3、入和利润，随着在 建的南外环高速项目投入运营， 预计通行费收入将大幅增长； 公司承担了南昌市棚户区改造贷款转贷职能，相关贷款偿付 纳入南昌市财政预算，债务到期不能偿还风险极低，公司实 际债务负担一般。 同时， 东方金诚也关注到， 公司在建项目投资规模较大， 面临较大的资本支出压力；公司资产中变现能力较差的存货 和其他非流动资产占比较高，资产流动性较差；公司经营活 动现金流受政府预付的工程款、往来款等影响较大，稳定性 较差，近三年的净现金流波动很大；公司债务集中度较高， 将面临一定的偿付压力。 东方金诚评定公司主体信用等级为 AA+，评级展望为稳 定。基于对公司主体信用和本期中期票据偿付保障措施
4、的分 析和评估，东方金诚评定本期中期票据的信用等级为 AA+， 该级别反映了本期中期票据具备很强的偿还保障，到期不能 偿还的风险很低。 中期票据信用评级报告 http:/2 评级结果评级结果 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级： AA+ 本期中期票据概况本期中期票据概况 注册额度：30 亿元 本期中期票据发行额：5 亿 元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：每年付息一次， 到期一次还本 发行目的：偿还有息债务 评级时间评级时间 2018 年 8 月 24 日 评级小组负责人评级小组负责人 刘贵鹏 评级评级小组小组成员成员 谭笑 邮箱：dfjc- 电话：010-6229
5、9800 传真：010-65660988 地址： 北京市西城区德胜门外大 街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 主要数据和指标主要数据和指标 项目项目20152015 年年20162016 年年20172017 年年2012018 8 年年 3 3 月月 资产总额（亿元）539.00701.85816.48855.19 所有者权益（亿元）194.50242.15254.90254.71 全部债务（亿元）308.92374.71475.65500.07 营业收入（亿元）21.829.349.591.81 利润总额（亿元）2.883.032.98-0.17 EBITDA（亿元）3
6、.613.934.01- 营业利润率（%）12.1428.6430.17- 净资产收益率（%）1.321.171.07- 资产负债率（%）63.9165.5068.7870.22 全部债务资本化比率 （%）61.3660.7465.1166.25 流动比率（%）476.85316.94291.75279.12 全部债务/EBITDA（倍）85.6695.38118.74- EBITDA 利息倍数（倍）0.350.380.56- EBITDA/本期中期票据发 行额(倍) 0.720.790.80- 扣除南昌市棚户区改造贷款形成的资产和负债后扣除南昌市棚户区改造贷款形成的资产和负债后 资产总额（亿
7、元）407.30505.37523.27- 负债总额（亿元）212.80263.22268.37- 全部债务（亿元）177.22178.23182.44- 资产负债率（%）52.2552.0951.29- 注：表中数据来源于公司 2015 年2017 年经审计的合并财务报表和 2018 年第一季度 未经审计的公司合并财务报表。本期中期票据发行额按 5.00 亿元计算。 优势优势 近年来，南昌市汽车制造业、食品加工、计算机、通信和 其他电子设备制造业等支柱产业发展稳定， 经济发展速度 较快，经济实力很强； 公司从事基础设施建设、高速公路建设与运营、工程施工 和房地产开发等业务， 多元化的业务结构
8、有利于降低公司 经营风险； 公司所从事的南昌市基础设施项目建设业务具有一定的 区域专营性，在资产划拨、财政补贴等方面获得了股东及 相关各方的有力支持； 高速公路建设与运营业务为公司贡献较大规模的收入和 利润，随着在建的南外环高速项目投入运营，预计通行费 收入将大幅增长； 公司承担了南昌市棚户区改造贷款转贷职能， 相关贷款偿 付纳入南昌市财政预算，债务到期不能偿还风险极低，公 司实际债务负担一般。 关注关注 公司在建项目投资规模较大，面临较大的资本支出压力； 公司资产中变现能力较差的存货和其他非流动资产占比 较高，资产流动性较差； 公司经营活动现金流受政府预付的工程款、 往来款等影响 较大，稳定
9、性较差，近三年的净现金流波动很大； 公司的债务集中度较高，将面临一定的偿付压力。 中期票据信用评级报告 http:/3 主体概况 南昌城市建设投资发展有限公司（以下简称“南昌城投”或“公司”）是经江 西省人民政府批准，由南昌市国有资产监督管理委员会（以下简称“南昌国资委”） 出资于 2002 年 7 月成立的国有独资企业， 初始注册资本为 2.10 亿元。 历经数次股 东变更及增资（详见下表），截至 2018 年 3 月末，公司注册资本和实收资本均为 18.85 亿元；南昌市国资委、国开发展基金有限公司（以下简称“国开基金”）和 中国农发重点建设基金有限公司（以下简称“农发基金”）分别持有公司
