证券投资学第7章证券上市与交易

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1、第七章 流通市场,7.1 证券上市与退市,一、证券上市的含义及意义 （一）含义 证券上市是指公开发行的有价证券，依据法定条件和程序，在证券交易所或其他依法设立的交易市场公开挂牌交易的行为。在证券交易所内买卖的有价证券，称为上市证券，发行上市证券的公司称为上市公司。 证券上市制度，是指有关证券上市的标准和程序、上市证券的暂停与终止等一系列规则的总称。,二、证券上市的利弊,利： 开辟多种直接融资 渠道 提高企业知名度 规范管理,二、证券上市的利弊,不利： 扭曲的证券市场行情会给企业带来负面影响 控制权分散会面临被收购的风险，也会影响决策效率 信息透明化也会提高企业的经营成本。,三、证券上市条件 证

2、券上市条件，也称证券上市标准，是指证券交易所制定的、证券发行人获得上市资格的基本条件和要求。 各国证券法对证券上市的条件规定、宽严不同，但基本标准大致相同，通常包括上市公司的资本额、资本结构、盈利能力、偿债能力、股权分散状况、公司财务情况、开业时间等。,（一）股票上市条件（深圳证券交易所创业板上市） 1符合公司法规定的设立股份有限公司的条件； 2股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行； 3公司股本总额不少于人民币五千万元;,4公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；,5公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假

3、记载； 6国务院证券监督管理机构规定的其他条件。 经国务院证券监督管理机构批准，证券交易所可以规定高于证券法规定的上市条件。,（二）公司债券上市条件 1公司债券的期限为一年以上； 2公司债券实际发行额不少于人民币五千万元； 3公司申请其债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件。,三、上市暂停与终止 （一）证券上市暂停与终止的含义 证券上市暂停，是指证券发行人出现了法定原因时，其上市证券暂时停止在证券交易所挂牌交易的情形。暂停上市的证券因暂停的原因消除后，可恢复上市。p93,证券上市的终止，是指证券发行人出现了法定原因后，其上市证券被取消上市资格，不能在证券交易所继续挂牌交易的情形。上市证券被终止

4、后，可以在终止上市原因消除后，重新申请证券上市。,（二）股票的特别处理,特别处理：ST（Special Treatment） 1 上市公司财务状况异常 2 上市公司其他异常状况 3 *ST 退市风险警示 ST是英文Special Treatment的缩写，意即“特别处理”。该政策自1998年4月22日起实行。针对的对象是出现财务状况或其他状况异常的上市公司。,所谓“财务状况异常”是指以下情况,（1）最近两年会计年度的审计结果显示的净利润为负债，也就是说，如果一家上市公司连续两年亏损或每股净资产低于股票面值，就要予以特别处理。 （2）最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资本。 （3）

5、注册会计师最近一个会计年度的财务报告出具无法表示意见或否定意见的审计报告； （4）最近一个会计年度经审计的股东权益扣除注册会计师、有关部门不予确认的部分，低于注册资本； （5）最近一份经审计的财务报告对上年度利润进行调整，导致连续两个会计年度亏损； （6）经交易所或中国证监会认定为财务状况异常的。,“其他异常状况”,是指自然灾害、重大事故等导致资产经营活动基本中止，公司涉及可能赔偿金额超过公司净资产的诉讼等情况。ST股票日涨跌幅限制为5%，需要指出的是，特别处理并不是上市公司的处罚，而只是对上市公司目前的情况的一种客观揭示，其目的在于向投资者提示市场风险，引导投资者进行理性投资，如果公司异常状

6、况消除，可以恢复正常交易。,证券上市的暂停与终止，是证券上市制度的重要组成部分，它构成了证券上市的退出机制。,证券交易所,上海证券交易所,上海证券交易所简称上证所是中国大陆两所证券交易所之一，位于上海浦东新区。上海证券交易所创立于1990年11月26日，同年12月19日开始正式营业。截至2009年年底，上证所拥有870家上市公司，上市证券数1351个，股票市价总值184655.23亿元。一大批国民经济支柱企业、重点企业、基础行业企业和高新科技企业通过上市，既筹集了发展资金，又转换了经营机制。,深圳证券交易所,深圳证券交易所位于深圳市罗湖区地王大厦斜对面。成立于1990年12月1日，于1991年

