底部已筑成上涨多坎坷

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1、底部已筑成底部已筑成 上涨多坎坷上涨多坎坷 北京安泰科信息开发有限公司 张伟倩 1. 价格回顾价格回顾 8 月份是西方国家的休假季，宏观消息面相对平淡。但与上月在 1850-1950 美元/吨狭窄范围内整理的形态相比，8 月 LME 三月期铅走势并不平淡，波动区 间明显扩大，最低点是月中下探的 1818 美元/吨，最高为月末创下的 1980 美元/ 吨，整体呈“W”型的上扬走势。8 月初 LME 三月期铅开盘价报 1915 美元/吨， 上旬走势先抑后扬，主要围绕 1900 一线窄幅震荡，中旬开始 LME 三月期铅二 度下探并于月中跌至月内最低点，随后强势反弹，连续 9 个交易日收阳，临近月 末

2、有所回调，收盘价 1965 美元，环比上涨 2.3%，同比下滑 23.8%。8 月份 LME 三月期铅均价为 1907 美元/吨，环比上涨 0.8%，同比下跌 20.4%；LME 铅现货 均价为 1898 美元/吨，环比上涨 0.9%，同比下跌 20.7%。8 月份伦铅环比上涨主 要是受市场对欧洲央行和美联储出台经济刺激政策的预期升温推动， 另外美元指 数的高位回落也在一定程度上为伦铅上行提供支撑。 图 1 LME 三个月期铅价格走势日线图（资料来源：LME，安泰科） 国内市场铅价走势与外盘基本一致，涨幅亦基本与外盘相同，在国内铅期货 活跃度有限的情况下， 国内铅价跟涨快跟跌慢的格局显示铅市场

3、呈现内强外弱的 特点。 8 月份沪铅主力合约开盘价报 14965 元/吨， 月 内 最低点为月中创下的 14490 元/吨，最高点为 8 月 30 日到达的 15270 元/吨，月末收盘价报 15170 元/吨，环 比上涨 0.7%，同比下挫 10.5%。本月沪铅主力合约均价为 15007 元/吨，环比上 涨 0.6%， 同比下跌 10.3%； 国内生资市场均价为 15019 元/吨， 环比亦上涨 0.6%， 同比下跌 8.1%。国内铅价上涨幅度与外盘相当主要是受国内铅市场供应增幅放 缓、而消费呈高速增长的较好基本面支撑。 图 2 上期所沪铅主力合约价格走势日线图（资料来源：SHFE，安泰科）

4、 表 1 国内外精铅价格 时间时间 LME 三月期货三月期货 LME 现货现货 沪铅主力合约沪铅主力合约 国内生资市场报价国内生资市场报价 (美元美元/吨吨) (美元美元/吨吨) （元（元/吨）吨） (1# 元元/吨吨) 2007 年平均 2578 2550 - 19468 2008 年平均 2096 2092 - 17163 2009 年平均 1731 1721 - 13743 2010 年平均 2171 2147 - 16100 2011 年 7 月平均 2696 2681 17463 16867 2011 年 8 月平均 2395 2393 16739 16341 2011 年 9 月平

5、均 2269 2288 15788 15640 2011 年 10 月平均 1968 1960 14841 14878 2011 年 11 月平均 2017 1994 15277 15322 2011 年 12 月平均 2044 2025 15382 15369 时间时间 LME 三月期货三月期货 LME 现货现货 沪铅主力合约沪铅主力合约 国内生资市场报价国内生资市场报价 (美元美元/吨吨) (美元美元/吨吨) （元（元/吨）吨） (1# 元元/吨吨) 2012 年 1 月平均 2125 2100 15589 15482 2012 年 2 月平均 2152 2121 15998 15830

6、2012 年 3 月平均 2076 2057 15815 15743 2012 年 4 月平均 2078 2074 15663 15593 2012 年 5 月平均 2010 1999 15414 15356 2012 年 6 月平均 1867 1851 14909 14952 2012 年 7 月平均 1892 1881 14917 14934 2012 年 8 月平均 1907 1898 15007 15019 数据来源：安泰科 2. 宏观经济及美元走势宏观经济及美元走势 相对平淡的 8 月全球宏观消息面对铅价的影响主要围绕两个预期的变化展 开，美联储推出第三轮量化宽松政策和欧洲采取措施捍

