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1、长期项目投资管理,财务管理学课程结构,财务管理基本理论,财务管理基本价值观念,财务管理基本内容,筹资,投资,利润分配,学习要求,基本要求：本章要求掌握投资的分类和固定资产需要量的核定方法；熟悉投资管理的基本原则、项目投资决策评价指标；熟悉固定资产折旧政策和无形资产的管理；了解投资风险分析方法和投资决策评价指标的应用问题。 重点：投资的分类和固定资产需要量的核定方法；投资管理的基本原则、项目投资决策评价指标。 难点：固定资产需要量的核定方法；项目投资决策评价指标；投资风险分析方法和投资决策评价指标的应用问题。,Contents,企业投资概述,1,项目投资决策评价指标,2,长期资产管理,3,4,企
2、业投资概述,企业投资的分类,企业投资的意义,企业投资管理的基本原则,返回,投资的意义,投资是指特定经济主体以在未来可预见的时期内获得经济收益和社会效益为目的，在一定时机向一定领域的项目投放资金的经济行为。 企业投资是以期望未来收回更多的资金（形成收益）为目的而在现在发生的资金支出行为。 企业投资具有如下特点：,1目的性 2时间性 3收益性 4风险性,返回,企业投资分类,（一）按与企业生产经营的关系，可分为直接投资和间接投资 直接投资是指企业把资金直接投放于生产经营性资产，以获取利润的投资。 间接投资又称证券投资，是企业把资金投放于证券等金融资产，以便取得股利或利息收入的投资。如购买国债、各种债
3、券、企业股票等。 （二）按投资回收时间的长短，可分为短期投资和长期投资 短期投资又称流动资产投资，是指能够并且准备在1年内收回的投资。 长期投资是指1年以上才能收回的投资。,企业投资分类,（三）按投资的方向，可分为对内投资和对外投资 对内投资又称内部投资，指企业将资金投在企业内部，用于形成生产经营用的各种资产的投资，对内投资都是直接投资。 对外投资又称外部投资是指企业以现金、实物资产和无形资产等企业可供支配使用的资源通过购买股票、债券、合作、联营等方式向其他单位的投资。,返回,企业投资管理的基本原则,1、认真进行市场调查，及时捕捉投资机会 2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分
4、析 3、及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应 4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险,返回,项目投资决策评价指标,非贴现评价指标,现金流量,贴现评价指标,投资风险分析方法*,返回,项目投资决策指标的应用*,净现值、获利指数、内含报酬率,静态投资回收期、投资利润率(平均报酬率),现金流量的含义,现金流量也称现金流动量、现金流。在长期项目投资决策中，现金流量是指一个长期投资项目在其计算期内可能或应该发生的各项现金流入量和现金流出量的统称。它是计算决策评价指标的主要依据和基础信息。项目计算期内由该项目导致的现金流入量减去现金流出量的差额，称为项目的净现金流量（NCF）。 项目计算
5、期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束为止的整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。 完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。 从建设起点到投产日称为建设期； 从投产日到项目终结点的时间间隔称为生产经营期。,现金流量的含义,长期项目投资决策评价中使用现金流量作为基础信息的原因 1. 在投资项目的整个寿命周期（项目计算期）内，营业净利的总计和净现金流量总计是相等的，所以可以用净现金流量代替营业净利来作为投资项目评价的基础信息。 2. 利润计算的主观随意性较大，现金流量则相对客观可靠。 3. 采用现金流量信息有利于科学地考虑时间价值因素。 4. 在项目投资决策分析中，现金流量信息比利润信息
6、更加重要。基于以上原因，财务管理中一般用现金流量信息作为评价投资项目优劣的基础信息。,现金流量的内容,营业期现金流量是长期投资项目投入使用后获得的营业收入、付现的营业成本及支付的所得税税款 。,营业期现金流量,现金流量的内容,初始现金流量就是初始投资，也叫原始总投资。 主要包括建设投资和流动资金投资两项内容。,初始现金流量,指长期投资项目终结时发生的现金流量。 （1）回收的固定资产余值。 （2）回收的流动资金。,按照长期投资项目现金流量发生的时间特征， 可以将项目投资引起的现金流量分为三个组成部分：,终结点现金流量,现金流量的估算,（一）估算现金流量的假设 1投资项目的类型假设 2财务可行性分
7、析假设 3全投资假设 4建设期投入全部资金假设 5生产经营期与折旧年限一致假设。 6时点指标假设 7确定性假设,现金流量的估算,（二）项目净现金流量的估算 项目净现金流量（NCF），又称现金净流量，是指在项目计算期内现金流入量与现金流出量之间的差额。 项目某年的净现金流量 = 该年现金流入量 - 该年现金流出量 NCFtCItCOt(t0,1,2,n) NCFt 第t年净现金流量； CIt 第t年现金流入量； COt 第t年现金流出量。,现金流量的估算,以完整的工业投资项目为例，项目建设期、生产经营期每年和项目终结点的净现金流量可以分别计算如下 1初始净现金流量初始投资额 -（固定资产投资垫支
8、流动资金等） 2生产经营期年营业净现金流量年营业收入年付现成本- 年所得税 营业收入（营业成本折旧摊销等）所得税 营业净利折旧摊销等 终结点净现金流量固定资产的残值或变价收入原垫支流动资金的回收额,现金流量的估算,例1：某公司准备添置一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。假设所得税率为40%，公司资金成本率为10%。 甲方案采用购买方式需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年付现成本为5000元。 乙方案采用建造方式，建设期为1年，年初和年末分别投入20000元，投产前还需垫支流动资金3000元。使用寿命、折旧方
