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1、1企业经营者激励约束机制的理论探讨与模型构建摘要在分析委托代理理论的内容与意义的基础上，从委托代理角度提出了我国企业经营者激励方案模型，对目前激励方式存在的问题进行了分析并提出了对策和建议，同时对经营者约束机制进行了探讨。关键词委托代理理论经营者激励约束近年来，我国企业界“59 岁现象”和“穷庙富方丈”现象的出现，使企业经营者激励机制和约束机制的建立成为人们关注的焦点。对激励问题，国内外学者都进行了大量研究。国外现有激励理论主要是心理学和信息经济学的研究成果，其中委托代理理论是研究的热点之一。本文在分析委托代理理论的基础上，对我国企业的经营者激励机制与约束机制的建立进行了探讨。1委托代理理论委
2、托代理理论是随着信息经济学的产生和发展而发展的，也被认为是契约理论最重要的发展。现代公司制度的一个最重要特征是企业所有权与经营权相分离，这样就在所有者与经营者及企业内部各层结构之间形成了一系列委托代理关系。由于委托人和代理人的目标可能不一致，委托人必须事先设计一种激励机制，采用奖励和惩罚的措施，诱使代理人通过实现委托人利益的最大化而实现自己利益的最大化，使二者的行为目标最大程度地趋于一致。委托代理理论提供了一个经营者激励机制设计的一般数学模型。假设 A 是一组作为代理人的经营者所选择的行动集合，而 aA 表示经营者的一个特定行动。令?兹表示不受代理人和委托人控制的外生随机变量即自然状态，其分布
3、函数和密度函数分别为 G（?兹）和 g（?兹） ，经营者的行动和自然状态共同决定了可观测到的产出 x=x（a, ?兹）和委托人的货币报酬 =（a，?兹） 。经营者采取行动 a 而产生的行动成本记为 c（a） ，委托人的问题是设计一份激励合约 s（x） ，根据观测到的 x 对经营者进行奖惩。假设委托人和代理人的期望效用函数分别为 v（?仔-s（x） ）和 u（s（x）-c（a） ）, 委托代理理论提供的经营者激励设计模型如下：v（a，?兹）s（x（a，?兹） ） ）（?兹）?兹s.t. （IR）（a，?兹） ） ）（?兹）?兹（）（）（a，?兹） ） ）（?兹）?兹（）（a，?兹） ）（?兹）?
4、兹（）（?坌）上述模型中，第一个约束条件称为个人理性约束（IR：Individual Rationality）,指代理人（经营者）从接受合同中得到的期望效用函数不能小于不接受合同时能得到的最大期望效用。第二个约束条件称为激励相容约束（IC：Intentive Compatibility） ，指如果 a 是委托人希望的行动，是代理人可选择的任何行动，那么只有当代理人从选择 a 中得到的期望效用大于从选择中得到的期望效用时，代理人才会选择 a。委托代理理论大大改进了人们对资本所有者、管理者、工人之间内在关系以及更一般的市场交易关系的理解，但其数学模型因为其抽象性而仅具有经济学上的意义，并不能用于具
5、体经营者激励机制的设计。因此，在应用西方激励理论和借鉴西方企业的成功经验的同时，要从我国国情出发，构建适合我国企业实际的经营者综合激励机制和约束机制。22构建我国企业经营者激励机制和约束机制2.1经营者激励机制2.1.1激励方案模型构建激励机制要求辨识经营者的目标函数，通过相应机制对其目标函数的满足，使经营者努力工作，实现委托人的目标函数。经营者的目标函数是追求个人效用最大化，其个人效用一方面来自于个人收益，另一方面来自于自我实现的成就感和社会声望。激励机制必须通过相应的变量安排，满足经营者实现个人效用最大化的目标函数，激励其努力实现委托人的目标。激励方案模型如图 1 所示。2.1.2我国目前
6、激励方式存在的问题在激励方案模型中，年薪（主要是风险收入）是一种短期激励方式，股票和股票期权则是一种长期激励方式。近年来我国企业特别是国有企业大多引入了这些方式，但在运用过程中还存在一些问题：（1）经营者总报酬水平普遍偏低，无法起到有效的激励作用。在一项实证研究中，在选取的 765 家上市公司中，高级管理人员的年货币收入仅为 47 713.75 元，其中董事长最高年收入为 38 000 元，最低年收入为 16 00元，总经理最高年收入 446 500 元，最低年收入仅为 33 20元；而美国上市公司首席执行官 1997 年最高收入达到 13399 000 美元，折合人民币的话，分别是我国上市公
