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1、.试析信用链优化与小企业融资脱困研究 摘要：在借贷资本运动的二重支付和二重回流这个信用链中，当前小企业融资难主要是其在一重支付和二重回流这两个环节受阻所致。需要通过增强小企业抗风险能力、改革金融业经营管理、提高小企业信用能力、增强小企业信用意识等措施优化小企业的信用链，帮助小企业走出融资困境。 关键词：小企业；融资困境；信用链；原因；建议 小企业融资难一直是政府和理论界关注的热点问题。政府出台了不少破解措施，理论界也从不同角度和层面进行深入研究，提出了很多建议，但实践效果都不理想。本文试图通过引入信用链的概念并对其运行规律进行研究，探究这一难题产生的深层原因和解决办法。 一、信用链概念的提出及
2、其运行规律分析 (一)信用链概念的提出 马克思在资本论中，把借贷资本的运动形式概括为“二重支付和二重回流” ，第一重支付是银行将货币借给企业使用，第二重支付是企业将借来的货币购买生产资料和劳动力生产商品，第一重回流是企业将商品售出收回已增值的货币，第二重回流是企业采用还本付息的方式将货币连同已增值的货币的一部分支付给银行。这一运动过程表示为： 借贷资本运动是以偿还本金和支付利息为条件的一种信用行为。为研究方便，我们把借贷资本运动过程简化为：GGPGG。在现代.经济生活中，信用即债权债务关系是一种最普遍的经济关系，一个企业的生存、发展离不开借贷，任何企业都不可避免地要利用信用活动来保障生产连续进
3、行或扩大再生产。因此，借贷资本运动不是一次而止，而是多个连续的或间断性过程，从而形成了一个借贷资本连续运动的信用活动链。在此，把这个建立在信用基础上的、连续的或间断性的借贷资本运动定义为“信用链” 。其运动过程可表示为：GGPGGGGPGG (二)信用链运行规律分析 1.一重支付过程 (1)一重支付对象的选择 由借贷资本的性质所决定，借贷资本在一重支付对象的选择上，重点考虑的是投入的资金必须到期能够连本带息安全收回。所以，借贷资本在选择支付对象时受两个因素制约：风险和收益。在市场经济条件下，风险和收益往往是同向变化的，即高风险带来的是高收益，低收益往往伴随着较低的风险。图 1 是借贷资本对不同
4、企业的选择倾向矩阵图。 在图 1 中，矩阵的横轴表示借贷资本投资于企业所面临的风险，纵轴表示借贷资本投资于企业可获得的预期收益。根据市场经济运行规律，可以得出如下结论： 在 A 区域借贷资本面临的风险较低而收益较高，作为以偿还本金与支付利息为条件的借贷资本来说，按“安全性第一、效益最大化”的原则，A 区域是所有借贷资本的首选。 在 D 区域借贷资本投入后所面临的风险高，而收益低，按照效.益最大化原则，D 区域是借贷资本远离的区域或尽力退出的区域，在这一区域一重支付实现受阻，信用链运行不畅，信用梗阻现象发生。 B 区域和 C 区域会使借贷资本的所有者处于选择的两难境地，喜欢冒险的决策者会选择处于
5、 B 区域的企业投资，而厌恶风险、保守的决策者往往会选择处于 C 区域的企业投资，但是不管如何选择都会给二重回流留下隐患，都有可能导致二重回流受阻。 在借贷资本一重支付过程中，受信者并不是完全处于被动的、被选择的地位，它们也要主动选择对自已有利的融资渠道。受信者选择某种融资渠道的倾向力取决于它对选择结果的价值评价和预期实现目标可能性的估计。换言之，选择某种融资渠道的倾向力取决于效率与期望值的乘积。用公式表述为：倾向力=效率期望值，利率。从此式我们也可以得出如下结论： 融资的效率越高，受信者选择这一融资渠道的倾向力越大；反之则相反。 得到所需融资的可能性越大，受信者选择这一融资渠道的倾向力越大；
