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1、第六章证券投资风险衡量与分析,第一节 证券投资风险 第二节 证券投资风险的衡量 第三节 证券投资的信用评级分析,第一节 证券投资风险,一、证券投资风险的来源和类别 二、证券投资风险存在的特殊性 三、证券投资风险的防范,一、证券投资风险的来源和类别,1、风险的基本论述 所谓风险是指投资财产损失的可能性。高收益必然伴随着高风险，风险越低，其收益也越少。风险在于投资各类证券商品而无法获得预期报酬。,2、风险的分类,（1）系统性风险：是指由于公司外部、不为公司所预计和控制的因素造成的风险。其基本特征是： 由共同一致的因素产生；对证券市场所有证券商品都有影响；难以通过投资分散；与投资预期收益成正比关系。
2、,系统风险有四个方面： A、政治政策性风险 B、利率风险 C、信用交易风险 D、汇率风险,（2）非系统性风险,指由股份公司自身某种原因而引起证券价格下跌的可能性。与整个证券市场不发生系统性的联系。是总的投资风险中除了系统风险外的偶发性风险，或称残余风险。 主要有以下几种类型：,A、企业经营风险 B、企业财务风险 C、企业道德风险 D、流动性风险 E、交易风险 F、证券投资价值风险 G、证券投资价格的风险,二、证券投资风险存在的特殊性,1、证券的本质决定了证券价格的不确定性 从本质上讲，证券没有使用价值它的价格基本上由证券以外的市场因素决定的。证券的这种本质决定了证券投资自始至终具有较高的风险性
3、。,2、证券投资心态影响证券价格的波动,证券没有使用价值，证券未来的收益决定人们对证券的需求，而人们对证券的需求影响证券的未来收益，使得证券价格的波动在很大的程度上要受投资者的心理因素的影响。,3、证券投资风险的难以控制性,证券市场涉及面广，灵敏度高，社会政治经济各领域的变化都会对该市场造成一定的影响，进而使其产生风险。投资者不能阻止这些不利于证券市场的因素的发生，也不能消除这种因素的波及影响。,三、证券投资风险的防范,1、法律制度的健全 我国已经出台了包括证券法）在内的，数十个具体的法规、条 例及暂行规定等，这些具有法律效力的文件是保证证券市场有序 健康发展的措施。,3、交易中介的自律管理
4、证券经纪商在证券市场中是买卖双方的代表，承担着防范证券投资风险的重要责任。因为过度投机很难绕过券商，所以只要券商能够充分发挥作用，实行自律管理，就能最大限度地防范这类风险。,第二节 证券投资风险的衡量,一、马柯威茨均值方差理论 二、资本市场线 三、证券市场线,一、马柯威茨均值方差理论,1、证券组合均值或预期值的计算 证券组合的预期收益率公式为：,为证券组合预期收益率 为投资于证券I的期初市场价值在组合中所占的比重 为证券I的预期收益率 n 为证券组合数目,某证券I的预期收益率公式为：,n为可能性的总和,2、证券组合的方差-确定风险测度指标的计算,方差表示不能实现预期收益所要面对的风险。,3、证
5、券组合与协方差计算,4、证券组合与相关系数的计算,相关系数一般采用AB两证券的协方差作分子，它们以各自标准差的积作分母来表示。取值范围在负1与正1之间。 理想的投资组合是相关系数为负1的投资组合。,5、有效边界概念与最佳组合,预期收益率,D,C,A,B,COV风险,图6-1 证券或证券组合预期收益与风险的投资机会范围,图中ABCD所形成的阴影部分，代表人们面对的所有投资机会。从中可以看出，越是处于图形上端的点，所对应的预期收益率就越大，反之，则越小。越是位于图形右边的点，所对应的投资风险就越大；反之则越小。A点代表了风险最小的证券组合，B点代表了预期收益最大的证券组合。,二、资本市场线,1、资
6、本市场线理论认为，所谓市场处于均衡状态下，即全部资本资产的供给总量必等于其需求总量。由此引申出资本市场均衡的另一层含义，即风险相同的证券和证券组合的预期收益率是一致的。,资本市场线可用以下公式表达：,公式也可用图6-3表示,预期收益率,V风险,M,A,C,图6-3,三、证券市场线,某个证券的预期收益率，可用公式表示为：,进一步还可用图6-5展开说明,M,1.0,SML,图6-5,第三节证券投资的信用评级分析,一、证券信用评级的概念与内容 二、证券信用评级的功能 三、信用评级的局限性,一、证券信用评级的概念与内容,1、证券信用评级的概念 证券信用评级就是对证券发行人自身信誉以及所发行特定证券的质
7、量进行全面、综合和权威的评估。 2、证券信用级别的内容,二、证券信用评级的功能,1、信用评级降低投资风险 2、信用评级降低筹资成本 3、信用评级有利于规范交易与管理,三、信用评级的局限,1、信用评级资料的局限性 分析评级所依据的主要是公司以前5年甚至是10年的经济资料，这些历年的资料只能反映公司过去的经营业绩。决定了信用评级具有某种滞后性,2、信用评级不代表投资者的偏好,信用评级机构对证券发行者进行信用评级，不是以市场行情、投资人气为评判依据，所以即便被评为AAA级的证券也不表示它在市场上最为投资者追捧。,3、信用评级对管理者的评价薄弱,一般来说，业绩优良、回报丰厚的公司一定是管理科学、运作高效的公司，但是对这种公司管理水平的评价，尤其是将这种评价转化成具有可操作性的具体指令，则有相当的难度。,4、信用评级的自身风险,（1）评级机构缺乏独立性 （2）信用评级缺乏权威性 （3）信用评级功能尚为充分发挥,
