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1、华润明曜精选1期2014年10月月度投资报告 一、 基本情况1、 净值表现日期周净值沪深300指数沪深300指数收益超额收益2014/10/10196.352466.7980.09116.262014/10/17196.032441.7379.28116.752014/10/24193.562390.7177.62115.942014/10/31196.462508.3381.44115.02华润明曜精选1期（原“华润合赢精选1期”）成立于2009年6月19日，当时沪深300指数为3080.00点，截止2014年10月31日，华润明曜精选1期收益率为96.46%，同期沪深300指数收益率为-1
2、8.56%。2、 行业配置及仓位所属申万一级行业配置比例传媒27.81%汽车13.70%医药生物14.24%电子7.59%计算机6.76%建筑4.99%农林牧渔3.34%公用事业3.29%石油石化1.02%股票总仓位82.75%现金17.25%总仓位100%二、投资回顾及展望1、本信托产品的月度运作情况：2014年10月份，华润明曜精选1期产品主动调仓及优化投资组合，大部分时间里维持在八、九成的仓位水平，剩余不到20%的现金循环地投向了短期国债回购（如1日、2日、7日等）；整个10月份，华润明曜精选1期产品净值上升了1.35%，跑输沪深300指数0.99%。月初，我们认为“长期慢牛已经启动，预
3、计四季度股市将首先在2300-2400点之间出现震荡与调整,期间强势板块将从小盘题材股切换到绩优成长股，并在这些归来王者的带动下走出跨年度行情。”因此，采取了“控制5%以内的最大回撤，增加绩优成长股的投资比重”的投资策略，在具体操作上较为积极稳妥、择机调仓，相继卖出了商业贸易、电子、纺织服装等行业个股，买入了医药生物行业个股，至月末股票仓位降低至83%。2、月度股市运行回顾：10月份，A股市场冲高回落、整固再升，上证指数节后短暂地创出新高后持续回调，一度跌破2300点整数关口，至最后一周触底后强劲回升、再创新高2423点，月线七连阳。当月，沪深300指数上涨2.34%、中小板指数下跌0.84%
4、、创业板指数下跌1.79%；大盘蓝筹、低估值板块月内表现抢眼，交通运输+7.71%、非银金融+5.49%、建筑+4.85%、银行+4.76%、钢铁+4.23%、房地产+3.90%、机械+3.5%等行业涨幅居前，食品饮料-3.38%、石油石化-2.05%、通信-1.85%等行业跌幅较多，两市日均成交额3876亿元、较上月日均成交额放大223亿元。 月内股市大部分时间维持调整回落的格局，主要不利因素在于：经济数据验证回落不见起色、IPO集中申购、沪港通延后、获利盘回吐等。最后一周市场触底反弹的直接动因是IPO打新资金回流市场、四中全会决定鼓舞人心、政府扩大消费政策出台等等。3、 宏观形势分析：转型
5、期的经济质量远比增速更有意义，改革重大进展推进经济社会沿着健康化的方向发展。中国经济正处在周期性的回落阶段和转型期，经济增速回落不必避免、仍将持续，但也无需过度担忧，更有现实意义的是经济增长质量的提升和中长期的健康化发展，这些在当前已有显性，随着改革坚定地向前推进，未来还将进一步显现。由此，中长期的宏观风险还将趋于弱化，A股市场的长期慢牛格局更为稳固，我们看好转型与改革推进所催生出的中长期的结构性的投资机会。经济层面，先行指标仍有回落、同步指标稍稳，反应出当前总需求薄弱，增速回升乏力。主要数据如下：10月份中国制造业PMI指数50.8%（上月为51.1）,创近9个月最低值，汇丰PMI终值50.
