财务管理第四部分投资管理

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1、1,第一节 投资概述 第二节 项目投资 第三节 证券投资,第四章 投资管理,2,第一节 投资概述,特定经济主体（国家、企业和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。 一、投资的种类 1、按照投资时间长短：长期投资、短期投资 2、按投资形成的产权关系：股权投资、债权投资 3、按投资方式不同：实物投资（直接）、证券投资（间接） 4、按照投资决策影响重要程度不同：战术性投资、战略性投资 5、按照投资项目的风险程度：确定性投资、风险性投资 6、按投资范围的不同：对内投资、对外投资,3,二、投资的目的（管理目标） （

2、一）长期投资的目标： 形成企业生存与发展的物质基础、实现盈利性目标（资金保值与增值）、企业扩张与控制、转移与分散风险。 （二）短期投资的目标： 变现需要(流动性需求)、获取短期收益 三、投资的特点 回流性 投资行为从投入到产出形成一个循环 增值性 价值增加 风险性 收益与风险相对应,4,四、投资的程序 提出投资领域或投资对象； 评价投资方案的财务可行性； 投资方案比较与选择； 投资方案的执行； 投资方案的再评价。,5,第二节 项目投资,一、项目投资概念 是指以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 二、特点 投资大 时间长 发生频率低 变现能力差 投资风险大,6,

3、三、内容（分类） 新产品开发 资产更新 研究与开发 其他类型项目 四、项目计算期构成 从投资建设开始到清理结束的整个过程。 项目计算期建设期运营期 例：企业拟购建一固定资产，预计使用寿命10年： 1）建设起点投资并投产：计算期01010年 2）建设期1年：计算期11011年,7,五、资本投资评价： 投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加，否则减少； 资本成本债权人和股东要求的收益率。 六、项目投资资金投入方式 一次投入、分次投入 例：A企业拟新建生产线，需在建设期起点一次投入固定资产200万，建设期末投入25万无形资产。建设期1年，建设期资本化利息10万，流动资金投资20万。 固定资

4、产原值20010210；建设投资20025225 原始投资22520245； 项目总投资24510255,8,七、净现金流量（NCF）： 一定时期内现金流入量与现金流出量之间的差额。 NCFt= 该年现金流入量该年现金流出量 建设期： 某年的净现金流量该年发生的固定资产投资额 运营期：,付现成本：需要以现金支付的成本，如：现金支付运费、销售费等 非付现成本：发生时无需支付现金的成本，如固定资产折旧、无形资产摊销等。这种成本不会引起现金的流出。,9,例：某企业计划购入A设备，价款30万，安装调试费3万，预计使用5年，净残值5万，该项目需要配套流动资金投资12万，投产后每年现金收入24万，年付现成

5、本11.5万，所得税率40，直线法折旧，则其现金净流量计算如下： 依据上述公式可得： NCF0 =330 000（120 000）450 000 元 NCF14 = 240 000115 00027 60097 400 元 NCF5 = 240 000115 00027 60050 000120 000 267 400 元 或者用表格计算如下：,10,设备投资引起的现金流量,年折旧额（3035）/55.6万元 所得税5.6402.76万元 项目营运期现金净流量和20.7万元,11,再举例了解计算净现金流量评价投资项目的优劣： 【例2】A公司准备购入一台设备扩充生产能力，现有甲、乙两种方案可供选

6、择： 甲方案：投资20000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值。5年中每年销售收入为12000元，每年的付现成本为3 000元。 乙方案：投资24 000元，使用寿命5年，5年后有残值收入4 000元，采用直线法计提折旧，5年中每年的销售收入15 000元，付现成本第一年为4 000元，以后随设备陈旧，逐年将增加修理费200元；另需垫支营运资金3 000元。 假定所得税率为30，试计算该投资项目甲、乙两种方案的净现金流量。,12,(1)计算甲、乙两种方案每年的折旧额： 甲方案每年折旧额20 00054 000(元) 乙方案每年折旧额(24 0004 000)54000(元) (

7、2)计算甲、乙两种方案的净现金流量如下： 甲方案营业期的现金流量： 所得税（12 000-3 000-4 000）301 500元 NCF1512 000-3 000-1 5007 500元 乙方案营业期的现金流量：,甲乙两种方案的净现金流量可以比较如下表：,13,投资项目净现金流量表 金额：元,又如P144例81,此时可以比较决策，但远不够,14,练习： 1.已知企业拟购建一固定资产，需建设期起点一次投入全部资金1 000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。建设期1年，发生建设期资本化利息100万元，预计投产后每年可获息税前利润100万元，要求计算所得税前净现金流量。

8、 2.某固定资产项目需要一次投入价款1 000万元，建设期为1年，建设期资本化利息为100万元。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使运营期第110年每年产品销售收入（不含增值税）增加780万元，每年经营成本增加400万，营业税金增加7万元。该企业适用所得税税率33。要求：计算该项目所得税前后净现金流量。,15,八、项目投资决策指标 按照是否考虑资金时间价值可分为静态和动态指标。 1、静态指标 1）投资回收期 指以投资所得抵偿原始总投资所需的时间。 A、公式法,例3：根据前例原始投资总额为45万元，投产后1-4年净现金流量9.74万元，则投资回收期为：,

9、公式法的应用条件： a、投产后开头若干年内净现金流量相等； b、这些年内经营净现金流量之和原始总投资。,16,B、列表法 通过列表计算“累计净现金流量”来确认投资回收期。适用于每年取得现金净流量不相等的方案。其原理是：,例4：根据例2资料，乙方案的投资回收期可从下表取得： 投资回收期计算表,根据表中资料： 投资回收期3+720/8 4803.08年 优：该方法直观反映原始总投资的返本期限；便于理解、计算简单； 缺：未考虑资金时间价值；不能反映投资方式对项目的影响。,17,2）投资收益率 又称投资报酬率，记做ROI，其公式为：,如：前例中的投资报酬率可计算如下：,优点：计算简单，易于理解。 缺点