10、 90.72%、 8.69%和 0.59%股权；南昌市国资委为公司控股股东和实际控制人。 表表 1 1：公司历年股东变更及增资情况公司历年股东变更及增资情况 时间时间变更事项变更事项 2010 年 12 月 经董事会同意，公司将资本公积 15.00 亿元转增为注册资本。变更后，公 司注册资本和实收资本均为 17.10 亿元。 2015 年2017 年 国开基金和农发基金以增资扩股的方式分别向公司注入资本金 17.62亿元 1 和 1.20 亿元 2；经南昌市国资委批准，国开基金 1.64 亿元和农发基金 0.11 亿元注资计入实收资本，其余计入资本公积。变更后，公司注册资本和实 收资本均为 1
11、8.85 亿元。 资料来源：公司审计报告，东方金诚整理 公司是南昌市重要的基础设施建设主体，主要从事南昌市快速路、隧道、高架 桥和地下综合管廊等基础设施建设业务， 以及南昌市高速公路建设与运营， 同时开 展工程施工、混凝土生产与销售、管片生产和销售、房地产开发等其他业务。 截至 2018 年 3 月末，公司纳入合并范围的子公司共 23 家（详见附件一），其 中二级子公司 10 家，详见下表。 1 国开基金、南昌市国资委和公司签订投资合同，约定国开基金委托国家开发银行江西省分行向公司进行 增资，并由国家开发银行行使股东权利，国开基金不委派董事、监事、高级管理人员，不参与公司经营管 理。国开基金投
12、入的资金定向用于合同约定的棚户区改造项目，投资期限为 20 年；投资期内国开基金按约 定享有一定比例的投资收益。合同约定的棚户区改造项目均由南昌市国资委进行回购，回购资金纳入南昌 市财政预算。 2 农发基金、南昌市国资委和公司签订投资合同，约定农发基金委托中国农业发展银行江西省分行向公司 进行增资，并由中国农业发展银行行使股东权利，农发基金不委派董事、监事、高级管理人员，不参与公 司经营管理。农发基金投入的资金定向用于公司承建的南昌市地下综合管廊项目，投资期限为 10 年；投资 期限内，农发基金按剩余投资额的 1.20%每年收取投资收益。南昌市地下综合管廊项目建设完毕由企业经 营并获取收益。
13、中期票据信用评级报告 http:/4 表表 2 2：截至：截至 20182018 年年 3 3 月末公司下属二级子公司情况月末公司下属二级子公司情况 单位：万元、% 公司名称公司名称简称简称注册资本注册资本持股比例持股比例业务范围业务范围 南昌城投房地产开发有限责任公司融泽房地产24800.00100.00房地产开发经营 南昌城投置业有限公司城投置业2000.00100.00城市基础设施建设 南昌城投基础设施开发有限公司城投开发800.00100.00城市基础设施建设 南昌城投资产管理有限公司城投资管5000.00100.00投资管理 南昌高速公路有限公司南昌高速5000.00100.00公路
14、基础设施建设 南昌新兴物业管理有限公司新兴物业300.00100.00物业管理 南昌市金城国有资产运营有限责任公司南昌金诚500.00100.00资产管理 南昌城投纵达工程项目管理有限公司纵达工程1000.00100.00城市基础设施建设 南昌城投市政基础设施运营管理有限公司城投市政900.00100.00隧道桥梁工程建设 南昌城投土地开发投资有限公司城投土开2000.00100.00土地开发 资料来源：公司提供，东方金诚整理 本期中期票据主要条款及募集资金用途 本期中期票据主要条款本期中期票据主要条款 公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册总额为 30.00 亿元的中期票据 （以下简称“本
15、中期票据”），其中“南昌城市建设投资发展有限公司 2018 年度 第一期中期票据”（以下简称“本期中期票据”）为第一期，拟发行额度为 5.00 亿元，发行期限为 5 年。本期中期票据为固定利率票据，采用单利按年计息，不计 复利，每年付息一次，逾期不另计利息，最后一期利息随本金的兑付一起支付，到 期一次还本。 本期中期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金拟用于偿还公司有息债务。 表表 3 3：本期中期票据本期中期票据募集资金募集资金拟拟偿还偿还有息债务情况有息债务情况 单位：亿元 借款名称借款名称/ /机构名称机构名称借款余额借款余额起息日起息日到期日到期日 拟使用募集拟
16、使用募集 资金金额资金金额 16 南昌城投 PPN00210.002016-6-212019-6-215.00 资料来源：公司提供，东方金诚整理 宏观经济与政策环境 宏观经济宏观经济 20182018 年上半年宏观经济展现较强韧性，工业生产平稳运行，企业效益明显改年上半年宏观经济展现较强韧性，工业生产平稳运行，企业效益明显改 善，以消费为主体的内需拉动效应增强，抵消了净出口增速下滑对经济增长的影善，以消费为主体的内需拉动效应增强，抵消了净出口增速下滑对经济增长的影 响响 中期票据信用评级报告 http:/5 上半年宏观经济运行稳健。据初步核算，16 月国内生产总值 418961 亿元， 同比增长 6.8%，较上年同期小幅回落 0.1 个百分点，其中一季度同比增长 6.8%， 二季度同比增长 6.7%。 工