7、卫欧元区。7 月底上述两 种预期不断升温，但是在美联储声明未暗示 QE3 以及德拉吉讲话没有兑现“将 尽一切努力挽救欧元”诺言的影响，本月伦铅以连续 2 个交易日大幅走低的格局 开盘，市场失望情绪弥漫。在预期降温之后，美国公布了 7 月非农就业数据，大 幅优于预期的非农就业人数驱散了市场对美国经济的忧虑， 随着欧洲又有多位官 员暗示将要在近期干预市场， 就连欧洲央行债券购买计划的最大的反对者德 国的态度也有所转变，两个预期的再度袭来推动伦铅震荡回升。可接着来美联储 主席伯南克讲话再度把市场刚刚升温的信心推向冰点，其内容依旧毫无新意，且 未提及宽松政策，同时美国公布的 8 月 NAHB 房价指数

8、数据显示其房地产市场 正在得到改善，QE3 预期又一次回落，伦铅二度回落。之后德国总理默克尔结束 夏季休假向市场喊话， “希望寻找一个长期稳定的欧债危机解决方案，支持欧洲 央行行长德拉吉的抗击危机的策略” ，市场为之一振，伦铅重拾涨势。此时美联 储又不失时机地为市场再添一股力，在其公布的前期议息政策的会议纪要指出 “除非美国经济出现相当大的改善， 否则美联储可能很快推出新一轮货币政策” ， 之后首次申领失业救济人数非常配合的逊于预期，并再推涨了 QE3 预期，伦铅 持续上行。临近月末，美联储主席伯南克在全球央行年会上的讲话吊足了投资者 的胃口，QE3 预期继续升温。不过最终结果是讲话依然没有多

9、少新意，但因讲话 之前，市场中已有越来越多的分析师认为伯南克在杰克逊霍尔会议上推出 QE3 音讯的可能性在下降，故讲话内容带来的失望情绪有限，预期依然存在。纵观 8 月份的铅价走势，煞有不在预期中灭亡就在预期中爆发之势。受不断变化并最终 升温的预期影响， 8月份美元指数自7月的高位大幅回落， 8月末收盘价报81.26， 较 7 月末下跌 1.7%，上月涨幅全被吞噬，伦铅因而获得上涨支撑。 图 3 美元指数与 LME 三月期铅价格 3. 全球铅市场全球铅市场适度过剩适度过剩 根据国际铅锌研究组（ILZSG）最新公布的数据并经安泰科修正，2012 年上 半年，全球铅精矿产量为 262.6 万吨，累

10、计同比增幅为 16.0%，产量的增长动力 依然主要来自于中国， 而美国和加拿大铅精矿产量较去年同期有所下降， 其 2012 年上半年产量分别为 17.0 万吨和 3.0 万吨，同比分别减少 1.2%和 6.3%。从具体 企业来看，今年上半年加拿大 Alexco 资源生产铅精矿 3897 吨，同比减少 1%。 泰克资源位于美国阿拉斯加红狗矿在今年上半年的铅精矿产量为 4.7 万吨，较去 年同期增加 4300 吨。 今年上半年澳大利亚铅精矿产量为 28.1 万吨，同比增长 1.4%。其中仅五矿 资源旗下 Century 矿产量下降，其产量为 11.6 万吨，同比下降 15.1%；Perilya 下

11、 属 Broken Hill 矿铅精矿 2.8 万吨，同比增长 7.4%；Angas 矿铅精矿产量为 5473 吨，较去年下半年增长 22.1%；超达旗下 Mount Isa 矿铅精矿产量为 7.5 万吨， 同比增长 11.0%，McArthur River 矿铅精矿产量为 2.0 万吨，同比增长 17.0%。 表 2 主要铅精矿生产国和地区的铅精矿产量（万吨） 日期日期 2007 年年 2008 年年 2009 年年 2010 年年 2011 年年 2011 年年 1-6 月月 2012 年年 1-6 月月 同比增幅同比增幅 （%） 65 70 75 80 85 90 95 500 1000

