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1、 广西投资集团有限公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 3 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任
2、 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（
3、包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 广西投资集团有限公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 4 发行发行主体主体概况概况 公司是广西壮族自治区人民政府直属的国有 独资企业，其前身是广西建设投资开发公司，1996 年改组为广西开发投
4、资有限责任公司，2002年4月 22日，经广西壮族自治区人民政府批准更名为广西 投资（集团）有限公司，2004年3月15日更为现名。 截至本报告出具日，公司注册资本及实收资本均为 100亿元，实际控制人是广西壮族自治区国有资产 监督管理委员会（以下简称 “广西国资委” ） 。 公司是广西最重要的产业投资和国有资产经 营主体，代表自治区政府参与广西重点项目的建 设、投资和经营。公司的经营范围包括对能源、矿 业、金融业、文化旅游、房地产、肥料行业、医疗 机构及医药制造业的投资及管理；股权投资、管理 及相关咨询；国内贸易；进出口贸易等。截至2018 年9月末，公司拥有20家全资或控股一级子公司。 截
5、至2017年末，公司总资产为3,287.26亿元， 所有者权益合计为537.59亿元；2017年，公司实现 营业总收入1,321.71亿元，净利润20.08亿元，经营 活动净现金流-10.19亿元。 截至2018年9月末，公司总资产为3,325.28亿 元，所有者权益合计为548.85亿元；2018年19月， 公司实现营业总收入952.09亿元，净利润17.30亿 元，经营活动净现金流-117.32亿元。 本期票据概况本期票据概况 发行条款发行条款 本期中期票据拟发行金额为 10 亿元，发行期 限为 3 年。本期中期票据每年付息一次，于兑付日 一次性兑付本金，最后一期利息随本金的兑付一起 支付
6、。 募集募集资金用途资金用途 本期中期票据拟发行金额 10 亿元，全部用于 用于补充下属公司的营运资金。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2018 年三季度，在中美冲突持续与内部风险不 减双重挑战下，中国经济增长有所放缓。不过，虽 然经济运行所面临的内外不确定性增多，但在经济 持续转型升级、宏观政策边际调整和改革开放政策 效应释放等因素支撑下，四季度经济增长或略好于 预期。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 经济总体下行，但结构性利好因素仍存。前三 季度， GDP 同比增长 6.7%， 较上半年回落 0.1 个百 分点，较去年同期回落 0.2 个百分点，名义
7、GDP 持 续回落。其中，三季度 GDP 同比增长 6.5%，较二 季度回落 0.2 个百分点，较去年同期回落 0.3 个百 分点，为 2009 年二季度以来最低值。内外需求放 缓背景下，工业和制造业增速稳中趋缓；虽然土地 购置费支撑房地产投资保持较快增长，制造业投资 回升， 但基建投资仍未见起色， 投资持续低位运行； 居民实物消费表现低迷，社会消费品零售总额增速 延续个位数运行；外需对经济增长的贡献率今年以 来维持在负区间，中美贸易冲突背景下出口面临的 不确定性持续存在。然而，虽然经济下行压力已然 显现，但经济运行中依然存在一定的积极因素：今 年以来第三产业对经济增长的贡献率维持在 60%
8、以上，包含服务在内的最终消费对经济增长的贡献 率接近 80%，产业与需求结构持续转型；以高技术 产业、战略性新兴产业等为代表的新动能增长持续 快于规模以上工业，占规模以上工业增加值比重不 断提升，工业内部结构有所优化；企业利润增长虽 有放缓但仍处于 2015 年以来较高水平，经济运行 微观基础并未出现大幅恶化；民间投资回暖，新动 能投资占比提高，投资结构稳步调整。综合来看， 经济增长放缓并未打断中国经济的转型升级过程， 这将为未来长期可持续发展提供一定保障。此外， 广西投资集团有限公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 5 虽然三季度以来鲜菜、 鲜果价格扰动带动CPI回升， 但近期价
9、格影响因素较为短期化，随着翘尾因素走 弱，通胀并无需过分担忧。 展望未来，中国经济面临内部结构性风险不减 和外部大国博弈的双重约束。近两年来，一系列防 风险政策在一定程度上缓释了宏观风险，但风险化 解和杠杆去化是长期过程，当前结构性风险依然较 为突出：首先，宏观杠杆率尤其是非金融企业部门 杠杆率虽然增长边际放缓但仍处于高位，债务风险 仍然不容小视。 今年以来， 经济下行叠加融资收紧， 偿债高峰期信用风险加速暴露。其次，信用扩张受 阻，实体经济尤其是民营企业融资难问题突出。再 次，金融系统性风险虽然有所改善，但农商行不良 贷款率持续攀升， 银行体系结构性风险仍存。 此外， 虽然中国应对汇率波动的
