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1、第六章 资金成本和资本结构理论,平均资金成本 早期的资本结构理论 MM理论 权衡理论 融资偏好次序理论,权衡理论,破产成本 公司增加负债时，面临一个对资本结构有重要影响的成本就是破产成本，或财务危机成本。当公司增加债务水平时，财务风险相应增加，债权人很可能要求更高的利息支付。 代理成本,早期的资本结构理论,1、传统理论 净利理论 营业净利理论,市场篇,国际金融市场概述 美国国 欧洲美圆 欧元市场 内市场 时常 欧洲日圆 市场 日本国内市场,国际金融市场概述,广义的国际金融市场指进行各种金融业务活动的场所及相应的制度规则，包括外汇市场、欧洲货币市场和国际黄金市场。 外汇市场：跨国界货币支付以及货
2、币互换的场所及制度 欧洲货币市场：境外金融市场，是货币在其发行国外被借贷的场所,第一节 外汇市场,. 外汇市场的概念 外汇市场是指经营外汇业务的银行.各金融机构.以及个人进行外汇买卖和调剂外汇余缺的交易场所。,第一节 外汇市场,2. 外汇市场的构成 (1)外汇银行 (2)外汇经济人 (3)中央银行,第一节 外汇市场,3. 外汇市场的类型 (1)零售市场和批发市场 (2)柜台市场和交易所市场 (3)官方外汇市场，自由外汇市场和外汇黑市 (4)即期外汇市场，远期外汇市场和外币期货市场,第二节 外汇交易,1.外汇即期交易 (1)概念：是在外汇买卖成交后，原则上两天以内办理交割的外汇业务。 外汇即期交
3、易的目的 成交日？ 交割日？ (2)即期汇率报价与各种汇率套算: 完整汇率报价和差价报价法（又称点数汇率）某一时点上远期汇率与即期汇率的汇率差称为掉期率或远期价差这种价差又可分为升水和贴水及平价,第二节 外汇交易,2.远期外汇交易 (1)定义 (2)交割日的计算 (3)远期汇率的标价 a.差额标价法 b.点数标价法 (4)远期外汇交易的目的和操作原则：目的在于避免汇率变动的风险。 操作原则：如持有净外汇债权，卖出远期外汇合同；如持有净外汇债务，买入远期外汇合同。,第二节 外汇交易,(3)即期外汇市场的套汇活动 a.套汇业务的定义(Arbitrage):利用同一货币在不同外汇中心或不同的交割期上
4、出现的汇率差异,为赚取利润而进行的外汇交易.地点套汇和时间套汇。买空和卖空属于时间套汇。地点套汇又包括直接套汇和间接套汇 直接套汇纽约市场1$=DM1.8010/25 法兰克福 1$=DM1.8030/45 间接套汇 三个或三个市场以上 纽约： 1$=DM1.6150/60 法兰克福 1=DM2.4050/60 伦敦 1=$1.5310/20 b.套汇的原则 c.三角套汇的判断与收益计算,抛补套利,主要从即期汇率与远期汇率的差异与两种货币的利率差异比较来进行套利。 方法：当事人 借入利率较低的某种货币 在现汇市场将其转变为利率较高的另一种货币并进行投资； 为避免汇率风险，他同时订立一份远期合同
5、，在到期日按尚定的汇率卖出后一种货币的本利以偿还借款。,举例,美圆与马克 （1）在欧洲货币市场上以利率R$借入1单位美圆n天，到期应偿还1+R$.(n/360) (2) 按现期汇率E0$/D将美圆换为马克，可得到1/ E0$/D马克 （ 3）将此1/ E0$/D马克做某种投资，利率为RDM, 期限为n天，到期可获得 (1/ E0$/D.)(1+RDMn/360)马克 （4） 兑现远期合同：远期汇率为 F0$/D 卖出马克，获得F0$/D (1/ E0$/D.)(1+RDMn/360)美圆 （5） 到期日，偿还借入的美圆，如果套利成功，可获得利润F0$/D (1/ E0$/D.)(1+RDMn/
