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1、1,第二章 财务管理的价值观念,学习目的和要求：深入理解时间价值和风险价值的含义，熟练掌握时间价值与风险价值的计量方式。 教学重点： 1、时间价值的含义、计算与应用；名义利率和实际利率的含义、计算与应用；年金的含义、种类、计算与应用。 2、风险及风险价值的概念；风险价值的计算与应用。,2,1货币的时间价值,一、货币的时间价值的概念 货币的时间价值 指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，其价值增量与时间长短成正比,也称为资金（资本）的时间价值。,3,1来源： 货币时间价值是一种客观的经济现象，资金的循环和周转以及因此而实现的货币增值，需要一定的时间，每完成一次循环，货币就增加一定数额，周
2、转的次数越多，增值也就越大。 随着时间的延续，货币总量在循环和周转中按几何级数增长，使货币具有时间价值 货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价值的一部分，而不是投资者推迟消费而创造的。,4,2条件： 投资与生产经营（一定时间） “作为资本的货币本身就是目的，因为只有在这个不断更新的运动中才有价值的增额”。 “如果把它从流通中取出来，那它就凝固为贮藏货币，即使贮藏到世界末日，也不会增加分毫”。 并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。,5,3计量： 货币时间价值是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 竞争各部门利润率趋于平均化货币时间价值成为
3、评价投资方案的基本标准 财务管理研究时间价值，目的就是要对资金的筹集、投放和使用、回收等从量上进行分析，找到适合于分析方案的数学模型，改善财务决策的质量。 实际工作中，常用同期国债利率来近似表示货币的时间价值,6,4. 表示方式：,(1)绝对数 即利息额 (2)相对数 即利息率，在通常情况下，以利息率来计量，也就是社会的平均资金利润率。,7,5假设前提： 没有通货膨胀 没有风险,8,二、货币时间价值的计算,由于货币随时间的增长过程与利息的计算过程在数学上相似，因此在计算时广泛使用计算利息的各种方法。,9,（一）单利的计算： 即只对本金计息，利息不再生息 P：现值 i：利率 I：利息 Fn：本利
4、和、终值 n：时间即计算期数。 I=Pin Fn=P+I=P+Pin=p(1+in) P=Fn/(1+in) 注意：一般说来，在计算时，若不特别指明，所说利率均指年利率，对不足一年内，以一年等于12个月，360天来折算。,10,（二）复利的计算: “利滚利”：指每经过一个计息期，要将所生利息加入到本金中再计算利息，逐期滚算。 计息期是指相邻两次计息的时间间隔，年、半年、季、月等，除特别指明外，计息期均为1年。,11,1复利终值 复利终值的特点：利息率越高，复利期数越多，复利终值越大。 FnP（1+i）n （1+i）n复利终值系数或1元的复利终值，用（F/P,i, n）表示。,12,2.复利现值
5、 复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或为取得将来一定本利和现在所需要的本金。 复利现值的特点：贴现率越高，贴现期数越多，复利现值越小。 P=Fn（1+i）- n （1+i）- n复利现值系数或1元的复利现值，用（P/F,i, n）表示。,13,（三）年金的计算（Annuity）,1概念： 年金就是等额、定期的系列收支。 分类： 普通年金（后付）一定时期内每期期末等额收付的系列款项； 预付年金（先付）一定时期内每期期初等额收付的系列款项； 递延年金 前面若干期没有收付业务，后面若干期有等额的收付业务； 永续年金 无限期等额发生的系列收付款,14,2普通年
6、金： （1）终值：是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。,15,（2）偿债基金：使年金终值达到既定的金额每年应支付的年金数额。 已知年金终值求年金，是年金终值的逆运算。 i A = S (1+i)n -1 A=S （ A / S ，i，n）,16,（3）现值：在每期期末取得相等金额的款项，现在需投入的金额。,17,（4）投资回收额的计算： 已知年金现值求年金，是年金现值的逆运算。可计算出一项投资（P）在寿命周期内平均每年（每期）至少应该回收的收益额，若实际回收额少于此金额，则表明n年内不可能将投资的本利全部收回。 1-(1+i)n P=A =A（P /A，i，n） i A=
7、P/（ P/A ，i，n）=P（ A/P ，i，n）,18,3预付年金：每期期初收付的年金 （1）预付年金终值： n期预付年金终值与n期普通年金终值之间的关系为： 付款次数相同，均为n次； 付款时间不同，先付比后付多计1期利息,19,SA（ S/A ，i，n）（1+i） A（ S/A ，i，n+1）A,20,3预付年金： （2）预付年金现值： n期预付年金现值与n期普通年金现值的关系为： 付款期数相同，均为n次； 付款时间不同，后付比先付多贴现一期。,21,PA（ P/A，i，n）（1+i） A（ P/A，i，n1）+A,22,4递延年金：指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金 递延年金终
8、值：与递延期数无关，计算方法与普通年金终值的计算方法相同。,23,递延年金现值：假设递延期为m，从第m+1期期末开始连续n期等额收付款项 的现值就是递延年金现值。 PA（ P/A ，i，n）（P/S，i，m） A（ P/A ，i，m+n）A（ P/A ，i，m）,24,例：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至20年每年年末偿还本息1000元，问这笔款项的现值应为多少？ 方法一：P=A(PA，i，n)(PF,I,m) =1000(PA,8%,10)(PF,8%,10) =10006.7100.463 =3 107(元) 方法二：P=A
