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1、价值投资-从巴菲特谈起系列文章（一） 陈晓栋2001 年中国证券市场史无前例的下挫对于我这个从大学一毕业就从事投资投机事业并准备将自己的一生都为此努力的所谓专业人士而言，其中的心理冲击可能是一般人所无法想象的。当牛市的盛宴烟消云散，熊市的崩盘陡然而至的时候，多数人都没有足够的心理准备，这其中也包括我。究竟有没有一条通向投资胜利的康坦大道是我 2002 年下半年反复思考并对以前的投资行为深刻反思的一件事，直到在我仔细翻读了买了很久但从来没有认真看过的格雷厄姆的证券投资分析， 才发现原来真理就在自己身边。从此以后我便一头栽入价值投资的海洋，格雷厄姆之后便是巴菲特，费雪，彼得林奇。尤其是巴菲特，可以
2、说他是这些人的集大成者。至今我都认为这对我的工作而言是一个转折点，2003、2004、2005 我实在因此而受益非浅，勿容置疑这些大师的至理名言，充满哲理的思想将使我一辈子都受用不尽。关于价值投资，格雷厄姆是这样说的：投资是建立在事实与数字的分析基础上的而投机则是建立在突发的念头或臆测之上的，每一个合格的投资者都首先要区别它们；股票是企业的一部分，它的价值始终应和整个企业的价值相呼应。个人认为对于中国证券市场的现实环境尤其是股权分置改革的推进以及全流通市场的即将到来，我们现在学习巴菲特这些大师的投资理念具有相当的现实意义，而这也是本人撰写此文的主要目的。中国资本市场具有新兴+转轨的鲜明特点，制
3、度、机制、文化、理念都不成熟。特别是中国股市目前已进入全面股改的攻坚阶段，很多投资者在熊市和困难面前悲观失望、摇摆不定、不知所措，导致市场震荡剧烈，投机气氛浓厚。股权分置改革是一场产权革命，笔者认为，仅有刚性的产权革命是远远不够的，如果没有柔性的文化变革跟进，再好的制度也可能形同虚设，变成穿新鞋走老路的结局。从所有者角度投资是巴菲特最核心的投资思想，正直诚实和永续投资的精神是巴菲特身上最可宝贵的品质，也正是中国资本市场最欠缺的。中国股市要长治久安，在进行彻底的产权革命的同时，需要以巴菲特从所有者角度投资的思想为核心推动力，以正直诚实和永续投资的精神为两翼，进行一场深入持久的文化变革，建设中国特
4、色先进理财文化，实现三个转变：由投机文化、股民文化和违规运作文化，向投资文化、股东文化和合规运作文化的转变。没有坚定性，就没有执行力我以及我周边朋友的亲身实践表明，价值投资投资理念在中国水土不服或所谓的 中国股市只能价值投机等观点是极其武断、错误和有害的。无论是普通投资者，还是基金经理、投资专家，对价值投资及其在中国的应用充斥着误会和疑虑。究其原因，一是许多人不求甚解、浅尝则止，并没有系统、深入研究巴菲特，对他的思想精髓缺乏准确、深刻的理解，甚至断章取义，把巴菲特视投资如同经营企业、忽略市场短期波动、集中投资、长期投资等观点极端化、片面化理解；二是没有活学活用巴菲特的思想，盲目照搬照抄，没有和
5、中国国情结合起来，形似而神不似，导致投资失败，从而得出以上错误观点。事实上就在我们的身边有相当一部分普通投资者通过价值投资在中国股市上赚到大钱，他们中的很多我都比较熟悉。巴菲特素有熊市王者的美称。他不关心短期市场波动，对他来说，市场只是一个场所，用来买进卖出。此外的用处，是看着别人犯错误，把股价压低而给他造成买进的机会。所以，真正的价值投资者，不仅不惧怕熊市，反而举双手双脚欢迎。最近股市再度陷入恐慌之中。别人恐惧的时候，正是巴菲特式投资者变得贪婪的时候。笔者认为，没有坚定性，就没有执行力。犹豫和摇摆不定是投资者的大敌。只有坚定的价值投资投资者，才能摆脱市场先生的蛊惑，在一片恐慌中从容出手，把握
