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1、,国际铁塔公司概况和案例,2014年9月11日,第一章 全球铁塔公司概览（介绍人：王晟，中金公司投资银行部董事总经理） 2 第二章 商业模式要素初析（介绍人：葛炀斯，中金公司投资银行部副总经理） 14 第三章 国际上市可比公司比较与分析（介绍人：许佳，中金公司投资银行部 执行总经理） 32 第四章 国际可比公司案例（介绍人：许佳，中金公司投资银行部执行总经理） 38,目 录,第一章,全球铁塔公司概览,全球铁塔市场概况,拉美： 独立铁塔公司在巴西、墨西哥等国十分活跃。 跨国第三方铁塔公司American Tower、SBA和Global Tower Partners已经进入巴西、智利、哥伦比亚、
2、墨西哥等十几个国家。,欧洲： 欧盟框架协议鼓励无源设备的共享，电信运营商之间成立合资铁塔公司，共建共享铁塔资产。 英国：独立铁塔公司Arqvia拥有英国1.7万个铁塔。 德国：美国铁塔公司已进入，并购买了2,000座铁塔。,亚洲： 印度：运营商逐渐放弃基础设施控制权，成立铁塔公司整合旗下铁塔资产，独立铁塔公司模式发展迅速，目前印度共有一家上市铁塔公司。 印尼：运营商不断将铁塔资产出售给独立铁塔公司，目前印尼共有两家上市铁塔公司。 东南亚：独立铁塔公司模式也已经进入印尼、缅甸、越南、泰国和马来西亚等东南亚国家。,非洲： 本世纪初独立铁塔公司兴起，如尼日利亚的IHS及Helios、乌干达的Eato
3、n Towers等，积极收购运营商的铁塔。 目前存在六家较大的第三方服务商，已经进入加纳、尼日利亚和南非等十几个国家。,大洋洲： 美国Crown Castle在澳大利亚拥有约1600个铁塔。,美国： 市场非常成熟，三家上市铁塔公司在美国本土合计拥有7万座铁塔，占美国铁塔市场份额的72%。 美国大型独立铁塔公司正在不断开发国际市场。,资料来源：投行研究报告，中金公司研究,全球铁塔公司存在形式,运营商共享/外包铁塔资源的形式在不同地区不尽相同,资料来源：公开文件，中金公司研究,重点市场一：美国 电信市场,美国电信市场成熟，市场集中度高 按移动用户数划分，美国前三大电信运营商AT&T、Verizon
4、和Sprint合计市场份额达到78%,电信运营商市场份额（按移动用户数划分）,单位：百万人,2013年，美国人口数量达到3.16亿人，过去五年人口平均增长率0.7%,2013年，美国移动用户数量达到3.36亿人，移动渗透率为106.2%,单位：百万人,资料来源：公开文件，投行研究报告,电信运营商市场份额（按收入划分）,重点市场一：美国（续） 铁塔市场,自上个世纪90年代至今，美国电信运营商逐渐放弃基础设施控制权，第三方铁塔市场快速发展，市场集中度较高，且已经形成包括咨询、设计、建设和融资等一系列完整的产业链生态 美国前三大铁塔公司Crown Castel、American Tower和SBA主
5、导地位明显，前三大铁塔公司在美国本土合计拥有7万座铁塔，市场份额达到72%，均已在美国上市,截至2013年，美国总计约有10万座铁塔，主要由独立第三方铁塔公司持有,资料来源：公开文件，投行研究报告,资料来源：Bloomberg, 市值数据截至2014年9月10日,重点市场二：印度 电信市场,印度电信市场较为成熟，市场较为分散 前五大电信运营商Bharti Airtel、Vodafone-Essar、Reliance Communications、Idea Cellular和BSNL合计市场份额为79.4%,电信运营商市场份额（按移动用户数划分）,单位：百万人,2013年，印度人口数量达到12.
