[经济学]第九章 货币需求理论

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1、2019/1/18,1,第九章 货币需求理论,本章重点问题 1、现金交易数量说和现金余额数量说的内容和比较。 2、凯恩斯流动性偏好理论的内容以及发展。 3、货币主义的现代货币数量论的内容是什么？,第一节 货币需求概述 第二节 货币需求理论 第三节 中国的货币需求问题,2019/1/18,2,返回,第一节 货币需求概述 货币需求理论主要论述的，是货币持有者保持货币的动机、决定货币需求的因素和各种因素的相对重要性，以及货币需求对物价和产出等实际变量的影响。 一、货币需求的含义 从历史上看，关于货币需求含义的理解大体上可以分为两大派： 其一是从货币的交易职能出发，仅把货币看作交易的媒介，从而讨论在一

2、定的社会交易总量下，需要多少货币来支撑。比如马克思的货币必要量公式和费雪的交易理论都是建立在这一含义的基础上； 另一种观点则是从微观经济主体出发，把货币视为一种资产，也就是一种财富持有形式。,2019/1/18,3,返回,所谓货币需求，实际上就是在这种最佳状态的资产组合中，人们愿意持有的货币量。自从剑桥学派的现金余额说出现之后，众多经济学家都是从这一角度分析货币需求的。 需要注意的是，我们这里所说的货币需求并不是指人们对货币的需求意愿，因为这一意义上的货币需求是无限的，没有任何研究的价值。我们所说的货币需求是在一定的收入或财富总量的前提下，人们愿意持有的货币数量，是货币的有效需求。,2019/

3、1/18,4,返回,二、货币的需求函数 需求函数是表达货币需求量与决定货币需求的各种因素之间的关系的方程式，通常将决定和影响货币需求的各种因素作为自变量，而将货币需求本身作为因变量。其一般形式为: Md= ，其中 代表影响货币需求的各因素。 三、货币需求的一般决定因素 1、收入状况。收入状况可分解为收入水平和收入时间间隔两个方面。（1）在一般情况下，货币需求与收入水平成正比。 （2）如果人们取得收入时间间隔延长，则人们的货币需求量就会增大；反之则会越小。 2、信用的发达程度。在信用发达的社会，货币需求量与信用的发达程度呈负相关关系。,2019/1/18,5,返回,3、市场利率。 4、消费倾向。

4、货币需求与消费倾向一般呈同方向变动关系。 5、货币流通速度、社会商品可供量和物价水平。货币需求与物价水平和社会商品可供量成正比，而与货币流通速度成反比。 6、心理预期。当人们预期市场利率将要上升时会增加货币需求；当人们预期物价水平将要上升时，则会减少货币持有；当人们预期投资收益率将上升时，也会减少货币持有。 7、资产选择。人们进行资产选择的原因有三：一是保值，二是生利，三是满足心理偏好。当人们偏好货币或持有货币的收益率高时，就会增加对货币的需求；否则，就会减少货币需求。,2019/1/18,6,第二节 货币需求理论 一、 传统的货币数量理论 古典的经济学理论一般采用“两分法”的结构，将统一的经

5、济体分为货币面和实物面两个相互独立的部分进行研究，因而经济理论也就相应的分为货币理论和价格理论两个体系。 以萨伊和瓦尔拉斯为代表的古典学派一般把货币当作与实际经济过程并无内在联系的外生变量。 萨伊认为，货币的惟一职能就是充当商品交换的媒介，货币数量的增加必然使一般物价水平与货币数量同比例上升。 瓦尔拉斯在其一般均衡论中也指出，经济本身是一个整体，货币的出现只不过是在已有的商品系列中添加的特殊商品而已,货币的存在，在他的一般均衡论中不具有必然性。 货币数量论可以追溯到1752年大卫休谟在他的利息论和货币论中的经典论述。,返回,2019/1/18,7,传统的货币数量论可以按时间先后，分为早期的货币