10、：未考虑资金时间价值，无法直接利用现金流信息，不能正确反映建设期、投资方式、回收额对项目的影响。,又如P130例71,18,2、动态指标 1）净现值（NPV）：按设定的折现率，计算某项目各年净现金流量现值的代数和。,其中，C表示初始投资额。 分析： NPV 0,贴现后现金流入现金流出，投资报酬率预定贴现率； NPV 0,贴现后现金流入现金流出，投资报酬率预定贴现率； NPV = 0,贴现后现金流入=现金流出，投资报酬率=预定贴现率。,或者，可以理解为： 净现值现金流入量现值现金流出量现值，可用公式表达为：,19,计算投资方案的净现值时，应按下列步骤进行： 第一步，计算每年的现金净流量； 第二步

11、，计算未来报酬的总现值。 该步骤可分为以下三步来进行： (1)将每年的营业现金净流量折算成现值。 (2)将终结现金流量折算成现值。 (3)计算未来报酬的总现值。 举例如下：,20,例5：资料如例2，假设预期报酬率为12，可以计算其净现值如下： 第一步：计算每年的净现金流量如前； 第二步：利用公式计算总现值如下： 甲方案：各年净现金流量相等，形成普通年金，根据公式有：,乙方案：各年净现金流量不等，故先将所有净现金流量折现后汇总，其计算过程如下表：,乙方案的净现值35 157.9227 0008 157.92元,21,2）现值指数（获利指数，PI）法 现值指数：未来现金流入现值与现金流出现值之间的

12、比率。 当投资只在期初有现金流出时，现金流出现值原始投资。 用公式表示如下：,分析如下： PI1，该项目投资报酬率 贴现率,可取； PI 1，该项目投资报酬率 贴现率，不可取。 优点：该指标为相对指标，较净现值有说服力；适用于原始投资额不相等的方案比较。,22,例6：续前例，A公司的有关资料如前表所示，假设资金成本为12，试计算甲、乙两种方案的现值指数。 PI甲方案27 037.520 000 1.352 PI乙方案35 157.9227 0001.302 分析： 甲、乙的获利指数均大于1，说明两个方案均可取，但 PI甲方案 PI乙方案, 说明甲方案的收益率乙的收益率。,23,3）内部报酬率（

13、内含报酬率，IRR）法 内部报酬率：使投资方案净现值0的贴现率。 计算方法：令净现值NPV0，利用“插值法”求此时的i。 例7：续前例，资料如上表所示，试计算甲、乙两个种方案的内含报酬率。 甲方案： 年金现值系数（P/A，i，5）20 0007 5002.67 查年金现值系数表，当n5时， （P/A，i，5）2.67处于2530之间， 用内插法计算甲方案的内含报酬率：,24,乙方案：由于乙方案每年现金净流量不同，必须逐次测算，其 测算过程如下表所示：,利用“插值法”计算如下：,25,各动态指标之间的关系： 当NPV0时，PI1,IRRic； 当NPV0时，PI1,IRRic； 当NPV0时，P

14、I1,IRRic。 其中， 净现值为绝对数指标，适用于互斥方案的决策； 其余为相对指标，均建立在净现值的基础上； 计算NPV，PI时使用的是预期报酬率ic； IRR的计算与ic的大小无关。,26,九、评价指标运用于投资决策 1、独立方案投资决策 即任何一个方案的实施与否都不会对其他方案产生影响。如企业决定购置汽车、新建办公楼、扩建生产线，且它们之间互不影响。 主要指标：NPV0；PI1；IRRic； 辅助指标：P运营期的一半；ROIic。 A、主要指标和辅助指标均满足条件方案可行； B、主要指标和辅助指标均不满足条件方案不可行； C、主要指标满足，辅助指标不满足条件基本可行； D、主要指标不满

15、足，辅助指标满足条件基本不可行。,27,2、互斥方案决策 一组方案里的各个方案之间互相排斥，可以互相代替。决策时可以利用净现值法、差额投资内部收益率法、差量净现值法、年等额净回收额法和计算期统一法等。各种方法应用有所差别。下面举例介绍： A、固定资产更新决策 固定资产未来使用期一致的更新决策（利用差量净现值法或者直接比较两个方案的净现值） 例8：某企业拟进行固定资产更新，资料如下：P187 原设备：n5，现变价收入160 000元，残值30 000元； 新设备：n5，投资额350 000元，残值50 000元，流动资产投入40 000元，可使销售收入每年增加120 000元，付现成本增加50

16、000元； 二设备均直线法折旧，所得税率40，折现率10，比较决策。,28,解答：计算差额净现金流量和差额净现值。 投资增加额（3516+4）23万元 折旧增加额19（53）/53.4万元 经营期成本增加额5+3.48.4万元 经营期净利润增加额（128.4）（140）2.16万元 经营期每年净现金流量增加额2.16+3.45.56万元 最后一期净现金流量增加额（5-3）+46万元 NPV增加额5.56（P/A，10，5） +6（P/F，10，5）231.804万元0 故应进行固定资产更新。,29,例9：A公司拟进行固定资产更新 旧设备：原始成本为10万元，使用年限为10年，已使用5年，已计提折旧5万元，使用期满后无残值，如果现在出售可得收入5万元，若继续使用，