6、43亿人，过去五年人口平均增长率1.4%,2013年，印度移动用户数量达到8.86亿人，移动渗透率为71.3%,单位：百万人,资料来源：印度电信管理局，公开文件，投行研究报告,电信运营商市场份额（按收入划分）,印度电信运营商逐渐放弃基础设施控制权，由第三方基础设施公司独立运营，全面实施共建共享和海外拓展 印度铁塔公司多为运营商子公司或运营商合资公司，前三大铁塔公司Indus Towers、RTIL和BI共拥有约20万座铁塔，合计市场份额约为51% 印度铁塔公司中，Bharti Infratel已上市，最新总市值约92亿美元。 Bharti Infratel持有Indus 42%股权,截至201
7、3年，印度总计约有39万座铁塔，多数由运营商子公司或运营商合资公司持有,资料来源：公开文件，投行研究报告 注: (1) 按完工铁塔数量划分，Bharti Infratel和Indus合计市场份额37.8% (2) BSNL和MTNL均为印度国有电信运营商，日前印度电信部正在筹划合并这两家国有电信运营商,资料来源：Bloomberg, 市值数据截至2014年9月10日,运营商合资成立了最大铁塔公司Indus Tower（印度IT）,Rcom成立全资铁塔子公司RTIL,Reliance Communications (“RCom”),Reliance Telecom Infrastructure
8、Ltd. (“RTIL”),100%,印度第三大电信运营商,重点市场二：印度（续） 铁塔市场,印尼电信市场较为成熟，市场集中度相对较高，前三大电信运营商Telkomsel、Indosat和XL合计市场份额达到80%,电信运营商市场份额（按移动用户数划分）,单位：百万人,2013年，印尼人口数量达到2.48亿人，过去五年人口平均增长率1.4%,2013年，印尼移动用户数量达到2.59亿人，移动渗透率为104.3%,单位：百万人,资料来源：公开文件，投行研究报告,电信运营商市场份额（按收入划分）,重点市场三：印尼 电信市场,印尼铁塔市场较为分散，公司多为运营商子公司或运营商合资公司，独立铁塔公司市
9、场份额较少 近年来，印尼运营商不断将铁塔资产出售给以Sarana Menara和Tower Bersama为代表的独立铁塔公司，这两家公司均已上市,截至2013年，印尼总计约有7.2万座铁塔，多数由运营商子公司或运营商合资公司持有,资料来源：公开文件，投行研究报告,资料来源：Bloomberg, 市值数据截至2014年9月10日,重点市场三：印尼（续） 铁塔市场,全球市场来看，分拆铁塔的趋势越来越明显（亚洲）,在分拆铁塔方面，印度和印尼是亚洲的先驱市场。在其他市场大多数铁塔仍由运营公司拥有，但我们看到更大程度上分拆铁塔的趋势越来越明显,已将其铁塔出售给两家铁塔公司(Indus和Bharti I
10、nfratel) Indus是一家由Bharti、Vodafone和Idea拥有的三方铁塔公司。所有这三家公司均已向Indus提供16个电信圈中的铁塔 Indus负责新建基站以及维护所有无源基础设施资产 Bharti还独立拥有Bharti Infratel，Bharti Infratel拥有直接来自Bharti的一些铁塔以及Indus的42%股权,新铁塔的建造和托管完全依赖于第三方的独立铁塔公司,于2012年将其2,500座铁塔出售给Tower Bersama 新建铁塔的建造和托管完全依赖于第三方的独立铁塔公司,自从获得在缅甸的移动运营牌照以来，国际性的新兴电信运营商如卡塔尔电信公司Oored
11、oo 和挪威电信运营商Telenor 均已将各自的新铁塔外包给独立的铁塔公司，以在最大程度上降低网络部署方面的资本支出,已将部分新建铁塔的工作外包给第三方独立运营商,注：1. 括号中位于地点旁边的数字指运营商依据入网用户/连接点的市场份额排名，没有数字则表明数据不可得,已将其约12,000座铁塔出售给TrueGIF TrueGIF是一只上市的基础设施基金，总市值约 18.4亿美元,已于2013年12月，将其由约6,000座铁塔组成的资产组合以1.45亿美元的价格出售给e.co,自2005年起，已通过CSU协议实施互相分拆/互换铁塔的安排,印度,印尼,印尼,泰国,缅甸,韩国,孟加 拉国,马来 西