6、数量论和近代货币数量论两大部分。 （一） 早期的货币数量论 早期的货币数量理论来源于对货币数量和物价以及货币价值关系的争论。洛克（John Locke）和坎特罗（R.Cantillon）是这一时期的代表人物。洛克将商品价值区分为固有价值和市场价值两部分，固有价值取决于商品本身的固有属性，而市场价值则取决于商品的供求关系。货币作为一种特殊的商品也具有两部分价值，又由于人们对货币的需求是无限的，因而货币价值就由货币供给数量所决定。,返回,2019/1/18,8,坎特罗洛克的基础上，也是第一个认识到货币数量增加与物价上涨之间不是完全等比例的经济学家。 他认为，货币增加有两种来源：一是金银矿的开采；二

7、是贸易顺差。但无论哪种方式，都会引起相关经济主体的收入增加，进而导致其支出的增加，即社会商品的需求增加，最终导致社会整体物价水平的上升。 （二） 近代的货币数量论 传统的货币数量说在20世纪30年代发展到巅峰，其中最为人熟悉的就是现金交易数量说和现金余额数量说。我们统称为近代的货币数量论。,返回,2019/1/18,9,1、 现金交易数量说 现金交易说着眼于货币的流通手段职能，把货币数量规定为“一定时期内用以交易的货币数量”，注重货币的流通速度。现金交易说的主要代表人物是甘末尔（E.W. Kemmerer）和费雪（Irving Fisher），他们两人先后提出了两个著名的交易方程式。 （1）

8、甘末尔的交易方程。 甘末尔是传统货币数量说的先驱，他的分析对费雪以及后面介绍的现代货币数量说都产生了一定的影响。甘末尔在他的一般物价关系下的货币与信用工具中，就通货数量与物价关系，提出,返回,2019/1/18,10,了所谓的甘末尔交易方程： 9-1 在甘末尔的方程式中，不仅包括了货币数量与价格的关系，还包括了信用交易与价格的关系。这里的Ms表示货币与支票的流通总量，Rs表示货币与支票的平均流通速度，Ns表示用货币与支票交易的商品数量，Es表示用货币与支票交易的平均次数，Ps表示所有商品的平均价格。 （2） 费雪的交易方程式 现金交易说的主要代表人物是美国经济学家费雪。我们一般所说的现金交易方

9、程式也就是指的费雪交易方程。这一公式发表在其1911年所著的货币的购买力一书中。具体形式如下 其中，M表示一定时期内流通中的货币平均量，V代表货币的流通速度，P为交易中各类商品的平均价格，T为各种商品的交易量。,返回,2019/1/18,11,2、 现金余额数量说 现金余额数量说考察的是货币的贮藏手段职能。现金余额数量说由剑桥学派创始人马歇尔（A.Marshall）提出，经庇古(A.C.Pigou)、罗宾逊（D.H.Robertson）等人的发展，形成以“现金余额方程式(剑桥方程式)”为核心的理论体系。 （1）马歇尔的现金余额说 马歇尔是剑桥学派的创始人，他在1923年所著的货币、信用与商业一

10、书中，系统的提出了现金余额数量说。他认为，货币的价值与其他商品一样，是由其供求决定的。供给为当时存在的通货量，需求则为人们对于货币的需要量。一国公众大多把自己的财产和收入分为货币形式和非货币形式两部分持有，对货币的需要就取决于人们对财富分配比例的选择。也就是说，人们将充分权衡持有货币的收益与损失，以决定持有的货币量。,返回,2019/1/18,12,从社会角度来看，公众保持的货币数量对货币价值和物价都有决定性作用。马歇尔认为，货币价值取决于全国居民用通货保持的实物价值与信用货币数量的比例。他把人们用通货保持的实物价值称为“实物余额”，把相应的通货数量称为“现金余额”。因此，马歇尔的理论称为现金

11、余额说。,返回,2019/1/18,13,（2）剑桥方程式 剑桥学派的另一位主要代表人物庇古，将马歇尔的分析进一步明确化和公式化，提出了著名的剑桥方程式，其最普遍的表述形式为： 9-3 式中，M为货币数量，也就是现金余额；K为以货币形式持有的名义国民收入的比例；P为一般物价水平；Y为一定时期内按不变价格计算的实际产出；PY表示名义国民收入。在剑桥经济学派的观点看，影响人们希望持有的货币额的因素主要有以下几个方面。 首先，个人的财富总额。正如我们曾经指出的那样，货币需求仅仅是指人们希望以货币这种形式持有其财富的愿望，而不是指一个人漫无边际地想要多少货币.,返回,2019/1/18,14,其次，持

