《资本市场》课件

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1、第五章、资本市场,本章学习目标： 认识资本市场中主要的金融工具 弄清股票和债券的发行方式 弄清股票和债券的二级市场交易的主要程序 了解什么是股票价格指数及其种类 了解股票债券收益率的计算方法 理解有效市场的含义及分类 认识什么是股票市场的过度反应,本章学习内容,一、股票市场 二、债券市场 三、投资基金 四、资本市场工具的发行与交易 五、市场的有效性与股票市场的过度反应,资本市场是指以中长期投资为基本特征的金融市场，融资工具的期限在一年以上 主要职能：将储蓄转化为投资，促进物质资本的形成 主要融资工具：股票、债券、投资基金 资本市场分为：中长期信贷市场、股票市场、债券市场和投资基金市场 按市场功

2、能划分，资本市场分为一级市场与二级市场,一、股票市场,（一）股票的基本要素 （二）股票的分类 (三) 股票的发行价格与交易价格 (四) 股票市场价格指数,（一）股票的基本要素,1、股票的定义 股票是股份公司发给股东作为入股凭证并借以获取股息收入的一种有价证券 即股份公司的资本在被分为每股金额相等的若干股份的同时，公司发行相应数额的股票,2、股东权利 一是指股东的议决权，包括股东的质询权、表决权、选举权和被选举权等 二是股东的收益权，即股东参加分红的权利，新股认购权，分配公司剩余资产的请求权等 三是股东的经营决策权、促进公司改善经营状况的权利，包括起诉权、股东会议召集权、董事或监事的免职请求权，

3、公司解释请求权，查阅公司账表文件的请求权等,3、股票收益的形式 (1)股利，即股息和红利 股息是股份公司从利润中按股票份额的一定比例分配给股东的收益 红利是指股东在获得股息后，从公司剩余利润中分得的收益 (2)优先认股权：一种有价权利 前提：发行价低于股票市场交易价 普通股东的权利：可按持股比例优先认购，也可出卖优先认股权 (3)交易差价收益，即低价买入高价卖出的资本利得,4、衡量股票价值的几个概念 （1）票面价值：指股票票面上标明的金额，表示每股的资本额 作用：确定每一股份对公司资产的持有份额，从而确定股东的权益 设定的依据：有利于股票销售 美国的经验：认为单位股票面值在2060美元的范围内

4、最易销售 问题：股票的面值不能表示公司的实际资产价值，也不代表股票的实际价值,（2）账面价值：又称为股票的资本净值，指每股股票所代表的公司实际资产的金额 意义：是公司经营管理者、证券分析家和投资者分析公司财务状况的重要指标 公式：,（3）内在价值：也称为股票的理论价值，即股票未来收益的现值，取决于股票收入和市场收益率 意义： 是投资者投资决策的重要依据 股票的内在价值决定股票的市场价格，但又不等于市场价格 股票的市场价格受多种因素的影响，并围绕股票的内在价值上下波动,（4）市场价值：包括股票的发行价格和交易价格 发行价格决定公司筹集资金数量的多少；交易价格影响公司的市场形象，由股票市场的供求关

5、系所决定的价格 对投资者的意义：股票的市场价格关系着投资的成本、收益和风险 (5)清算价值，即股票残值，指公司清算后股票的实际价值，通常低于账面价值,(二)股票的分类,1、普通股的分类 依据：股票的风险程度与投资功能 分为：蓝筹股、成长股、收入股、投机股、垃圾股、概念股等 2、优先股的分类 优先股的特点：兼有股权工具与债券工具的特征 几种不同的分类方法：,(1)累积优先股与非累积优先股 累积优先股：公司经营业绩不好时，可将当年未发或未发足的股息累积起来，待盈利状况好时再补发的优先股 非累积优先股：股息限于当年支付，因经营不好而未发足的部分，公司不再补发 (2)参与优先股与非参与优先股 参与优先

6、股的股东除了可获得固定股息外，还可参加剩余利润的分配，获得红利。非参与优先股则不可,(3)可转换优先股与不可转换优先股 可转换优先股可根据预先固定的价格转换为普通股票 特点：此类股票的股息低于不可转换优先股票的10%20%，其转换价格则高于普通股票市价的15%25% 用途：一般用于银行的收购与兼并 (4)可赎回优先股与永久性优先股 可赎回优先股指公司按规定在股票发行一段时间后以一定的价格赎回的优先股。目的是减轻股息负担,(5)固定股息率优先股与可调整股息率的优先股 固定股息率优先股的股息率是固定的，具有不可改变性 可调整股息率的优先股的股息率随预先固定的市场利率的变化而浮动，股息率的变动一般参