12、亚,全球市场来看，分拆铁塔的趋势越来越明显（欧美）,运营商之间分拆铁塔在欧洲较为常见，大多数分拆基础设施的运营公司通过铁塔合资公司提升效率并节省成本。在美国，运营公司将铁塔搭建外包，并将已有铁塔剥离给独立铁塔公司的情况较为常见,与Vodafone签署泛欧地区以及侧重于英国的网络共享协议 最大的铁塔剥离交易发生在南美1 在欧洲，该公司出售了位于西班牙（第1）的铁塔，并强调其将继续剥离不具有战略性的铁塔资产 承受削减债务的压力,多份网络共享协议，包括共享RAN 与TMO在波兰组建各持50%股权的合资公司(2011年7月) 在法国与SFR和Bouygues签署3G协议(2010年10月) 在非洲有大
13、量出售与回租协议2 与在法国的其他运营商就潜在的网络共享协议举行谈判 承受削减债务的压力,与Arqiva签署为期10年的协议（价值9000万英镑左右），将TMO铁塔销售给其他英国移动无线宽带与商业无线电运营商 (2007年4月) 多份网络共享协议，包括共享RAN 与Orange在波兰组建各持50%股权的合资公司(2011年7月) 与H3G组建合资公司，以在英国整合3G网络(2007年12月) 签署协议，以24亿美元的价格授予Crown Castle在美国（第4）的约7,200座铁塔的独家租赁与运营权(2012年9月) 传言称其奥地利子公司的铁塔出售交易正处于初期准备阶段,与Telefonica
14、签有泛欧网络共享协议 在英国与Telefnica组建各持50%股权的全国性铁塔合资公司(约18,500根电信桅杆) 将位于坦桑尼亚（第1）的铁塔出售给Helios 在其它地区已签署一系列铁塔共享、出售、回租协议3,美国市场是独立第三方铁塔公司的先锋市场。大多数美国运营商在1990年代末开始将其铁塔建设外包给这些独立铁塔公司，以节约资本支出 美国铁塔公司市场由三家上市公司主导，即American Tower、Crown Castle和SBA Communications 大多数美国移动运营商已将其铁塔出售给这些铁塔公司，并依靠这些铁塔公司进行对现有铁塔的基站维护和未来新铁塔基站的建设,注：1.
15、2011年该公司出售了位于秘鲁（第1）、哥伦比亚（第2）和智利（第1）的铁塔，金额未披露，还以5亿美元的价格出售了位于墨西哥的铁塔（2500座）；2012年，该公司分别以约2.8亿美元的价格和约5亿美元的价格出售了位于巴西的1,500座铁塔和位于墨西哥（第2）的2,500座铁塔 2. 于2012年3月针对出售和管理其位于乌干达（第5）的无源网络基础设施和资产与Eaton Towers签署协议，并在2013年4月针对出售和管理其位于喀麦隆（第2）和象牙海岸（第2）的无源网络基础设施和资产与IHS签署协议 3. Vodafone India在印度（第2）与Bharti和Idea合资组建最大的铁塔公
16、司Indus Towers. 在加纳与Eaton Tower签署针对750座铁塔的为期10年的外包管理协议. 其他相关协议包括与SingTel Optus在澳大利亚（2012年12月）、与3在爱尔兰（2012年7月）以及与Telefonica在英国的网络共享协议,西班牙,法国,德国,英国,美国,国际铁塔公司的案例表明通过共享可大幅节约新建网络成本,资料来源： Vodafone测算，相关报告 注：该测算为2009年6月Vodafone公布的一篇报告，测算数据基于Vodafone自身在欧洲与其他运营商 开展各类设施共享达到成本降低效果为依据,通过不同程度共享，电信运营商成本可有效降低。根据Vodafone测算，如果三家运营商共享基建、机房等无源设施，新建网络成本可节约20%以上,三家 共享,两家共享,10%,20%,30%,40%,0%,10%,20%,40%,50%,0%,30%,成本节省比率,新建网络,原有网络,完全共享式,部分共享式,无共享,虚拟运营商模式： 全部硬件完全共享,主干网租赁：