7、7月3日正式营业，是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人，由中国证监会直接监督管理。深交所致力于多层次证券市场的建设，努力创造公开、公平、公正的市场环境。主要职能包括：提供证券交易的场所和设施；制定本所业务规则；接受上市申请、安排证券上市；组织、监督证券交易；对会员和上市公司进行监管；管理和公布市场信息；中国证监会许可的其他职能。,纽约证券交易所,纽约证券交易所( New York Stock Exchange ,NYSE) ，是上市公司总市值第一（2009年数据），IPO数量及市值第一（2009年数据），交易量第二（2008年数据）的交易所。2005年4月末，

8、NYSE收购全电子证券交易所（Archipelago），成为一个盈利性机构。纽约证券交易所的总部位于美国纽约州纽约市百老汇大街18号，在华尔街的拐角南侧。2006年6月1日，纽约证券交易所宣布与泛欧证券交易所合并组成纽约证交所泛欧证交所公司(NYSE Euronext)。,美国证券交易所,除了纽约证券交易所之外，美国证券交易所(AMEX)过去曾是全美国第二大证券交易所，座落于纽约的华尔街附近，现为美国第三大股票交易所。美国证券交易所大致上的营业模式和纽约证券交易所一样。但是不同的是，美国证券交易所是唯一一家能同时进行股票、期权和衍生产品交易的交易所，也是唯一一家关注于易被人忽略的中小市值公司并

9、为其提供一系列服务来增加其关注度的交易所。美交所通过和中小型上市公司形成战略合作伙伴关系来帮助其提升公司管理层和股东的价值，并保证所有的上市公司都有一个公平及有序的市场交易环境。,纳斯达克证券交易所,纳斯达克证券市场（NASDAQ），由全美证券交易商协会（NASD）创立并负责管理。它是1971年在华盛顿建立的全球第一个电子交易市场。纳斯达克始建于1971年，是一个完全采用电子交易、为新兴产业提供竞争舞台、自我监管、面向全球的股票市场。纳斯达克是全美也是世界最大的股票电子交易市场。 纳斯达克（NASDAQ）股票市场是世界上主要的股票市场中成长速度最快的市场，而且它是首家电子化的股票市场。每天在美

10、国市场上换手的股票中有超过半数的交易在纳斯达克上进行的，将近有5400家公司的证券在这个市场上挂牌。,伦敦证券交易所,伦敦证券交易所（英语：London Stock Exchange，缩写：LSE，简称“伦敦证交所”）是世界四大证券交易所之一。作为世界上最国际化的金融中心，伦敦不仅是欧洲债券及外汇交易领域的全球领先者，还受理超过三分之二的国际股票承销业务。伦敦的规模与位置，意味着它为世界各地的公司及投资者提供了一个通往欧洲的理想门户。在保持伦敦的领先地位方面，伦敦证券交易所扮演着中心角色。伦敦证交所运作世界上国际最强的股票市场，其外国股票的交易超过其它任何证交所。,巴黎证券交易所,巴黎证券交易

11、所（Paris Bourse/Paris Stock Exchange）是法国最大的证券交易所，1724年正式建立，其经纪人由法国财政经济部指定，证券经纪人的工作是接受客户买卖证券的委托，掌握买卖双方供求数量和要求的价格幅度，代客户进行买卖，从中收取佣金。巴黎证券交易所内的证券价格由供求关系决定，官方牌价由交易所业务委员会听取经纪人同业公会的意见后公布。法国从1961年开始，所有交易所实行“单一价格”。巴黎证券交易所发行全国性、国际性和外国证券，7家外省交易所经营地区证券买卖、并划分了各自的管辖区，但有时一种证券也同时在几个交易所买卖，标价统一。,东京证券交易所,东京证券交易所（日文：东京证券