6、良机。正值中国股市走向全流通之际，我们将陆续在特别关注中发布投关于资理念和分析技巧的系列文章并附带介绍美国股市投资历史和投资思想的形成。正所谓读史明智。希望投资者在这些简单永恒的投资哲学中，找到信心和力量，从此变得坚强和坚定起来，最终成为一个独立自主、快乐、长寿而且富有的理性投资者。事实上用任何语言来形容大师充满哲理和思辩的思想都是不够的，我们不妨先听一听大师是怎样说的：巴菲特：1:希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证,而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安就会成为你抛售的候选对象.相反,我希望你将自己想象成为公司的所有者之一,对这家企业你愿意无限期的投资,就像你与
7、家庭中的其他成员合伙拥有的一个农场或一套公寓.2:如果我们有坚定的长期投资期望,那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义,除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份.3:投资成功的关键是在一家好公司的市场价格相对于它的内在商业价值大打折扣时买入其股份.内在价值是一个非常重要的概念,它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段.内在价值的定义很简单:它是一家企业在其余下的寿命史中可以产生的现金的折现值.4:我们的投资方式只是与我们的个性及我们想要的生活方式相适应,为了这个原因,我们宁愿与我们非常喜欢与敬重的人联手获得回报 X,也不愿意通过那些令人乏味或讨厌的人改变这些关系而实现 110%
8、的 X.5:我认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课堂?如何评估一家公司,以及如何考虑市场价格.6:必须要忍受偏离你的指导方针的诱惑:如何你不愿意拥有一家公司十年,那就不要考虑拥有它十分钟.7:我们欢迎市场下跌,因为它使我们能以新的、令人感到恐慌的便宜价格拣到更多的股票.8:恐惧和贪婪这两种传染性极强的灾难的偶然爆发会永远在投资界出现.这些流行病的发作时间难以预料,由它们引起的市场精神错乱无论是持续时间还是传染程度同样难以预料.因此我们永远无法预测任何一种灾难的降临或离开,我们的目标应该是适当的:我们只是要在别人贪婪时恐惧,而是别人恐惧时贪婪.9:我们的目标是使我们持股合伙人的利润来自于公司
9、,而不是其他共有者的愚蠢行为.10:投资者应考虑企业的长期发展,而不是股票市场的短期前景.价格最终将取决于未来的收益.在投资过程中如同棒球运动中那样,要想让记分牌不断翻滚,你就必须盯着球场而不是记分牌.-怎样判断股价高价圈的形成?职业高手的经验还是可以借鉴的。用 K 线组合判断是否处于高价区中级行情的上升特征时,阳线占多数,并且比阴线有力量,如果下列特征出现证明股价可能到达高价区：1、连续几根阳线冲刺,出现一根短阳线或者阴线,然后回落力度明显,证明股价已经到达高价区。 2、大涨后出现大阴线,此时会因机构仓位依然较重,以大阳线反击,形成震荡行情,其后连续阴线跌破支撑线,高价圈成立。3、大涨后长阴
10、线出现,其后股价继续上升,但是轨道趋缓,在上升轨道区域水平时,股价走势明显软弱,只能依靠尾市支持股价收平,高价圈成立。4、K 线出现竭尽性缺口,K 线在缺口附近形成密集状态,阴线与阳线互有胜负。最后股价回头补空,高价圈成立。5、整理形态末期,股价向下反转,突破颈线,反弹无力,必会下跌一段。颈线称为股价回升压力线,高价圈得以成立。用平均线判断股价是否到达高价区可根据以下迹象判断高价圈是否成立：1、60 日均线出现转折点,而且乖离律太大,表示已进入高价圈。2、10 日均线呈水平状,窄幅度震荡。25 日线由急速上升趋于平缓,渐有转弯下降迹象。此时不再出现一段上升行情,反而趋于下跌。25 日线盖头,趋
