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1、一、M2与GDP 单位:亿元,单位:亿美元,人力资本,一 概念,人力资本（Human capital）是指劳动者受到教育、培训、实践经验、迁移、保健等方面的投资而获得的知识和技能的积人力资本价格模型累，亦称“非物力资本”; 由于这种知识与技能可以为其所有者带来工资等收益，因而形成了一种特定的资本-人力资本。,人力资本，比物质、货币等硬资本具有更大的增值空间 ; 后工业时期和知识经济时代; 作为“活资本”的人力资本，具有创新性、创造性，具有有效配置资源、调整企业发展战略等市场应变能力;,二人力资本思想,古希腊思想家柏拉图在理想国中论述了教育和训练的经济价值; 亚里士多德指出国家维持教育以确保公共
2、福利的重要性; 重农主义代表人物魁奈是最早研究人的素质的经济学家，认为:人是构成财富的第一因素，“构成国家财富的是人”;,英国古典经济学创始人威廉配第最先提出和论证了劳动决定价值的思想，奠定了劳动价值论的基础。并提出“土地是财富之母，劳动是财富之父”;,第一个明确将人力视为资本的经济学家是亚当斯密; 明确提出劳动技巧的熟练程度和判断能力的强弱必然要制约人的劳动能力与水平，而劳动技巧的熟练水平要经过教育培训才能提高，教育培训则是需要花费时间和付出学费; 财富增长的来源取决于两个条件：一是专业分工促使劳动生产率的提高，因为分工越细人们劳动效率越高。二是劳动者数量的增加和质量的提高;,古典经济学的集
3、大成者、19世纪末英国著名经济学家马歇尔提出知识和组织是资本的重要组成部分，是最有力的生产力。 马歇尔指出知识和组织是一个独立的生产要素;,三 现代资本理论,1979年度诺贝尔经济学奖得主西奥 多W 舒尔茨在1960年美国经济学年会上的演说中系统阐述了人力资本理论,舒尔茨被称为“人力资本之父”; 贝克尔弥补了舒尔茨只分析教育对经济增长的宏观作用的缺陷，系统进行了微观分析，研究了人力资本与个人收入分配的关系 ;,人力资本的核心是提高人口质量，教育投资是人力投资的主要部分 ; 教育是提高人力资本最基本的主要手段 ;,四 人力资本实践,19781995年，劳动力数量增长对于中国经济增长的贡献略低于劳
4、动力质量提高的贡献。 到20世纪末，人力资本继续保持较高增长率，而劳动力数量增长率显著下降，由19781995年的2.4%急剧下降到1.0%; 经济增长模式转变，对人力资本积累提出要求 ; 要构建全民学习、终身学习的学习型社会; 有数据指出:美国人均社会总财富大约为62万美元，其中37万美元为人力资本的形式，占人均社会总财富的59%;,五人力资本与企业文化,强调协作和团队精神 强调个人之间的能力差异很大 ;摩托罗拉公司：你觉得目前的工作与自己的能力是否相符? 强调人们收益方式的不同 ; 强调个人之间收益差距很大 ;亚洲的工资差别(最高工资与最低工资的比值)是700倍，美国是1300倍.,六 教
5、育研发现状,2009年,研究与试验发展（R,资本证券化,一 概念,asset securitization是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性;,二 广义,实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。 信贷资产证券化：是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。 证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。,三 狭义,狭义的资产证券化是指信贷资产
6、证券化; 信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化（ Mortgage-Backed Securitization,MBS ）; 资产支持的证券化（ Asset-Backed Securitization, ABS ）;,四 基本流程,发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构 (Special Purpose Vehicle, SPV) ; SPV 将这些资产汇集成资产池（ Assets Pool ）; 再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资; 最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券,A: 在未来能够产生现金流的资产 B:上述资产的原始所有者；信用等级太低，没
7、有更好的融资途径 C:枢纽（受托机构）SPV D:投资者 资产证券化B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。 B低成本地（不用付息）拿到了现金；D在购买以后可能会获得投资回报；C获得了能产生可见现金流的优质资产;,SPV进行资产组合，不同的A在信用评级或增级的基础上进行改良、组合、调整。目的是为发行证券吸引投资者; 投资者D之所以可能获得收益，是因为A不是垃圾; 核心：A资产必须能产生可预见的现金流,五 资产证券化意义,对发起人: 增强资产的流动性 :不增负债的前提下，商业银行可以多获得一些资金来源; 获得低成本融资 :发起者通过资产证券化发行的证券具有比其他长期信用工具更高的信用等级; 减少
8、风险资产 :资产证券化可以将一部分资产从资产负债表上分离出去，提高资本充足率以更好的满足监管要求; 便于进行资产负债管理 :借短贷长-资产负债期限不匹配风险,六 注意问题,1、必须由一定的资产支撑来发行证券，且其未来的收入流可预期。 2、即资产的所有者必须将资产出售给SPV，通过建立一种风险隔离机制，在该资产与发行人之间筑起一道防火墙，即使其破产，也不影响支持债券的资产，即实现破产隔离。 3、必须建立一种风险隔离机制，将该资产与SPV的资产隔离开来，以避免该资产受到SPV破产的威胁。,七 优势,资产证券化技术可以提供无限证券品种和灵活的信用、到期日、偿付结构等，这样就可以“创造”出投资者需要的特定证券品种。 多样性与结构的灵活性是资产证券化的优良特性，也是投资期最关注的性质。 现代证券化交易中证券一般不是单一品种，而是通过对现金流的分割和组合，可以设计出具有不同档级的证券。,实践,2000年3月， 中集集团的应收款出售给荷兰银行的资产管理公司（TAPCO），由后者发行 ABS 。 2002年1月， 中国工商银行与中国远洋运输总公司启动 6 亿美元的ABS融资项目，在此基础上发行资产担保证券。国内银行首次参与境外资产证券化业务 2000年9 、10月，中国建设银行和中国工商银行相继获准实行住房抵押贷款证券化试点。,
