《etf套利业务》ppt课件

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1、金融产品部 张滢 2010年6月,ETF套利业务,1、ETF业务知识 2、ETF套利模式 3、ETF套利系统相关操作简介,什么是ETF？ 交易型开放式指数基金(简称“ETF”，为“Exchange Traded Funds”的缩写)是一种特殊形式的开放式证券投资基金，以追踪某一特定指数(即“目标指数”)走势为投资目标，通常采用一篮子股票进行申购赎回，基金份额在证券交易所上市交易。国内习称“交易所交易型基金”。,特点：,基金份额在证券交易所上市交易，投资者如同买卖封闭式基金一样简单地买卖ETF，并获得与该ETF目标指数基本相同的报酬率； 申购赎回交付的通常是一篮子目标指数成份股票加少量现金，即申

2、购赎回采用实物交付，不同于传统开放式基金的现金申购赎回； 申购赎回申报的最小单位(简称最小申购赎回单位)通常较大(以深证1OOETF为例，为100万份基金份额)，申购赎回申报必须是最小申购赎回单位的整数倍。因此，申购赎回主要适合机构投资者和大额资金的个人投资者参与。,ETF交易规则,ETF的二级市场交易规则： ETF投资起点低：交易单位最低为1手，即100股。 二级市场交易规则同封闭式基金和股票相同。 采用现金交易。 T日买入、T+1卖出。 T日卖出的资金当日可用。,ETF的一级市场交易规则（申赎） 申购、赎回的申报指令不得撤销； 当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回； 当日买入的基金

3、份额，同日可以赎回，但不得卖出； 当日赎回的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额； 当日买入的证券，同日可以用于申购基金份额，但不得卖出；,投资者申购、赎回ETF注意事项： 投资者进行实物认购和申购、赎回ETF份额，必须使用A股账户（仅有基金账户只能在二级市场买卖ETF和现金认购）； 申购和赎回的基金份额在第二个交易日交割到帐； 应按基金管理人当日公布的申购赎回清单备足对价； 只能通过基金管理人指定的代办申购赎回业务的证券公司申报； 以份额进行申报，每笔申报必须是最小申购赎回单位的整数倍； 申报时间为深交所的开市时间。,ETF的交易流程,1、正向(溢价) 买入一篮子股票申购ETF卖出ET

4、F,2、反向（折价） 买入ETF赎回ETF卖出一篮子股票,3、T+0交易 现金买入一篮子股票申购ETF卖出ETF，同时原价买入相同份额ETF赎回ETF卖出一篮子股票现金 即将上述两种方式合起来作为一次完整的交易流程，在卖出ETF的同时原价买入相同份额ETF（避免流动性问题），且从而实现篮子股票的T+0交易。,截至2010-6-11，沪深两市ETF,ETF交易收费情况,公司制定的费率参考标准,A股买卖佣金率沿用客户原有设定的佣金率，但必须大于公司原有测算的成本佣金率：0.25（万分之二点五）； ETF买卖佣金率沿用客户原有设定的佣金率，但必须大于公司原有测算的成本佣金率：0.15（万分之一点五）

5、； ETF申购费和赎回费率大于等于申购、赎回份额的0.1（万分之一）。,1、ETF业务知识 2、ETF套利模式 3、ETF套利系统相关操作简介,ETF套利模式主要有三种 瞬时套利 延时套利 事件套利,瞬时套利,1、溢价瞬时套利,当ETF价格大于ETF净值时，产生溢价交易，如果溢价大于套利中涉及的交易成本时，则可实施溢价瞬时套利。,案例,某日盘中，50ETF的实时净值（IOPV）为2.730元，此时该ETF二级市场交易价格为2.780元，溢价0.05元，溢价率为1.83%，远高于溢价套利总费率，即溢价套利机会出现，投资者可以按如下步骤操作： （1）以市价买入100万份ETF对应的一篮子50ETF

