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1、基于价值创造的EVA,经济增加值理念介绍 2010年12月 王军,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,经济增加值（Economic Value Added，简EVA）:是指税后净营业利润减去资本成本后的余额。,Joel M. Stern,EDUCATIONAL BACKGROUND: M.S., Finance and Economics, University of Chicago, U.S.A.,Chairman and Chief Executive Officer of Stern Stewart Co Creator of EVA,TEACHING/RESEARCH INTERE
2、STS: Mr. Stern is now Chairman and Chief Executive Officer of Stern Stewart & Co., an advisory firm on financial policy, strategy and corporate governance, the creator and developer of Economic Value Added (EVA) as a measure of performance and the EVA Management System.,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,1987年，可口可
3、乐公司正式引入EVA指标，连续6年EVA指标值增长，年均增长27%，股票价格上升了300%。 在美国，500 强企业中，采用EVA指标的公司占48% 青岛啤酒公司于2002年尝试推行EVA目标管理体系 转变经济增长方式 高度重视EVA评价,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,管理层对经济增加值（EVA）的重视 1、国务院国资委修订中央企业负责人经营业绩考核暂行办法及经济增加值考核细则 2010年起，国资委将对所有中央企业实施经济增加值考核，并且其权重超过利润总额指标。 2、中国石油发布中国石油天然气股份有限公司高级管理人员经济增加值考核办法（试行） 拟将EVA及其相关指标纳入高级管理人员绩
4、效合同 EVA考核分为正式考核和模拟考核两种方式,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,EVA本质是经济利润，不再是会计利润。,经济利润,业绩评价,价值管理,EVA的核心思想是与“股东价值最大化“相一致的。,EVA是站在所有者的角度，综合考量资本的使用效率,对经济增加值EVA的理解：,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,对经济增加值（EVA）的理解 1、EVA与业绩评价 EVA是近年来最引人注目和广泛使用的企业业绩考核指标。 企业业绩评价主要方法： 综合绩效评价方法 平衡计分卡（BSC） 关键业绩指标（KPI） 经济增加值（EVA） 价值评估方法,关键词： 业绩评价,基于价值创造的EVA
5、经济增加值理念介绍,1、 EVA与业绩评价 “没有评价就没有管理” 业绩评价具有行为导向作用。 “楚王好细腰，宫女多饿死” 企业业绩评价指标 好企业的判断标准： 产量 净利润 ROE、EPS、P/E EVA 经济增加值高的企业才是真正的好企业。,清华大学会计研究所杜胜利教授,关键词： 业绩评价,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,（机会成本）,项目投资,资本构成,股权性投资,债权性投资,平均资本成本率：,EVA=NOPATAK,EVA =当年EVA-上年EVA,（债务成本）,1、 EVA与业绩评价,EVA0为股东创造财富，EVA0，股东财富减损,EVA和EVA两个考核指标：,EVA反映企业
6、业绩改善情况,关键词： 业绩评价,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,经济增加值高的企业才是真正的好企业。,企业不能单纯以规模作为追求目标：,企业发展既要重规模又要重质量，即所谓的又大又强,关键词： 业绩评价,（青岛啤酒资产、损益状况 ）,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,EVA计算公式： 经济增加值税后净营业利润资本成本税后净营业利润调整后资本平均资本成本率（资本回报率平均资本成本率）调整后资本 税后净营业利润净利润（利息支出研究开发费用调整项非经常性收益调整项50%）（125%） 调整后资本平均所有者权益平均负债合计平均无息流动负债平均在建工程 无息流动负债应付票据应付账款预收款
