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1、2016年：油气并购会更谨慎-石油矿藏论文2016年：油气并购会更谨慎 文鲁东侯 展望2016 年，低油价下国际石油巨头、中小型国际石油公司、国家石油公司和私募基金等其他投资方都将在上游油气资源并购市场上审慎行为，都将依据公司生产经营实际和中长期发展战略制定和实施并购计划。北美地区仍将是上游油气资源并购的“焦点”，南美、亚太和俄罗斯中亚等区域预计有不同级别的油气资源并购交易发生。 对于我国各大国家石油公司而言，低油价下的上游油气资源并购市场既充满了挑战又充满了机遇。一是建议以低油价为“试金石”，充分检验高油价时期已并购资产的发展质量和发展效益，并以此总结经验、优化评价方法，为进一步参与国际油气
2、市场夯实基础；二是建议加强上游油气资源并购的准备工作，对市场上在售的油气项目强化资源评估和经济评价，抓住低油价的有利时机实施并购，为备战油价触底回升提前谋划。 并购策略各不相同 国际石油巨头将采取“稳中求进”的并购策略。考虑本轮低油价的持续性，进一步剥离非核心油气资产仍将是2016年国际石油巨头的主要并购交易策略。其中，壳牌公司已明确表示，将继续执行其在完成对BG 公司巨额并购后提出的剥离价值300 亿美元非核心油气资产的计划。除壳牌外，雪佛龙、埃尼、道达尔和BP 等国际石油巨头也已表示将于2016 年继续剥离非核心油气资产，其潜在交易规模接近200 亿美元；目前仅有埃克森美孚和挪威国家石油公
3、司两家国际石油巨头尚未明确提出下年度资产剥离目标。 除出售非核心资产外，适时购入部分规模较大的优质资产甚至对优质目标油气公司实施整体并购将在2016 年成为国际石油巨头的战略选择。其中，埃克森美孚公司是最有可能实施此类并购的国际石油巨头。一方面，该公司长期坚持的“稳健经营”投资策略使公司运营状况明显优于其它公司，其有能力实施大规模的并购活动；另一方面，低油价为埃克森美孚公司以相对较低的价格获得优质目标油气资产创造了机遇；此外，壳牌公司收购BG 公司在行业内的示范效应也将刺激埃克森美孚公司的战略选择。中小型国际石油公司仍将以出售资产为主。低油价导致中小型国际石油公司普遍面临股价下跌、公司经营资金
4、链紧张等困境，努力维持现金流中性即确保当年项目现金流入足够冲抵现金流出，成为此类公司2016 年生产经营的首要目标。其对应的并购策略也以出售资产、重塑资产负债表为主。在北美地区，加利福尼亚资源公司、切萨皮克公司和马拉松石油公司等美国本土中小型石油公司2015 年已经实施了压缩投资、削减股利发放和出售资产等策略；阿帕奇公司、Range 公司和大陆石油公司已宣布2015年三季度起实施资产剥离或通过股权置换等引入战略合作伙伴；戴文公司表示将于2016 年完成一项价值25 亿美元的页岩油资产收购交割，同时发布了一项总值为20 亿30 亿美元的非核心资产剥离计划。 国家石油公司或将重启“大肆购买”模式。
5、在亚洲地区，我国三大国家石油公司2014 年和2015 年参与完成的大规模境外油气资源并购活动较少，更多的是在低油价时期通过直接购买原油或依靠政治途径与俄罗斯等国开展油气合作。从现有资源结构上看，我国石油公司国内油气资源经济可采储量增长缓慢，难以满足未来发展需求，并导致油气对外依存度高居不下。低油价为我国石油公司以较低价格在国际油气资源市场上获得优质资产创造了有利机遇，但考虑到当前的国内经济形势及三大石油公司低油价时期的经营现状，预计2016 年采取审慎观望的策略，不排除在优质资产出现时实施大规模并购交易。 除亚洲地区外，俄罗斯国家石油公司近年来发起了多起金额较大的油气资产收购交易，尽管其中部
6、分资产位于俄罗斯本土。2016 年， 预计俄国油公司（Rosneft）继续收购国内和海外的部分优质上游油气资产及下游配套炼化资产等；俄罗斯国家天然气公司也将寻求海外优质LNG 相关资产并购，实现全球化LNG供应者的定位。科威特国家石油公司和沙特阿美等中东国家石油公司也在寻求低油价时期的资产收购机会。但不同之处在于，科威特国家石油公司主要计划在市场上收购传统油气资产；沙特阿美公司则计划在全球范围内通过执行超过百亿规模的并购交易获得中长期投资回报，并购目标并不限于油气资产，还包括炼化、制药等其他领域资产。 私募基金及其他购买主体并购策略可能呈现差异化发展。私募基金已成为近年来油气资源并购市场上较为