7、照其他投资产品的收益率变化而确定,(三) 股票的发行价格与交易价格,1、股票的发行价格 股票发行价格的几种情况： (1)平价发行，即股票的发行价格等于其票面金额 特点：发行者失去溢价发行的资本收益；投资者可获得发行价与交易价之间的价差收益,(2)溢价发行，即股票的发行价格高于其票面金额 特点： 发行者可获得较高的资本收益，提高融资效率 由于价格偏高可能导致发行失败,(3)折价发行，即股票的发行价格低于其票面金额 两种情况： 一是为了使投资者得到优惠而折价发行，差额部分由公司用公积金抵补 二是发行市场不景气，为了吸引投资者而折价发行,股票发行定价的两种方法：市盈率定价法与市场竞价法 市场竞价法：

8、指运用市场竞价的方法确定股票的发行价格 重点分析市盈率定价法 定义：市盈率指股票的市场价格与当期的每股收益之间的比率,意义：当每股收益不变时，该指标在静态上反映投资者完全靠现金股利收回资本金所需的时间 市盈率越高，投资者收回投入的本金所花的时间就越少；反之亦然 举例：2002年6月3日，A股票的收盘价为12元，它的每股收益是0.4元，其当天的市盈率就是30倍,平均市盈率：将股票市场中所有股票的价格和每股收益加权后，计算出市场的平均市盈率 意义：平均市盈率的高低是直观判断股市状况稳定与否的重要指标 市盈率过高，说明股票市场价格严重偏离其内在价值，股票市场出现泡沫 解决办法：通过将股票市场价格强制

9、性地向下调整来消除泡沫 结果：市场价格的财富分配功能使股票财富不断贬值，影响经济健康发展,2、股票的交易价格 (1)定义：股票在流通市场上的买卖价格 意义： 对买入者而言，交易价格是其获得股东权益的投资成本 对卖出者而言，交易价格与买入价格的差额构成其投资收益 对发行者而言，交易价格反映了市场对公司的评价,(2)股票交易价格的计算(股利贴现值的计算) 股票交易价格的经济学意义：根据现值理论，将股票的预期收益率通过贴现，即将股票投资时的股息收入和股票出售时的价格收入按市场利率折算成现值 也就是说，股票的交易价格实际上是股利的贴现值 贴现模型为：,式中，P为股票交易价格 n 为持有股票的时间 R1

10、，R2，Rn表示预期的未来各期股利收益 i 为市场利率 M 表示 n 年后卖出股票的收入,若假定未来各期的预期收入为固定值，且持有的时间无限长，则该公式转化为： 即： 说明：股票价格主要取决于预期股息收益和市场利率；股票价格与股息收益的变化成正比，与市场利率成反比,举例： 设天创公司股票当前的每股收益为1元，且未来的每股收益也保持在这一水平，当前的市场利率为8%，求该公司的股票价格 利用股票价格模型计算该公司股票价格为： 即，该公司股票当前出售价格为12.5元,(3)影响股票市场价格的因素 一是公司经营状况。通常股价与公司经营状况成正比 二是宏观经济运行状况。通常国家经济运行态势、企业的经营状

11、况、股票价格之间是一种正相关关系 衡量宏观经济状况的主要指标有： 经济增长率 经济周期或经济景气循环 货币供应量、利率 财政收支、投资与消费 物价、国际收支、汇率等,三是政治因素。其对股价的影响往往难以预料。如战争、政权更替、政治事件的爆发、政府重大经济政策的变动等，都会引起股价的涨跌变化 四是心理因素。投资者对股市持乐观态度时，竞相购买会促使股价上升；投资者对股市持悲观态度时，往往会持币观望，使市场交易清淡，股价下跌 五是其他因素。如投机者的非法投机活动，采用转账、轮做、轧空、烘托、串谋、散布谣言等手段操纵股市；监管部门对保证金比率、涨跌停板及交易方式的限定或调整等,（四）股票价格指数,资本