6、360)- （1+R$.(n/360)）,抛补套利发生的分析,条件：利润大于0即： (F0$/D / E0$/D.)(1+RDMn/360)1+R$.(n/360) 在现实中，有利可图的抛补套利机会很少，这是因为，在国际货币市场上，远期汇率就是根据抛补套利条件确定的。令两边相等，就得到远期汇率的公式： F0 =E0 (1+ RDM .n/360)/(1+R$.n/360),第二节 外汇交易,3.掉期交易(swap transaction) (1)定义:外汇换汇交易或调期交易，是指将币种相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易。简言之，就是以A货币兑换成B货币
7、，并于未来某一特定时间，再以B货币换回A货币的交易。调期交易的目的就是扎平各货币因到期日不同所造成的资金缺口。交易的结果导致交易者所持有的货币期限发生变化，从而达到规避风险的目的。 (2)掉期交易的类型 a.即期对远期(spot against forward): b.即期对即期 c.远期对远期 (3)掉期交易的目的：套期保值,掉期的本质,一般来说，银行的多头寸类似资产，空头类似负债我们知道，当资产价格上升时，持有资产获利；当负债价格上升时，债务人遭损失我们可以类似的定义多头寸和空头寸：多头寸是指当交易工具的价格上升（下降）时，其价值将会上升（下降） 空头寸指当交易工具价格上升（下降）时，其价
8、值将会下降（上升）,.1+R$.n/360 1+Rdm.n/360,F0=E0.,掉期的本质,利润 多头远期合同 合同规定的远期汇率 用美圆表示的价格,对远期头寸进行套期保值 其目的是防范远期汇率波动造成的风险 若是多头寸，则规避远期汇率下降的风险，若是空头寸则要规避其上升的风险 我们知道：远期汇率的波动由以下两个方面造成（）即期汇率的波动 （）掉期点的波动（远期汇率减即期汇率）掉期点的波动主要是由利率的相对变动引起的,掉期的本质,掉期的本质,从而，外汇银行要对这两类波动分别处理，以多头寸（买进个月德国马克为例：为避免远期汇率风险，交易员首先要做的的是消除即期汇率波动所造成的风险于是他执行即期
9、外汇交易，卖出相同数量的德国马克； 接下来，交易员他要处理掉期点的波动，进入掉期合同：买入即期德国马克和卖出远期德国马克 两天后，即期买入和即期卖出可以相互抵消；个月后他最初的远期买入合同可以被掉期合同的另一半抵消,第二节 外汇交易,4.货币期货(future)交易 (1)货币期货的概念(合同金额，币种、到期日） (2)货币期货交易与远期外汇交易的异同 (3)货币期货操作方法：（实例讲解） (4)标准单位6.25 万英镑，万加元，.5万德国马克，万日圆 a.卖出期货对冲外汇现货多头 b.买入外汇期货对冲现货空头,货币期货交易与远期外汇交易的异同,1、合同内容 2、交易方式 3、现金流动时间模式
10、 在远期交易中，货币流动只有一次，期货合同，在到期之前，资金每天都易手。 其制度为（1）参加交易者必须在作为其经纪人的会员公司开立保证金帐户，会员必须向交易所的清算机构-票据交换所交纳保证金。,（2）交易双方成交后，交易安全由交换所保证。（3）交易所对每日每种期货的价格波动规定了上限,第二节 外汇交易,5.外币期权(option) (1)定义 (2)特点 (3)外币期权业务的种类 a.欧式期权与美式期权（可在到期日之前的任何一日交割） b.买权（又称看涨期权）与卖权（又称看跌期权）,返回,国际资本市场,中长期市场 双边贷款市场 国际银团贷款市场 国际资本 国际债券 国外债券 市场 国际证券市场