6、4（上月为50.2%）。第三季度GDP同比7.3%（环比+1.9%）为近两年来的又一个最低点。9月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长8.0%（上月为6.9%）、发电量同比增长4.1%（上月为-2.2%），该两项指标均比上月有明显回升。9月中国出口同比增长15.3%（上月为9.4%），进口同比增长7%（上月为-2.4%）。贡献经济增长的三驾马车中唯有出口改善较大，而消费仍在缓慢探底，内需特别是投资增速趋势性地较快下滑（其本身也是结构转型的必然与阵痛），主要原因在于房地产投资增速持续回落（10月份已回落至8.5%）造成严重拖累,政府基建和新兴产业投资加速尚不足以弥补之。尽管增速仍在趋势性的回落
7、阶段，但实体经济的健康化水平和增长质量呈现较好的变化，体现在就业、经济结构、居民收入和微观盈利等方面。前三季度，城镇新增就业超过1000万人，提前完成目标任务；最终消费对经济增长的贡献度48.5%，比资本形成总额贡献率高7个百分点左右；前三季度，城乡居民收入继续保持较快增长，全国居民人均可支配收入实际增速是8.2%，增长速度比GDP增速、财政收入增速都要高；工业企业利润增速10%，也高于GDP增速。近期，货币政策有明显松动，扶持实体经济发展和结构性支持力度加大。9月社会融资规模1.05万亿元、新增人民币贷款8572亿元，社会资金供给处在较为充裕的正常状态；9月末，M2 增长12.9%（上月为+
8、12.8%），M1增长4.8%（上月为+5.7%），货币供应量增速仍处在较快水平。央行致力于降低社会融资成本、引导利率下行，于14日再度下调了公开市场操作中的14天正回购利率，幅度为10bp至3.4%,该利率水平为近三年半以来最低；最近五周，央行在公开市场持续净投放或零投放资金；下旬，央行向股份制商业银行施行SLF约4000亿元，近两个以来SLF操作达到7700亿元，有力地改善了银行体系的资金供给。中央决策层面，改革推进取得突破性进展，经济转型、改革推进与短期的稳增长得以齐头并进。11月下旬，中共中央召开十八届四中全会并对外发布中共中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定，全面推进依法治国，
9、引领国家治理改革前进，朝着 “建设中国特色社会主义法治体系，建设社会主义法治国家”的总目标迈出了里程碑式的重大步伐。11月2日，国务院发布国务院关于加强地方政府性债务管理的意见，提出将建立地方政府性债务风险预警机制和风险应急处置机制，地方政府对其举借的债务负有偿还责任，中央政府实行不救助原则。13日，李克强访俄并与相关部门共同签署了铁路建设合作备忘录，为中国高铁出口海外再下一城。29日，国务院常务会议部署推进六大领域的消费扩大和升级，主要包括移动互联网物联网信息消费、促进绿色消费、稳定住房消费、升级旅游休闲消费、提升教育文体消费、鼓励养老健康家政消费等，这是本轮稳增长政策以来在扩大（或刺激）消
10、费方面的延伸和重大举措。4、 未来市场展望：“A股市场中长期慢牛启动”正在成为市场共识，短期内市场还会进一步震荡整固，市场风格转换将有利于绩优成长股。经济新常态下，向下波动与增长质量提升并存，中长期经济健康化发展可期，政策层面的改革推进毋须多虑（但也不能预期过度），宏观风险已大为减弱；同时，充裕的市场流动性和偏低的估值水平，都有利于维护A股中长期上升格局。我们预计股市将很可能在2400点附近震荡与调整,其后将再次走强,并走出每一轮牛市起点所对应的跨年度行情。年初以来的小盘股、重组题材股、军工板块、新能源、庄股、融资盘等获得了很高的涨幅或收益，临近年底需要兑现浮盈，这些矛盾在后续还会集中反应。与
11、此同时，绩优成长股、价值型的大盘蓝筹股今年以来没有得到充分表现，在市场风格转化中会有相对好的表现。5、投资策略：持续成长是永恒的主题，沿着两条主线布局来年。能够代表未来科技方向、受益于科技创新大潮流、具有核心竞争力和领先基因的新生力量、新兴产业和新型商业模式是我们投资的首选，我们中长期看好现代服务业、信息技术、现代医疗及服务、国防安全、清洁能源等领域，并寄望于从中挖掘到未来两年至少翻倍的长期牛股。短期内，我们将沿着受益于转型、受益于改革两条主线寻找投资标的，以布局来年。在操作策略上维持八成左右的较高仓位，腾出部分资金以便择机战略性买入长期品种。一方面，部分新兴产业、新兴商业模式中的优秀公司将在转型中脱颖而出、快速成长，这些领域是我们一直以来所恪守的重点研究领域；另一方面，部分传统行业中的龙头公司受益于改革的强力推进（例如国企混合所有制改革）所带来的效率与效应的提升，从而焕发出新的生机、获得可持续的快速成长，这些领域同样需要加强研究。另外，结构性的市场风险不容忽视，兑现并规避买入部分涨幅偏高的小盘股、军工股，我们的投资组合最大回撤控制指标仍维持在5%以内不变。深圳市明曜投资管理有限公司 2014年11月7日
