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1、第17章 跨国营运资本流量管理,一、跨国营运资本流量管理概述 二、股权投资与股息汇出 三、公司内部借贷款 四、特许使用费、专业服务费和母公司管理费 五、公司内部商品交易及贷款结算 六、冻结资金的管理,一、跨国营运资本流量管理概述 1、跨国营运资本流量管理目标 在跨国公司总部的统一协调下，使营运资本按照最合适的流量、流向和时机进行运转，最大限度地提高公司整体效益。,2、跨国企业内部资金流动种类 1）股权投资造成的现金流动 2）公司内部借贷款形成的资金流动 3）公司内部无形贸易形成的资金流动 4）公司内部商品交易及货款结算形成的资金流动,3、跨国公司内部资金流动的限制因素 （1）东道国的外汇管理制
2、度 （2）东道国税收制度 （3）政治因素 （4）成本因素,二、股权投资与股息汇出 1、股权投资 1）母公司对子公司的直接投资 形式：分公司、子公司包括独资、控股合资、非控股合资； 优点：有利于加强对子公司的控制，降低资金供应成本，增强子公司的举债能力； 缺点：股本的返还和股利的支付易受到东道国的管制和冻结。,2）子公司之间的相互投资 形成原因：紧密业务联系、母子公司共同创建； 弊端：a、子公司有其自身利益； b、被投资子公司收益要经过多次加税和跨国转移才能返回母公司，增加了纳税负担和资金跨国转移风险。,2、股利汇出 1）税收因素 例：设美国一家跨国公司希望以收取股利的形式从国外子公司调回资金1
3、00万美元，它的三个子公司分别设在德国、爱尔兰和法国，每个子公司本年度的税前收益均为200万美元，因此它们都有能力为母公司提供100万美元的资金。美国政府对美国企业的所得征收46%关税，并与上述国家签订了关税抵免协定。 在德国，对留存收益和已分配收益（即股利）分别按51%和15%的税率征收所得税，而且对汇出境外的股利征收25%的预提税。在爱尔兰，为了鼓励出口，政府规定出口利润在15年内免征所得税。假设爱尔兰子公司的利润均来自出口，它既不交纳所得税，也不交纳预提税。在法国，公司利润按50%的税率缴纳所得税，汇出的股利则按10%的税率缴纳预提税。 现在美国母公司必须决策：要使税负最小，应向哪一子公
4、司收取股利？,不同股利政策的税负比较,万美元,解释： 应交美国所得税的计算： 税前利润 2000000 应交东道国所得税 =1000000*0.51+1000000*0.15=660000 税后利润 1340000 支付给美国母公司的股利 1000000 减预提税(25%) 250000 美国母公司实收股利 750000 外国税收抵免 a、对预提税直接抵免 250000 b、间接外国税收抵免 外国税收*已付股利/税后利润 =660000*1000000/1340000=492537 税收抵免合计 742537,包含在美国公司所得中的数额 收取的毛股利 1000000 已付的国外间接税 4925
5、37 合计 1492537 美国所得税（46%） 686567 减外国税收抵免限额 742537 美国税收净成本 （55970） 应付美国所得税 0,解释： 应交美国所得税的计算 税前利润 2000000 应交东道国所得税=2000000*0.50= 1000000 税后利润 1000000 支付给美国母公司的股利 1000000 减预提税（10%） 100000 美国母公司实收股利 900000 外国税收抵免 a、对预提税直接抵免 100000 b、间接外国税收抵免 外国税收*已付股利/税后利润 =1000000*1000000/1000000 1000000 税收抵免合计 1100000,
6、包含在美国公司所得中的数额 收取的毛股利 1000000 已付的国外间接税 1000000 合计 2000000 美国所得税（46%） 920000 减外国税收抵免额 1100000 美国税收净成本 （180000） 应付美国所得税 0,2）外汇风险因素 3）政治风险 4）子公司的状况 （1）子公司的财务状况 （2）子公司的寿命期 （3）子公司管理者的意向 （4）东道国政策 （5）子公司的股权策略,三、公司内部借贷款 1、直接贷款（direct loans） 1）直接贷款优点 （1）母公司以贷款本息的名义调回子公司的闲置资金，一般不会引起东道国政府的反对； （2）母公司可以很容易将贷款投资转化
7、为股权投资； （3）贷款较股利对母公司而言，有稳定的现金流量； （4）直接贷款在节税或避税方面比股权投资有利： a、利息有节税效果； b、利息的预提税比股利的预提税低； c、对母公司而言，海外收回的贷款本金性质上不属于应税收益，在母国无需缴纳所得税；,2）直接贷款阻力 （1）就东道国而言，会限制债务与资本比例，规定最低注册资本额，此外东道国股本比例低会导致高产权收益率或每股收益额，利润和劳工会受到管制； （2）就母国而言，美国的“推定股利”将按相应的税率予以课税；,2、连接贷款（link loans） 1）连接贷款程序,在A国的母公司,A国的某跨国银行,在B国的分行,在B国的子公司,资金存入，
