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1、第二讲财务报告分析框架,唐国琼西南财经大学会计学院,主 要 内 容,有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据,而且要善于运用非会计数据。本讲系统地介绍财务报告分析框架,目的在于：了解财务报表的分析框架；了解战略分析的主要方法熟悉会计分析的主要步骤和方法学习财务分析的主要方法,财务报表分析框架,1、从企业活动到财务报表,企业活动,会计系统,财务报表,企业外部环境,会计环境,经营战略,会计策略,财务报表管理人员的信息优势 会计估计错误的干扰 管理人员会计政策选择导致的报表失真 其他可获取的公开信息 行业和公司数据 其他公司的财务报表,商业上的运用信贷分析证券分析企业合并分析债务/股利分析 公
2、司信息战略分析 通用报表分析,分析工具,战略分析通过行业和竞争战略分析 来分析企业未来预期业绩,会计分析通过评估会计政策和会计估计来评估会计信息的质量,财务分析利用比率分析和现金流量分析来评估经营业绩,前景分析对企业未来价值进行预测,财务报告分析框架,财务报表分析框架,2、财务报表分析框架,战略分析,会计分析,财务分析,前景分析,二、 战略分析,一、战略分析，主要进行行业特征分析,行业性质及其在国民经济中的地位和作用,市场总量及增长前景,行业所处发展阶段,行业技术变革速度,行 业市场边界,买方卖方数量及相对规模,产品差别和一体化程度,二、 战略分析,（一）行业生命周期分析,投入期,增长期,成熟
3、期,衰退期,二、 战略分析,（二）不同生命周期的特性,现存和潜在的竞争力,现存对手之间的竞争产业的成长性集中度产品区别度 转换成本规模与学习曲线固定和变动成本超额(生产)能力退出壁垒,新进入对手的威胁 规模经济 先动优势市场进入障碍商业关系法律障碍,替代产品的威胁对手的价格和业绩 消费者意愿的转换,行业获利能力,在购买和销售市场上谈判的能力,消费者的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性购买者的数量和每个购买者购买的数量,供应商的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性 供应商的数量和每个供应商供应的数量,（三）行业获利能力分析,（四）竞争战略分析,成本优势以更低的成本提供相
4、同产品或服务的能力大量大批生产的规模优势生产的高效率产品设计简化低投入成本较少的研究开发费用或者广告费 严格的成本控制机制,差异优势 以成本低于售价供应独一无二的产品或服务,消费者优先考虑购买更好的产品质量更多的产品花样 更好的客户服务更加灵活的交货方式投资于产品品牌 更多投资于研究开发着眼于产品的改革和创新,竞争优势执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相互匹配执行战略要求公司价值链和活动相互匹配竞争优势的重要性,Step 3:评价会计策 略,Step 1辨认关键会计政策,Step 2:评估会计弹 性,Step 4:评价披露质 量,Step 5:辨别危险信 号,Step 6:消除会计信息失真,
5、财务分析,二、会计分析步骤及方法,（一）辨认危险信号,常见的危险信号未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意未加解释的旨在“提升”利润的异常交易与销售有关的应收账款的非正常增长与销售有关的存货的非正常增长报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大报告利润与应税所得之间的差距日益扩大过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让出人意料的大额资产冲销第四季度和第一季度的大额调整被出具“不干净意见”的审计报告，或更换CPA的理由不充分频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估巨额的补贴收入、资产捐赠,（二）消除会计信息失真,虚拟资产
6、剔除法,偶然因素剔除法,关联交易剔除法,审计报告分析法,现金流量分析法,三、财务分析,（一）财务分析架构,盈利能力与成长性,产品战略,财务战略,经营管理,投资管理,融资策略,股利政策,收入与费用管理,营运资本与固定资产管理,负债和权益结构管理,股利支付及利润分配,三、财务分析,（二）财务指标体系,可持续的成长率,股利支付率,净资产收益率,销售回报率,资产周转率,财务杠杆率,COGS / SalesGross Profit / SalesSG&A / SalesOI / SalesNI / Sales,CA TurnoverWC TurnoverAR TurnoverInv. TurnoverF
7、A TurnoverTA Turnover,Current RatioQuick RatioOperating CF RatioL to E RatioD to E RatioIntr. Coverage,三、财务分析,（三）Du Pont 财务指标分析法,净资产收益率,总资产收益率,权益乘数,销 售利润率,资 产周转率,净利润,销售收入,销售收入,全部成本,销售成本,期间费用,利息费用,其他支出,所得税,销售收入,资产总额,资产总额,所有者权益,长期资产,流动资产,现金&证券,应收账款,存 货,其他流动,-,+,（四）现金流量分析,经营活动的现金净流量与净收益是否存在重大差异？原因何在？经营