10、工具较丰富，但在美联储 加息、新兴市场国家货币危机频发、国内经济下行 压力加大的复杂情况下，人民币汇率所面临的压力 仍可能会给政策带来掣肘。从外部环境来看，中美 冲突持续加大了经济运行外部环境的复杂性。 针对内外环境的变化，宏观经济政策有所调 整。10 月举行的政治局会议强调“确保经济平稳运 行” ，货币政策边际宽松，财政通过减税降费提振 内需，金融监管节奏和力度调整以减弱对市场的冲 击。同时，缓解民营企业融资难等结构性问题的政 策加速落地。 综合来看，虽然中国经济面临的复杂因素增 多，但宏观政策边际调整，对外开放进一步扩大， 改革效应继续释放都将对经济企稳产生积极作用。 同时，经济结构转型升
11、级有助于提升经济增长质 量。因此，中诚信国际认为，中国经济虽然短期存 在下行压力，但迈向高质量发展的方向并未改变， 长期来看仍有平稳健康发展的基础。 区域区域及及行业行业概况概况 广西广西经济概况经济概况 近年来，广西依托自身资源优势，大力发展基 础农业、资源型工业以及旅游业，实现经济稳步发 展。20152017 年，广西实现地区生产总值（GDP） 分别为 16,803.12 亿元、18,245.07 亿元和 20,396.25 亿元，按可比价格计算，同比分别增长 8.1%、7.3% 和 7.3%， 增速有所下降， 但始终高于全国水平。 2017 年广西地区生产总值（GDP）比上年增长 7.3
12、%。从 经济发展结构来看，广西三产结构由 2016 年的 15.3:45.1:39.6 调整为 2017 年的 14.2:45.6:40.2，产 业结构进一步优化。20152017 年，广西固定资产 投资分别为 15,654.95 亿元、17,652.95 亿元和 19,908.27 亿元，逐年增长。2017 年，广西全社会 固定资产投资；比上年增长 12.4%；同期，社会消 费品零售总额 7,813.03 亿元，比上年增长 11.2%。 图图 2：20132017 年年广西广西 GDP 及固定资产投资情况及固定资产投资情况（亿（亿 元、元、%） 资料来源：广西统计公报 2017 年，广西全部
13、工业增加值 7,663.71 亿元， 比上年增长 6.8%；其中规模以上工业增加值增长 7.1%。在规模以上工业增加值中，农副食品加工业 增加值比上年增长 6.4%， 木材加工和木竹藤棕草制 品业增长 17.5%，通用设备制造业增长 10.7%，专 用设备制造业增长 19.7%，电气机械及器材制造业 增长 5.6%，汽车制造业增长 5.1%，非金属矿物制 品业增长 6.6%，化学原料及化学制品制造业增长 7.7%，有色金属冶炼及压延加工业增长 14.1%，黑 色金属冶炼及压延加工业下降 18.6%，电力热力生 产和供应业增长 11.4%，石油加工炼焦及核燃料加 工业增长 14.8%。 高技术制
14、造业增加值增长 15.4%， 占规模以上工业增加值的比重为 7.8%。 装备制造业 增加值增长 9.2%， 占规模以上工业增加值的比重为 23.1%。从地市的发展情况看，南宁、柳州和桂林 三市经济总量位于广西的前三位。南宁是广西的首 府城市，农副产品加工业、物流等行业发达；柳州 市广西重要的工业中心，汽车、冶金和机械制造是 广西投资集团有限公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 6 柳州的三大支柱产业；桂林则是广西最著名的旅游 城市。 总体来看，广西区域经济发展保持较快增速， 固定资产投资增速保持平稳，产业结构逐年优化， 为公司发展提供了良好的外部环境。 电解铝行业电解铝行业概况概况
15、 2018 年以来， 受美国对俄铝等企业实施制裁事件等年以来， 受美国对俄铝等企业实施制裁事件等 因素因素影响，国内外铝价呈震荡上升格局影响，国内外铝价呈震荡上升格局 近几年，在我国电解铝产能严重过剩、铝市供 应压力较大的背景下，政府积极推进供给侧改革， 化解行业过剩产能，同时部分经营压力较大的企业 不断淘汰落后产能，另有部分企业实行弹性生产。 在此背景下，我国电解铝产能增速进一步下滑， 2015年底我国电解铝总产能为3,894万吨/年，同比 增长8.4%，增速回落约4个百分点。供给端取得的 突破也为后续铝价企稳回升奠定了重要的基础。 2016年以来，受益于下游消费需求的回升以及供给 端取得的
16、成效，电解铝价格大幅回升，行业整体经 营状况大幅改善，我国电解铝产能增速开始回升。 根据安泰科统计，截至2016年底，我国电解铝总产 能为4,320万吨/年， 同比增长11.0%， 增幅上涨约2.7 个百分点。从产能分布区域来看，山东、新疆和内 蒙古为国内三大电解铝生产基地，合计产能占到全 国总产能约52%。此外，受铝价反弹提振，我国电 解铝产能开工情况也有所回升，部分在2015年年末 实施弹性生产的企业陆续于2016年复产，与此同 时，部分在2015年开工建设的电解铝产能也在2016 年陆续完工投放。据安泰科统计，2016年我国电解 铝复产及新投产产能合计超过600万吨/年，其中电 解铝复产规模占比35%，电解铝新投产产能规模占 比65%。受此影响，截至2016年底，我国电解铝运 行产能达3,650万吨/年，同比上涨20%。截至2017 年底，受供给侧改革及环保政策趋严影响，部分电 解铝产能关停，我国电解铝总产能为4,490万吨/年， 同比增长3