8、利率为d,贷出资金，利率d+2%,归还,归还,母子关系,2）连接贷款优点 （1）与母子公司之间内部借贷款比较而言，所受限制较少； （2）有利于提高该子公司在东道国声望和信用地位； （3）从银行与跨国公司角度而言，均能有效利用冻结资金。,3、背对背贷款（back to back loans） （1）背对背贷款程序,A母公司,b子公司,B母公司,a子公司,英国,荷兰,英镑贷款,荷兰盾贷款,间接融资,间接融资,（2）背对背贷款特点： a、银行体系之外的贷款运作程序； b、A、B公司承担的信用风险为零； c、可使已冻结的资金得到激活和有效利用； d、需要信息灵通的中介机构，才能找到交易的另一方；,母公
9、司F,母公司E,子公司e,子公司f,美国,哥仑比亚,美元贷款,比索贷款,间接,汇款,间接,融资,利用背对背贷款逃避外汇管制,四、特许使用费、专业服务费和母公司管理费 1、特许使用费 1）许可证合同 2）提成 （1）提成年限 （2）提成基础：提成率、交费币种 a、按产量提成 b、按利润提成 c、按价格提成 3）特许使用费方式优点 （1）可打破东道国政府的资金封锁； （2）与股利相比，可抵减在东道国缴纳的预提税，可在母公司所在国得到抵免。,2、专业服务费和母公司管理费 1）专业服务费 是指母公司为子公司提供修理、安装、人员培训、技术指导和咨询等专业服务而收取的补偿费； 2）母公司管理费 包括现金的
10、集中管理成本、宣传或公关费用、最高管理当局的工薪费用； 3）特点 不像专利技术等费用那样的具体、明确，没有可比外部标准，会受到监督和引起反对。,五、公司内部商品交易及货款结算 1、开票货币的选择 1）降低税负 开票货币的选择应遵循:使汇兑利得出现在低税率的国家，使汇兑损失出现在高税率的国家；,例：假设 （1）德国子公司适用的所得税税率为50%； （2）瑞典子公司适用的所得税税率为40%； （3）瑞典子公司要向德国子公司销售100万美元的商品； （4）基础汇率：DM1=US$0.5，SKR1=US$0.2 （5）以瑞典克郎作为开票货币，货物价值500万瑞典克朗；以德国马克作为开票货币，货物价值2
11、00万德国马克； （6）现汇率发生变动：DM1=US$0.55， SKR1=US$0.2 试分析开票货币选择的税负效应。,分析： （1）以瑞典克郎作为开票货币，货物价值为500万瑞典克朗： 汇率变动前德国子公司的进货成本2000000DM； 汇率变动后德国子公司的进货成本1818182DM； 德国子公司的外汇利得为DM181818； 增加的所得税（50%）=DM90909 =$50000,原汇率：DM1=US$0.5，SKR1=US$0.20; 新汇率： DM1=US$0.55，SKR1=US$0.20,（2）以德国马克作为开票货币，货物价值为DM200万； 汇率变动前瑞典子公司的销售收入SK
12、R5000000； 汇率变动后瑞典子公司的销售收入SKR5500000； 瑞典子公司的外汇利得SKR500000； 增加的所得税（40%）=SKR200000 =US$40000; 可见，用德国马克作为开票货币，可节约所得税$10000。,原汇率：DM1=US$0.5，SKR1=US$0.20; 新汇率： DM1=US$0.55，SKR1=US$0.20,注意：a、税率不同；b、销售方向不同，使开票货币的选择也不同。,2）避开外汇管制 假设A子公司所在国实行外汇管制，预计该国货币将发生贬值，则： （1）如A公司从其他母、子公司进口货物，应以硬货币开票； （2）如A公司向其他母、子公司出口货物，
13、最好以当地货币开票。,2、转移定价 合理的转移价格是根据跨国公司全球目标确定，可使跨国公司的内部资金转移达到最适当的流量、流向和时机，取得最大的整体效益。,3、提前与延迟结算 1）定义 2）实例： 假定美国子公司和德国子公司之间的商业往来款可提前或延迟90天结算，设德国子公司欠美国子公司200万美元。两国实际银行存款利率和借款利率（忽略税收因素）如下所示：,分析： （1）假定两个子公司的资金都很充裕 此时德国子公司应提前90天还款给美国子公司，可使跨国公司获得净利息收益： $2000000*(2.9%-2.7%)*90/360=$1000 （2）假定两个子公司都很拮据，靠借款维持业务 此时德国子公司应提前90天还款给美国子公司，可使跨国公司节省利息费用： $2000000*(3.8%-3.6%)*90/360=$1000,（3）假定德国子公司资金充裕，美国子公司资金短缺 此时，德国子公司也应提前90天付款给美国子公司，可使跨国公司净节约利息费用为 $2000000*（3.8%-2.7%）*90/360=$5500 （4）假定德国子公司资金短缺，美国子公司资金充裕 此时，德国子公司应推迟90天还款给美国子公司，可使跨国企业净节约利息费用为 $20000