6、反之则相反。 在效率与期望值两者之间，一方的提高可降低受信者对另一方的敏感性。 利率越高，受信者选择这一融资渠道的倾向力越小，反之则相反。 如果效率、期望值和利率均处于对受信者不利的状态，即效率低、期望值小而利率水平又高的情况下，受信者就会选择新的融资途径。.如果没有新的融资途径可供选择，那么受信者的融资困境问题就会出现。(2)不同区域之间的相互转化 任何事物都是发展变化的，处于不同区域的信用链在不同条件下会在优化和梗阻两种状态下相互转化，这就为借贷资本投资对象的选择提供了广阔的空间，也为信用链的优化提供了更多的途径。 在市场经济环境下，A 区域这种投资的存量非常少，而且由于其对借贷资本具有强
7、大的吸引力，会使大量借贷资本迅速聚集在 A 区域，致使 A 区域竞争变得异常激烈。为了提高市场占有率，竞争者之间就会相互压价、提供更多额外的服务等，这样会使 A 区域成本提高、收益率下降，向 C 区域转化。如果为了争取客户，竞争者降低控制风险的条件，风险也随之增加，就会向 D 区域转化。信用链的状态由优化向梗阻方向转化。 在 B 区域如果做好风险识别、风险测量、风险控制和风险补偿等工作，风险会大大降低，B 区域也会向 A 区域转化。信用链的状态由梗阻向优化方向转化。 在 C 区域对风险重视不够或控制不力的情况下，面临的风险就会加大，C 区域会向 D 区域转化，信用链的状态由优化向梗阻方向转化。
8、 在 D 区域如果采取提高收益率的措施，就会向 B 区域转化，如果同时采取控制风险措施，D 区域就会向 A 区域转化，使信用链的状态由梗阻向优化方向转化。 一重支付对象的选择是否正确，需要经过事前的评价、事中的控制，.最终由二重回流的结果来衡量。 2.二重回流过程 借贷资本能否正常回流取决于两个因素：一是企业的信用能力，即借贷资本进入企业资金循环，转换为现实资本，经过生产过程后生产出的商品在数量、质量、价格上能够被市场接受，有充足的现金流量，从而能够达到预期的收益目标，就会有能力履行一重支付时的约定条件。反之，则会出现信用能力不足问题。二是信用意识，即主观上履行一重支付时约定的意愿。 (1)信
9、用能力分析 信用能力的强弱与一个企业的现金流量高度正相关。现金流量越充足，企业的偿债能力越强，越能够及时偿还到期的债务。因此，要提高企业的信用能力，就要提高企业的净现金流量。企业每年的净现金流量公式为： 每年净现金流量(NCF)=每年的营业收入一营业现金支出一所得税=净利润+折旧 因此可以得出，提高企业的净现金流量的途径包括：一是提高固定资产的折旧率，从而提高折旧水平。二是增加净利润，方法是：在营业现金支出不变的情况下，增加营业收入；在财务费用(本金、利息)不变的情况下降低其他现金支出；降低所得税率。 (2)信用意识分析 借贷资本是否能实现二重回流(银行收回贷款本息)，不仅取决于借款人的信用能
10、力(还款能力)，还取决于借款人的信用意识(还款意愿)。根据信用能力和信用意识，我们可以把借款人在二重回流时的行为分为.四种类型： 类型：借款人第一还款来源不足，但还款意识强，积极配合，加之一重支付时所采取的风险控制保障措施，债权人可通过第二还款来源，即处理抵押物(质押物)或担保人等措施来完成二重回流，信用链运动能够正常进行。 类型：是借贷资本运动最理想的结果，是信用链二重回流环节的最优化状态，会激发借贷资本产生下一个借贷资本运动的冲动。 类型：这是一重支付时最不希望看到的情况，借贷资本运动不能正常进行，这一结果也会反馈到一重支付，校正下一轮借贷资本运动，回避对此类企业的投资，从而出现信用链梗阻
11、现象。 类型：借款人有还款能力，但不履行还款义务，这一类型也不能正常完成二重回流，信用链运动出现梗阻。 通过以上分析可以看出，、都能够实现借贷资本的正常运动，原因是借款人还款意识强所致，、两种类型均不能实现二重回流，要正常完成借款资本的运动，就要采取措施，提高借款人的还款意识，只有这样整个信用链才能正常进行。 3.信用结点分析 信用结点是两个信用链条联系的桥梁和纽带，它发挥着信用链条运动效果信息向下传导的作用。上一个信用活动运行正常，信用结点会将信息反馈给授信者产生下一个信用活动，反之，将会阻止下一个信用活动的产生。 总之，在市场经济条件下，信用链的运动是建立在信用基础上的运.动形式，一重支付