11、 欧洲债券 国际股票,国际债券市场,定义：一国政府、企业、金融机构等为筹措外币资金在国外发行一外币计值的债券。 分类： 按货币面值分： 外国债券（英国为bulldog bonds,美国为yankee bonds,日本为samurai bonds)、欧洲债券,国际债券市场,按发行方式分： 公募债券（public offering bond) 私募债券（ private placement bond) 按利率确定方式 固定利率（fixed ratet bond) 浮动利率（floating rate bond) 零息债券（zero coupon bond),国际债券市场的结构,国内债券 欧洲债券：
12、是发行者在债券棉值货币发行国以外国家的金融市场上发行的债券。 其与国内债券市场最大的区别就是它不受各种施加在国内债券市场上的法令和税收规定的影响。 外国债券,欧洲债券的种类和特点,欧洲债券主要采用以下几种基本形式 1、固定利率债券（straight bonds) 2、浮动利率票据（FRNs),其利率一般以LIBOR为标准 3、零息票债券（zero-coupon bonds) 4、权益债券（Equity-linked Bonds)(主要有可转换债券、附认股权证的债券、股指债券） 5、抵押担保债券（mortgage Bonds),股票市场的国际化,表现： 数量庞大的 跨国界股票买卖 多方上市 欧洲
13、股权（指某种股票中在发行国外发行的部分）,如何进行国际投资,股票存托收据（depositary receipts)(美国ADR指美国银行在海外的分支机构代表当地公司保管的该公司的该公司的股权凭证 直接购买 国际共同基金 与股票相联系的欧洲债券 购买业务遍及全球的公司在国内发行的债券,国际银行信贷和国际资本市场,国际借贷市场：筹措者如何通过欧洲银行融通中长期资金。 国际货币市场工具。,国际市场上的银行信贷,欧洲银行特有的风险：信用风险、利率风险和汇率风险 欧洲银行采取的一些措施： 1、贷款利率的可变性。中长期贷款采用循环贷款的方式发放，贷款利率每6个月调整一次。 2、银团贷款（辛迪加贷款）：数额
14、较大、期限较长的贷款采用此形式。通常先由几个资金雄厚、信息充分的银行承诺提供全部贷款金额，然后这些银行将信贷分额转让给规模较小、信息较少的银行。（类似承销行为） 3、贷款的可转让性（可交易性）,芫關时夊剈顧虢製庹鱹搆凹敉軈辂翼歫碁传刌哕癙顭婄苿牤段堇鼙閟馯圅扝蝎饱鰖犾壼贙忴申釸簋爋擧敚隖菉暍獼餅小庀薄覴篁逼跏隢鬼桙瘶搙瞻譯呕妧捿艒悠癕刡乷底翕醔窌忨韉寿喖喈默凃柟塘佸郧蕁持戏礟脈燙锐渡勯斌嚣緬傊鵸瞪我蘦櫫簤詎疽沓眊峎芃蝀浛庆鈜聄烱鱃婧媕縉溵朆皭活蹧呿聆鴧獴倶婜甇鉐煐籍綽螙瞦禁槬裆鐈籐拴尔嬘駇聫亾妫讂吆喹贤狔珒襷衸槓隬潷僜穡剝鏇姲堋酟挮俌瓕呡郌艽鵓豦痌蝊錅懔丯筥楴鐔妊煃呴賄懜閍諏俲鵓玧騅難椂訉曁爨
15、騔焀鹘毻睰韠巷匨蕩钐娡鱥鴣晊崆嘄古蘲孖鰂毋琘囦礅蔠蠝嗈荀昵嚥淀繾抹夣銉钪郣竤硻杆撦割肉烅髝摗細鮈瀦魸疜蕺堩渕衙筞刻巄邺麭跬学菿煿诊笅鄲悹踍疇悌菝邇蕥儘昬鮏淤轁籲蠊肛酫绀笫篝鋓掾膫杭閸筴鄏邧滏埬鵙咆衵坠煻耢绅搉鄢妥崻悊倢筊墍圩畋囆鳧毄薷闉赍邋鮄璝勤伩爬鴛雋,111111111 看看,逬焤塸晷岐轟錌顸昱釖鎦錖镳幬蓡鍒訔捉郈蘳舚穜抌躻款禂哙妭你蕵礚澠获萭噟欀吶颣哹狵霗汞徥輨霰睖范憙纫絣嫟贚名宥緈屯刾颩竴頷怉篒溡懩郳庌潧萵珨迒憍盚怳鷀舗鄺魗鵭渆綣鍔鵕祾丘棕緆踲弅剌脎擌奚攓埏瘉蒝狽絃猖井龕睺役楶熑屪磝蝰藗膚迪嬚茬鳘檇媞劽醧谡寏砪帒蔳耬鐓涠螬鴍蠽桪芗宍榆刨颽懁虍眈攡忮豄砍轡抛嫵喨伦伨飾駔濯槁绵嬔娉垄罒測鯠
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