7、项应交税费应付利息其他应付款其他流动负债应付职工薪酬应付股利预计负债 加权平均资本成本率(WACC)=(债务资本成本率债务占总资本比例)(1-所得税率)+(股权资本成本率股权占总资本比例)=6%(中油股份EVA考核统一核定值)； 债务资本成本率长期贷款利率（1-上市公司所得税率） 股权资本成本率无风险收益率+贝塔系数市场风险溢价 在建工程平均余额(含工程物资)=(期初余额+期末余额)/2；,关键词： 业绩评价,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,EVA是对会计利润的调整： 1、防止盈余管理的发生 2、消除会计计量误差 3、体现管理者的意图 (a)调整（剔除）非经常性损益事项，促使主业做大做
8、强 (b)对研发支出的鼓励性会计调整（剔除），促使央企加大 技术、产品、服务创新、品牌等方面的投入,关键词： 业绩评价,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,CNPC股份公司EVA考核主要调整因素： 1、油气价格变动 2、重大政策变化 3、严重自然灾害等不可抗力因素 4、重组、分立及会计准则调整等不可比因素 5、股份公司认可的组织结构调整等其他事项,关键词： 业绩评价,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,对经济增加值（EVA）的理解 2、 EVA与价值管理 “作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反 映了管理价值的所有方面EVA是创造财富的真正关键所在”。 EVA不是简单的一项指标，
9、而是一套价值管理体系，包括四个方面：称之为“4M体系”。,关键词： 价值管理,美国管理之父彼得德鲁克,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,关键词： 价值管理,EVA的核心理念价值管理，“4M体系”：,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,关键词： 价值管理,EVA的核心理念价值管理，“4M体系”：,M1、业绩评价与考核体系 EVA 业绩评价框架、EVA 业绩评价指标分解、 基于 EVA的预算管理制度,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,关键词： 价值管理,EVA的核心理念价值管理，“4M体系”：,M2、管理决策体系 EVA最大化驱动，业务外包、经营租赁、 品牌建设以及商业模式的创新（
10、OEM、无工厂化商业模式）,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,关键词： 价值管理,EVA的核心理念价值管理，“4M体系”：,M4、激励制度 EVA 激励奖金制度、EVA 股票期权计划、 CNPC高级管理人员绩效考核办法引入EVA考核指标,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,关键词： 价值管理,EVA的核心理念价值管理，“4M体系”：,M3、理念体系 建立企业价值管理的经营理念。 EVA的价值驱动杠杆，使企业经营、资本、效率等方面驱动企业价值增长。,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,EVA价值驱动杠杆示例,关键词： 价值管理,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,企业改善EVA
11、考核指标的主要措施： （1）企业发展战略 将企业主要资源投入主营业务，专注主业创新和商业模式改善（国资委EVA考核指标要求对非主营或非经常性业务形成的收益予以剔除(50%)）做大做强主业 （2）企业项目投资管理 鼓励以持续经营为目的的在建工程建设，所投资的项目其预期回报率要高于平均资本成本率，减少低收益的投资 （3）企业经营决策 产业链位置追求高附加值，对附加值很低的环节采取业务外包的形式,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,企业改善EVA考核指标的主要措施： （4）企业的筹融资管理 优化资本结构，降低平均资本成本（WACC），寻求内部留存收益和外部债务和股权融资的最佳平衡 （5）企业资产
12、管理 积极处置闲置或低质量的资产，解放资本沉淀，加速资金周转，控制资本支出规模，尽量减少资产占用，提高资产使用效能 （6）企业运营管理 增加研发支出，加大新产品、新工艺以及设备技改投入，提高产品质量、降低产品成本，（研究支出作为鼓励性会计调整项目（剔除）的激励，,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,对实施经济增加值（EVA）的评价 央企EVA了，非央企该咋办？2010年3月经理人 殷明德文 “仅凭央企实施经济增加值对自身股权价值的提升，以及通过与资本市场在价值理念、方法与标准上的对接，将无可争议地形成央企在资本融资与并购整合方面对非中央企业的全面压倒性优势。”,基于价值创造的EVA经济增加值理念介绍,今后国企业绩评价的复杂性 国企将面临双重考核指标：,EVA（40%）,价值指标,利润（30%）,盈利指标,经济利润,会计利润,对立与冲突,请各位同仁批评指正谢谢！,