12、 1500 2000 2500 3000 3-Jan-11 14-Feb-11 28-Mar-11 9-May-11 20-Jun-11 1-Aug-11 12-Sep-11 24-Oct-11 5-Dec-11 17-Jan-12 28-Feb-12 10-Apr-12 22-May-12 3-Jul-12 14-Aug-12 美元/吨 LME三月期货 美元指数 日期日期 2007 年年 2008 年年 2009 年年 2010 年年 2011 年年 2011 年年 1-6 月月 2012 年年 1-6 月月 同比增幅同比增幅 （%） 全球全球 364.9 379.3 383.0 420.5

13、 461.5 226.3 262.6 16.0 中国 140.2 140.3 160.4 185.1 235.8 111.3 142.1 27.7 欧洲 30.5 32.0 32.5 32.9 35.7 17.5 18.7 6.9 墨西哥 13.7 14.1 14.4 19.2 22.5 10.9 12.5 14.7 印度 7.8 8.4 8.2 9.7 11.8 5.7 6.5 14.0 澳大利亚 58.9 61.2 52.9 66.1 53.1 27.7 28.1 1.4 美国 44.4 41.0 40.6 37.2 33.5 17.2 17.0 -1.2 秘鲁 32.9 34.5 30.

14、2 26.2 23.0 10.8 12.2 13.0 玻利维亚 2.3 8.2 8.7 8.8 8.7 5.0 5.0 0.0 加拿大 7.5 9.9 6.7 6.5 5.9 3.2 3.0 -6.3 数据来源：ILZSG，中国有色金属工业协会，安泰科 2012 年上半年全球精铅产量小幅增长。据国际铅锌研究组（ILZSG）统计并 经安泰科修正，上半年全球精铅产量 525.0 万吨，同比增长 4.1%。哈萨克斯坦、 澳大利亚和美国精铅产量较去年同期出现下滑，其产量分别为 4.6 万吨、14.5 万 吨和 64.9 万吨。哈萨克斯坦精铅产量下降明显主要是因为嘉能可旗下 Kazzinc 公司精铅产量

15、下降；澳大利亚产量下滑主要是因新星公司旗下 Port Pirie 冶炼厂 进行了为期三周的计划内停产， 其今年上半年精铅产量为8.5万吨， 环比下降14%。 美国主要以生产再生铅为主， 去年的暖冬令北美市场替换下来车载废旧铅酸蓄电 池减少，因废铅料供应偏紧及价格居高不下，美国再生铅企业开工率下降导致精 铅产量减少。 今年上半年加拿大精铅产量几乎与去年同期持平，其中受原料品位较低及 3 月份进行计划性停产影响，泰克资源下属 Trail 冶炼厂生产精铅 4.3 万吨，同比 减少 1000 吨；Belledune 冶炼厂上半年产量为 3.9 万吨，较去年同期下降 0.5%。 2012 年上半年，印度

16、韦丹塔公司精铅产量为 3.1 万吨，几乎为去年同期的两 倍。产量的大量增长主要是因为位于印度拉贾斯坦的 Rajpura Dariba 铅冶炼厂在 2011 年 7 月产量大幅下降，而在 2012 年上半年大幅增长。目前韦丹塔公司正在 试图扩大印度的铅锌冶炼厂规模，使其铅锌冶炼产能达到 106 万吨/年。 表 3 主要精铅生产国和地区的精铅产量（万吨） 日期日期 2007 年年 2008 年年 2009 年年 2010 年年 2011 年年 2011 年年 1-6 月月 2012 年年 1-6 月月 同比增幅同比增幅 （%） 全球全球 857.0 877.2 867.9 938.9 1000.2 504.1 525.0 4.1 欧洲 178.1 181.2 163.2 171.6 175.0 88.7 90.9 2.5 加拿大 23.7 25.9 25.9 27.3 28.3 14.4 14.5 0.7 日期日期 2007 年年 2008 年年 2009 年年 2010 年年 2011 年年 2011 年年 1-6 月月 2012 年年 1-6