11、于下跌,短暂高价圈确认。3、重要均线如 30 日、60、股价出现死亡交叉,高价圈确认。用成交量判断股价是否处于高价圈1、股价跌至大成交量出现以下价位而不再回升,高价圈成立。2、下跌至成交密集区之下,反升乏力,上档高价圈成立。3、股价指数上涨,腾落指数下降,高价圈确立。(花荣)-本报记者童可/文年轻的时候，一个人的日子是闲云野鹤式的，不太去想未来会怎样，总以为还有大把的时间和机会让自己在短时间内挣够大把的钱，足够下半辈子的花销和养老。可是随着年龄的增大，随着家庭的建立、随着即将到来的小宝宝，突然间发现一切都改变了。首先，发现自己已经不再年轻；其次，曾经的创业尝试之后发现也许因为性格、资源等原因，
12、财富并不会轻易眷顾；再次，发现自己已经是一个真正的“成人”，不能仅仅是在为自己而活。而成人思考问题的方式总归有些不一样的地方，比如从前几乎不去想工资卡里有多少钱，只是需要用的时候就到柜员机上取，似乎从来没到促膝见肘但也从来没到可以大肆挥霍的地步，但现在常常会不时去翻看一下工资卡，思考着该怎样把这有限的金钱用到实处来。作为一个工薪阶层的三口之家，个人认为，理财规划必须考虑得比较周全才行。举例这个家庭的夫妇教育程度大学以上，目前在大公司工作，工作相对稳定，而未来十年也基本上不存在失业的危险，收入来源主要是工资，为该城市中等水平。目前的开支主要有几大块：平常的日常生活花销、宝宝的奶粉等花销、保姆的工
13、资、还房贷，由于双方的老人都有退休工资，所以基本上没有赡养老人的支出。这样的年轻家庭在城市里比比皆是，他们该从哪些方面来考虑理财呢？一、增加家庭保障功能。尽管夫妇双方目前工作相对稳定，公司也为他们购买了养老和医疗保险，但按照现行的养老保险政策，估计将来退休后的养老金恐怕仅够吃饭，要想真正老有所保，还得考虑适当补充最基本的商业保险项目：比如重大疾病险、寿险（强制储蓄功能）、个人意外险等品种。现代人常说一句话“死得病不得”，一旦生个重病不但可能看不起病还有可能面临失业等等风险，而投保重大疾病险多少有些保障；寿险则相当于强制性储蓄，此外还可以在退休之后增加一份收入；个人意外险则是万一有事故发生至少可
14、以给家人提供一些金钱上的保障。二、接下来因为家里多了一个小宝宝，所以应该把儿童保险考虑进去。目前各大保险公司都有各种各样的儿童保险推出，可以根据自身的财力适当选择。不过在宝宝将来的花销里教育恐怕是最大的一笔投入，所以在宝宝出生以后首先要考虑的就是设立教育基金。除了考虑保险公司推出的宝宝教育保险之外，还可以考虑从每个月的收入中提取一部分钱作宝宝教育基金，单立财户进行专项基金管理。以后还可以根据收入的状况适当提高教育基金的投资比例，专款专用。这部分资金还可以按月投资于货币市场基金，积攒整数后拿出来做整笔投资，当然这个投资一定要比较稳妥才行，比如：凭证式国债产品，不追求高收益，但要赶得上通货膨胀率和
15、学费上涨率。三、开源节流，分类投资。一个人的支出和一个家庭的支出是完全不一样的，相对而言，一个家庭的生活成本要低于一个人的生活成本，这就是为什么同样的收入很多人单身很多年还是攒不下什么钱而一旦成家之后就很容易攒起来的原因。如果安排合理，除去房贷、孩子教育、购买保险、日常生活等开支之外，还应该有一些节余才对，这些节余可以放在银行的活期账户里进行自动理财，这部分资金可以作为全家外出旅游、拜亲访友的开支，也可以作为应急资金，如果达到一定的数额可以考虑将之转为定期或用作其他相对稳定的投资。此外，国人习惯性认为房产是最具保值功能的投资产品，可以随时关注，如果有足够余钱市况也不错，可以考虑购买二手房出租以获取稳定收益。至于股票等风险性比较大的投资，在目前市况下建议最好不要介入，当然如果手上有余钱也可以稍作尝试。我想，一个家庭的理财，只要考虑了大人、小孩的家庭保障、孩子未来的教育基金、结余钱款的高效投资等几个方面，基本上也就万无一失了。当然还有不可忽视的一点就是能省就省、有效节流。-