7、司董事长和总经理最高收入的 5 027 倍和 4 279 倍！这种低报酬水平使很多经营者隐藏自己的信息和知识来“磨洋工” ，有的为了“灰色收入” 、社会地位等而采取损害企业利益的行为。（2）我国目前实行的年薪制、股票和股票期权等激励方式只具形式而不具灵魂，无法起到有效的激励和约束作用。主要表现在：在确定年薪水平时，没有科学的业绩考核为依据。有的只是将月薪制简单改为名义上的年薪制或将经营者的年薪确定为职工工资水平的 X 倍；有的虽有业绩考核，但指标选择混乱，而且缺乏科学的考评程序，在考评时往往还掺杂着人际关系等一些非正常因素；有的经营者还可以通过做假账来制造虚假业绩。经营者持股制度存在着明显的缺
8、陷，许多企业并不是将股票作为年薪收入的一部分支付给经营者，而是凭经营者的员工资格一次性发给的，这就削弱了期股的力度，而且由于股票一级市场和二级市场的较大差价，经营者不用费力就可获利，从而使这种持股制度成为一项员工福利制度，根本起不到激励作用。2.1.3对策和建议（1）要使年薪制起到其应有的激励和约束作用，必须保证其实施过程的规范化和完善化。年薪=基薪+风险收入。基薪属保健因素，不与业绩挂钩，主要根据企业规模、本地区和本企业职工平均收入水平等因素确定，一般按月发放，以现金支付；而风险收入则与经营业绩挂钩，不应该规定上下限，风险收入的一部分用现金支付，另一部分则用公司的股票来支付。考核指标问题。考
9、评一般通过股票价格指标和会计利润指标两种，股票价格指标具有简便直观等特点，但我国企业中还有一大部分是非上市公司，而且我国股市尚是弱式有效市场，股价并不能反映经营业绩，因而股票价格指标在目前尚缺乏可操作性，用会计利润指标评价企业的经营业绩更为有效。由于企业的负债率普遍较高，用资产报酬率比权益报酬率更能有效地反映企业的整体经营状况。风险收入水平的确定：按国际惯例，风险收入=超额利润比例系数考核指标完成系数。比例系数具有分段逐减特征使风险收入具有边际递减特征，而考核指标完成系数则反映利润以外其他指标的完成情况，一方面可防止经营者的短期行为，另一方面防止经营者通3过不合理途径增加当年利润。（2）经营者
10、持股方式实施过程的规范化和完善化。必须将股票期股作为风险收入的一部分进行支付，而不是作为一种福利制度。最佳的经营者持股比例应该在 5%以下，这是管理者所有权与公司绩效理论研究和实证检验的国际经验。股票激励的核心是将企业的经营状况反映在股价上，从而利用股价的升降来影响经营者的收入，但由于我国股票市场尚不健全，股价并不能完全和经营业绩挂钩，经营者可能为了追求高收入，而在其股票变现期到来之前，采用不正当的手段操纵股票价格，从而获得非法收入。要解决这一问题只有靠股票市场的不断健全和发展，同时加强对企业的内部监督和外部监督的力度。（3）实施经营者股票期权制要做到：明确股东大会为股票期权方案的唯一和最高决
11、策机构，彻底改变经营者股票期权制由行政部门审批的现状。明确期权授予对象的范围，避免将期权激励机制变成部分经营者的福利机制。具体来说，经营者股票期权制的授予对象主要是担任实际职务的核心人物，如公司的董事长、首席执行官和核心技术人员。量化期权方案。按照国际惯例，上市公司实行股票期权方案所涉及的股票数额不能超过公司股票总额的 10%。2.2经营者约束机制如果经营者监督约束机制无效，那么经营者就可能操纵控制激励方案的制定，可能通过不合理或不合法手段谋求个人收益从而使激励机制无效；或者通过操纵报表编制，构造虚假利润；或者推迟发布或隐瞒对自己不利的信息，使自己获取不正当收益等等。因此，有效的经营者监督和约
12、束机制是经营者激励机制有效运行的基本条件。经营者监督约束机制来自于企业内部和外部两方面，如图 2 所示。其中，要强调以下几点：建立独立董事为主体的薪酬委员会，负责决定并监督公司董事和其他高级管理人员的报酬方案。为了防止经营者以虚假利润骗取收入现象的发生，必须规定和执行严格的先审计后兑付制度，企业的报表必须经注册会计师的独立审计后才能被使用。加快培育职业经营者市场，形成经营者的市场选择机制。参考文献1张维迎博弈论与信息经济学M.上海：上海人民出版社，19962魏刚高级管理层激励与上市公司经营绩效J.经济研究，2000(3)3程国平经营者激励：理论、方案与机制M.北京：经济管理出版社，20024于建霞，曹廷求论争管理者持股J.企业管理，2002(10)5万正晓基于期权理论的激励机制研究J.企业经济，2002(9)