12、有货币的机会成本，也就是货币以外的各种资产的收益。持有货币虽然能够给人带来不少方便，但是却不能产生收入，所以人们必须在持有货币的好处和持有其他金融资产或实物的好处(如利息收入或消费满足等)之间进行权衡。 剑桥学派认为，M的大小取决于两个因素，一是人们对持有货币的利弊权衡，二是人们对未来价格水平的预期。因此，现金余额说中隐含着一些思想，即认为利率对货币需求有影响。 将货币需求看作是人们的资产选择。,返回,2019/1/18,15,3、 两个货币需求方程式的比较 首先，剑桥方程式与交易方程式有明显的相似之处。如果设剑桥方程式中的Y代表费雪交易方程式中的交易量T，那么，不管人们保留货币是为了方便交易

13、或是作为一种财富持有方式，货币持有量总可以表示成交易量PT的某个份额。这时M KPY，同时MVPT，所以有K1V。剑桥方程式中的K不过是费雪方程式中V的倒数，即人们所保持的现金占整个交易的比例。 现金余额增加，货币流通速度就减慢；现金余额减少，货币流通速度就加快。这正是庇古所说的现金余额变化引起物价变化的传导中介。,返回,2019/1/18,16,决定系数K的因素与决定V的因素也有许多相同的地方，特别是支付习惯。其他因素还有，其他资产的报酬率、工业一体化程度、货币替代品的状况，以及“消费者和生产者制定计划时的确定性相信心”等。 其次，我们应将更多的注意力放在两者的区别上。现金交易数量说强调的是

14、支出的流量分析，研究的是“飞翔的货币”（Money on The Wing），它的着眼点在于货币的交易媒介职能和整个社会商品交易总额同货币需求的关系，是一种宏观分析。 而现金余额说或剑桥方程用的是存量分析方法，着重在货币的持有而不是支出，可以说它研究的是“栖息的货币”。,返回,2019/1/18,17,虽然现金余额说的结论同现金交易说一样，都同现实经济相背离，但现金余额说作为一种开拓性理论却具有里程碑式的重要意义：它第一次把人们对货币需求的研究视角，从宏观领域转移到微观经济主体上，开创了从个人的资产选择角度来探讨货币需求的分析方法，这也为以后凯恩斯的流动性偏好理论和三大货币需求动机的提出奠定了

15、理论基础；同时，在分析过程中，它把货币作为一种资产，而不只是作为一个商品交易的工具进行研究，扩大了货币的职能范围。因而，剑桥方程具有更大的解释能力。,返回,2019/1/18,18,（三） 货币数量说在经济学发展史上的地位 货币数量说是一个发展历史悠久的货币理论，特别是近代的货币数量说在经济学发展史上影响 巨大，它开创了研究货币需求的四个崭新视角： 第一，从货币对其持有者的效用来说，发展了研究经济主体持币原因的货币需求动机理论； 第二，从持有货币的机会成本角度，发展了货币需求决定与影响因素理论； 第三，从货币作为一种资产的角度，发展为研究货币需求数量和结构的平方根定律、立方根定律、资产组合理论

16、等； 第四，从货币供求的相互关系角度，发展了为研究货币供求函数交互作用的货币供求均衡理论。,返回,2019/1/18,19,二、 凯恩斯的货币需求理论 凯恩斯最早曾是现金余额说的拥护者和剑桥学派的重要代表人物。但随着他的货币理论在1930年的出版，他已经对传统经济学进行了新的思考和评价，并提出了很多质疑。到1936年他所著的就业、利息和货币通论出版时，他已经完全背离了传统的新古典学派经济理论，彻底否定了萨伊定律，从价格分析转变到面向就业与产出的更为一般性的货币理论研究。他以1933年的经济大危机为理论背景，在通论中提出了一整套新颖的经济理论，我们称之为“凯恩斯革命”。,返回,2019/1/18,20,（一） 凯恩斯的流动性偏好理论 1936年，凯恩斯在就业、利息和货币通论中提出了他的货币需求理论-流动性偏好理论。 所谓流动性偏好，是指人们宁愿持有流动性高但不能生利的货币，而不愿持有其他能生利但不易变现的资产这样一种心理倾向。这种流动性偏好实质上就是人们对货币的需求。