6、成份股，约花费2.730100万（1+0.06%）=2731638元； （2）立刻用这一篮子股票申购得到100万份ETF，花费手续费2.730100万0.1%=2730元； （3）立刻以2.780元的价格卖出这100万份ETF，获得现金2.780100万（1-0.06%）=2778332元；减去前两步花费掉的2734368元（=2731638+2730），共计获利43964元（约1.61%）。,瞬时套利,2、折价瞬时套利,当ETF价格小于ETF净值时，产生折价交易，如果折价大于套利中涉及的交易成本时，则可实施折价瞬时套利。,案例,某日盘中，50ETF的实时净值（IOPV）为2.780元，此时该

7、ETF二级市场交易价格为2.730元，折价0.05元，折价率为1.80%，远高于折价套利总费率，即折价套利机会出现，投资者可以按如下步骤操作： （1）以2.730元的价格在二级市场买入100万份50ETF，花费2.730100万（1+0.06%）=2731638元； （2）立刻用这100万份ETF赎回得到一篮子股票，花费手续费100万0.1%=1000元； （3）立刻以市价卖出篮子股票，大约获得现金2.780100万（1-0.16%）=2775552元；减去前两步花费掉的2732638元（=2731638+1000），共计获利42914元（约1.57%）。,延时套利,案例,在1.1位置时，投资

8、者判断大盘将上涨，则买入一篮子股票，并换成ETF份额；当到达1.2位置时，投资者判断已到局部高点，则卖出ETF份额， 实现了延时套利。即：从资金股票ETF到资金。 在2.1位置时，投资者判断大盘将上涨，则买入ETF份额，并赎回成一篮子股票；当到达2.2位置时，投资者判断已到局部高点，则卖出一篮子股票，实现了延时套利。即：从资金ETF股票到资金。,事件套利,1、事件做多套利,当ETF某只成分股停牌，且在停牌期间该公司出现利好消息，尽管通过二级市场已无法买入该股票，但投资者可以通过买入ETF再赎回的方式获得该股份。,案例,2008年10月长安汽车停牌，2009年2月16日复牌，期间沪深指数涨幅超过

9、40%，汽车板块个股因为行业利好出现连续涨停走势。投资者就可以通过做深100ETF的赎回交易，按前收盘3.67元获得长安汽车的股票，复牌后该股9个涨停板。 当时一个深证100ETF篮子约200万，长安汽车的权重约为0.7%，则一个篮子盈利约为14000元。,事件套利,2、事件做空套利,处于系统性熊市市场，或者出现较大利空消息而停牌的股票，投资者对停牌个股看空，但ETF净值尚未反映该预期时，投资者可利用ETF的现金替代功能进行T+0交易、实现股票延时买入，通过现金替代返还盈利；相当于投资者按照停牌前价格卖出该股，而基金公司会在复牌后按照实际交易价格与投资者结算买入成本，从而使投资者锁定卖出价降低

10、损失或者获得做空盈利。,案例,2009年2月26日，南方航空停牌，当日沪市指数大跌3.87%，期间沪市航空股上海航空、东方航空早盘半小时之内均封跌停，考虑南航次日复牌后出现补跌概率较大，可于26日通过现金申购50ETF做空南航。2月27日，南航复牌，跌停。 当时一个上证50ETF篮子约165万，南方航空的权重约为1%，则一个篮子的南航部分盈利约为1650元。,比较适合做ETF的客户群,历史数据表明，从中长期投资收益看，指数型基金的收益超过80%股票型基金，所以对于资金量不大且操作能力较弱的客户，我们可以推荐其购买二级市场的ETF基金，而且可以采用定投方式购买，中长期持有。 比较喜欢短线操作且趋

11、势判断能力较强的客户，我们可以推荐他重点进行瞬时套利和日内延时波段套利，也可以参与一些事件套利。 对于分析能力和操作能力比较强的客户，尤其是追求价值投资的客户，可以推荐重点进行延时套利和事件套利，适当参与瞬时套利。,做ETF业务过程中注意事项,由于ETF套利对操作者有较多的专业技术要求，所以不同的套利方式适用于不同投资风格和风险承受能力的客户，不能一概而论。 出现某个股票停牌事件，而客户想购买或卖出该股票，可以建议客户通过ETF做多套利或者做空套利来实现目的。 对于资金量比较大，又要追求较稳健性投资的客户，可以建议客户采用延时套利，留下上涨趋势明显的股票。 事件套利和瞬时套利的机会较少，目前市