9、法与甲方案相同，5年后有残值收入5000元，5年中每年销售收入为18000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元。,现金流量的估算,（1）甲方案每年折旧额3000056000（元） 每年净利润 = 15000-5000-6000-（15000-5000-6000）40% = 2400（元） NCF0 =30000 （元） NCF1-5 =15000-5000-(15000-5000-6000)40% =8400（元） 或，NCF1-5 = 6000 + 2400 =8400（元） （2）乙方案每年折旧额（400005000）57000元 NCF0 20000
10、 （元） NCF1 =（200003000）23000 （元） NCF2 =18000-6000-（18000-6000-7000）40% =10000（元） NCF3 =18000-6300-（18000-6300-7000）40% =9820（元） NCF4 =18000-6600-（18000-6600-7000）40% =9640（元）,现金流量的估算,NCF5 =18000-6900-（18000-6900-7000）40% 9460（元） NCF6=18000-7200-（18000-7200-7000）40%50003000=17280（元） NCF2-6也可以采用折旧加净利润计
11、算。 如，NCF2 =7000+18000-（6000+7000）-（18000-6000-7000）40% =10000（元） NCF3 =7000+2820 =9820（元） NCF4 =7000+2640 =9640（元） NCF5 =7000+24609460（元） NCF6=18000+228050003000=17280（元）,返回,投资决策的评价指标含义,投资评价指标，是指用于直接衡量和比较投资项目可行性、据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。,投资决策的评价指标 分类,按指标数量特征分类,按指标性质不同分类,按指标重要性分
12、类,按是否考虑货币时间价值分类,静态评价指标（非折现）：投资利润率、静态投资回收期等 动态评价指标（折现）：括净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率等,主要指标：净现值、内部收益率等 次要指标：静态投资回收期 辅助指标：投资利润率,正指标（越大越好）：投资利润率、净现值、净现值率、获利指数和内含报酬率 反指标（越小越好）：静态投资回收期,绝对量指标：静态投资回收期指标、净现值指标 相对量指标：获利指数,返回,静态投资回收期,静态投资回收期，就是不考虑资金时间价值的回收期，又叫全部投资回收期，简称回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。 该指标以年为单位，包括以下两种
13、形式：包括建设期的投资回收期（记作PP）和不包括建设期的投资回收期（记作PP ,）。显然，在建设期为s时， PP , + s = PP。,静态投资回收期,静态投资回收期指标的计算方法 每年净现金流量相等时的投资回收期计算方法 当投资项目生产经营期每年的净现金流量相等时，可以采用简单公式求得不包括建设期的投资回收期。,静态投资回收期,每年净现金流量不相等时的回收期计算方法 当生产经营期内各年净现金流量不相等时，先计算“累计净现金流量”，当某年累计净现金流量正好为0时，此年限即为投资回收期；当累计净现金流量无法直接找到0时，可利用相邻的正值或负值用比例法计算回收期。当生产经营期内各年净现金流量不相
14、等时，也可以用列表法算出其投资回收期。,静态投资回收期,例2：以例1资料为例。分别计算甲乙两方案的投资回收期。 甲方案投资回收期3000084003.57（年） 因为甲方案的建设期为0，所以PP也是3.57年。 乙方案到经营期第4年末的累计净现金流量为：（4300010000982096409460）4080元，经营期第5年的净现金流量为17280元，所以 乙方案投资回收期=4 +（408017280）4.23（年） 因为乙方案有1年的建设期，所以PP = 4.23 + 1 = 5.23（年）,静态投资回收期,静态投资回收期法的决策标准 在评价方案可行性时，包括建设期的回收期比不包括建设期的回
15、收期用途更广泛。该指标的决策标准是：投资回收期最短的方案是最佳方案。经验上一般认为少于项目计算期的1/2为宜。 还应将各方案的静态投资回收期与基准投资回收期（即投资者要求的投资回收期）对比，只有投资回收期小于或等于基准投资回收期的方案才是可行方案。,静态投资回收期,静态投资回收期指标的优缺点 优点：第一，能够直观地反映原始投资的返本期限，可在一定程度上反映项目投资的风险程度；第二，便于理解，方法简单，计算不难；第三，可以直接利用项目的净现金流量信息。 缺点：第一，没有考虑资金时间价值因素；第二，没有考虑回收期满后继续发生的净现金流量的变化情况。,返回,投资利润率,投资利润率又称投资报酬率（记作
16、ROI），是指项目生产经营期正常年度税前利润或平均税前利润占投资总额的百分比。 投资利润率指标的计算方法,投资利润率,例3：例1资料为例，甲乙两方案的投资利润率分别计算如下： 甲方案的投资利润率（15000-5000-6000）/3000013.33% 乙方案的投资利润率（50004700 + 440041003800）5/4300010.23%,投资利润率,投资利润率法的决策标准 在对单一项目进行评价时，计算出来投资利润率高于投资者要求的最低利润率才可行；在对不同投资项目进行比较时，以投资利润率高的项目为优。 投资利润率指标的优缺点 该指标的优点是计算比较简单，便于操作。其缺点在于：第一，没有考虑资金时间价值；第二，不能正确反映建设期的长短、投资方式的不同及回收额的有无对项目的影响；第三