12、取引所；英文：Tokyo Stock Exchange）是日本的证券交易所之一，简称东证（东证），总部位于东京都中央区日本桥兜町。其事业体分为株式会社东京证券交易所及东京证券交易所自主规制法人等两个法人。 东京证券交易所发展的历史虽然不长，但却是世界上最大的证券交易中心之一。东京证券交易所与大阪证券交易所、名古屋证券交易所并列为日本三大证券交易所，其市场规模位居世界前三大，同时也是日本最重要的经济中枢。仅次于纽约证券交易所的世界第二大证券市场。,新加坡证券交易所,新加坡证券交易所(英文：Singapore Exchange Limited 缩写：SEX 简称：新交所)，是亚洲仅次于东京、香港的

13、第三大交易所,亚洲的主要金融中心之一。 1999年12月1日，新加坡证券交易所（SES）与新加坡国际金融交易所（SIMEX）合并，成立了目前的新加坡交易所（Singapore exchange，SGX。新加坡证券交易所成立于1973年5月24日，同年6月4日，开张营业。 新加所是受到证券法和新交所委员会所制定的一套条规所规范。新交所采取会员制，会员公司包括国际金融机构所拥有的国际会员公司。,香港证券交易所,香港交易及结算所有限公司（简称港交所，英文名称为Hong Kong Exchanges and Clearing Limited，简称HKEx）。港交所是一家控股公司，全资拥有香港联合交易所

14、有限公司、香港期货交易所有限公司和香港中央结算有限公司三家附属公司。主要业务是拥有及经营香港唯一的股票交易所与期货交易所，以及其有关的结算所。目前香港交易所是唯一经营香港股市的机构，在未得财政司司长同意下，任何个人或机构不得持有港交所超过5%的股份。2006年9月11日，港交所成为恒生指数成份股。,证券交易程序 1、开户：证券交易账户和资金账户 2、委托：市场委托、限价委托和止损委托 3、竞价成交：集合竞价和连续竞价 4、清算与交割 5、过户,证券市场的交易过程,开户,开户：投资者在证券经纪商处开立证券交易账户。经纪商只是代办手续。 交易所并不直接面对投资者办理证券交易 账户类型 证券账户：投

15、资者的证券存折，由证券登记机构为投资者设立，一人只能一个账户 投资者开立账户，即意味着委托该机构办理登记、清算和交割，只能在一家机构开户 资金账户：现金帐户、保证金（垫金）帐户等，由经纪商代为转存银行，目前都为第三方托管银行,委 托,含义：向经纪商下达买卖指令（Order）。经纪商立即传达给派驻在交易所内的代表（代理）。,委托内容：,证券名称： 买卖数量：100股/1手 指令类型（出价方式与价格幅度）、委托有效期等 指令类型：限价、市价、止损、,指令类型,限价委托（Limit order）：设置买价的上限，卖价的下限,止损指令（Stop loss order ）：证券买（卖）方当市价上升（下降

16、）到某一价格以上（以下）时转化为市价指令。,市价指令（Market order）：是一种随行就市的委托，即按委托指令到达证交所大厅时的最优惠价格执行交易的委托；这种委托速度快、风险大，较少采用。,市价委托作用,限价委托的不足：假设您现在要买入一只股票，该股票刚刚从5.01元涨到5.03元，且正在上升着，您急于买入，直接以5.03元下单，但是因为股价时刻都在运动着，有可能您下好单该股已经涨到5.05元，这样您就买不到，于是撤单，再挂5.05元的价去买，可当您挂上5.05元的单以后，该股可能又涨到5.08 由于普通散户无法准确估计股价当天的走势变化，所以，市价委托较限价委托更容易成交，当发现即将拉升的好股票或者发现手中股票走势已经开始迅速恶化时，可以采用市价委托，以免贻误战机。,市价委托,在A股市场上可以利用交易软件实现市价委托的功能。 最优五档即时成交剩余撤销：是指无需指定委托价格，委托进入交易主机时能与“最优五档” 范围内的对手方队列成交或部分成交即予以撮合，未成交部分立即自动撤销的委托方式，一笔委托可以与对手方数笔不同价格的委托撮合成交。