12、场上大部分客户是在做延时套利，这要求客户有较强的趋势分析能力。,做ETF业务过程中注意事项,由于持有成份股的大小非卖出持有股份时，需要交纳20%所得税，所以，可以建议该部分客户，通过买入除该股份以外对应的一篮子股票，换购成ETF，再通过二级市场卖出ETF基金，仅支付不超过2%的交易成本，相对直接卖出股份，可以节省20%成本，相当于至少多赢利18%。 由于ETF套利需要较强的专业性，所以，我们必须在掌握专业分析能力外，还需要熟练掌握ETF套利交易系统操作方法、ETF的交易流程、套利机制和各种交易策略等。只有在自己已经掌握的情况下，才能服务好我们的客户，才能指导客户操作，才能进行较好的展业。 由于

13、ETF套利涉及金额较大，所以客户进行ETF套利操作之前，我们一定要向客户说明其风险点，请其慎重操作。,1、ETF业务知识 2、ETF套利模式 3、ETF套利系统相关操作简介,相关说明： 1、ETF套利模块内嵌于新版VIP网上交易系统。 2、软件下载。在公司内网的“软件下载”栏目下载。 3、软件开通。开通需要向零售业务服务部申报。 4、费率设置。佣金率的调整需向运营管理部报批。因ETF套利盈亏是按客户端中费率设置计算，营业部需在客户进行ETF套利操作前，就在其模拟系统客户端中设置相关费率，测试设置正常后，再在正式环境下客户端中设置。,ETF投资系统主界面,申购、赎回清单：,申购、赎回清单：指由基

14、金管理人编制的用以公告申购对价、赎回对价等信息的文件，该清单将公告最小申购、赎回单位所对应的各成份证券名称、证券代码及数量。市场券商可以通过交易所高速单向卫星系统、基金公司FTP、交易所网站、基金公司网站获得该文件。,50ETF 510050,现金替代,现金替代是为了在相关成份股停牌等情况下便利投资者的申购，提高基 金运作效率，在申赎ETF时可用现金来代替股票的一种制度。 现金替代分为三种类型： 禁止现金替代：是指在申购、赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现金作为替代。 可以现金替代：是指在申购基金份额时，允许使用现金作为全部或部分该成份证券的替代，但在赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现

15、金作为替代。 必须现金替代：是指在申购、赎回基金份额时，该成份证券必须使用现金作为替代。 替代金额替代证券数量该证券最新价格（1现金替代溢价比例）,现金差额是指最小申购、赎回单位的资产净值与按当日收盘价计算的最小申购、赎回单位中的组合证券市值和现金替代之差；投资者申购、赎回时应支付或应获得的现金差额根据最小申购、赎回单位对应的现金差额、申购或赎回的基金份额数计算。 现金差额的数值可能为正、为负或为零。 在投资者申购时，如现金差额为正数，则投资者应根据其申购的基金份额支付相应的现金，如现金差额为负数，则投资者将根据其申购的基金份额获得相应的现金； 在投资者赎回时，如现金差额为正数，则投资者将根据

16、其赎回的基金份额获得相应的现金，如现金差额为负数，则投资者应根据其赎回的基金份额支付相应的现金。,现金差额,T日现金差额T日最小申购、赎回单位的基金资产净值(申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和+申购、赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和),预估现金是指为便于计算基金份额参考净值及申购赎回，代理券商预先冻结申请申购、赎回的投资者的相应资金，由基金管理人计算并公布的现金数额。预估现金部分的数值可能为正、为负或为零。 T日预估现金部分T-1日最小申购赎回单位的基金资产净值（申购赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额+申购赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和+申购赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和） T日预计开盘价T1日的收盘价,预估现金,T日预估现金是利用T1日的最小申购赎回单