12、市场价格指数：反映资本市场金融工具二级市场价格总体变动的统计指标 包括：股票价格指数、债券价格指数和基金指数,1、股票价格指数 定义：用来反映不同时期股价总体变动情况的相对指标，即把某一时期的股价平均数化为以另一时期股价平均数为基准的百分数，并以指数形式表示 背景：单项价格指标，如开盘价、收盘价、最高价、最低价不能准确反映股价变动的一般情况，只是反映某一个时点的变动情况,2、股价指数的功能 一是股价指数是股市分析家和投资者进行技术分析的基础，对股价指数的分析有助于预测股价上升和下跌的转折点，以便选择最佳的买卖时机 二是股价指数的分类指标有助于投资者选择投资于哪个行业的股票 三是股价指数是一国宏

13、观经济的晴雨表 四是股价指数的变动综合反映国内外政治经济形势、社会心理等方面的动态,3、股价指数分类：综合指数与成分指数 综合指数：将所有上市公司的股票价格都纳入统计范围得出的指数 如，中国的上海证券交易所综合指数和深圳证券交易所综合指数 成分指数：选择一些具有代表性的样本公司的股票价格计算出的股票价格指数 如，上海证交所2002年推出的180指数，是反映180家有代表性的股票价格变动的指数,4、股票价格指数编制方法 简单算术平均数、修正算术平均数和加权平均数 加权平均数：以样本股的发行量或成效量作为计算出的平均数 意义：有利于观察平均股价水平的变动；可用于测定股民的心理预期 计算单位：“点”

14、，即以点为计算单位。若以某基期为100点，以后每上升或下降一个单位称为上升或下降1个点,5、几种有权威和影响力的股价指数 (1)道琼斯股价指数 1884 年由美国金融新闻出版商道琼斯编制，样本选用于纽约证券交易所若干具有代表性的股票 目前该指数采用美国 65 家代表性公司的股票为样本，以 1928 年 10 月的股价行市为基期（100）编制而成，并从此改为用点表示，而不再用美元表示 该指数分为四组：道琼斯 30 种工业股价平均数；20 种运输业股价平均数；15 种公用事业股价平均数；上述65种股票的综合价格指数,(2)标准普尔指数 1923 年由美国标准普尔公司编制，该指数选取 500 种股票

15、，基期为 19411943 年，基期限值为 10 ，采用市值加权法编制而成 说明： 500 种股票的总市值占纽约证券交易所总市值的 80% 以上 1976 年 1 月 2 日，基点为 100 特点：含盖的股票面广，采用随机抽样的方法，能更全面地反映股票价格的变动,(3)伦敦金融时报股价指数英国最具权威性的股价指数 由伦敦金融时报编制，以 1935 年 7 月为基期，基期值为 100 ，分为 3 组： 第一组的样本是在伦敦证交所上市的具有代表性的 30 种英国工商业股票 其他两组分别由各行业的 100 种股票和 500 种股票构成 通常所指的是第一组股价指数,(4)日经股价指数 由日本经济新闻社

16、编制公布 以 1950 年的股票平均价格 176.21 日元为基期，选取 225 家上市公司股票编制而成 是考察和分析日本股市股价长期趋势的最常用和最可靠的指标,(5)香港恒生价格指数 由香港恒生银行根据各行业具有代表性的 33 种股票价格，以 1964 年 7 月 31日为基期，基期值为 100 编制而成 33 种样本股分为四类：金融业、公用事业、地产业、工商业 其成分股均属于蓝筹股，总市值占全部股票总市值的 2/3，是香港股票市场上最具代表性的一种股价指数,二、债券市场,(一)债券的种类 (二)债券的收益率 (三)债券的信用评级,（一）债券的种类,1、债券的定义与构成要素 定义：债券是债务人为筹集资金而发行的，向债权人承诺按约定利率和日期支付利息并在特定日期偿还本金的债务证书 对债权人来说，债券是债权证书,债券的基本要素： 债券面值，即债务人还本付息的依据 债券利率，表示债务人对债权人暂时让渡资金使用权的报酬 债券期限，表明债权债务关系持续的时间 债券价格，包括发行价格和交易价格 债券持有人的权利,2、债券的种类 按发行主体分类 （1）政府债券：中