9、(PA,i,n+m)- A(PA,i，m) =1000(P A,8%,20)-1000(P A,8%,10)=3 108(元),25,5永续年金：无限期等额定期支付的年金 永续年金终值：没有终值 永续年金现值,26,例：某人想设立高校奖学金，每年年末拿出100 000元用于对优秀学生的奖励，若年利率为10%，问他现在应向银行存入多少钱？ P=100 000110%=1 000 000(元),27,(四)货币时间价值的特殊情况,1.不等额现金流现值的计算 P= 式中：At第t年末的收付款项，t=1,2,n,28,2名义利率与实际利率的换算 复利的计息期不总是1年，可能是季度，月等，当利息在1年内
10、要复利几次时，给出的年利率是名义利率。 (1)名义利率：如果以“年”作为基本计息期，每年计算一次复利，此时的年利率为名义利率。,29,（2）实际利率：如果按照短于1年的计息复利（即一年计息多次），并将全年利息额除以年初的本金，此时得到的利率为实际利率。,30,实际利率与名义利率的换算公式 （1+i）= 1+（r/m）m i = 1+（r/m）m 1 其中：i 实际利率 r 名义利率 m每年复利的次数,31,例：本金10 000元，投资10年，年利率10%，每半年复利一次，问到期将得到多少本利和？ 方法一：计算实际利率 i=(1+10%2)2-1=10.25% F=P(1+i)n=10000(1
11、+10.25%)10=26533(元) 方法二：不计算实际利率 F=P(1+rM）Mn=10 000（1+10%2）210=10 000(FP,5%,20)=26 533(元),32,3.利率（贴现率）或期数问题 如已知计息期数、终值、现值或年金求利息率（贴现率）；已知利息率、终值、现值或年金求期数的问题 一般来说，求贴现率或期数分为两步： 第一步，根据已知条件求出换算系数 第二步，根据换算系数和有关系数求贴现率,33,例1 某公司有资金120 000元，拟投入报酬率为8%的投资项目，问经过多少年才能使现有的资金增加1倍？ 240 000=120 000(1+8%)n (FP,8%,n)=2
12、查复利终值系数表，得n=9,34,插值法的运用 例：当i=11%，n=2时，（F/P,11%, 2）=？ 查表：（F/P,10%, 2）=1.210 （F/P,11%, 2）=X （F/P,12%, 2）=1.254 (1.254-X) ( 12%- 11%) = (1.254- 1.210) ( 12%- 10%) 解得： X = 1.232,35,2投资的风险价值,投资的风险价值是投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。也被称为风险收益，风险报酬它一般用风险报酬率来表示。 货币时间价值指没有风险，没有通膨条件下的社会平均资金利润率，但企业资本运作是在有风险的情况下进行的
13、，故：必须研究风险，计量风险，控制风险，最大限度扩大企业的财富。 在不考虑通货膨胀因素情况下，投资报酬率是时间价值率和风险报酬率之和。,36,一、风险的概念,（一）什么是风险 风险是指在一定条件下，一定时期内的某一随机事件可能发生的各种结果的变动程度。 风险是事件本身的不确定性，是客观存在的。特定投资的风险大小是客观的，是否冒风险，冒多大的风险是可选择的主观的，是“一定条件下”的风险。 “不确定性”是指未来结果的最终取值不确定，但所有可能结果出现的概率分布是已知的和确定的。 风险大小是随时间延续而变化的，是“一定时期内”的风险。 研究对象是未来的随机事件，风险是一种不确定性，是一种可以测定概率
14、的不确定性,37,（二）风险的类别 1从个别投资主体角度看 （1）市场风险：指那些对所有的企业都产生影响的因素引起的风险或由于企业无法控制的外部因素所引起的风险，如：战争、经济衰退、通货膨胀、高利率。 （2）公司（企业）特有风险；指发生于个别公司的特有事件造成的风险，不涉及所有投资对象，可通过多角化投资分散，如：罢工、新产品的研发失败，诉讼失败。,38,（二）风险的类别 2从公司本身来看： （1）经营风险：指生产经营的不确定性带来的风险，任何商业活动都有，亦称商业风险。 来源于多方面：市场销售 生产成本 生产技术 其他 （2）财务风险：指因借款而增加的风险，是筹资政策带来的风险，也称筹资风险。
15、 借债加大了企业的风险，若不借钱，只有经营风险，没有财务风险，若经营肯定，财务风险只是加大了经营风险。,39,例：A公司：股本10万 好：盈利2万，2万/10万=20% 坏：亏1万，-1万/10万=-10% 假设A预测是好年，借入10万，i=10% 预期盈利：(10+10)20%=4万，I=1010%=1万 报酬率=30% 若是坏年：(10+10)(-10%)=-2万 I=1010%=1万 报酬率=-30%负债经营风险 借债加大了企业的风险，若不借钱，只有经营风险，没有财务风险，若经营肯定，财务风险只是加大了经营风险。,40,二、风险的衡量,风险的衡量，需要使用概率和数理统计的方法。衡量风险能
16、为企业提供各种投资在不同风险条件下的预期报酬率和风险程度的数据，为有效决策提供依据。,41,二、风险的衡量,（一）概率与概率分布 1 概率：随机事件发生可能性大小的数值。 2 概率分布：某一事项未来各种结果发生可能性的概率分布。 离散型分布：如果随机变量（如报酬率）只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称是离散型分布。 连续型分布：随机变量有无数种可能会出现，有无数个取值。,42,43,二、风险的衡量,（二）期望值 随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，反映了随机变量取值的平均化 财务管理最常用的是期望报酬率。,44,上例中： A方案R=0.270%+0.630%+0.2(-10%)=30% B方案R=0.