8、活动的现金净流量与净收益的差异主要是由于会计政策产生的，还是其他原因产生的？经营活动的现金净流量与净利润之间的关系是否稳定？如变化，是否属于会计政策和会计估计变更的结果？现金的收入和支出与收入和费用的确认时间有多长？二者之间存在哪些不确定性因素？AR，INV，AP的变动是否正常？是否存在下年度初的大量退货？是否存在突击还款的现象？,四、前景分析,主要对企业未来价值进行预测。分析者必须将公司竞争优势和行业成长周期等结合起来进行综合判断。,财务报表分析框架,战略分析,会计分析,财务分析,前景分析,Owerthanks,企业外部环境,劳动力市场资本市场商品市场供应商 消费者 竞争对手商业规程,会计环
9、境,资本市场结构 契约和治理会计规定和惯例税法和财务会计的关系外部审计 会计问题的法律规定,经营战略,企业经营范围: 多样化经营的程度多样化经营的类型 竞争地位: 成本优势产品的区别度 成功的关键因素和主要风险,会计策略,会计政策的选择会计估计的选择报告形式的选择财务报告附注披露内容的选择,会计系统,确认、计量、记录和报告 企业活动的经济结果,财务报表,管理人员对企业业务活动的信息优势会计估计错误 会计选择导致的歪曲,关联交易剔除法,既然企业喜欢利用关联交易的手法来弄虚作假，那么，我们不妨就把这一个部分加以剔除，然后来看一看它的真相。简单的方法是：将来自于关联交易企业的营业收入和利润总额，从企
10、业利润表中加以剔除。这样做的目的就是，比较真实地了解该企业的实际盈利能力，判断该企业的盈利在多大程度上依赖于关联企业，从而判定其利润来源是否稳定、未来的成长性是否可靠等等。,转下页,1、资产关联方占用率,资产关联方占用率各关联方占用资产总和/流动资产100% 关联方占用资产主要体现在公司应收帐款科目和其他应收款科目,均属流动资产,因此本指标选用流动资产金额为除数。又由于上述科目属于应收款项,也可用应收款项金额作除数。该比率数值较高,风险越大.一般认为达到流动资产的5%或应收款项的40%时,应发出预警信号。,转下页,1、资产关联方占用率,另外,在使用该指标时,还应结合对“应收帐款”、“其他应收款
11、”及“待摊费用”三项财务数据的分析进行综合判断。 应收帐款: 如该帐款数额较前期增长过快,或集中在会计报表日前发生,则可认为发出预警信号。,转下页,1、资产关联方占用率,其他应收款: 原指企业发生的非购销活动的应收债权,如企业发生的各种赔款、备用金以及应向职工收取的各种垫付款等。 但在现实中,其他应收款却没有如此简单,往往有公司利用该科目起到了推迟确认费用、调节利润的作用。 另外,大股东通过“往来款”方式占用上市公司资金情况也在该科目中反映。 因此,该科目数额过大,则可认为发出预警信号。,转下页,1、资产关联方占用率,待摊费用: 在一些上市公司的会计处理中,待摊费用摊销很不规范,为上市公司推迟
12、确认费用提供了便利。 因此,该科目数额过大或变动过大时,可认为发出预警信号。,转下页,2、关联业务收入(成本)比率,计算公式为:关联业务收入(成本)比率关联交易产生的收入(成本)/主营业务收入(成本)100% 该比率是关联交易产生的收入占主营业务收入的比例。 如该指标数值较高,达到70%以上,说明公司采购销售系统的独立性值得怀疑。,转下页,2、关联业务收入(成本)比率,此外，关注重点可以是采购与销售活动的关联交易。 查看该类交易的进行是否公平、公正，交易价格是否合理,是否集中在年底完成，并追踪调查该交易收入的资金收回到帐情况及有无会计报表日后大宗退回情况。 如有这些情况,则存在操纵利润的可能,
13、产生预警信号。,转下页,3、投资收益率,投资收益率是指投资收益(税后)占投资成本的比率。计算公式为:投资收益率投资收益/投资成本100%投资收益率反映投资的收益能力。 当该比率明显低于公司净资产收益率时,说明其对外投资是失败的,应改善对外投资结构和投资项目； 当该比率远高于一般企业净资产收益率时,则存在操纵利润的嫌疑,应进一步分析各项收益的合理性。,转下页,例如,2000年年报显示，陕长岭以每股1元的价格购买母公司持有的圣方科技1000万股，随后以8元/ 股的价格将这部分股份转让给了美鹰玻璃实业公司，获投资收益7000万元，占2000年利润总额 13360万元的52.4。 世纪中天以人民币19
14、50 万元受让第一大股东持有的亚太东方通信网络有限公司40的股权， 然后以 3000 万美元价格转让， 获投资收益 21750万元，占2000年利润总额的80.1。,转下页,(2)ST银广夏,该公司于1994年6月17日上市，2001年造假暴光。 通过公开披露的信息我们可以看到，该公司1999、2000年业绩连续翻番、提升迅速。 通过会计报表附注发现,其主要的利润来自于天津子公司。 1999年的利润有76%来自于天津广夏 而天津广夏的主要造假手段为：伪造购销合同、伪造出口报关单、虚开增值税发票等从而虚构经营利润7.45亿元。,转下页,(2)ST银广夏,我们通过如下常识性手段发现其利润异常情况: 1、增值税。公司明确揭示公司所适用的增值税税率为17%，也没有增值税减免政策。但通过2000年年报我们可以发现：公司的年末应交增值税余额为负数，即增值税不但不欠款,还有大量的没有抵扣完的税款；通过现金流量表,看到：2000年公司已经交纳的增值税仅为52602.31元，但公司的工业销售收入8.27亿元，毛利润5.43亿元。而对于这样的巨额收入公司应该交纳的增值税是比较大的，但事实却相反。通过收入与税金的不匹配，我们有理由对其收入质疑。,