7、活跃的新兴力量。尽管部分私募基金的交易总额难以准确统计，伍德麦肯兹公司估测2015 年参与油气资产并购交易规模高达400 亿1000 亿美元。低油价将使2016年不同私募基金在油气资源并购市场的策略发生分化。一方面，一批筹资周期较短的私募基金为规模近中期的油价风险，选择退出配置上游油气资产，可能在市场上实施剥离交易；另一部分筹资周期较长且看好中长期油气行业发展前景的公司，则计划买入上游油气资产，持有至油价复苏后售出获利。 巴西国油策略影响全球 北美地区油气资源并购仍以非常规为主。首先，美国本土油气资源并购活动将受到石油公司财务状况恶化的明显影响，非核心资产剥离活动将继续发生；页岩油气资产仍将是
8、并购市场上的主要交易资产，特别是部分开发成本低、资源条件好的页岩区带相毗邻的勘探区块将成为石油公司关注的重点；二叠盆地仍将是美国本土油气资产并购交易的热点地区。其次，美国墨西哥湾区将成为2016 年并购交易可能集中发生的重点区域，但交易数量远低于高油价时期。一是由于海上资产开发成本相对较高，部分石油公司在低油价下急于出售资产获取现金流；二是低油价使油气行业整体经营压力较大，大部分石油公司很难有充足的现金流以相对较高的价格收购海上油气资产，因此买卖双方的买卖价差或将高于陆上项目，意味着可能最终达成交易的数量将低于陆上项目。此外，根据现有信息披露，加拿大阿尔伯塔将成为北美地区2016 年另一块油气
9、资源并购的热点区域。一方面，与全球其他资源富集地区相似，低油价导致部分在阿尔伯塔省经营的石油公司被迫剥离油气资产；另一方面，该地区丰富的资源禀赋、成熟的非常规油气资源开发模式、相对完善的配套设施以及与美国畅通连接的资源外输条件，都使其对投资者产生一定的吸引力。 巴西国家石油公司将成为南美地区并购市场上的焦点。巴西国家石油公司将于2016 年实施的资产剥离及整合计划，将深刻影响全球2016 年油气资源并购市场发展。首先，该公司计划剥离非核心资产数量和规模较大，既有国内油气资产，也有海外油气资产。其次，上述资产类型多样，不同规模、不同常规及非常规类型和海上、陆上的区域分布，几乎能够吸引各类石油公司
10、进行投资交易，因此交易发生机会较多。但巴西国内低迷的经济形势以及混乱的石油行业管理体制，可能对交易的最终实施造成阻碍。阿根廷和哥伦比亚拥有较为丰富的油气资源，2015 年分别有78 家和50 家国际石油公司在两国从事油气资产投资，但经营规模普遍较小。在低油价下，上述石油公司同样面临较为严峻的经营形势，部分公司有意愿实施资产剥离或资源整合。因此，预计2016 年阿根廷和哥伦比亚两国发生并购交易的数量上升，但交易规模较为有限。 俄罗斯中亚地区将积极引入亚洲国家石油公司并购合作。东西伯利亚地区将成为2016 年亚洲国家石油公司投资的热点区域。受国际社会制裁以及低油价导致该国财政压力上升两大因素影响，
11、俄罗斯开始加强与亚洲油气公司合作开发本国油气资产。俄国油已与包括中石油在内的部分亚洲国家石油公司商讨共同开发东西伯利亚万科尔油田（Vankor）等油气资产。此外，在俄国油成功邀请BP 公司参股该地区Taas Yuriakh 公司后，俄罗斯将积极尝试与各大国际石油巨头在东西伯利亚地区进一步展开油气合作。中亚地区哈萨克斯坦2016 年也可能迎来较多油气资产并购交易，特别是在卡查干油田（Kazakh）及周围区域。一方面，壳牌等国际石油公司计划剥离该地区规模较小的油气资产；另一方面，随着“一带一路”国家战略的展开，部分资金充足的我国民营石油公司也有意愿继续在该区域内获取优质油气资产。 其他地区油气并购活动不确定性风险增强。在欧洲，挪威北海地区及丹麦部分老油田开发成本较高，在低油价时期将被迫停产或出售，包括Dong Energy在内一批当地石油公司已决定陆续剥离此类资产，但缺乏有兴趣的买家。中东北非地区，伊拉克库尔德地区油气资源潜力巨大，但地缘政治风险极大的抑制了该区域的投资水平；突尼斯和埃及境内部分油气资产出售面临相同问题。在非洲，低油价同样使部分中小石油公司退出该地区的油气勘探开发区块，埃尼公司等石油巨头也计划逐步减少在莫桑比克LNG 等投资较大项目中的股份。 责任编辑：周志霞 emailprotected