12、对二重回流具有重要的影响作用，二重回流对一重支付具有校正和反馈作用。通过信用结点，上一个信用链条运动效果信息会传导到授信者，从而对下一个信用链运动产生影响，每一个信用链在实施不同影响力情况下，会在梗阻与优化两种状态间发生转化。 二、小企业融资困境原因剖析 (一)小企业信用链运动一重支付环节梗阻 1.大多数小企业经营不稳定、风险大，第一还款来源面临很大的不确定性。一是多数小企业尚未形成科学的公司治理结构，企业的所有者与经营者合二为一，企业行为不规范，市场有效竞争力不足，潜在风险较大。二是小企业产品单一，业绩不稳定，抗风险能力差。三是小企业规模小，实力弱，相对于大中型企业的资产规模及生产设备而言，
13、在市场竞争中处于劣势，从而使小企业普遍具有较高的倒闭率或歇业率。调查显示，我国有近 30的小企业 2 年内消失，有近 60的小企业在45 年内消失，中国中小企业的平均寿命大概在 2.93.7 年之间。小企业经营的不确定性和较高的倒闭率，使银行面临较大的风险。 2.大多数小企业融资成本高、收益低，对银行缺乏吸引力。小企业的资金需求具有批量小、频率高的特点。但对银行来说，无论是大中型企业还是小企业，办理一笔贷款所耗费的精力和成本几乎是一样的，但小企业的平均贷款量只相当于大型企业的 5，在不考虑其他因素的情况下，小企业少量的资金需求将使融资成本比大规模的资金融资成本平均高出 24。此外，小企业融资市
14、场是严重信息不对称的市场，其信息基本上是内部化的、不透明的，有时甚至是虚假的。银行要对其贷款，.只有加大人力、财力投入，以提高信息的收集和分析质量，这必然会增加银行的经营和管理成本。再有，由于我国利率市场化进程还不是很快，国家只给金融机构有限的利率浮动权，面对高风险、高成本的小企业融资，金融机构的收益空间相对狭小。 3.大多数小企业抵押担保难落实，第二还款来源保证不足。由于小企业规模小、固定资产价值少，能够提供抵押物的价值有限，同时又很难找到符合银行要求的担保企业，第二还款来源保证明显不足。据有关部门调查，有 37的企业认为担保抵押无法落实和企业自有资金不足是影响金融机构贷款的主要原因，15的
15、企业反映现有的资产大部分已作为流动资金贷款办理了抵押，而要扩大生产规模所需新增贷款没有资产可供抵押。 4.小企业的资金需求特点与金融企业严格规范的融资操作程序相矛盾。目前，金融机构的信用等级评定和信贷流程多是针对大型企业、管理完善的中型企业而设计，对于为数众多的小企业并不适用，特别是相对于小企业融资量少、频率高和简单快捷的要求来说极不匹配。一笔贷款下来少则半个月，多则三四个月甚至半年。有的小企业因为信用评级制度过于严格而导致失败；有的因为等待时间过长，企业主动放弃。 5.政绩冲动逆向激励的短期行为使金融机构排斥小企业。按照银监局的规定，金融机构的高级管理人员任职 34 年必须轮换岗位。由于任职
16、的不确定性，这些高管人员必然要通过选择一些期限短、时效快、成绩卓着的大事，如发放单笔数额较大、风险相对较低的规模贷款等来迅速扩大资产规模和降低不良资产比率，从而尽快引起上级行的关注和重.用。而那些需求量小、规模分散的小企业贷款，却很难吸引金融机构管理人员的眼球。同样，在利润指标的驱使下，金融机构常常青睐于信誉好、融资量大、成本低的大企业。相反，小企业贷款因数额小、成本高，无法产生最大的利润效应，融资额度必然受限。 6.面对高风险的小企业融资，金融业缺乏健全的风险、利益补偿和正向激励机制，从而影响了投资积极性。(1)目前银监局规定的风险拨备并没有区分大中小企业，对于具有较高风险的小企业贷款，金融业常常面临风险拨备覆盖率不足问题。(2)对小企业贷款的利率虽有所上浮，但相对于小企业贷款的成本及风险损失来说并不匹配，这在一定
